銀行間業(yè)績(jī)分化持續(xù)加劇

方斐

上市銀行三季報(bào)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增速為13.4%，比2021年上半年加速0.7個(gè)百分點(diǎn);營(yíng)收增速為7.7%，比上半年加速1.8個(gè)百分點(diǎn);而且，這種加速在考慮基數(shù)效應(yīng)之后仍然成立，利潤(rùn)和營(yíng)收2019-2021年三季報(bào)復(fù)合增速分別為2.3%和6.4%，分別較中報(bào)加速1.2個(gè)百分點(diǎn)和0.4個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)浙商證券的展望，實(shí)際上銀行兩年復(fù)合利潤(rùn)增速仍然較低，預(yù)測(cè)2021年利潤(rùn)增速保持在11.1%，對(duì)應(yīng)兩年復(fù)合增速為5.8%;預(yù)測(cè)2022年增速為6.9%，將快于2019-2021年的復(fù)合增速。

另一方面，盡管營(yíng)收利潤(rùn)增速雙升，但銀行之間的分化巨大，尤其是銀行利潤(rùn)增速之間的差異巨大，范圍從-7%-+30%，最高值和最低值有近40個(gè)百分點(diǎn)。核心的差異來(lái)自于以下兩個(gè)方面：一是資產(chǎn)質(zhì)量的差異，這一點(diǎn)在股份制銀行中的體現(xiàn)尤為明顯。資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異的股份制銀行，利潤(rùn)增速明顯超越營(yíng)收增速，比如平安銀行、興業(yè)銀行、招商銀行。資產(chǎn)質(zhì)量承壓的銀行，營(yíng)收也承受轉(zhuǎn)型壓力，比如民生銀行和浦發(fā)銀行營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)。二是營(yíng)收增長(zhǎng)的差異，這一點(diǎn)在城商行中的體現(xiàn)尤為明顯。數(shù)個(gè)城商行營(yíng)收和利潤(rùn)增速均超過(guò)20%，包括江蘇銀行、寧波銀行、杭州銀行、南京銀行、成都銀行，并且這五家銀行大部分都在加速。

展望未來(lái)，銀行間的分化在2021年全年和2022年將持續(xù)和加劇，盈利增長(zhǎng)的低基數(shù)效應(yīng)將在2022年消退，預(yù)計(jì)2022年上市銀行盈利增速將下臺(tái)階，優(yōu)選高盈利增長(zhǎng)的銀行將尤為關(guān)鍵。

三季度，銀行息差邊際企穩(wěn)，環(huán)比提升2BP，但各類銀行仍有分化。國(guó)有大行和農(nóng)商行企穩(wěn)回升，環(huán)比分別提升3BP、8BP，股份制銀行和城商行仍有壓力，環(huán)比均下行1BP。從資產(chǎn)和負(fù)債兩端來(lái)看，收益率和成本率均有上升。首先來(lái)看資產(chǎn)端，三季度，銀行資產(chǎn)收益率環(huán)比上升3BP，主要?dú)w因資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改善。三季度貸款占比環(huán)比提升，貸款中零售貸款占比提升，對(duì)公一般性貸款占比下降，票據(jù)貼現(xiàn)占比提升，主要還是城投地產(chǎn)監(jiān)管下對(duì)公信貸需求較弱。農(nóng)商行資產(chǎn)收益率彈性較大，股份制銀行資產(chǎn)收益率下行較為明顯，主要受城投地產(chǎn)政策的影響較大。

其次來(lái)看負(fù)債端，銀行負(fù)債成本率環(huán)比上行2BP，各類銀行面臨負(fù)債端成本上行壓力。股份制銀行壓力最小，由此推測(cè)高息定期存款仍在壓降和同業(yè)負(fù)債成本走低。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)四季度銀行息差有望邊際企穩(wěn)，主要得益于信貸需求的邊際回暖。

在息差邊際企穩(wěn)的前提下，銀行資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)定。三季度，銀行整體不良率還在下降，環(huán)比下行2BP;撥備覆蓋率還在提升，環(huán)比上行8個(gè)百分點(diǎn)。盡管如此，但是也要看到邊際變化，在于個(gè)別銀行的關(guān)注類貸款、逾期貸款指標(biāo)有些波動(dòng)。因此，對(duì)于銀行資產(chǎn)質(zhì)量需要關(guān)注兩個(gè)因素：一是加強(qiáng)認(rèn)定，如招商銀行逾欠賬期前移導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)波動(dòng)。二是個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)，城投地產(chǎn)緊信用導(dǎo)致個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)暴露。展望未來(lái)，銀行不良有望整體保持穩(wěn)定，主要考慮地產(chǎn)政策執(zhí)行糾偏，寬信用逐漸發(fā)力，前期銀行不良出清力度大。

