企業盈利能力影響因素研究*
——以格力電器為例

魯瑞紅

（青海民族大學，青海 西寧 810007）

企業的盈利能力是用來衡量和評價企業獲利情況的。市場經濟環境越來越復雜，一個企業要想獲得更多的經濟效益，就必須重視自身的盈利能力。因為盈利能力越強，企業就越具有競爭力。

1 企業盈利能力的影響因素

1.1 資本結構

資本結構本身的含義分為兩層，一層為廣義上的資本結構，另一層為狹義上的資本結構。首先，從廣義上講，在一個企業中，將資本結構分為兩種，一種是債務資本，另一種是股權資本，將兩者之間構成的比例關系稱為廣義資本結構的含義；其次，從狹義上講，即長期債務資本和長期股權資本構成的比例關系。一個企業過多的債務比重會加重企業的償債負擔，進而導致財務風險的增加。資本結構不僅決定著企業的償債能力，而且很大程度上決定著企業的盈利能力。2013年Farah Margaretha為提高企業盈利能力作出了杰出貢獻，即他通過分析印尼證券交易所中紡織業的財務資料、報表數據等，發現了確定和合理使用資本結構政策類型，有利于提高企業盈利能力。

1.2 企業規模

企業規模通常是指對企業經營范圍、生產范圍等的劃分類型，即劃分為：特大型、大型、中型、微型。企業生產規模的大小與企業本身的盈利能力有著密不可分的關系。在保證其他因素一樣的情況下，企業規模越大，企業的盈利能力就越強，因此，一個企業的規模大小對企業本身的盈利能力起著不容小覷的作用，即應當對企業規模進行合理分析。莫生紅和李明偉[1]采用層次分析法構建了企業盈利能力的相關指標并進行分析，進而從這些相關指標中計算出權重最大的指標——銷售凈利率，最終得到結論：銷售凈利率是影響企業盈利能力最主要的因素。

1.3 營運因素

營運能力是指營運資產的效益與效率。效益的計算公式為：效益=產出量/資產占用量。效率一般指周轉速度，例如資產周轉率等。Marc Deloof從2003年起搜集了近6年的1 000家以上公司的財務數據進行批量分析，驗證了營運能力與盈利能力存在正相關關系，一般情況下，營運能力越強，盈利能力也就越強。公司的營運能力有助于優化資本以及資本結構，發現與揭露出企業在經營過程中存在比例結構不當的問題，從而及時進行資本結構的調整，使其合理。進行有效的營運能力分析有利于加快企業的資金周轉速度，也有利于投資者做合理、高效的經濟決策。

1.4 資產與負債流動性

資產，顯而易見必須是現實資產，其預期將有經濟利益流入企業。負債，預期將有經濟利益流出企業。二者的流動性也可稱為“變現能力”，首先資產的流動性越來越強，那么其變現的能力隨之變強，進而負債的償還能力也越來越強，最終使得償還借款的時間越來越短。陸守梅[2]通過對中小農村商業銀行流動性風險管理進行研究，進而得出結論：影響一個企業盈利能力的因素還包括資產以及負債的流動性。

2 盈利能力的概念及相關指標的關系

盈利能力，即資本增值能力。其含義為：一個企業經過生產和經營活動獲得利潤的能力。從利潤表中可以獲取企業當期的盈利情況。衡量一個企業的能力通常包括償債能力、營運能力、盈利能力以及發展能力，其中盈利能力在企業發展過程中占據非常重要的地位。其常用的財務指標中，首先毛利率是初級的評估盈利能力的指標，其次凈利率是緊隨毛利率之后的評估盈利能力的指標。凈利率的高低直接受毛利率高低的影響，同時也受企業三項費用和其他損失與收益的影響。在考察凈資產收益率（Return on Equity，ROE）的同時要考察總資產收益率（Return on Total Assets，ROTA）的情況，因為有一些公司的高負債因素會使ROE虛高，結合ROTA觀察則會更加清晰。隨著互聯網時代的迅猛推進，我國電商的發展極大地帶動了家電行業的發展。家用電器的消費群體逐漸呈現年輕化的趨勢，截至2020年，“80后”人群是家電行業最核心的消費群體，這些年輕化的客戶對家電的要求越來越高，他們看重性價比，看重科技與時尚的結合，更看重自己的精神需求。對家電行業盈利能力的影響因素很多，每個行業、每個企業都要結合自身現有的條件，采用符合自身企業文化的盈利模式，不斷提高盈利能力[3]。

