國有企業并購重組中存在的風險探析

雷道霞

（安徽萬里公路橋梁建設有限公司，安徽 蕪湖 241000）

隨著社會經濟的高質量發展，國有企業為提高核心競爭力，占有更多市場份額，以并購重組的方式在市場競爭中占據有利地位。并購重組對于國有企業的經營戰略以及國企資本等都是有利的，不僅能使得國有企業經營效益提高，還能促進資本積累率的增長。因此，國有企業進行并購重組是擴充經營規模的必然趨勢，如何加強并購重組過程的管理以避免各類風險的發生，是國有企業的重點改革方向。通過事前對并購對象進行充分調查、進行合理的資金規劃并全面評估經營能力、拓寬融資渠道、優化資本結構、加強并購重組事后整合等措施，降低各類風險的發生概率。因此，國有企業加強并購重組過程中的風險管控，不僅有利于國有企業提升風險防控能力，還有利于國有企業達成并購重組目標，更有利于國有企業實現價值最大化，對國有企業的長遠發展具有重要意義。

一、國有企業并購重組中存在的風險

（一）信息風險

信息風險主要是因為在并購重組時，雙方企業因信息不對稱或對市場了解不夠所導致的風險，例如：一些并購與被并購企業在進行并購重組時，忽視對宏觀環境的考察，沒有全面了解和認識宏觀環境的變動對并購重組活動的影響，導致雙方企業在進行并購重組過程中，無法根據市場條件變化或政策變動做出調整措施，延緩并購重組目標的實現。信息風險還有一種形成原因是，國有企業在進行并購重組時，由于并購企業所掌握的被并購企業的相關信息不到位，不僅會對被并購企業的估值造成影響，還會使在并購重組過程中，做出錯誤決策，對并購重組產生不良影響。另外，一些被并購企業為了被經濟發展更好的企業收購，會隱藏一些重要信息，以此試探并購企業的經濟實力，進一步導致雙方信息不對稱，信息風險上升。

（二）融資風險

在國有企業進行并購重組過程中，因融資活動產生的風險至關重要。目前，由于以下幾個原因致使融資風險在國有企業的并購重組過程中較為普遍。其一：并購融資渠道狹窄，當前市場上常見的融資渠道及方式主要有國有企業內部的留存收益、向金融機構進行借款以及發行債券或股票等方式，這幾種方式自身具有局限性，國有企業采用單一的融資方式會使融資成本增加[1]。其二：融資資本結構不合理，國有企業在進行融資時，為合理評估融資結構，導致債務性融資或股權性融資占比過大，導致償債壓力大或者老股東權益流失過多，融資風險上升。其三：一些國有企業并未建立并購融資風險預警機制，致使企業融資風險評估及控制水平停滯不前，國有企業在融資過程中的風險防控措施不足。

（三）財務風險

在國有企業并購重組過程中，財務風險也較為常見，造成財務風險的主要原因如下：第一，國有企業選擇并購重組的支付方式主要有現金支付、債務支付以及股權支付方式等。國有企業在并購重組時，如果使用現金支付，一旦資金供給能力不足，企業的資金流動壓力較大，現金流可能發生風險；如果使用債務支付，對國有企業的償債能力有一定要求，當償債能力下降時，企業所面臨的債務風險加大；如果使用股權支付，可能會增加并購成本，也會稀釋老股東的相應權益。第二，國有企業進行并購重組需要充足的資金支持，當企業的資金短缺時，部分國有企業會采取擴大貸款規模的方式，短貸長投現象嚴重。同時，由于并購重組的資金回籠期較長，資金供應不足，部分國有企業會以新貸還舊貸的方式進行償債，最終導致企業無力償還貸款，甚至破產。

（四）整合風險

國有企業的并購重組結束后，雙方需要對管理模式、企業文化以及核心競爭力等方面進行整合。管理模式方面：兩個企業進行合并后，管理層的分工結構也相應發生變化，由于國有企業內部對新管理層的組織架構還不熟悉，導致管理層在下達工作任務后，執行力度有所降低。同時，由于管理層的管理模式發生相應改變，企業內部的制度規定也有所增減或變動，引發各部門員工的抱怨情緒，降低工作積極性。企業文化方面：由于兩個企業的企業文化并不相同，在進行融合的過程中，內部動蕩較為嚴重，部分骨干員工會出現離職、跳槽等情形，為企業帶來損失。同時，企業人員也互相不熟悉，各部門“小圈子”文化盛行。核心競爭力方面：并購重組后，國有企業在合理組織和整合資源方面建設不足，主要表現為各部門之間溝通存在障礙、全面預算管理體系尚未完善、內部控制未有效落實，只有將這些因素有效結合，并進行完善健全，并購重組后的國有企業才能進一步提升核心競爭力。

