央行：增強信貸總量增長的穩定性

中信建投：本次座談會在強調經濟持續增長的同時，繼續強調內外環境嚴峻，特別是“國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡”。可見央行在下半年出口回落、消費復蘇乏力、基建地產防風險格局下增速乏力等影響下，對于下半年經濟形勢判斷趨于保守。再次強調貨幣政策的靈活精準、合理適度，強調要“搞好跨周期政策設計，保持了政策連續性、穩定性、可持續性”。總量上，央行繼續提出“統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持貨幣政策穩定性，增強前瞻性、有效性”。結構性方面，央行提出繼續支持中小企業、困難行業，加大對重點領域和薄弱環節的支持。從雙支柱目標框架看，接下來通貨膨脹目標的重要性有所下降，政策總體更加錨定充分就業，特別是消費復蘇乏力、社會公平取向下的低收入群體、小微企業生存問題，類似于美聯儲強調的邊緣勞動力修復情況。而對于宏觀審慎支柱而言，穩杠桿、房地產調控和隱性債務顯性化的思路將貫穿全年，但力度不再明顯增強。信貸需求和社融展望方面，綜合考慮地方債發行加速和中長期貸款下滑之間，預計社融快速回落的階段或宣告結束，社融存量增速到年末可能降至10.5%-11%。

國泰君安：此時早早召開貨幣信貸座談會，背后是央行為保持信貸平穩增長的努力，下一階段，加大信貸投放力度、增強信貸總量穩定增長，可能會成為政策主線，信貸需求偏弱的情況也會間接得到緩釋。整體而言，我們認為在信貸和債券同時放量的情況下，寬信用預期發酵的時間窗口會延長到四季度，利率向上調整20bp的風險越來越大。但是目前不排除，部分機構全年配置計劃仍然剩余較多的情況，加上上半年深度踏空導致的心態變化，利率向上調整不會一蹴而就，更可能演變為無序震蕩或陰跌，我們建議投資者對寬信用預期保持謹慎，等到信號更加明確的時候重新上車。

川財證券：據往年經驗，臨近年底，銀行傾向儲備項目以期次年“開門紅”，資金需求不大，今年年底銀行體系信貸投放表現或將出現反季節性特點，銀行間流動性需求或將隨之改變。“寬信用”是穩增長的重要組成部分之一，但信貸投放、債券發行均需與“防范金融風險”相結合，當前政策行穩致遠，強調“跨周期調節”，信用派生需要一定的時間，四季度或將成為“流動性精準滴灌”向“實質工作量”轉換的重要窗口期。

圖說

7月工業企業盈利保持較高增速，但主要由采礦業與原材料制造業貢獻，下游制造業持續承壓。一則，7月國內疫情多點散發，疊加部分地區出現汛情，沖擊制造業生產和銷售;二則，大宗商品價格繼續高位運行，上下游價格差仍處高位，下游企業盈利空間不斷受到擠壓。向前看，經濟恢復不均衡問題短時間內難以緩解，中小企業的成本壓力仍在，宏觀政策亟待發力。對此，7月30日召開的政治局會議指出，一方面要加大對制造業的支持力度，助力中小企業和困難行業持續恢復;另一方面，繼續保持對大宗商品價格關注，先立后破，穩保物價。我們認為，下半年貨幣將持續放松，財政政策將積極發力，助力實體經濟穩固恢復。

——摘自光大證券宏觀經濟研究報告