全球資產(chǎn)都在瘋漲，A股怎么就漲不動(dòng)了

陳肖

不知不覺(jué)，A股的上半年行情就快要結(jié)束了。

回顧上半年過(guò)山車一樣的市場(chǎng)走勢(shì)，讓很多人的賬戶在大幅盈虧之間來(lái)回轉(zhuǎn)換，更慘的是也有很多年初追進(jìn)去后遇到“殺茅”大逆轉(zhuǎn)，直熬到3月初幾日接連暴跌而恐慌割肉出逃的。

這些投資者中有很多買的是各種“行業(yè)茅”，當(dāng)時(shí)沒(méi)有足夠的定力長(zhǎng)期拿著而最終“高買低割”，后來(lái)也沒(méi)有足夠的勇氣重新?lián)旎貋?lái)。如今很多“行業(yè)茅”又回來(lái)了，卻沒(méi)有了這些人的身影。

另一方面，上半年的全球資產(chǎn)在放水的大背景下卻是一通瘋狂亂漲，原油能化、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品，甚至受疫情沖擊嚴(yán)重的各國(guó)股市都反彈力度驚人，甚至創(chuàng)出歷史新高。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，A股的整體表現(xiàn)是最為克制。

但畢竟國(guó)別制度、政策及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不同，A股市場(chǎng)整體克制的表現(xiàn)也是有自身內(nèi)在原因的。

用句時(shí)髦的話來(lái)說(shuō)，今年來(lái)全球資本市場(chǎng)風(fēng)云變幻，A股如今“棋至中局”，下半年及更遠(yuǎn)的未來(lái)又該怎么看？

一、全球資產(chǎn)都在瘋漲

自從去年因?yàn)橐咔闆_擊帶來(lái)的連鎖反應(yīng)以及各個(gè)國(guó)家的各種騷操作，讓絕大多數(shù)投資者經(jīng)歷了這一輩子從未想象過(guò)的魔幻歷程。即使到今年，資本市場(chǎng)仍在上演令人驚訝的夸張表現(xiàn)。

今年的資本市場(chǎng)暴漲根源是全球性大放水，直接的導(dǎo)火索是國(guó)際大宗商品。國(guó)際原油期貨重新站上了70美元/桶的大關(guān)，紐約原油期貨指數(shù)從去年最低點(diǎn)漲了10倍。銅鋁鐵等工業(yè)金屬自從去年4月來(lái)翻了個(gè)倍，年內(nèi)也最高飆漲30%。

在國(guó)內(nèi)，大宗商品最瘋狂的時(shí)候，甚至迫使數(shù)個(gè)監(jiān)管部門合力“圍剿”降溫，即使如此，也未能澆滅市場(chǎng)做多的熱情。

美國(guó)作為放水比全世界其他國(guó)家加起來(lái)還多的帶頭大哥，股市當(dāng)仁不讓繼續(xù)強(qiáng)得一塌糊涂。雖然大家都知道現(xiàn)在美股的風(fēng)險(xiǎn)比它的泡沫還大，美國(guó)也知道自家股市的風(fēng)險(xiǎn)泡沫都很大，但任憑機(jī)構(gòu)大佬喊空，美股就是巋然不跌。

很多疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，甚至沖擊了經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的國(guó)家，在抄帶頭大哥作業(yè)的努力下，還硬生生成功復(fù)刻了美帝去年來(lái)的天量放水刺激資產(chǎn)泡沫的騷操作，股市不但沒(méi)有崩，甚至也跟著要么創(chuàng)新高，要么在創(chuàng)新高的路上。

比如今年全球疫情黑洞的印度，每天幾十萬(wàn)的新增確診，絲毫不妨礙印度股市創(chuàng)新高的熱情。

重新陷入水深火熱的疫情復(fù)發(fā)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的越南，其胡志明證券交易所甚至由于投資者交易熱情高漲、交易流水太大，導(dǎo)致交易系統(tǒng)不堪重負(fù)被迫停市半日，如今越南股市是亞太地區(qū)最靚的仔。

這種因交易量過(guò)大而被迫休市的場(chǎng)景，發(fā)生在經(jīng)濟(jì)面臨崩潰危機(jī)的大背景下，如同國(guó)際油價(jià)一度跌至負(fù)幾十美金一桶，滑天下之大稽，又如此真實(shí)。

