我國國際收支走向成熟穩(wěn)健

文/趙玉超 編輯/章蔓菁

改革開放以來，我國經(jīng)濟深度融入世界經(jīng)濟，國際聯(lián)系和交往日益緊密，在推動世界經(jīng)濟增長中發(fā)揮了越來越重要的作用；與此同時，我國的對外貿(mào)易、實際利用外資、對外直接投資以及外匯儲備規(guī)模，也躍入世界前列。黨的十八大以來，我國國際收支達到更大規(guī)模，并逐步形成基本平衡、更加穩(wěn)健的總體格局。國際收支的發(fā)展演變，不僅體現(xiàn)了黨領(lǐng)導(dǎo)下我國經(jīng)濟取得的輝煌成就，也向世界彰顯了中國特色社會主義制度的優(yōu)越性。

我國國際收支的主要發(fā)展歷程

1978—2000年：對外開放開始起步，我國國際收支經(jīng)歷了從小到大、由逆轉(zhuǎn)順的發(fā)展階段

新中國成立之初，我國對外經(jīng)貿(mào)往來規(guī)模較小，1950年，貨物進出口總額僅為11億美元。因此，實行“量入為出，以收定支，基本平衡，略有結(jié)余”的外匯政策，采用計劃和行政手段來平衡外匯收支。1978年，我國進入改革開放新時期，涉外經(jīng)濟起步發(fā)展，國際收支規(guī)模逐步擴大。1982年，貨物和服務(wù)進出口總額為404億美元，外商來華直接投資凈流入4億美元，外匯儲備余額70億美元。隨后，我國加速經(jīng)濟體制改革和對外開放步伐，積極支持利用外資，合理利用境外貸款，外資加快流入中國市場，1994年，外商直接投資凈流入338億美元，與同期GDP之比達到6.0%的高位。對外貿(mào)易也進一步壯大繁榮，2000年，我國貨物和服務(wù)進出口總額已達4774億美元，遠超1982年的水平。從經(jīng)常賬戶差額角度來看，國際收支朝著略有盈余的方向發(fā)展。1982—1993年經(jīng)常賬戶呈現(xiàn)順逆交替的格局，1994年以后呈持續(xù)順差態(tài)勢，且規(guī)模擴大至每年二三百億美元。

2001—2008年：我國外向型經(jīng)濟加速發(fā)展，國際收支呈現(xiàn)“雙順差”格局，外匯儲備快速積累

2001年年底，我國加入世界貿(mào)易組織，深度融入全球分工體系，對外經(jīng)濟迅猛發(fā)展，對國內(nèi)經(jīng)濟增長的貢獻越來越突出。從2001年到2008年，我國貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易進出口總額年均增幅為24%，較上一階段明顯提速；經(jīng)常賬戶順差規(guī)模快速積累，2007年已達3532億美元，與GDP之比達到9.9%的歷史高位。受招商引資政策利好和對外貿(mào)易加速發(fā)展的影響，這一時期，我國外商直接投資凈流入順差也以年均22%的增速快速擴大，外資企業(yè)成為我國擴大出口、拉動投資的重要力量。

進入新世紀(jì)，我國金融賬戶開放逐步從直接投資延伸到證券投資領(lǐng)域，帶動跨境投融資交易日益頻繁。2002年，我國引入合格境外機構(gòu)投資者（QFII）制度，實現(xiàn)了國內(nèi)證券市場的初步開放；2006年，推出合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）制度，允許符合一定條件的境內(nèi)機構(gòu)投資者對外證券投資。2008年年末，證券投資對外資產(chǎn)和對外負債存量分別達到2527億美元和2784億美元，較2004年年末均增長了1.8倍左右。在經(jīng)常賬戶和非儲備性質(zhì)金融賬戶保持雙順差的情況下，外匯儲備快速積累，到2008年年末，余額已達到1.9萬億美元，是本世紀(jì)初余額的12倍。

2009年至今：我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，經(jīng)常賬戶更趨均衡，金融賬戶交易日益活躍

2008年，國際金融危機爆發(fā)，世界經(jīng)濟陷入持續(xù)低迷。為了有效應(yīng)對外需疲弱帶來的沖擊，黨中央推動經(jīng)濟發(fā)展向內(nèi)需主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，我國國際收支結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生了深刻變化。

一方面，進出口規(guī)模繼續(xù)擴大但經(jīng)常賬戶順差總體收窄。此階段，我國貨物和服務(wù)進出口總額年均增幅為6%，2020年進出口規(guī)模達到5.1萬億美元，在全球位居前列。同時，我國經(jīng)常賬戶順差與GDP之比回落至2%以內(nèi)，2018年和2019年不到1%。2020年我國疫情防控形勢良好、外貿(mào)穩(wěn)定恢復(fù)，經(jīng)常賬戶順差與GDP之比為1.9%，繼續(xù)維持在合理均衡區(qū)間。

