基于熵權法-GRA的企業盈余質量評價研究

焦愛英 王秋云 張昭

摘要：2016年中央經濟工作會議首次提出“房住不炒”，使房地產市場發展逐步放緩，對房地產上市公司盈余質量產生了影響。選取了17家房地產上市公司2019年的財務數據，從盈余質量的盈利性、持續性、成長性、安全性等構建指標體系，運用熵權法-GRA模型，進行實證分析。結果表明：橫向影響房地產企業盈余質量的主要因素為盈利性和持續性;縱向對17家企業盈余質量進行綜合排名，發現恒大集團盈余質量最高，并提出企業應該追求合理的財務結構、企業規模、資產運用與發展速度等較為客觀的建議，以幫助房地產公司健康有序發展。

關鍵詞：盈余質量評價;房地產上市公司;熵權法;灰色關聯分析法

中圖分類號：F293 文獻標識碼：A

文章編號：1001-9138-（2021）07-0033-38 收稿日期：2021-06-15

1 引言

以“房住不炒”為引領，以當前房地產上市公司盈余質量現狀為研究背景，著重研究符合國情、適應市場規律和房地產市場機制的房地產企業盈余質量。

房地產行業有著初期投資量大、資金流動性差、可變現風險大等特點，存在著由于信息不對稱而導致財務不確定性等風險因素。結合房地產業受政策環境影響大和風險程度高的特征，合理地對其進行分析與評價便顯得尤為重要。因此，通過對房地產上市公司盈余質量的評價研究，實現房地產企業及時發現危機、識別潛在風險、幫助企業價值最大化等目標，促進整個房地產市場健康良性發展。

2 文獻綜述

現有文獻中，關于企業盈余質量研究可分為兩方面：一是構建財務數據的指標體系并進行實證研究。李冬嵬、陳佳鵬（2019）通過因子分析法從獲利性、成長性、收現性、安全性等方面對房地產上市公司盈利能力進行了探索研究。李榮錦、雷婷婷（2019）運用熵權TOPSIS法從現金保障性、盈利性、持續性、成長性、安全性等方面對117家房地產上市公司進行盈余質量影響因素的分析。段法劍、馮亞軍（2020）通過橫向和縱向分析了房地產上市公司的盈利能力現狀和不足。二是非財務層面和財務數據層面相結合的實證分析。陳杰（2016）通過分析房地產上市企業盈余管理程度的影響因素，發現公允價值計量會顯著降低盈余管理程度。倪靜潔、王藝芳（2016）通過研究檢驗，得出管理能力與盈余持續性呈正相關。李曉（2019）基于多元回歸分析模型對盈余質量的企業運營風險產生影響進行了實證研究。

綜上，關于房地產盈余質量的研究有定性方面的，也有定量方面的，但定量分析較多是通過構建模型，橫向研究不同盈余指標對盈余質量的影響程度，對企業深層次影響因素的縱向研究較少。因此，在已有研究的基礎上，結合熵權法和灰色關聯分析法，利用熵權法確定權重，對權重確定的客觀性帶來了極大的改善;針對房地產盈余決策中存在諸多的灰色信息，采用灰色關聯分析法計算關聯度，從而確定關聯度排名，即房地產上市公司盈余質量排名。由于房地產發展受區域經濟的影響，為盡量縮小地區差異性，選取了17家房地產上市公司，以代表中國房地產市場的發展，對房地產盈余質量進行實證研究，并提出相關對策及建議。

3 盈余指標評價體系的建立

3.1 企業盈余質量評價體系建立的原則

盈余質量是一個能體現企業經營狀況的基本指標。指標評價體系創建主要包括以下原則：一、合理性和科學性原則，從盈余質量的特性出發選取指標，考慮信息的多樣性，真實反映會計盈余信息。二、可操作性原則，選擇公開發布的數據和計算便捷的指標體系，便于評價模型的可行性和計算結果的可操作性。三、成本效益原則，既要考慮指標所能帶來的效益又要重點反映關鍵因素。四、全面性和相關性原則，在選取指標時盡可能地囊括影響盈余質量的各方面因素，選取具有代表性并與其息息相關的指標。五、從盈余的盈利性、持續性、成長性、安全性等方面創建指標評價體系。