二、A股“茅”又回來(lái)了

大多數(shù)的投資者都喜歡把滬指當(dāng)做A股市場(chǎng)方向的主旗，但實(shí)際上由于金融地產(chǎn)兩桶油的權(quán)重股影響，滬指對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)新變化趨勢(shì)的敏感度一直很低，說(shuō)人話就是指數(shù)失真。

真正能代表A股當(dāng)下最新變化趨勢(shì)的是彈性更大的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，以及各種行業(yè)的核心資產(chǎn)，也就是大家說(shuō)的“行業(yè)茅”。

雖然今年來(lái)滬指的表現(xiàn)整體只有3.36%，看似漲幅不大，但創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)在過(guò)山車行情下可是有兩位數(shù)漲幅，尤其近3個(gè)月來(lái)漲幅超過(guò)30%，即使是靠市夢(mèng)率撐著的科創(chuàng)板50，也有了15%的漲幅。雖然還比不過(guò)靠放水浮起來(lái)的美股及其他地區(qū)市場(chǎng)，但也表現(xiàn)不錯(cuò)了。

更可怕的是醫(yī)美、飲料、鴻蒙、煤炭有色、新能源這種熱門概念，從3月9日滬指最低點(diǎn)時(shí)間算起到現(xiàn)在，不但整體反彈夸張，有很多個(gè)股還都翻了好幾倍。

即使是各自的茅整體也漲多跌少，通策醫(yī)療反彈了80%，離年初歷史最高點(diǎn)僅差1分錢。片仔癀、愛(ài)爾眼科、億緯鋰能、藥明康德這些也反彈超過(guò)40%。寧德時(shí)代也不僅反彈50%創(chuàng)歷史新高，還成為了A股有史以來(lái)第一家原生的萬(wàn)億市值科技公司。

可以用一句話形容現(xiàn)在的A股行情，那就是靜悄悄地努力，然后驚艷所有人。

當(dāng)然，放在全球市場(chǎng)里面，驚艷的還不是A股，比它表現(xiàn)強(qiáng)的國(guó)家股市很多。

但中國(guó)的基本面跟它們可是天差地別，在“穩(wěn)字訣”的宏觀政策背景下，沒(méi)有天量放水，股市也沒(méi)有因此整體暴漲，但取得的成效是巨大且長(zhǎng)遠(yuǎn)收益的。不僅從這次疫情沖擊中化不利為促改革煉內(nèi)功的發(fā)展契機(jī)，也為中國(guó)的未來(lái)A股長(zhǎng)期穩(wěn)健走好打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

我想說(shuō)的是，實(shí)際上雖然A股現(xiàn)在還有近憂與遠(yuǎn)慮，但長(zhǎng)期走牛還是確定性極高的。

三、A股的長(zhǎng)期牛市底氣在哪里

經(jīng)過(guò)一輪熱門概念大反彈，現(xiàn)在又有很多機(jī)構(gòu)在分析下半年可能風(fēng)險(xiǎn)很多，情況不太妙。大致的理由包括4個(gè)方面。

1、美國(guó)可能收緊貨幣，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)來(lái)臨

美國(guó)5月CPI再大超預(yù)期，創(chuàng)近13年新高。不但工業(yè)品資產(chǎn)在大漲，居民消費(fèi)品也漲得一塌糊涂，甚至全美范圍內(nèi)的房?jī)r(jià)都在大幅飆升，越來(lái)越多地區(qū)房?jī)r(jià)不斷創(chuàng)出新高。所以現(xiàn)在美國(guó)通脹連續(xù)幾月大漲給美聯(lián)儲(chǔ)很大壓力，下半年縮減QE，甚至加息的概率也越來(lái)越大。

不是不會(huì)，只是時(shí)間的問(wèn)題了。如果美國(guó)帶領(lǐng)收緊流動(dòng)性，必然導(dǎo)致資金回流美國(guó)，全球流動(dòng)性收緊的連鎖反應(yīng)。到時(shí)候可能美股不一定會(huì)崩，但高外債的小國(guó)肯定扛不住，A股不一定能獨(dú)善其身。

2、大宗商品高價(jià)正在沖擊中下游產(chǎn)業(yè)，需求不振影響經(jīng)濟(jì)修復(fù)

中國(guó)5月PPI高達(dá)9%再創(chuàng)新高，但CPI僅有1.3%，兩者剪刀差持續(xù)拉大。這背后不但說(shuō)明了上游工業(yè)品價(jià)格在“失控”，也說(shuō)明下游的消費(fèi)需求并沒(méi)有想象中的強(qiáng)勢(shì)。我們這段時(shí)間頻頻聽(tīng)到各種制造業(yè)上游工業(yè)品漲價(jià)不斷，卻很少聽(tīng)說(shuō)下游的產(chǎn)品有漲價(jià)。

