康佳集團資本結構優(yōu)化分析

文/馮茹 高燕（武漢輕工大學）

一、緒論

隨著中國步入新時代，有效促進了經濟高質量發(fā)展，人民的物質生活不斷豐富，所以對生活的質量要求也越來越高。對于電冰箱和空調這些家電行業(yè)的需求越來越高，家電行業(yè)迅速發(fā)展起來，這不僅推動了我國的經濟發(fā)展，而且在國際層面也有很高的知名度。由于市場仍未完全飽和，增長潛力依舊巨大。如今，隨著5G商用、智慧屏、物聯(lián)網、人工智能等這些高新技術產業(yè)不斷發(fā)展創(chuàng)新，家電行業(yè)的競爭越來越激烈，行業(yè)變化可謂跌宕起伏。不僅要面對市場競爭的壓力，還要面對可能破產的危險。因此，如何優(yōu)化資本結構，發(fā)現(xiàn)并解決資本結構問題，對企業(yè)的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展變得十分重要。本文從資本結構的角度出發(fā)，對康佳集團的資本結構進行優(yōu)化分析。我國企業(yè)的資本結構或多或少都存在一些問題，因此本文的研究有助于幫助其他企業(yè)分析可能存在的一些資本結構問題，并通過借鑒康佳集團的案例來對其企業(yè)進行合理優(yōu)化。這對于推動整個行業(yè)持續(xù)健康、穩(wěn)定發(fā)展有深遠的現(xiàn)實意義。

二、康佳集團資本結構現(xiàn)狀及原因分析

（一）康佳集團公司簡介

康佳集團成立于1980 年，坐落在深圳華僑城。康佳集團主要生產電視、洗衣機、冰箱等家電產品。現(xiàn)有總資產200 多億元，已經是總資產上百億的境內外上市的股份有限公司。

康佳集團在三年前就轉型為以發(fā)展為導向的方式，并且嘗試升級自己的產品，逐漸向創(chuàng)造型轉變的戰(zhàn)略，根據(jù)該戰(zhàn)略的指導方針，康佳將通過升級到基于消費電子業(yè)務的戰(zhàn)略性新興產業(yè)，實現(xiàn)新的創(chuàng)新增長點。

（二）康佳集團公司經營狀況

本文將從企業(yè)運營能力、企業(yè)償債能力、企業(yè)盈利能力這三個方面來衡量康佳集團的經營狀況。

1.運營能力

資產的周轉速度會影響企業(yè)的運行能力，本文從流動資產周轉情況和總資產周轉情況來進行分析，主要的分析指標有流動資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率。

由表1 可知，康佳集團的存貨周轉率、流動資產周轉率和應收賬款周轉率總體都呈現(xiàn)穩(wěn)定上升的趨勢?？傎Y產周轉率從2014 年的1.19到2019 年的1.46，四個指標的變化幅度都不是很大，說明康佳集團的運營能力比較穩(wěn)定。

表1 康佳集團2014 年至2019 年資金運營狀況表 單位：次

2.償債能力

償債能力是指企業(yè)使用其資產償還長期和短期債務的能力。企業(yè)償還現(xiàn)金和償還債務的能力是其良好生存和發(fā)展的關鍵。企業(yè)的償付能力是其財務狀況和運營能力的重要指標。

由表2 可知，康佳集團2014 年到2019 年的資本負債率呈現(xiàn)波動趨勢，但是波動幅度并不大，整體保持在75%左右。流動負債的比率均值保持在96%。速動比率的浮動較大，在65%至95%之間浮動。

表2 康佳集團2014 年至2019 年償債能力狀況表

3.盈利能力

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，利潤率越高，盈利能力越強。對于運營商而言，通過分析盈利能力，可以發(fā)現(xiàn)運營和管理中的問題。本文主要從營業(yè)收入、凈利潤、銷售凈利率、凈資產收益率這幾個方面來分析。

由表3 可知，康佳集團的營業(yè)收入呈遞增式，營業(yè)收入從1942349 萬元增長為5511913 萬元。凈利潤2015 年康佳集團虧損最為嚴重，凈利潤為-125682，2016 年至2019 年的凈利潤呈現(xiàn)波動的狀態(tài)，起伏比較大。銷售凈利率表示的是銷售收入的水平。該公司的銷售凈利率跟凈資產的增減呈正相關，凈利潤較高，銷售凈利率較大。該公司2014 年到2015 年的凈資產收益率下降比較明顯，到了2016年時凈資產收益率才逐漸回升，其中2017 年的凈資產收益率的數(shù)值最高，為63.26%。凈資產收益率越高，康佳集團獲取收入的能力越強，可以為投資者和債權人的利益提供的擔保程度越高。