二、防范國有企業并購重組風險的對策

（一）事前進行充分調查，避免信息不對稱

國有企業在進行并購重組時，會因信息不準確而致使風險程度上升，國有企業為降低信息風險的發生，需采取相應的措施避免信息不準確現象出現。一方面，參與并購重組的雙方企業需重視宏觀環境所帶來的影響，在進行并購重組時，需對宏觀環境有基本的掌握，及時感知變化動向，對可能變化市場條件、宏觀經濟政策等做出預測，并提出調整措施，避免因宏觀環境變化而導致的信息風險。另一方面，在進行并購重組時，并購企業需拓寬信息獲取渠道，全面收集被并購企業的重要信息，對并購企業進行充分的盡職調查，并聘請專家團隊辨別所收集信息的真實程度，以防止信息不對稱情況出現，增強信息質量，為并購重組提供支持[2]。然后根據準確信息進行科學估計被并購企業的價值，避免因錯誤信息而做出不利于企業并購重組的決策，促進國有企業實現并購重組目標。

（二）合理選擇融資方式，優化融資結構

國有企業亟需提高防范融資風險認識，增強風險防范能力。首先。國有企業需拓寬并購融資渠道，通過向國外融資市場借鑒經驗，開放海外融資渠道。亦或利用留存收益、借款、發行債券、股票等融資方式的各自特點，將多種融資方式綜合使用，選擇適合本企業并購融資的方法。其次，國有企業可以使用發行可轉換債券的形式進行資本結構的優化，可轉換債券的雙重性質能有效調節融資資本結構。國有企業也可增加內部留存收益的比重，降低債務融資或股權融資資本結構單一的形式。最后，建立健全融資風險預警機制，根據國有企業所收集到的并購重組信息以及經營能力、償債能力等增加風險預算指標，結合指標從多個角度進行風險防控分析，促使國有企業在并購融資過程中準確識別隱性風險，進而采取控制措施，價格風險規避或分散，減少因融資風險造成的損失。

（三）做好資金規劃，全面評估經營能力

國有企業的財務風險對并購活動的影響是十分重要的，國有企業需加強對并購重組過程中財務風險的防范措施，以降低該風險的發生。一方面，國有企業需做好在并購重組過程中的資金規劃，在使用現金或債務進行支付時，需從自身資金的流動性出發，評估企業的資產流動性強弱。如果該國有企業資金流動越快，那企業的變現能力也就越強，償債能力相應也越強，企業可以通過將流動資產變現緩解資金流動壓力。在使用股權支付時，國有企業需選擇恰當的時機進行支付，降低并購重組成本，進一步維護老股東的相應權益。另外，國有企業也可通過混合式支付方式進行支付，避免因單一支付方式帶來的不便，降低財務風險。另一方面，國有企業在進行并購重組時，需充分考慮自身經營能力，全面評估自身償債水平。當資金短缺時，可通過上述提到的發行股票、使用企業留存收益的方式拓寬資金籌集渠道，減少借貸款籌集資金的方式，避免短貸長投、以新貸還舊貸現象發生，從而降低國有企業的債務風險。通過以上方式，國有企業能有效控制財務風險的發生，提升財務風險防范能力。

（四）三方面進行優化，促進內部整合

國有企業需根據并購重組后企業現狀，采取相應措施進行優化。管理模式方面：國有企業合并初期，定期開展例會，對企業組織架構進行詳細介紹，明確各管理者的職責范圍，促使各部門員工明確企業管理流程，以提升執行力度。另外，堅持制度公平公正，對企業內部所有人員進行一致管理，對事不對人，以制度定方圓，長以此往，各部門員工對新制度的接納程度提高，工作效率也有所上升。企業文化方面：雙方企業合并后，國有企業內部需大力宣揚企業文化的新觀念，將新觀念與戰略目標的制定相結合，貫穿于企業內部，增強企業內部對企業文化的認識和了解程度[3]。同時，重構核心團隊，提拔各部門道德與能力兼備的高質量人才。另外，通過部門聯誼、團建等方式加強雙方企業員工的聯系，促使其相互熟悉，避免“小圈子”現象。核心競爭力方面：并購重組后的國有企業需搭建信息溝通共享平臺，加強各部門之間的溝通交流；完善全面預算管理體系，促使合并后的資源進行合理配置、規范使用；增強內部監督、內部監管力度，為內部控制的有效落實提供保障，進而提升并購后的企業核心競爭力。

三、結束語

總而言之，國有企業為在競爭白熱化的市場中擴大經營規模，并購重組是最優方式，但在國有企業進行并購重組過程中，會相應發生一系列風險，例如因信息不對稱導致的信息風險、融資結構不合理以及渠道狹窄導致的融資風險、資金規劃不合理、償債能力不足導致的財務風險以及事后的整合風險。國有企業需正視并嚴肅對待以上引發風險的因素，采取相應的措施，避免風險因素加重或再次發生，為企業并購重組的順利進行起到助推作用，推動國有企業在當今形勢下完成并購重組，從而實現國有企業價值最大化。