實(shí)際上，現(xiàn)在的中游企業(yè)正在面臨比較嚴(yán)峻的上游漲價(jià)，下游賣不動(dòng)的形勢(shì)。而中游又是其中很大的群體，除了少部分能依托出口消化成本外，多數(shù)還是只能硬扛。這種結(jié)構(gòu)形勢(shì)下，經(jīng)濟(jì)不能健康復(fù)蘇，終究是要在下半年埋雷。

3、國(guó)外疫情復(fù)發(fā)沖擊全球產(chǎn)業(yè)鏈

雖然全球抗疫已經(jīng)變成常態(tài)化，但國(guó)外疫情大國(guó)還是有可能對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈造成打擊，這一波大宗商品暴漲的主要原因也與資源國(guó)因疫情導(dǎo)致工業(yè)鏈斷裂有關(guān)，即使到現(xiàn)在也未能有效修復(fù)，繼續(xù)擔(dān)心是必然的。

4、核心資產(chǎn)反彈至階段高點(diǎn)有兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)

近幾個(gè)月來(lái)，醫(yī)藥、消費(fèi)、新能源等前期熱門賽道已經(jīng)大舉收復(fù)前期失地，估值又回到了被質(zhì)疑的高位。在未來(lái)全球流動(dòng)性預(yù)期收緊的擔(dān)憂下，不排除這些“茅”重新需要一段時(shí)間消化估值，即使不調(diào)整，可能也難再創(chuàng)新高。

客觀的說(shuō)來(lái)，其實(shí)機(jī)構(gòu)分析并沒(méi)有毛病，短期看這些問(wèn)題確實(shí)存在，并且都很嚴(yán)峻，尤其流動(dòng)性拐點(diǎn)到來(lái)這個(gè)達(dá)摩克里斯之劍，真有可能隨時(shí)對(duì)全球市場(chǎng)造成巨大沖擊。

但這些都可以說(shuō)是短期視角。從長(zhǎng)期角度看，很多A股的基本面還是有雖然不能說(shuō)根本性，但也是非常大的改變正在發(fā)生的。

最宏觀的不用多說(shuō)了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)傘球修復(fù)最快最強(qiáng)，雖然局部繼續(xù)受影響，但整體都在穩(wěn)健發(fā)展，這種穩(wěn)健不但體現(xiàn)在國(guó)家對(duì)貨幣/財(cái)政政策上的穩(wěn)健，也體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，股市走勢(shì)上的可持續(xù)穩(wěn)健。

在貨幣政策上，中國(guó)相對(duì)美國(guó)的動(dòng)不動(dòng)就直接發(fā)現(xiàn)金放水來(lái)說(shuō)可謂相當(dāng)克制，此前中國(guó)并不主要依賴貨幣放水，而是依靠財(cái)政政策和行業(yè)扶持計(jì)劃，就在很大層面緩解了經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂壓力。

現(xiàn)在很多這些行業(yè)政策正在發(fā)揮有力作用，不但是為短期兩三年，甚至更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展目標(biāo)都規(guī)劃好了。

確實(shí)，中國(guó)面臨較明顯的消費(fèi)需求提升慢的問(wèn)題，但其實(shí)一直以來(lái)中國(guó)在消費(fèi)需求方面都比較弱，也不見(jiàn)出現(xiàn)什么大問(wèn)題。如今內(nèi)循環(huán)、增收入、減負(fù)擔(dān)、促銷費(fèi)被寫入政府重點(diǎn)工作目標(biāo)，也出臺(tái)了很多刺激政策，這個(gè)肯定是會(huì)逐漸改善的，只是需要時(shí)間。

同時(shí)，我們應(yīng)該看到其他幾個(gè)非常值得重視的跡象。

一是，在A股，通過(guò)去年“核心資產(chǎn)”抱團(tuán)暴漲以及“全民投基”成共識(shí)，市場(chǎng)里影響指數(shù)走勢(shì)的主力正在加速形成，并具有一致性與長(zhǎng)期性。這種主力是由各基金、私募、機(jī)構(gòu)聯(lián)合的，不斷以百億、千億為量級(jí)的規(guī)模匯集。它們的主要覆蓋方向是各行業(yè)的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，并且可以做到長(zhǎng)期持有。而這些資產(chǎn)是在各主要指數(shù)中權(quán)重最大的，它們一旦上漲形成賺錢效應(yīng)，帶動(dòng)的不僅是指數(shù)，還有無(wú)數(shù)股民的做多熱情。