表3 康佳集團2014 年至2019 年盈利能力狀況表 單位：萬元

（三）康佳集團資本結構的現(xiàn)狀

本文以家電行業(yè)中的美的集團作為對比，美的集團和康佳集團一樣，主要以生產空調、彩電、冰箱和洗衣機這些家電為主，下面分析企業(yè)的資本結構現(xiàn)狀，主要從債務比率、負債結構、股權結構三個方面來對其進行分析和比較。

1.債務比率

債務比率是指公司總負債與所有資金來源的比率。它可以反映企業(yè)償還債務本金和債務利息的能力。

如表4 所示，康佳集團的資本負債率平均保持在75%左右，總體有波動的趨勢，不過每年的差距相差不是很大。美的集團的資本負債率波動不大，整體的均值為60%。根據(jù)權衡理論，如果企業(yè)資本結構的負債率所占的比例過高，則企業(yè)將面臨償債風險。如果康佳集團長期處于資產負債率較高的狀況，則破產的可能性會更大。

表4 康佳集團2014 年至2019 年債務比率數(shù)據(jù)

康佳集團的產權比率從2014年 的285.63% 上升到2016年的413.41%，2017 年的產權比率有所下降，2019 年的產權比率有所上升，呈現(xiàn)波動的趨勢?？导鸭瘓F的產權比率比美的集團高很多，表明康家集團的資本結構風險較高。康佳集團的股東權益比率在19%至34%浮動，美的集團的股東權益比率在33%至43%變動。學術界一般將120%作為產權比率的標準值，如果股東權益比率太小，則意味著企業(yè)負債過多，很容易削弱該企業(yè)抵御外部沖擊的能力；但是如果股東權益比率太大，意味著該企業(yè)沒有積極地利用財務杠桿來擴大其業(yè)務規(guī)模，因此股東權益比率應當適中。美的集團的產權比率在120%左右波動，而康佳集團的產權比率比較大，與標準值相比還有很大的差距，說明康佳集團長期償債能力比較弱，可能會導致財務風險增加。

2.負債結構

見表5，康佳集團的流動負債率均值為96%，而美的集團的流動負債率從2015 年開始下降，到2019 年的流動負債率為74.22%?？导鸭瘓F長期負債率有下降的趨勢，從2014 年的5.71%下降到2018 年的1.35%。而美的集團從2014 年的0.02%上升到2019 年的13.68%。

一般來說50%的流動負債比率比較合理。由表5 可以看出，康佳集團的流動負債過高，短期負債多，從而使得長期負債率較小，康佳集團主要依靠短期資金，這樣會導致康佳集團的短期償債壓力過大。長期負債率在2015 年下降的趨勢非常明顯，2015 年至2017 年的長期負債率非常低，說明該企業(yè)并沒有充分利用長期負債，該企業(yè)的資本結構不完善，很大程度上會對康佳集團財務風險造成影響，對企業(yè)的經營業(yè)績造成較大的傷害。

表5 康佳集團2014 年至2019 年負債結構

3.股權結構

股權結構是指上市公司中股東的持股比率和他們之間的聯(lián)系。股權是指股票持有者和股東所承擔的與其所持股票比例相對應的某些責任或義務的權利。

見表6，康佳集團連續(xù)五年第一大股東均為華僑城集團有限公司，占比均為21.75%，其他股東的持股比率都很小，股權較為分散，前十名股東持股的比例相加都沒有超過50%。股權結構比較分散，對于股東來說收益分紅比較少，股東也不會對該公司的經營狀況有過多的關注和重視，容易造成股東不重視對企業(yè)管理層的監(jiān)督，導致企業(yè)的管理層缺乏監(jiān)督，可能會出現(xiàn)管理層掏空企業(yè)的現(xiàn)象。

表6 康佳集團2014 年至2019 年股權結構數(shù)據(jù)

三、康佳集團資本結構問題及原因分析

（一）資產負債率較高

由上文和美的集團的對比可知，康佳集團的資本負債率均值在75%左右，說明了康佳集團的資本負債率較高，容易造成債務人違約風險增加。

隨著我國宏觀經濟的增速放緩，“家電下鄉(xiāng)”“家電以舊換新”等政策逐漸退出市場，房地產行業(yè)的經濟進入停滯期，5G、人工智能等新興科技的出現(xiàn)。在這些背景下，家電行業(yè)的市場競爭將日益激烈，康佳集團必須進行產業(yè)升級才能在市場上繼續(xù)發(fā)展，這樣就會使得康佳集團的資金投資比較大，從而負債累累，負債業(yè)務不斷擴大，導致資金利用效率降低，增大了財務風險。

（二）負債結構不合理

從負債情況來看，康佳集團2014 年至2018 年的流動負債率 為90.67%、97.78%、98.02%、97.86%、96.35%，可以看出康佳集團的流動負債比率高。這主要是該企業(yè)的經營者的短期借款過多，長期負債率過低，2014 年至2019 年的長期負債率均值只有1.67%。償債的壓力較重，缺乏長期穩(wěn)定的資金來源?？导鸭瘓F的融資方式之一就是依賴于短期負債。家電行業(yè)對資金需求量很高，所以更需要很多固定資金。為了保障企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展，銀行的短期負債不能為其提供很好的保障，而且會阻礙該企業(yè)的發(fā)展。