總體而言，上市銀行三季報(bào)盈利增速向上，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。上市銀行基本面扎實(shí)已無(wú)疑問(wèn)，基于此，我們更加堅(jiān)定看好四季度銀行股的行情，后續(xù)催化劑因素重點(diǎn)在于房地產(chǎn)政策執(zhí)行糾偏的逐步印證和寬信用的逐步印證。

非息收入貢獻(xiàn)度增大

從上市銀行三季度業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)來(lái)看，非息高增驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鏊倮^續(xù)回升，不良指標(biāo)穩(wěn)步改善。

三季度，上市銀行各項(xiàng)業(yè)績(jī)?cè)鏊倬厣饕蜇暙I(xiàn)因素為非息高增（債券投資較好）、撥備少提。營(yíng)收、利潤(rùn)增速均獲得提升：前三季度上市銀行整體營(yíng)收、PPOP、利潤(rùn)增速分別為7.7%、6.8%、13.6%，環(huán)比上半年增速分別提升了1.8個(gè)百分點(diǎn)、1.9個(gè)百分點(diǎn)、0.6個(gè)百分點(diǎn)，其中營(yíng)收增速已連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)回升。

非息收入高增驅(qū)動(dòng)營(yíng)收增速提升。前三季度，上市銀行利息凈收入、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入分別增長(zhǎng)4.4%、6.9%，較上半年增速分別下降0.4個(gè)百分點(diǎn)、1.4個(gè)百分點(diǎn)，主要是 三季度息差整體仍在下滑，且權(quán)益市場(chǎng)熱度降溫影響中間業(yè)務(wù)收入（如財(cái)富管理相關(guān)業(yè)務(wù)）。其他非息收入高增32.2%，是驅(qū)動(dòng)營(yíng)收增速環(huán)比提升的的重要因素。一方面，三季度，在市場(chǎng)利率整體下行的情況下（10年期國(guó)債收益率從3%以上最低降至2.8%左右），銀行債券投資收益表現(xiàn)較好;另一方面也與2020年同期低基數(shù)有關(guān)（2020年三季度利率上行環(huán)境下，行業(yè)其他非息收入增速為-8.4%）。

低基數(shù)+撥備少提，使得三季度銀行利潤(rùn)繼續(xù)高增長(zhǎng)。在2020年同期銀行加大撥備計(jì)提力度的情況下，銀行利潤(rùn)增速為-7.7%。而2021年在不良率繼續(xù)下降、撥備覆蓋率穩(wěn)步提升的情況下，上市銀行撥備同比少提3.3%，從而釋放利潤(rùn)。

銀行規(guī)模增長(zhǎng)有所放緩，加大同業(yè)資金融入。截至9月末，上市銀行總資產(chǎn)規(guī)模約為222萬(wàn)億元，較6月末增長(zhǎng)0.8%，同比增速約為7.26%，較2021年上半年增速下降 1.1個(gè)百分點(diǎn)，其中，貸款總額穩(wěn)步增長(zhǎng)2%，同比增長(zhǎng)11.2%。規(guī)模增速放緩與2021年社融與 M2增速整體下行、三季度信貸需求整體走弱等大環(huán)境有關(guān)，且銀行2021年節(jié)奏上更集中于上半年投放，下半年增速自然放緩。在負(fù)債端，三季度上市銀行存款增長(zhǎng)0.4%，利率下行的環(huán)境下加大了同業(yè)融入力度，同業(yè)負(fù)債+同業(yè)存單環(huán)比增長(zhǎng)3.7%。

三季度數(shù)據(jù)顯示，銀行息差仍處下行趨勢(shì)中。披露息差的25家上市銀行中，僅3家銀行前三季度息差較上半年有所提升，分別是齊魯銀行、常熟銀行、張家港行;25家銀行整體息差（前三季度累計(jì)）為2.14%，與上半年相比繼續(xù)下降1BP，上半年、一季度的環(huán)比降幅均為2BP。息差下行預(yù)計(jì)主要受資產(chǎn)端收益率下行拖累，影響因素包括：三季度信貸需求整體走弱、繼續(xù)讓利實(shí)體、貸款仍在重定價(jià)等等。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，銀行不良穩(wěn)步改善，部分領(lǐng)域關(guān)注率有所波動(dòng)。不良率穩(wěn)步下降， 三季度為1.39%，較6月末繼續(xù)下降2BP;撥備墊繼續(xù)夯實(shí)，撥備覆蓋率為231%，較6月末繼續(xù)上升5個(gè)百分點(diǎn)，撥貸比為3.2%，基本持平。