二是，中國(guó)現(xiàn)在的房股收益率轉(zhuǎn)換窗口將近。在近20年來(lái)，中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)啟黃金時(shí)代，近20年全國(guó)房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格暴漲十幾倍，年化超10%，而股市才寥寥幾倍，收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于地產(chǎn)。至于現(xiàn)金就更別說(shuō)了，現(xiàn)金存銀行從來(lái)都是虧本生意。

但如今時(shí)代不同了，在“房住不炒”國(guó)策指導(dǎo)，城鎮(zhèn)化進(jìn)入后階段，新生人口增量預(yù)期持續(xù)下滑的背景下，中國(guó)房地產(chǎn)整體開(kāi)始進(jìn)入上漲空間被壓縮，房?jī)r(jià)只漲不跌神話被打破，炒房作為資產(chǎn)投資的功能逐漸喪失。

看看中國(guó)現(xiàn)在的房地產(chǎn)股表現(xiàn)就知道了，這兩年遭破產(chǎn)清算、債務(wù)違約、財(cái)務(wù)危機(jī)的房企，大家可不少見(jiàn)。與之相反，A股其他非金融地產(chǎn)領(lǐng)域，比如消費(fèi)、科技、醫(yī)藥新三傻領(lǐng)域，在近幾年中不斷爆出百倍大牛股，成為市場(chǎng)不斷追逐掘金的大金礦。

可想而知，中國(guó)的房股收益率轉(zhuǎn)換時(shí)代真的不遠(yuǎn)了。

如果將來(lái)不再炒房了，那么作為一直以來(lái)每年沉淀海量企業(yè)及居民資金的房地產(chǎn)所釋放出的潛在資金，將會(huì)是一個(gè)極大且持續(xù)的體量。在沒(méi)有其他有效且足夠大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這些資金必然有不少部分流入股市，從而給市場(chǎng)帶來(lái)源源不斷的活水，成為推升股市長(zhǎng)期走牛的重要力量。

其實(shí)每個(gè)行業(yè)都有自己的興衰周期，這也會(huì)同樣反映在資本市場(chǎng)上，如此前的制造業(yè)、能源材料、房地產(chǎn)，傳統(tǒng)消費(fèi)，再到如今的互聯(lián)網(wǎng)科技。以房地產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)行業(yè)時(shí)代最終要讓位于成長(zhǎng)性更強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)科技時(shí)代。

此外，近期我們也可以看到，在國(guó)際復(fù)雜形勢(shì)下，人民幣的升值趨勢(shì)越來(lái)越明顯，資金流入規(guī)模創(chuàng)新高。最新數(shù)據(jù)，前5月我國(guó)新設(shè)立外商投資企業(yè)18497家，同比增長(zhǎng)48.6%，比2019年同期增長(zhǎng)12.4%;實(shí)際使用外資金額同比增長(zhǎng)35.4%，比2019年同期增長(zhǎng)30.3%。同時(shí)，近3月A股北上資金也大幅凈流入了1354億，速度整體也在加快。這些正是外資看好中國(guó)市場(chǎng)的證明，雖然量還不夠大，但態(tài)度已經(jīng)說(shuō)明問(wèn)題了。

四、結(jié)語(yǔ)

有時(shí)候短期因素很重要，尤其疫情這種全球性突發(fā)事件，會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生難以意料和硬扛的劇烈震蕩。

下半年的A股可能確實(shí)會(huì)面臨很多不確性的外部風(fēng)險(xiǎn)，不排除美聯(lián)儲(chǔ)突然轉(zhuǎn)鷹帶崩全球市場(chǎng)，然后又讓很多人重新上演上半年“高買低割”的輪回。

但投資有時(shí)候還是要看一個(gè)國(guó)家股市最根本的支撐力，并且要以長(zhǎng)期的視角去看待，這個(gè)道理大家都懂。

以中國(guó)當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)基本面，A股的長(zhǎng)期支撐力是極強(qiáng)的。假如外盤崩了，必然會(huì)受沖擊，但不可能被帶崩。之前外盤暴漲這么多，A股都不怎么跟，那么外盤一旦崩了，A股又有多大可能會(huì)全部跟？

從長(zhǎng)期看，我是非常相信A股一定會(huì)持續(xù)走牛下去的。