（三）股東監(jiān)管力度弱

通過康佳集團第一大股東的持股比例和前十大股東持股比例的數(shù)據(jù)，可以看出，康佳集團的股權較為分散，前十大股東的持股比率相加也沒有大于50%，該企業(yè)的股東持股比例較小，股東的監(jiān)管力度也比較弱，股權較為分散。而對于股東來講，收益分紅也比較少，這樣會導致股東對企業(yè)的經營狀況、管理層的監(jiān)督都不會過于重視。

康佳集團流動負債的比率較高，該企業(yè)為了追求較低的資本成本，傾向于這種高負債的融資方式，導致其股權融資比率低，因此在資本結構中，康佳集團的股權融資只占較小的一部分，股東的監(jiān)管能力比較弱。

四、康佳集團資本結構優(yōu)化措施

（一）合理降低資產負債率

資產負債率是用來衡量企業(yè)利用債權人為經營活動提供資金的能力，并反映了擔保債權人貸款的程度。從債權人的角度來看，資產負債率在保證擔保和及時收回各種金融工具的本金和利息方面最為重要。如果股東提供的資金僅占公司總資產的一少部分，則公司的風險主要由債權人造成，對債權人不利。通過債務管理，企業(yè)將增加生產規(guī)模、擴大市場、增強企業(yè)活力，以獲取更多利潤。所以企業(yè)應該適量的降低資產負債率，提高企業(yè)的抗風險能力。

（二）合理安排負債結構

在企業(yè)的資本結構中，負債結構是重要的組成部分之一，負債結構成為企業(yè)計劃和財務決策的重要因素。確定該企業(yè)是否有足夠的償債能力不僅需要穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，還需要合理安排其債務的期限結構。如果企業(yè)希望更好地優(yōu)化資本結構，那么合理的負債結構就變得非常重要。

為了加強風險管理保障，康佳集團應該建立風險預警機制，針對財務管理中的各種問題引入相應的解決方案，以降低或預防風險。必須樹立風險意識，充分了解各種潛在風險，并制定相應的預防策略，以確保在風險發(fā)生后可以將損失降到最低。

（三）優(yōu)化企業(yè)股權結構

股權集中度是指由于股東所占比例不同，通過股東所占企業(yè)股份的份額來表示股權集中度高低如何的指標。股權集中度越高，企業(yè)資本結構越合理。由上文的分析可知，康佳集團的股權結構較為分散，管理層的監(jiān)管較弱，工作效率較低，從而影響到企業(yè)的正常經營。因此，在優(yōu)化企業(yè)股權結構的過程中，可以合理提高康佳集團的股權集中度。通過增加該公司員工的持股比例、保障管理層持股制度的有效實施，將公司的利潤水平和發(fā)展水平與員工和管理層的利益相結合，鼓勵員工和管理層積極工作，使他們更愿意為企業(yè)創(chuàng)造財富和價值。從另一個方面來說，也可以解決康佳集團的管理層可能存在缺乏監(jiān)督的問題，積極鼓勵中小股東參與公司生產經營的監(jiān)督、參與公司治理，建立健全的監(jiān)督機構，解決股權分散引起的問題，從而優(yōu)化公司的股權結構，這樣做也有利于康佳集團的長遠發(fā)展。

五、總結

隨著供給側結構改革和消費的升級，中國經濟形勢出現(xiàn)了較高的增長速度。然而，在新形勢下，房地產市場的經濟制約影響了家電行業(yè)，市場日漸飽和。企業(yè)之間的競爭壓力增加，市場競爭日趨激烈，家電行業(yè)面臨巨大的挑戰(zhàn)。本文以康佳集團為研究對象，通過對比財務數(shù)據(jù)可以看出，康佳集團在資本結構中還存在很多缺陷，需要進行資本結構優(yōu)化。本文通過對康佳集團的資本結構進行分析，可以在一定程度上為其他的家電行業(yè)的企業(yè)一些借鑒。我國家電行業(yè)企業(yè)正處在產業(yè)升級階段，合理的資本結構有利于在市場競爭者中脫穎而出，提高市場競爭力。然而通過對康佳集團的資本結構進行分析可以知道，家電行業(yè)企業(yè)的資本結構還存在很多不足之處，過高的資產負債率、不合理的負債結構、過高的財務風險，這些因素影響了該行業(yè)的發(fā)展。因此，在新時代的背景下，優(yōu)化資本結構、制定合理的經營戰(zhàn)略、提高核心競爭力、引導企業(yè)進行技術和產品的升級創(chuàng)新，可以促進我國經濟穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。