查爾斯·施瓦布：嘉信理財如何改變美國人的投資方式

查爾斯·施瓦布　何剛

嘉信理財創始人查爾斯·施瓦布。圖/ 受訪者提供

成立于50多年前的嘉信理財現在已經是全球最大的在線券商，可以說，這家公司見證和推動了美國證券市場的成長，同時也見證了科技改變全球證券交易方式的歷史。

嘉信理財創始人查爾斯·施瓦布（Charles Schwab）近期在中國出版了他的著作《投資：嘉信理財持續創新之道》，圍繞這本書和中美兩國證券市場，《巴倫周刊》中文版主編何剛與施瓦布先生進行了一場跨洋對話，以下為經過精簡和編輯的對話實錄。

何剛：首先，我想請您講講您的書的副標題“嘉信理財持續創新之道”，您能否簡單跟我們解釋一下嘉信理財在發展過程中，尤其是在過去幾十年，如何改變了美國人的投資方式？

查爾斯·施瓦布：非常高興能一起聊聊，現在我在夏威夷，這是我目前能到達離中國大陸最近的地方。您問到了我們企業的創立初衷和發展理念。其實在很早的時候，我一直使用的都是傳統華爾街（證券）經紀公司的服務，這當然是很多年——50年前——的事情了。我們也大概是50多年前創立的嘉信理財，當時我覺得如果能夠改變這種銷售模式，可能會為投資者帶來更大的好處。

在嘉信理財出現之前，購買證券的環節中有銷售人員、客戶和公司。我們把中間的銷售環節給去除掉了，也就是說客戶可以直接和公司聯系，這樣的話可以消除銷售人員（與客戶之間）可能會產生的利益沖突，因為他們是以收取傭金的方式來獲得薪酬的。去除銷售環節后，公司可以直接為客戶提供交易服務。這也使得我們的傭金能夠遠遠低于華爾街的傳統水平。

后來美國政府決定調整傭金規則，幾百年來美國一直采用的是固定傭金制，后來采用了溢價傭金制，這讓嘉信理財這樣的公司就可以收取更低的傭金，其他的公司也模仿了我們的商業模式。在過去50年中，我們一直在降低傭金，從以前的100美元降到了50美元，現在是降為零傭金服務了。

何剛：您提到了傭金比率的問題，可能華爾街的其他老牌公司是非常痛恨嘉信理財的，因為你們推行了零傭金的模式。那么在零傭金的模式下你怎么樣來持續盈利？是不是整個行業最終都會采用零傭金的模式？

查爾斯·施瓦布：我們公司想要長期持續發展，就要不斷加大投資，提升業務能力，比如IT能力、電腦系統等等，同時不斷推出新的產品和服務來吸引用戶。除此以外，我們還會做很多其他的事情。我們是一個多元化的公司，我們有銀行業務，這對于我們來說也是一個非常重要的盈利來源。儲戶在我們這里存款，然后我們會去買一些國債等等，同時我們會保持比較高的資金流動性。

另外也有許多投資者在我們這里開戶，我們也會收取一定的管理費。我們的客戶可能會購買指數基金、ETF，也可能會使用我們其他的資產配置系統。當然不是所有人都會使用這些服務，但是我們收取的費用應該說還是比較低、比較合理的。所以總體而言，在過去50年中，我們公司盈利還是很不錯的。

何剛：回顧嘉信理財過去四五十年的發展歷程，您認為其中最重要的幾個里程碑是什么？

查爾斯·施瓦布：過去40年里我們有很多發展里程碑。我講兩個對嘉信理財來說最重要的事件，一個是互聯網革命。以前我們是用電話相互交流，有的人可能是到我們的公司柜臺，但大多數的交易是通過電話來完成的。后來出現了新的科技，就是上世紀90年代中期英特網開始出現。我們一直引領著技術的革新，也是最早使用新科技來開展業務、服務客戶的金融公司。我們很快就建立網站，提升我們的網絡能力，直接和客戶通過網絡進行溝通。我想這是一個很重要的里程碑事件。

如果詳細看每一個發展階段中我們實現的這些成就，我們是很有創新性的，比如說我們建立了共同基金的市場，你可以通過我們購買任何的基金產品，在零傭金的條件下來購買我們的任何基金，就像一個超級市場一樣。

后來我們建立了一些針對獨立投資顧問的托管服務。有些投資者會雇傭這些獨立投資顧問，向他們推薦一些共同基金，這些服務不用支付傭金，但是每年會有一個年費。而這些獨立投資顧問會使用嘉信理財的平臺做托管，比如說有些Vanguard的基金可以通過我們嘉信理財的平臺進行購買。所以這是一個很重要的革新，就是共同基金市場平臺。

另外一個重要事件是我們在大約十二三年前建立了自己的銀行，讓顧客可以便捷地存儲資金，并且可以免費從ATM機取款。當時ATM在全球用得非常多，你不需要攜帶現金，你到了任何國家，都可以直接去ATM機上取錢。

這些都是我們過去所做的一些創新性的業務革新。在過去40年里，嘉信理財這樣的創新是非常多的。歸根結底，我們關注客戶的需求。華爾街總是希望能夠從客戶身上賺錢，但我們持有不同的觀點，我們希望客戶能夠更加滿意，感受到更多開心和快樂。

何剛：根據您的介紹，美國一開始以機構投資者為主，后來才有了散戶投資者進入市場，更多的人開始做自己的投資決策。這種變化背后的原因是什么？（是不是因為）現在更多的散戶投資者愿意自己投資，而不是把錢交給機構投資者來代為投資？

查爾斯·施瓦布：您其實提到的是“金融素養”這個問題。中國確實創造了經濟奇跡，但是現在很多學校的金融素養課程還是很少，其實在美國也不多。從全球來看，金融素養的教育都不發達，很多人其實需要我們幫助，讓他們能夠獲得一些投資知識。

在美國，很多人要面臨退休，每天有10萬人進入到退休階段。二戰之后的嬰兒潮一代人也將慢慢進入晚年生活。在退休之后，投資回報將取代工作收入，成為他們的經濟來源。當然政府會提供社保，但還不夠。所以要讓家長負起責任來，從小教育子女養成投資的習慣，具有一些金融素養。