大灣區財富管理業務迎來新機遇

文/王一峰 董文欣 編輯/白琳

2021年5月6日發布的《粵港澳大灣區“跨境理財通”業務試點實施細則（征求意見稿）》進一步明確了“跨境理財通”業務在投資者門檻、業務開展過程等方面的細節，旨在支持粵港澳大灣區建設、促進粵港澳大灣區居民個人跨境投資的便利化、推進粵港澳大灣區金融市場的互聯互通。“跨境理財通”通過閉環式資金管道進行運作，是繼滬深港通、QFII（合格境外機構投資者）/QDII（合格境內機構投資者）、基金互認、債券通等模式后，一項重要的跨境金融業務創新（見附圖）。在股票、債券、基金等標的基礎上，進一步拓展了內地和港澳的跨境投資范圍。隨著我國金融對外開放及粵港澳大灣區金融互聯互通的深入推進，以及配套制度安排、金融基礎設施等的逐步完善，大灣區財富管理行業也將迎來新的發展機遇。

跨境理財通的運作及閉環式資金管道示意圖資料來源：作者繪制

粵港澳大灣區居民跨境理財投資需求旺盛

一是粵港澳大灣區經濟活力強、居民可用于投資的資產額相對較高。粵港澳大灣區由香港、澳門兩個特別行政區和廣東省9個城市（廣州、深圳、珠海、佛山、惠州、東莞、中山、江門、肇慶）組成，總面積5.6萬平方公里，是我國對外開放程度最高、經濟活力最強的區域之一。2014—2019年，粵港澳大灣區9個內地城市GDP年均復合增長率為6.1%。據《2020胡潤財富報告》的數據，粵港澳大灣區（不含惠州、中山、江門和肇慶）持有600萬元人民幣以上可投資資產的“富裕家庭”達372430戶，占中國該類家庭總數的20.7%。另據德勤的測算，2019年，大灣區9個內地城市和港澳地區的年度儲蓄總額，分別折合5670億美元、1190億美元；大灣區可投資資產總額超過2.7萬億元人民幣。這表明，大灣區已成為全球最富有的大都市帶之一。

二是粵港澳大灣區居民對跨境理財具有較強的投資需求。一方面，內地大灣區客戶具有較強的跨境資產配置意愿。2021年2月，貝恩發布的對大灣區3000家零售客戶及中小企業的調研結果顯示，還沒有購買跨境理財產品的內地大灣區受訪者中，有70%表示將在未來3年內購買相關產品。另一方面，當前我國香港地區客戶對跨境金融產品持有比例低于內地客戶，具有較大的挖掘空間。貝恩調研顯示，香港受訪者對跨境理財及保險的持有比例分別為9%及8%，而內地受訪者相應產品的持有比例分別為18%及17%，香港客戶跨境金融產品滲透率顯著低于內地。

“跨境理財通”為大灣區財富管理業務帶來新機遇

“跨境理財通”契合內地與港澳投資者差異化的財富管理需求

對于內地投資者，不同于QDII等渠道由內地具有相關資質的金融機構提供產品，“跨境理財通”是由港澳地區金融機構直接向大灣區內地居民提供產品，可更為直接地對接客戶需求。根據中國銀行業協會發布的《中國私人銀行發展報告（2020）》，高凈值人士境外資產配資主要是為了分散風險及捕捉境外投資機會。其中，香港地區在境外資產配置目的地中占比最高，其次為美國和澳大利亞。

對于港澳投資者，根據畢馬威對香港私人財富管理公會成員的調查，在近期宏觀經濟不明朗的環境下，位列前五的投資焦點依次為：在低利率環境中提高收益、在經濟衰退環境中尋找創造價值的機會、為潛在損失提供保障、聚焦于新行業及地域多元化。“北向通”中由內地理財公司發行的理財產品具有風格穩健、追求絕對收益的特征，對于港澳地區客群而言，很好地契合了其在低利率環境下追求資產保值增值的需求；同時，內地公募基金產品在配置A股優質上市公司標的方面具有比較優勢，有助于港澳投資者分享內地新興產業發展、資本市場深化改革等的投資機會。

