沃森生物：業績遇冷 股東搶跑

薛宇

2021年前三季度，沃森生物（300142.SZ）實現營業收入21.29億元，同比增長35.90%;實現凈利潤3.64億元，同比下降16.33%;扣非凈利潤3.85億元，同比下降10.96%。單季度來看，沃森生物第三季度營業收入、凈利潤及扣非凈利潤分別為7.79億元、4517萬元、1.45億元，同比分別下降21.53%、87.92%、61.34%。

全國新冠疫苗大規模集中接種導致各地疾控資源較為緊張，公司常規疫苗批簽發和銷售出現下滑。奇怪的是，新冠疫苗接種高峰在二季度而非三季度，公司三季度業績反而同比下滑更為明顯;與此同時，公司應收賬款水平遠高于同行，前期“激進”銷售的不利影響或許已有顯現。就在這份不達預期的三季報披露之前，公司重要股東早已盡數減持了手中持有的所有無限售條件股份。

業績不達預期 重要股東提前減持

2020年，雖然因受到疫情影響公司一季度業績出現下滑，但當年新上市產品13價肺炎結合疫苗銷售迅速放量，當年實現營業收入29.39億元，同比增長162.13%，其中13價肺炎結合疫苗銷售收入16.58億元，占56.42%，是當年業績增長最重要原因。

2021年前三季度，沃森生物營業收入同比僅增長35.90%，最主要還是因為銷售占比最高的13價肺炎結合疫苗批簽發量增長率的放緩，2021年1-9月為403.33萬劑，相比上年同期的331.27萬僅增長21.75%。

財報顯示，2020年1月10日，公司收到了國家藥監局頒發的13價肺炎結合疫苗《藥品注冊批件》，3月30日首批產品獲得批簽發，4月22日實現首針接種。2020年1-3月，公司13價肺炎結合疫苗批簽發量14.11萬劑，而2021年1-3月為164.33萬劑。

也就是說，在上年一季度幾乎沒有銷售的情況下，2021年前三季度批簽發量同比僅增長21.75%，說明公司13價肺炎結合疫苗個別季度銷售實際上是有所降低的。

財報顯示，2020年1-3月，公司13價肺炎結合疫苗批簽發量14.11萬劑，2021年1-3月為164.33萬劑;2020年1-6月批簽發量為120.12萬劑，2021年1-6月為267.14萬劑;2020年1-9月批簽發量為331.27萬劑，2021年1-9月為403.33萬劑。

由以上數據可以推知，2020年的第一季度、第二季度和第三季度，沃森生物13價肺炎結合疫苗批簽發量分別為14.11萬劑、106.01萬劑、211.15萬劑，而2021年各季度分別為164.33萬劑、102.81萬劑、136.19萬劑，同比變化1064.50%、-3.02%、-35.5%。可見二季度起13價肺炎結合疫苗批簽發量同比開始下滑，尤其三季度同比下滑更為明顯。

沃森生物收入占比較高的23價肺炎疫苗（2020年銷售收入占比23.40%）也是如此，2021年各季度批簽發量同比分別變化32.76%、-2.33%、-92.44%，三季度下滑嚴重。2021年一季度、二季度、三季度，沃森生物營業收入分別為4.34億元、9.16億元、7.79億元，同比變化286.45%、98.63%、-21.53%。

沃森生物表示，因為疫情的原因，疾控優先確保新冠疫苗和一類疫苗的接種，同時加上疫情防控對接種工作的影響，23價肺炎多糖疫苗的銷售下滑比較嚴重。

不過奇怪的是，新冠疫苗接種高峰期在第二季度而非第三季度，但公司三季度的批簽發量和銷售反而下滑得更為嚴重。據國家衛生健康委員會公布的數據，截至2021年3月31日，全國累計報告接種新冠病毒疫苗11982.1萬劑次，截至2021年6月30日累計接種124467.5萬劑次，截至2021年9月30日累計接種221145.2萬劑次。即2021年第二季度和第三季度接種新冠病毒疫苗112485.4萬劑次、96677.7萬劑次。

由于上年一季度13價肺炎結合疫苗幾乎沒有銷售，公司2021年一季度銷售收入大幅增長，同比增幅達286.45%。但二季度起，公司疫苗批簽發量開始下滑，業績下滑跡象顯現，而恰好在第二季度，沃森生物重要股東早已完成了巨額的減持。

2021年年初，沃森生物第三大股東、公司董事長李云春持有上市公司股份數4826.70萬股，持股比例3.12%。2021年一季報顯示，李云春持股數量仍為4826.70萬股，其中持有有限售條件的股份數量3620.02萬股;而據半年報，李云春持股數量3620.02萬股，說明二季度減持1206.67萬股，已將所有無限售條件的股份全部減持。以2021年3月31日至2021年6月30日期間成交均價60.41元/股計算，李云春減持金額達到7.29億元。

上市公司董事長作為最了解公司經營情況的主體，其減持行為尤其值得關注，特別是在所持有無限售條件的股份被盡數減持的情況下，說明其有可能并不看好公司前景。

應收賬款高于同行

與同行相比，沃森生物應收賬款水平明顯偏高。2020年因新增13價肺炎結合疫苗的銷售，沃森生物業績同比大增，但同時應收賬款水平也大幅提高。2020年年末，沃森生物應收賬款賬面價值20.04億元，而當年公司營業收入為29.39億元，應收賬款占營業收入的比例達68.19%（相比2019年年末的45.76%提高22.43個百分點）;而智飛生物相應指標分別為66.24億元、151.9億元、43.61%，萬泰生物分別為6.91億元、23.54億元、29.35%;康泰生物分別為16.13億元、22.61億元、71.34%。2021年三季度末，沃森生物應收賬款賬面價值22.57億元，而前三季度公司營業收入為21.29億元，應收賬款占營業收入的比例達106.01%;而智飛生物相應指標分別為105.17億元、218.29億元、48.18%，萬泰生物分別為18.94億元、35.96億元、52.67%，康泰生物分別為17.41億元、23.77億元、73.24%。