另一方面，隨著金融市場雙向開放和投資便利化程度的提升，金融賬戶項下跨境雙向資金流動更趨活躍、總體趨于均衡。外商直接投資規(guī)模億美元的峰值后呈趨穩(wěn)態(tài)勢；證券市場逐步形成高質(zhì)量、多渠道開放格局，境外投資者投資境內(nèi)證券市場更加便利；境內(nèi)投資者多元化配置境外資產(chǎn)的需求也得到有效滿足。2020年，我國對外證券投資和外國來華證券投資分別為1673億美元和2547億美元，遠超2009年的水平。這一階段，我國對外金融資產(chǎn)存量穩(wěn)步提高、結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。國際投資頭寸表顯示，我國對外凈資產(chǎn)從2008年年末的1.4萬億美元增長至2020年年末的2.2萬億美元，民間部門資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例由34%上升至63%。

黨的十八大以來我國國際收支更加成熟穩(wěn)健

國際收支基本平衡的格局逐步形成

經(jīng)常賬戶方面，國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化和居民消費升級，推動了我國經(jīng)常賬戶更趨平衡。黨的十八大報告提出，要牢牢把握擴大內(nèi)需這一戰(zhàn)略基點，加快建立擴大消費需求暢通機制，釋放居民消費潛力，保持投資合理增長，擴大國內(nèi)市場規(guī)模。近年來，黨中央、國務(wù)院持續(xù)推動經(jīng)濟發(fā)展向內(nèi)需主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，通過擴大國內(nèi)需求和國內(nèi)市場規(guī)模，使經(jīng)濟發(fā)展更多依靠內(nèi)需特別是消費需求。2012年以來，國內(nèi)需求對經(jīng)濟增長的貢獻率有四個年份超過100%，消費在我國經(jīng)濟發(fā)展中的作用更加突出，國內(nèi)市場主導(dǎo)國民經(jīng)濟循環(huán)的特征也更加明顯。同時，隨著近年來我國居民收入持續(xù)增加、財富效應(yīng)也逐步顯現(xiàn)。很多國內(nèi)居民的消費觀念相應(yīng)改變，消費升級速度進一步加快，驅(qū)動我國居民不斷拓寬消費渠道，包括對境外商品與服務(wù)的消費。總體看，我國經(jīng)常賬戶和國際收支的日趨平衡不僅說明了我國內(nèi)外部經(jīng)濟發(fā)展更加均衡，同時也對全球經(jīng)濟的再平衡做出了重要貢獻。

圖1 我國國際收支結(jié)構(gòu)演變趨勢

圖2 2004年以來我國對外資產(chǎn)負債變化情況

資本和金融賬戶方面，高水平金融開放的不斷推進、境內(nèi)外主體投資意愿的增強和人民幣資產(chǎn)吸引力的上升，共同推動資本賬戶跨境資金流動在更加活躍的同時，總體保持均衡有序。其一，金融開放為跨境資本均衡流動創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。金融開放是我國對外開放的重要組成部分，擴大高水平金融開放是深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。“十三五”規(guī)劃提出了完善對外開放戰(zhàn)略布局，此后我國金融雙向開放力度越來越大，資本項目可兌換和金融業(yè)開放有序推進；與此同時，開放條件下經(jīng)濟金融管理能力和防控風(fēng)險能力也不斷提高，為跨境資本均衡流動創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。其二，境內(nèi)主體海外投資和境外主體來華投資意愿逐步增強，推動直接投資差額保持基本穩(wěn)定。隨著我國經(jīng)濟實力的穩(wěn)步提升，國內(nèi)企業(yè)利用境內(nèi)外兩個市場、兩種資源配置資產(chǎn)的需求不斷擴大，“走出去”意愿日益增強；同時，國內(nèi)消費市場規(guī)模龐大、營商環(huán)境不斷改善，也吸引了境外主體來華投資興業(yè)。其三，在全球經(jīng)濟低增長、低利率的環(huán)境下，人民幣資產(chǎn)的吸引力上升，境外主體投資人民幣資產(chǎn)的熱情較高。

國際收支運行的穩(wěn)健性進一步提升

一是國際收支經(jīng)受住了更加復(fù)雜的外部沖擊的考驗。在上世紀(jì)90年代亞洲金融危機和2008年國際金融危機時期，我國國際收支保持總體順差，成功經(jīng)受了考驗。近年來，國際環(huán)境更加復(fù)雜多變，外部沖擊更趨多元化。在此環(huán)境下，我國國際收支運行的穩(wěn)健性不斷提升。2015年年底至2017年年初，受主要發(fā)達國家貨幣政策調(diào)整的影響，眾多新興經(jīng)濟體均一度面臨資本外流、貨幣貶值壓力，我國也受到一定程度的影響。但即便如此，我國國際收支支付和外債償還能力依然較強，風(fēng)險總體可控。2018年至2019年，中美經(jīng)貿(mào)摩擦期間，國際政治因素的干擾一度使我國對外貿(mào)易和跨境投融資承壓，但國際收支仍然保持了基本平衡局面，外匯儲備穩(wěn)定在3萬億美元以上。2020年年初，百年不遇的新冠肺炎疫情暴發(fā)并在全球蔓延，國際金融市場大幅震蕩。對此，黨中央統(tǒng)攬全局、果斷決策，迅速取得了疫情防控的重大戰(zhàn)略成果，實現(xiàn)了復(fù)工復(fù)產(chǎn)，推動我國出口較快恢復(fù)，經(jīng)常賬戶在當(dāng)年二季度便實現(xiàn)由逆轉(zhuǎn)順；跨境資本流動活躍度總體回升，外匯儲備保持基本穩(wěn)定。

