再平衡的投資策略

老思基

提要：無論你是做保守還是激進的資產(chǎn)配置，通過定期再平衡，一般可以有效提高收益水平。

什么是再平衡

在經(jīng)濟學中有兩個非常像的名詞：馬太效應(yīng)和馬大效應(yīng)。馬太效應(yīng)大家都很熟悉，說的是強者恒強，贏家通吃，富人更富。馬大效應(yīng)比較冷門，意思是我們養(yǎng)一匹馬，小時候要好好照顧它，喂它吃草，等它長大，未來它可以帶我們在遼闊的草原上飛馳。用經(jīng)濟學解釋就是，先富帶動后富，最后實現(xiàn)共同富裕。

我們做投資時說的“再平衡”，也是馬大效應(yīng)的應(yīng)用。具體操作是每隔一段時間，匯總一下自己的投資資產(chǎn)。賣掉一部分漲幅比較大的資產(chǎn)，買入漲幅比較小、或者下跌的資產(chǎn)。讓所有資產(chǎn)的配置比例，重新回到目標比例。

舉個簡單的例子，比如一開始我們有100萬元股票基金，100萬元債券基金，1：1配置。股市上漲幾個月后，持倉變成130萬元股票基金，102萬元債券基金，總資產(chǎn)為232萬元，1：1應(yīng)該是各116萬元。這時我們就應(yīng)該賣掉14萬元股票基金，買入債券基金。

再平衡的歷史非常悠久，曾經(jīng)被無數(shù)成功的投資者推薦過。比如早在1949年，格雷厄姆的《聰明的投資者》中，就已經(jīng)詳細說明了再平衡的操作：“我向大多數(shù)讀者提出可能是過分簡單的50：50公式，在這個公式中，指導(dǎo)原則就是盡可能符合實際地維持債券和股票持有之間的均等劃分。當市場水平的變化已經(jīng)提高了普通股的比例時，比如達到了55%，那么可以通過賣掉1/11的股票并將收益轉(zhuǎn)移到債券而恢復(fù)平衡;相反，當普通股比例下降到45%時，則用1/11的債券資金購買另外的股票?！?/p>

再平衡的魔法

再平衡用4個字總結(jié)就是：賣高買低。把最近漲幅比較大的資產(chǎn)賣掉一部分，買入漲幅比較小或者下跌的資產(chǎn)。就像馬太效應(yīng)里說的一樣，讓先漲的帶動后漲，最后所有資產(chǎn)一起上漲，追求更高收益率。

我們不需要改變投資標的，不改變配置比例，也不額外增加風險，卻能夠有效提高長期投資的收益率。具體效果怎樣？我們可以看一下歷史數(shù)據(jù)回測。

以滬深300指數(shù)和中證全債指數(shù)作為模擬投資目標，不考慮跟蹤誤差和交易成本。2011年初買入，按照50%+50%的比例配置，一直持有至今（2021年6月23日），累計收益率62%。如果每3個月做一次資產(chǎn)再平衡，每次都讓組合比例回歸到50%+50%的比例，2011年持有至今，累計收益率達到75%，比不平衡的情況多賺20.97%。

更進一步，我們可以看其他幾種情況。如果你比較謹慎，按照30%股票+70%債券的比例配置資產(chǎn)，那么，使用再平衡的方法，收益率將從61%增長到72%。如果你比較激進，按照70%股票+30%債券的配置，那么收益率將從63%增長到74%?？偨Y(jié)一下，無論你是做保守還是激進的資產(chǎn)配置，通過定期再平衡，一般可以有效提高收益率水平。