“跨境理財通”進一步拓展了中資銀行相關業務機會

結合銀行在“跨境理財通”中所扮演的不同角色，相關業務機會主要體現在以下方面。

作為內地合作銀行，一是為達標存量客戶提供“南向通”相關匯款、港澳銀行引薦等服務，幫助客戶拓展資產配置范圍，在增厚中間業務收入的同時，增強客戶粘性。二是增強獲客能力。如果此前為客戶提供服務的銀行不具備“跨境理財通”相關資質，客戶可能選擇新增具有展業資格的銀行來開立賬戶。

作為內地代銷銀行，業務機會主要體現為鏈接港澳合作銀行，借助“北向通”拓展港澳地區客群，提升客戶覆蓋和渠道銷售能力，拓展財富管理業務。

部分具有港澳地區機構布局的中資銀行，駐港澳的相應機構有可能成為港澳合作銀行或銷售銀行角色（如中銀香港、招商永隆銀行等集團控股公司或總行在港澳地區的分支機構）。具體而言，作為港澳銷售銀行，有助于發揮香港資管行業在公募基金、家族信托等領域的全球資產配置優勢，擴大財富管理業務腹地及客群覆蓋；作為港澳合作銀行，有助于更好地服務港澳客戶需求、增強客戶粘性。

此外，部分綜合經營及國際化程度較高的銀行，不排除通過兩地客戶引薦與轉介、集團內跨境業務聯動、銀行理財產品定制等多重維度，從合作銀行及代銷銀行角度（可能同時涉及港澳與內地）同時受益于“跨境理財通”業務。

港澳財富管理市場獲得觸達內地富裕客群的新路徑

初步判斷，港澳地區銀行銷售的投資產品將對內地富裕客戶具有較強的吸引力。一方面，兩地銀行所銷售產品的互補性較強。不同于內地銀行以代銷理財、公募基金、保險等為主，港澳銀行所銷售的財富管理產品種類更為復雜、產品貨架更為豐富、投資標的涵蓋地區更廣。另一方面，領先外資銀行在大類資產配置、全球化業務布局及財富傳承等方面具有比較優勢，可以很好地契合內地高凈值人群的投資訴求。“跨境理財通”路徑的開辟，為港澳地區銀行觸達內地富裕客群、拓展財富管理業務腹地創造了新路徑。

“跨境理財通”對財富管理市場發展及金融對外開放具有深遠影響

內地市場有望成為促進香港地區財富管理業務發展的重要驅動力量

隨著大灣區互聯互通的持續推進，內地投資者在港澳的投資范圍及方式有望得到進一步拓展，成為香港財富管理市場的重要投資主體。畢馬威預期，未來五年，香港地區的資產管理規模年復合增速將達到5%—10%；其中，來自中國內地的資管規模占比將從2020年的40%升至2025年的54%。畢馬威對香港私人財富管理公會成員的調查報告則顯示，有超過70%的受訪者認為促進香港私人財富管理行業發展的主要機會來自“進一步開拓中國內地市場”，并強調粵港澳大灣區的發展將是其中的關鍵驅動因素。

拓寬CIPS應用場景，有助于推動人民幣國際化進程

在金融市場雙向開放進程不斷加快，人民幣國際化穩慎推進的背景下，“南向通”“北向通”資金跨境匯劃均通過人民幣跨境支付系統（CIPS）辦理，從而有助于拓展人民幣的跨境投資與應用場景。“跨境理財通”成功試點后，除投資資產限額外，后續投資品種的豐富度、投資主體范圍亦有拓展空間。隨著金融業對外開放、金融市場及金融基礎設施互聯互通加強，粵港澳大灣區或成為我國資本項目開放的先行先試的試驗田。我國香港地區是全球最大的離岸人民幣交易中心，也是重要的全球金融中心之一。人民幣在香港地區試點更多的支付結算、投資與跨境運用等場景，有助于促進人民幣跨境流動，進而推進人民幣國際化進程。