3.2 企業盈余質量評價指標的選取

借鑒國內外已有的對上市公司盈余質量的分析與評價體系，并根據房地產上市公司的特征，選取了盈利性、持續性、成長性、安全性等4個層面共10個指標數據，構成了評價指標體系。

第一，盈利性。盈利性是指企業資產的使用效果及其利用資產獲利的能力，是盈利質量評價指標體系中的核心指標。可以在總資產利潤率（X1）、凈資產收益率（X2）、營業利潤率（X3）等方面綜合體現盈利性。

第二，持續性。盈余的持續性取決于各種收益指標的持續性，突出企業的持續發展性。以資本保值增值率（X4）、資本積累率（X5）、營業收入增長率（X6）這3個指標可以很好地衡量盈余的持續性。

第三，成長性。企業的成長性代表著企業的未來價值，體現企業未來一段時間內的增長能力。企業通過生產經營活動產生的利潤，有利于提升企業盈余的成長性，因此可以通過總資產增長率（X7）、營業利潤增長率（X8）等指標綜合反映成長性。

第四，安全性。安全性是獲取較高盈余質量的重要保障，是指標關注的重中之重，盈余的安全性直接與企業所面臨的風險相關，當風險變大時，盈余質量會不穩定，甚至會有降低的可能。通過資產負債率（X9）、總資產周轉率（X10）等指標體現企業的安全性。

綜上4個維度的分析，文章選取了17家上市公司作為分析對象，建立盈余質量評價體系，如表1所示。原始數據均來源于房地產上市公司的企業年報。

4 模型的準備及數據分析

4.1 熵權法評價方法的應用

熵權法用于確定各指標權重，權重（ωi）越大，在綜合評價中所起作用越大。在評價研究中，熵權法有效避免了主觀因素的干擾，對評價結果的客觀性帶來了很大的改善。熵權法步驟如下：

第一步，針對原始數據具有不同的量綱和數量級，可用極值法進行規范化處理，達到消除誤差的作用：

（正向指標，越大越好）

（逆向指標，越小越好）

第二步，用規范化后的指標值計算信息熵

第三步，依次計算每個指標的權重

數據處理及結果分析，如表2所示。

從熵權法所求得的權重值可以看出2019年影響企業盈余質量影響因素的權重依次為房地產盈利性（0.281149）、持續性（0.274689）、安全性（0.228802）和成長性（0.215359），可得盈利性和持續性對企業盈余質量來說至關重要，這與企業發展的實際情況相符。其中，2019年成長性指標總資產增長率權重最大（0.153142），安全性指標資產負債率權重次之（0.135045），依次影響較大的是資本積累率（0.116922）、總資產利潤率（0.109119）和營業收入增長率（0.104543），表明房地產企業應重點關注企業主營業務的發展及各項資源的獲取與使用情況，以提高資產的增長率，這與現實經濟體中房地產業的發展實踐結果相吻合。同時，也可以看出，各二級指標之間權重差值不大，對盈余質量的影響程度比較相近，說明指標體系選取較為合理，能客觀衡量企業真實盈余質量。

根據熵權法基本原理得出結論：一是盈利性和持續性對房地產盈余質量具有直接影響，直接反應企業盈余質量的強弱;二是安全性和成長性對企業盈余質量影響作用相當，說明房地產企業發展越安全穩定，越有助于其吸引社會閑散資金涌入房地產市場，從而促進房地產市場的成長，利于企業盈余的提高;三是總資產增長率和資產負債率是盈余質量波動的重要因素，總資產增長率可以有效反映企業營運能力，資產負債率可以反映企業的清償債務能力，兩者都使得企業財務具有較好的彈性，體現企業應對危機時的運轉能力。

4.2 灰色關聯分析法的應用

灰色關聯分析法是灰色系統理論重要組成之一。灰色關聯分析法能夠在數據完整性不充分的情況下，提取有價值的信息，用以獲取影響系統目標值的重要因素。由于房地產盈余質量評價中已有的數據不可能詳盡地獲得，故選擇該方法對其進行分析。結合4.1所得熵權值，計算房地產上市企業關聯度得分，并對其進行排序，得到盈余質量排名，如表3所示。

