叮咚上市 前置倉模式亟待破局

馮昭

IPO之后，叮咚買菜將主要在三個方向上發力，一是規模的擴張，二是商品供應鏈的改造，三是技術的投入。

新冠肺炎疫情給人們正常生活造成了巨大沖擊，在此背景下，一大批生鮮電商依靠強大的供應鏈、物流異軍突起，有力保障了居民的日常生活需求，叮咚買菜就是其中之一。

北京時間6月29日晚，致力于成為“全球最大、最值得信任的食材食品運營和銷售商”的叮咚買菜正式登陸紐交所，股票代碼為DDL，此次上市的發行價為23.5美元/ADS，首次公開發行370萬股美國存托股票（ADS），募資8695萬美元。上市后一天，叮咚買菜股價一度暴漲95%，最終收漲62.84%，市值超過90億美元。

在叮咚買菜看似尚可的上市成績背后，其經營性現金流凈額持續為負數，截至今年一季度，叮咚買菜總負債8.98億美元;在此前的12個月中，公司自由現金流為-1.55億美元。后疫情時代，叮咚買菜能否通過赴美上市扭虧為盈？

第四次創業

創立于2017年5月的叮咚買菜，早期只是蟄伏于上海的一家即時生鮮電商，在新冠肺炎疫情爆發之前存在感極低，但對于創始人梁昌霖來說，這已經是他的第四次創業。

2002年，從部隊轉業的梁昌霖來到上海張江，開啟了首次創業之旅。他的第一桶金，是憑借其開發的一款視頻剪接軟件，在短短半年內獲得的80萬美元;第二次創業，梁昌霖選擇了并不熟悉的母嬰行業，創辦了母嬰社區YY網，直到被好未來收購;2014年，梁昌霖基于YY網創辦了社區O2O平臺叮咚小區，旨在為小區居民提供二手交易、拼車、家政推薦、繳水電煤及物業費等便利服務，但這次創業并不成功，用梁昌霖的話說，他發現的是一個“偽需求”。

三年后，他決定將叮咚小區轉型為專注家庭買菜服務的即時生鮮電商平臺叮咚買菜。

2017年5月，叮咚買菜APP正式上線，創立“29分鐘配送到家”的行業標準，用梁昌霖為其制定的企業使命來說，即“讓美好的食材像自來水一樣，觸手可及，惠及萬眾”。

資本的加持

就當時的消費環境來說，即時生鮮是電商領域極其難啃的一塊骨頭：一是消費者還沒有形成網上買菜的習慣，二是需要產生極高的履約成本。由于叮咚小區的失敗，叮咚買菜在創立之初財務狀況并不樂觀，為此，梁昌霖甚至想過賣掉房子。

在叮咚買菜創立之初的半年內，梁昌霖先后見了150多家投資機構，但沒有拿到一分錢，直到遇見高榕資本合伙人韓銳。

據韓銳稱，高榕資本對生鮮賽道的投資看重三個方向：一是在一二線城市找到滿足極致快的標的，用金錢換時間;二是在下沉城市找到滿足極致省的標的，用時間換金錢;三是在所見即所得的場景下追求極致方便。叮咚買菜在一二線城市極致快的戰略構想，契合了高榕資本預設的第一條關鍵指標。

2019年，BAI（貝塔斯曼亞洲投資基金）的錢也進來了，他們認為，叮咚買菜是一個具有百億美元體量的市場。同一年，星界資本領投，華人文化、啟明創投、龍湖地產跟投的融資也先后到位。

隨后，突如其來的新冠肺炎疫情改變了人們的生活和消費方式。全民戰“疫”背景下，互聯網買菜被越來越多的用戶所接受，叮咚買菜日均訂單量超過50萬單。2020年底，叮咚買菜全年營收突破140億元，公司也走出長三角地區，在全國快速擴張。

沉重的“皇冠”

自創立以來，叮咚買菜就致力于通過產地直采、前置倉配貨的服務模式，堅持發展前置倉業態。

前置倉建立在距離消費者最近的地方，輻射周圍三公里區域，可根據消費者需求，將生鮮商品在總倉加工后配貨到前置倉，用戶下單后最快29分鐘即可送貨到家，對此，叮咚買菜有一個形象的比喻：讓美好的食材像自來水一樣，只要擰開水龍頭，自來水就到家了。

在創投機構的資本支持下，目前，叮咚買菜服務范圍已經覆蓋上海、北京、深圳、廣州、蘇州、杭州等33個城市，前置倉數量超過1000個。

前置倉建設需要大量的資金。叮咚買菜官方網站顯示，自2018年5月至2020年3月，叮咚買菜先后完成九輪融資，總計約8億美元。尤其在后疫情時代的2021年4月和5月，分別由DST和軟銀領投，叮咚買菜完成累計超過10億美元的融資，紅杉資本、今日資本、弘毅投資、3W Fund等大名鼎鼎的創投機構均赫然在列。

叮咚買菜副總裁熊衛介紹，前置倉就像一個有外賣服務，但是沒有店面的超市。整個電商賽道的時效性可分為30分鐘到達、次日到達和三天以上到達三種模式，叮咚買菜摘取了30分鐘到達這顆電商賽道最耀眼的明珠，就要相應地吞下模式背后的苦果。

因此，前置倉模式就像一頂既耀眼又沉重的皇冠，在帶給消費者效率與體驗的同時，也給自己造成沉重的運營壓力。叮咚買菜不但要承擔巨大的倉儲和建設費用，還需要冷鏈和物流等長期支出，高成本運營壓力之下，僅2019年和2020年就虧損了50.5億元，盡管虧損率有所下降，但今年一季度仍再度虧損13.8億元。

做時間的朋友

業內人士指出，生鮮電商本質上是一個燒錢的行業，加上時效性、后端供應鏈的匹配、區域性等諸多要求，這個行業雖然競爭激烈，但還沒有形成清晰高效的盈利模式。

這一背景下，叮咚上市赴美上市就成了不時之需，盡管梁昌霖在上市儀式上說：“上市的目的并不是圈錢，從上市的那一天起，讓我們忘記股價，做時間的朋友，創造長期價值。”

后來，他在接受媒體采訪時表示，IPO之后，叮咚買菜將主要在三個方向上發力，一是規模的擴張，二是商品供應鏈的改造，三是技術的投入。

“IPO不是終局，就像小孩子上了一所好的學校。”梁昌霖在叮咚買菜上市儀式現場表示，“讓每個人都享受到美好的食材，這個目標就像特別高的一座山。今天，我們還身處山底，剛剛起步，路途遙遠，是使命感讓我們堅持做這件事。同時我們也要躬身微末，做好一萬件小事，和用戶在一起，才能不被用戶拋棄。”