“三胎”股市尋機開源證券：帶來母嬰消費行業發展機會

黃澤鵬 楊妍

一、三胎政策放開，帶來母嬰消費行業發展機會

2021年5月31日，中共中央政治局召開會議，審議《關于優化生育政策促進人口長期均衡發展的決定》。會議指出，進一步優化生育政策，實施一對夫妻可以生育三個子女政策及配套支持措施，有利于改善我國人口結構、落實積極應對人口老齡化國家戰略、保持我國人力資源稟賦優勢。

三胎政策放開，對零售消費行業帶來發展機會。三胎政策放開及未來配套政策落地完善，有望帶來新生兒數量增加，對零售消費領域中與生育消費場景相關的細分行業將有明顯促進。

母嬰消費是三胎政策最直接受益行業，“產品+服務”構筑萬億市場。根據羅蘭貝格咨詢分類，母嬰行業可分為“產品+服務”兩大板塊，其中產品包括嬰兒奶粉、嬰兒食品、易耗品（紙尿褲、奶瓶奶嘴等用品）、耐用品（玩具、嬰兒車床）和童裝、孕婦產品等;服務則涵蓋嬰幼兒教育、娛樂、醫療保健等方面。消費升級驅動母嬰行業蓬勃發展，根據羅蘭貝格預測，2020年市場規模超過3萬億元。

我們看好母嬰連鎖零售模式，對母嬰消費上下游（品牌方和消費者）渠道價值突出。母嬰連鎖頭部企業加速全國擴張和資本化，孩子王即將登陸A股。近年來，孩子王、愛嬰室等行業頭部公司受益資本加持，逐步建立了品牌和規模優勢，并開啟對外整合并購和全國化擴張。

二、投資建議：顏值經濟時代，關注競爭力突出的醫美產品龍頭

投資主線1：顏值經濟時代，化妝品和醫美消費已由可選變為剛需。呈現高景氣。

1、化妝品

低線紅利、美妝意識覺醒和社媒營銷驅動化妝品行業高景氣，國貨美妝品牌有望憑“國潮風+快迭代+下沉市場”優勢彎道超車。2021年一季度，化妝品公司整體經營業績表現優異，同時各類新產品也在持續推向市場。

化妝品行業投資，建議關注皮膚學級和功效性護膚品、彩妝和產業鏈上游0DM龍頭三條細分賽道，重點推薦貝泰妮，受益標的包括完美日記、珀萊雅和青松股份等。

2、醫美

顏值經濟時代，消費者旺盛變美需求驅動醫美（“輕醫美”）行業蓬勃發展。

產業鏈中，醫美產品生產商憑借技術、資質壁壘掌握產業鏈核心環節。在醫美產品領域，我們重點看好透明質酸、肉毒素、再生類和光電射頻四條有望長期高景氣的細分賽道，重點推薦愛美客和華熙生物，受益標的包括華東醫藥、四環醫藥、吳海生科、復銳醫療科技等。

投資主線2：疫情驅動電商滲透率提升，重點關注兩個洼地市場（下沉和跨境市場）、兩個新興業態（直播電商和社區電商）。

天時地利人和齊具，推動中國出口跨境電商行業快速發展，重點推薦東南亞單頁電商龍頭吉宏股份（深度受益東南亞市場紅利、精細化運營競爭優勢突出，發力SaaS平臺建設并借品牌拓展國內新零售電商，近期推出股權激勵計劃，綁定核心業務電商團隊人才）;新零售模式，建議關注快速發展的直播電商和社區電商。

投資主線3：疫情緩和、消費復蘇，關注競爭力突出的線下零售細分賽道龍頭（黃金珠寶、母嬰零售）。

受益婚慶需求釋放，黃金珠寶品類終端消費明顯回暖（2021年1-4月金銀珠寶社零增速持續領跑各可選消費品類），重點推薦周大生（在時尚珠寶和線上電商直播領域先發布局）和品牌力突出的老鳳祥，受益標的周大福。

此外，“三胎”放開，母嬰消費有望迎來政策紅利，其中母嬰連鎖零售賽道憑借對上游品牌方和下游消費者的突出渠道價值，有望顯著受益，重點推薦愛嬰室、受益標的孩子王。

1、愛嬰室：疫情緩和經營恢復，一季度收入利潤均回歸正增長

深耕線下零售的母嬰消費專家，公司2021年一季度收入業績恢復正增長。疫情緩和，線下門店經營逐步恢復，綜合毛利率仍在提升。“品牌+全渠道”多維加碼布局，拓展母嬰服務市場提升長期競爭力。

2、貝泰妮：一季報超出業績預告上限，敏感肌龍頭揚帆起航

貝泰妮是國貨敏感肌修護龍頭，公司2020年報業績高速增長，202101利潤超出預告上限。線上渠道高速增長，注重研發投入，加深護城河。線上+線下雙重發力，新品牌、新品類、新產品有望持續貢獻增量。

3、華熙生物：終端業務（醫美、化妝品）助推一季度收入、業績高增

華熙生物是全球透明質酸產業龍頭，公司2021年一季度收入、利潤均實現高增長。功能性護膚品保持高增長，疫情對醫美業務影響逐漸消除。原料穩健，疊加終端化妝品、醫美、功能性食品，四輪驅動打開成長空間。

4、愛美客：一季度業績超預期，明星產品嗨體引領高增長

深耕玻尿酸產品市場的國內醫美行業龍頭，2021年一季度收入、利潤均實現高增長。疫情對醫美消費影響逐漸消除，公司差異化布局和明星產品優勢顯現。顏值經濟時代，醫美龍頭深筑競爭壁壘，新品推出有望貢獻增量。

5、吉宏股份：年報一季報高增長，“跨境電商+包裝”雙引擎成形

東南亞跨境電商龍頭，2020年業績延續高增長，202101收入增長提速。“跨境電商+包裝”雙增長引擎成形，精準營銷廣告業務進行戰略調整。海外跨境電商向“賣水人”升級，國內電商市場借力品牌資源開拓。

6、周大生：終端需求回暖，渠道、產品、品牌多維發力布局

周大生是全國性珠寶首飾龍頭，公司202101業績大幅增長。疫情緩和，線下渠道經營顯著恢復，費用率回歸正常水平。黃金珠寶行業持續回暖，公司在時尚珠寶和線上線下渠道多元發力布局。