財務公司對于ETF基金產品的應用分析

翁虎

中國石化財務有限責任公司 北京 100728

1 ETF 基金的發展歷史

ETF基金全稱為交易型開放式指數基金，通常又被稱為交易所交易基金，是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金。ETF基金是公募基金的重要組成部分，具有分散投資、費用低廉、透明度高、交易便捷等優勢，是投資交易和資產配置的良好工具。從產品類型上來看，寬基指數類ETF產品以機構持有為主，持有規模為1908億元，持有占比63.71%。行業主題類ETF產品更受個人投資者追捧，截至2020年，個人投資者持有行業主題A股ETF產品的規模為1705億元，持有占比58.71%。主要受益于2020年ETF發行增加，更全面的覆蓋了申萬一級中的28個行業，并且涉及到細分領域的行業主題，讓個人投資者得意更加靈活地參與。

2 選擇ETF 基金的原因

（1）較好地規避個股公司風險。目前A股市場已經有多達4000只上市公司可供投資者選擇，投資者無法很好地進行基本面篩查和公司實地調研，總會擔心上市公司出現相關風險，并且大部分風險都無法通過相關財報進行及時披露，這對上市公司的篩選工作更是增加了難度。這就需要防范上市公司的常規風險包括高質押、大額解禁、大股東減持、業績低于預期、定向增發等等情況。ETF基金通過一攬子的方式進行指數或者板塊的模擬，極大程度地降低了上市公司個股基本面所帶來的風險，同時在交易方式上又完全趨近于個股的操作模式，漲跌停和相關技術指標同樣可以得到較好地應用。除此之外，一般情況下ETF基金的交易活性能夠較好滿足資金的靈活進出。

（2）較好地規避基金公司風險。ETF基金與市場上其他權益類股票基金最大的區別就是完美模擬而非主動管理，基金經理在主動操作層面的貢獻幾乎為零，ETF基金經理只需要不斷保證模擬指數或者主題板塊時的準確性即可，所有的主動交易均由投資者自行完成。故基金經理在ETF基金選擇上的重要程度來說相對靠后。對于財務公司來說，因為其資產的國有屬性，風險相對比收益更加重要。而風險一方面是直面市場時的市場風險，另一方面也存在人為的風險，比如選擇基金公司的風險和選擇基金經理的風險。基金公司和基金經理的選擇很難明確進行量化選擇，因為基金公司的發展本就是在變化之中，基金經理的操盤風格也可能隨著市場和其自身經驗而發生變化。無法量化的選擇就會形成選擇的多樣性，進而產生某種程度的利益輸送風險的可能性。

3 如何選擇對的ETF 基金

從一般層面的分析邏輯角度，中國資本市場投資者需要研究的領域包括但不限于：國際環境格局情況、國內經濟景氣情況、行業政策導向情況、公司籌碼分布情況、個股技術圖形情況等五個部分，由上至下的貫穿了整個投資邏輯體系。通過投資者的投資周期和風險偏好的不同，可再分為“自上而下”“自下而上”和的分析篩選邏輯。

（1）自上而下選擇。ETF基金中的寬基指數和部分周期性行業主題板塊指數類基金天生就具備周期長、風險偏好低的特點，成為機構投資者的首選標的，也因此，會產生比較強烈的機構抱團效應。所謂機構抱團，是指機構投資者由于所選擇的分析邏輯和數據來源趨于一致，加上交易風格和風險偏好的趨同，往往會較有默契地共同持有某一類投資標的，并且交易方向觸發機制也幾乎相同。財務公司對于ETF基金的選擇，可以以寬基指數類基金為主，充分享受機構抱團所帶來的投資安全性。同樣需要結合國際環境格局情況、國內經濟景氣情況、行業政策導向情況進行深度篩選，只有在整體看多A股市場的大背景下，才能以較重倉位配置寬基指數類基金。同時以政策導向作為主要參考標準，選擇并參與行業主題類基金，參與過程中以宏觀投資策略為主，交易為輔的主要投資方式，堅決按照公司制定的止盈止損制度嚴格控制倉位即可。

（2）自下而上選擇。大多財務公司并不具備體制內的專業投研部門進行產品研發和數據分析，進而導致無法獲得較為準確和及時的一手消息面信息。也正因如此，直接投資二級市場股票的風險無法得到量化控制，ETF基金成為了參與二級股票市場的優選標的。自下而上的選擇模式并非完全放棄基本面和宏觀面的分析，而是更加側重技術面及具體標的走勢。通過技術面和量價配合的底層邏輯進行有明確止盈止損標準的交易策略。一般而言，投資品種的生命周期都是由買入、持有、賣出三個環節構成。而單只股票和ETF等強交易屬性投資品種的價格波動本質是由多空雙方在一段時期內的強弱程度決定的，基本面和宏觀面的因素只是其力度變化的誘因。止盈止損制度是自下而上模式中的重要風控指標，需要詳細制定并嚴格執行。包括但不限于固定止盈止損指標和動態止盈止損指標。

4 ETF 基金的交易依據

根據不同的投資品種的周期屬性，需要采用不同的交易策略和分析方法，我們一般將傳統行業定義為周期行業，而新興行業定義為逆周期行業。但從時代發展的進程中來解構，周期行業應屬于基本生活品質保障體系下的行業，比如鋼鐵、煤炭、水泥、房地產、白色家電、水泥等；逆周期行業屬于提升生活品質的進階行業，比如新能源、互聯網、智能家居、芯片等。

（1）周期行業交易模式。對于傳統的周期行業，需要了解其上下游產業鏈變化，原材料價格波動情況，以及所謂的淡季旺季等客觀變化因素。基于此進行相應的周期性交易。簡單來說，周期性行業的投資品種需要做到高拋低吸操作，交易周期和上述要素變化時間節點相契合，切忌持有不動坐過山車，紙上利潤必須有效在周期內進行變現才是周期類行業投資的重要投資邏輯。

（2）逆周期行業交易模式。逆周期行業往往存在由研發到爆發的過程，和周期性行業的穩定利潤不同，其公司利潤往往呈現由持續虧損到井噴式增長的突然性情況。量變引發質變的特質往往存在于逆周期行業中。逆周期行業的挖掘中建議把握以下幾點：第一，目前仍在研發或概念形成中；第二，能夠替代原有生活剛需品或成為新的生活剛需品；第三，能帶動一系列上下游關系的聯動。剩下的就是分批次進場布局，和周期性行業相比不需要做過頻繁的高拋低吸操作，只需要做到堅定持有即可。一般賣點的出現在相關逆周期行業全面爆發并獲得市場高度關注和認可的背景下，往往此時已經累積了大量浮盈，可開始擇機進行分批次止盈。

5 結語

總的來說，財務公司對于ETF基金產品的應用中，要較好地規避個股公司風險以及基金公司風險，ETF基金的選擇中，可以采用“自上而下”和“自下而上”的方式，根據不同的投資品種的周期屬性，需要采用不同的交易策略和分析方法。