GRA的基本步驟：

（1）收集數據。將影響因素與被影響因素數據整理后，形成矩陣：

，（i=1，2，3，…，n）

（2）無量綱化處理。本文采用初值化處理：

（3）明確參考序列和比較序列。設參考序列為X0（k） = {x0 （k），k=1，2，…，m}，效益性指標和成本性指標的參考是不同的;比較序列為Xi （k） = （Xi （k），k=1，2，…，m），（i=1，2，…，n）

（4）計算絕對差值。公式：

| X0 （k） - Xi （k） |，（k=1，2，…，m;i=1，2，…，n）

（5）定義關聯系數。公式：

其中，為兩級最小差; 為兩級最大差;

（6）定義關聯度。為綜合客觀反映關聯程度，結合已得的各指標權重求關聯系數的加權平均。公式：

數據處理分析，如表3所示。

由表3企業盈余質量排名可以看出，恒大地產、世茂控股、中海地產、榮盛發展、萬科股份等盈余質量較強，其中恒大地產盈余質量優勢明顯。分析無量綱化后恒大地產各財務指標數據可知，恒大地產的盈余質量在持續性和盈利性方面表現優秀，成長性和安全性的發展能力也明顯高于其他企業，總資產利潤率、營業利潤率和資本保值增值率增幅均超過其他企業，財務彈性較好。在此基礎上，對恒大地產進行分析，進而為其他房地產上市公司提高盈余質量提出指導性建議：一是企業應該重視資產綜合利用效果、主營業務的發展規模、資本的運營效益與安全狀況以及市場拓展成本，不能只注重眼前利益，追求企業規模的過速擴張，并且輕視企業的負債能力;二是企業應當做到對未來發展潛在影響因素的前瞻性預測，并及時結合企業盈余現狀做出趨勢性分析，做到對企業發展所處階段的合理判斷，對企業發展與管理的客觀衡量，并提出相應決策;三是做到細化考核會計盈余管理的標準，縮小信息不確定性空間，避免過度盈余管理的行為，從傳統會計利潤管理向價值管理轉變，提高企業的盈余能力。

5 結論與展望

基于熵權法和灰色關聯分析法（GRA）對我國17家房地產上市公司2019年企業盈余質量進行評價研究，構建了真實客觀的盈余質量評價體系，對以下兩個不同層面的問題進行科學合理地探索與研究：（1）通過熵權法，對原始數據進行規范化處理，得到信息熵（Hi），再對各盈余指標計算并確定其權重，增強了企業盈余質量評價的客觀性;（2）采用灰色關聯分析法（GRA）計算出上市企業灰色關聯度，通過排序得到企業關聯度大小，其關聯度越大意味著企業的盈余質量越好。通過實證分析發現：（1）房地產上市公司盈余質量受總資產增長率和資產負債率影響較明顯，影響較大的是資本積累率、總資產利潤率和營業收入增長率;（2）企業應結合自身發展情況、行業環境和企業的經營管理水平等，追求合理的財務結構、企業規模、資產運用效果與發展速度。

對房地產上市公司盈余質量進行研究，但只涉及了2019年的財務數據，樣本的規模較小、時間跨度小，所以針對盈余質量全面性和客觀性的研究有待提升。另外，在對樣本公司的數據進行處理時，未對各房地產企業的財務特征做進一步細分，該行業如果進一步細分后還是有一定差距的，這在一定程度上影響了評價模型的解釋力。因此，后繼研究應從財務指標和非財務指標等方面綜合考慮，并在實際應用中不斷針對具體情況，適當擴大財務報表數據的采集跨度，修改完善指標體系和評價方法，進一步優化該房地產上市公司盈余質量評價體系，使其更具有客觀有效性和普遍適應性。

此外，通過熵權法和灰色關聯分析法（GRA）、傳統灰色關聯分析法分別對房地產上市企業排序，發現企業排序穩定，說明建立的熵權法和灰色關聯分析法（GRA）模型的效果相對較好，對于多指標評價問題來說具有較高的解釋能力和可行度與規范性，同時也為客觀評價企業盈余質量提供了一種可行有效的方法借鑒。

參考文獻：

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作者簡介：焦愛英，天津城建大學經濟與管理學院教授。

王秋云、張昭，天津城建大學經濟與管理學院碩士研究生。

基金項目：天津城建大學校級重大教改項目“城建類高校經管學院應用型專業轉型發展研究”（JG-ZDA-1701）。