二是國際收支結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，自身穩(wěn)健性明顯增強。其一，經(jīng)常賬戶呈現(xiàn)基本平衡、略有盈余的發(fā)展態(tài)勢，表明我國不會對境外融資形成依賴，國際收支總體安全性較高；同時，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿^大，對境外中長期投資仍具吸引力，實際利用外資保持相對穩(wěn)定。這兩方面因素有助于保持我國基礎(chǔ)國際收支差額的穩(wěn)定性，進而增強國際收支的穩(wěn)健性。其二，外匯儲備充足，有效發(fā)揮了國家經(jīng)濟和金融穩(wěn)定的“壓艙石”作用。我國外匯儲備總體規(guī)模在2006年2月底首次超過日本，位居世界首位，近年來一直保持在3萬億美元以上。這有利于增強國內(nèi)外投資者對我國經(jīng)濟和人民幣資產(chǎn)的信心。其三，民間部門對外資產(chǎn)不斷累積，對外資產(chǎn)部門結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，抵御外部沖擊的防護墊增厚。截至2020年年末，我國對外資產(chǎn)規(guī)模為8.7萬億美元，其中官方儲備3.4萬億美元，民間部門對外資產(chǎn)5.3萬億美元，較2012年年末增長1.9倍。其四，外債結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化、外債風(fēng)險維持在安全范圍內(nèi)。近年來，國際投資者增持境內(nèi)證券成為我國外債增加的主要推動力，其中五成為境外央行持有，屬于長期資產(chǎn)配置，穩(wěn)定性較強；同時，從各項外債風(fēng)險指標(biāo)看，我國債務(wù)率、負債率、償債率等主要外債指標(biāo)都處于國際安全線以內(nèi)，且低于發(fā)達國家和新興市場國家的平均水平。

三是國內(nèi)經(jīng)濟、政策基本面繼續(xù)發(fā)揮維護國際收支穩(wěn)定的支撐作用。從經(jīng)濟基本面來看，我國經(jīng)濟社會發(fā)展大局多年來保持一貫的穩(wěn)定，經(jīng)濟總量連續(xù)多年位居世界第二，主要宏觀經(jīng)濟指標(biāo)持續(xù)向好，為應(yīng)對外部沖擊、保持國際收支穩(wěn)定奠定了堅實的經(jīng)濟基礎(chǔ)。從政策基本面來看，近年來人民幣匯率形成機制不斷完善，人民幣匯率雙向浮動彈性增強，有效發(fā)揮了調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支“自動穩(wěn)定器”的作用。對比全球其他幣種，當(dāng)前人民幣匯率波動率逐步接近全球主要國際貨幣，而匯率穩(wěn)定性又優(yōu)于新興市場貨幣。這有助于穩(wěn)定市場對人民幣匯率的預(yù)期，推動國際收支交易更加理性有序。此外，近年來我國跨境資本流動宏觀審慎管理經(jīng)驗逐步積累，為國際收支保持基本平衡提供了堅實的政策保障。

未來，在習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想的引領(lǐng)下，我國將加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，國際收支將邁入更加成熟穩(wěn)健的新階段。一方面，國內(nèi)市場主導(dǎo)國民經(jīng)濟循環(huán)的特征將更加明顯，經(jīng)濟增長的內(nèi)需潛力有望不斷釋放，并為其他國家提供更加廣闊的市場機會，成為吸引國際商品和要素資源的巨大引力場；另一方面，我國將不斷增強自主創(chuàng)新能力，維護產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定，優(yōu)化供給體系，在提升對國內(nèi)需求的適配性的同時，保持產(chǎn)業(yè)鏈的國際競爭力。這將使我國貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易呈現(xiàn)出更加高質(zhì)量的發(fā)展態(tài)勢，促進經(jīng)常賬戶總體維持在均衡合理區(qū)間。此外，隨著我國推動更高水平的對外開放，更深度地融入全球經(jīng)濟，高質(zhì)量“引進來”和高水平“走出去”將形成合力，推動形成更加緊密穩(wěn)定的全球經(jīng)濟循環(huán)體系，進而以更高水平的國內(nèi)國際雙循環(huán)促進更高質(zhì)量的國際收支平衡。