資管行業：大熱在即，冷靜則贏

費彤

2020年我國資產管理市場規模已達122萬億元，較2019年增長近10%，百萬億規模的資產管理市場中，銀行、證券、保險、信托、基金、私募、互聯網等各路資金競相施為。在火熱的市場形勢中，冷靜思索“錢從哪里來”“錢到哪里去”“如何精準投放到有前景的行業”是必然之舉，因而，“中國資產管理行業有條件沿著更為規范化、智能化和普惠化的方向發展下去?！?/p>

百萬億市場的大時代

資產管理是否離普通民眾很遠？對此業界人士有著截然不同的看法，資產管理行業被視為經濟社會發展不可缺少的金融業態之一，正如中國工商銀行高級業務總監王百榮所說的，“近十年來，我國資產管理行業蓬勃發展，在豐富金融產品供給、滿足居民財富管理需求、完善金融市場建設、優化社會融資結構、支持實體經濟融資需求等方面發揮了重要作用，已經深入到經濟增長、金融創新、人民生活等方方面面。”

我國資產管理行業的發展是整個金融體系不斷克服不同階段困難的成果。我國資管市場經歷了2012年至2016年的“泛資管階段”與2017年至2020年的“回歸本源階段”，如今正結合資管新規的落地情況進入“全面發展”的新階段。2021年作為資管新規3年過渡期的收官之年，跨行業、跨領域、跨機構融合協作成為重要趨勢。隨著“十四五”規劃的實施，資管行業在構建新發展格局，推進科技創新、數字經濟、碳達峰、碳中和等方面都有著巨大的投資發展潛力。

當資管新規過渡期進入倒計時，資管行業“外部嚴監管、內部強轉型”的態勢未變，資管新規影響日益顯現、金融市場改革全面深化、居民資產配置需求不斷釋放等因素推動了我國資產管理行業的大發展。北京大學匯豐金融研究院執行院長巴曙松明確指出，“在這樣一個新的經濟環境和新的制度環境下，對于參與的各個市場主體來說，資產管理市場的玩法會變得不一樣。最根本性的變化是資產管理產品必須形成清晰的市場化定價原則，打破剛性兌付，并凈值化計價。隨著這些新規則的落實，以后絕大部分的產品都可能必須要遵守市值計價原則，成本法的產品僅可以在非常嚴格的限定條件下存在?！?/p>

我國是全球第二大經濟體，擁有全球最大的銀行體系、第二大股票市場和第二大債券市場，但目前我國還沒有一家資管機構進入全球前20。處在重要轉型期和戰略機遇期的資管行業需要進一步的規范前行，中國金融學會執行副會長吳曉靈認為，“未來資產管理改革的方向，在于資產管理業務回歸本源與全面深化資本市場改革需要相互推動，尤其是在我國金融市場日益開放的背景下，有必要借鑒全球資產管理業務發展歷程中的有益經驗，深化我國資產管理業務監管制度改革，建設現代化的資產管理業務體系，進而為實體經濟發展添加助力。”她給出的建議包括，“優化影子銀行治理方案，實現業務規范轉型的平穩過渡；深化監管改革，構建與資產管理業務發展規律相適應的監管體系。補齊各項短板，推動資產管理業務上下游全鏈條改革。”國務院發展研究中心金融研究所副所長、研究員陳道富也表示，“我國資產管理行業處在轉型的關鍵期，行業大部分還處在深耕客戶存量轉化的平穩增長期，未來發展空間巨大，將迎來快速增長。而且行業供給出現了分層和錯位的競爭格局，資管新規后轉向管理能力和客戶服務等方面的競爭。同時科技賦能和資源整合的力度也越來越大。行業總體呈現轉型、分化和分層特征?！?/p>

綠色權重，數字為輔

業界普遍認為，在踐行綠色發展理念方面資管行業最具金融創新活力與發展空間。國務院發展研究中心金融研究所研究員張承惠認為未來資管行業將加速布局雙碳主題，綠色資管產品將越來越豐富。招聯金融首席研究員董希淼指出，“當前備受關注的三大長期風險（人口老齡化、自然資源缺乏、氣候變化）均與氣候和環境相關，越來越多的發達經濟體通過推動綠色金融市場建設，拓寬綠色技術企業融資渠道，以實現可持續發展的目標。面對內部轉型壓力增大和外部低碳經濟加速，以創新產品和服務助力碳中和，綠色資管行業將迎來歷史性機遇。”貝萊德中國區負責人湯曉東則指出了國際資本青睞該領域的原因，“綠色金融這一結構性趨勢正在全球加速，中國承諾將在2060年實現碳中和，不僅將帶動中國經濟發展轉型，同時也為更多中國企業實現可持續發展提供了重要戰略空間，這對于國際資本來說也將更具吸引力?！?/p>

此外，在資產管理領域，基于人工智能的數字化轉型漸成趨勢，資管行業的數據化、智能化逐漸普及，數字化進程成為資管行業提升服務效能、拓展服務覆蓋面的重要推動力，打造科技資管成為行業的一致行動。

不過，通聯數據董事長肖風提出了AI+資管算法背后潛在的兩大風險，“就單家機構而言，存在過度相信算法而致巨額虧損的風險。從多家機構來說，依賴相同算法或可導致同方向的買入或賣出，加劇市場波動?！彼鼉A向于把AI視為輔助人類決策更高效的幫手，“無論AI如何發展，其終究無法取代人類獨立進行投資管理。首先，AI完全取代主觀基本面分析的可能性極低。其次，即使將來AI可用于基本面分析，其算法推導前的情境假設需要人工輸入，得出結果后是否采信也由人工把控?！?/p>