3 格力電器企業案例分析

3.1 格力電器企業簡介

格力電器，成立于1985年3月，在2009年其更名為“珠海格力集團有限公司”。1990年，董明珠僅僅是格力電器企業的一名普通業務員，她選擇放棄家電行業中大家通用的“先貨后款”代銷制度，另辟蹊徑，率先在安徽推廣和實行“現款現貨”制度，后來在采訪中她說：“正是由于當時堅持這個新的格力制度，才成就了今天的格力”[4]。格力電器堅持自主研發，深知核心技術在企業競爭中充當非常重要的角色，因此，格力電器企業不遺余力地引進高尖精技術人才，投入大量的資金在研發方面，格力的主營業務之一是中央空調，多年來憑借優質的質量、不斷更新迭代的產品，秉承節能、環保、健康、舒適的制造理念，以及誠信經營等方面在社會上建立起了良好的信譽，成為家喻戶曉的家電品牌。格力企業雖然采用輕資產運營模式，但是其也很重視產業鏈管理，隨著企業規模的不斷擴大，固定資產比重從2001年的5.463億元增長到了2020年的189.900億元，足足增長了34倍；在資產結構方面負債的規模占比相當大，從2001年的52.01億元增長到了2020年的1 623億元，大幅增長了31倍，它的負債水平超過了家電行業的平均負債水平[5]。

3.2 線性回歸模型

3.2.1 變量的選取

采用格力電器企業2001—2020年總共20年的相關資料和相關財務指標，研究影響格力電器企業盈利能力（Y）的4個因素：總資產收益率（X1）、銷售凈利率（X2）、營業利潤比重（X3）、現金流量比率（X4）。

3.2.2 數據的選取

本研究將采用格力電器企業2001—2020年的X1，X2，X3，X44個財務指標進行線性回歸分析。初始Y與X1，X2，X3，X44個變量的描述性統計見表1。由于Y與X1，X2，X3，X44個變量的描述性統計目前無法得出標準的預測值，因此需進一步深入研究Y與X1，X2，X3，X44個變量之間的關系。

表1 描述統計量

3.3 回歸分析與方程構建

通過運用數量分析方法中的多元線性回歸模型對格力電器企業盈利能力的4個因素進行計量分析。本研究將Y作為因變量，將X1，X2，X3，X4作為自變量，用一個回歸方程來表示因變量與自變量之間的關聯，建立的模型表達式為

式中：β0為常數項；βi（i=1，2，3）為截距項；εt為殘差項。

本研究選取格力電器企業2001—2020年的相關數據，通過SPSS17.0軟件獲得結果。采用調整后的回歸系數R2來進行擬合優度檢驗，模型匯總見表2。表2中R2=0.995，接近1，代表X1，X2，X3，X4這4個變量可以解釋因變量Y信息的99.5%，說明此多元線性回歸模型的擬合度很優質，非常適合進行線性回歸。

表2 模型匯總

對上述回歸模型中的相關變量進行線性回歸分析，處理之后獲得的結果，見表3。

表3 模型1的系數

由表3獲取相關數據，得到回歸方程為

關于擬合優度檢驗：R2=0.995，接近1，擬合優度檢驗通過，P的概率值分別為0.030，0.000，0.000，0.095，分別在5%，1%，1%，10%水平顯著，通過了顯著性檢驗。方差膨脹因子是容忍度的倒數，其值越大，自變量之間存在共線性的可能性就越大。表3中VIF值分別為4.945，5.045，1.085，1.312，均小于10，說明自變量Xi與方程中其他的自變量不存在嚴重的多重共線性，不會過度影響回歸方程中的最小二乘估計。

經濟意義檢驗：從回歸方程中可以看出，這4個自變量與因變量Y有著較為顯著的因果關系，X1，X2，X3的系數都為正數，表明X1，X2，X3對Y起正向作用。從表3中可以得到自變量對因變量Y影響程度的高低，依次為X2，X1，X3，X4。下面分別對各個因素（自變量）展開分析。

X2對Y的顯著影響，在假定其他變量不變的情況下，X2每增長1個單位，Y將增長1.086個單位，可見X2對Y起著不可小覷的正向作用；X1顯著性位居第二，其每增長1個單位，Y將增長0.214個單位，同樣的，X1也對Y起著正向作用；X3在顯著性中排第三位，其每增長1個單位，Y就增長0.082個單位，雖然其系數也為正數，表明X3與Y兩者之間存在正向線性關系，但相關系數0.082數值很小，影響并不是很大；X4的系數為負數，表明X4對Y起著負向作用，兩者之間存在負向線性關系，進一步說明了X4會抑制Y的發展[6]。

3.4 小結

總資產收益率，其數值的高低不僅與企業的長足發展以及競爭優勢有關，而且是判斷企業是否適應舉債經營的指標依據[7]。通常來說，超額負債會導致高額的財務費用，從而降低企業的盈利能力。但是，這種一般性的理論并不適用于格力電器企業。原因如下：負債分為有利的負債和不利的負債，格力電器企業的很多負債都屬于占用上下游環節資金的有利負債，即無息負債，2020年利息費用為10.88億元，凈利潤為222.8億元，其利息支出占比很小。因此，雖然格力電器企業的資產負債率中負債占比較高，但有利負債偏多，這也正是格力電器企業雖然負債占比高，但是償債壓力卻不大的關鍵所在[8]。銷售凈利率，其指標用來衡量公司營業收入盈利水平的高低。線性回歸模型也證明了X2與Y存在正相關關系。格力電器企業2020年的總收入出現了降低趨勢，從2019年的2 005億元跌到了2020年的1 705億元，凈利潤也從2019年的248.3億元下降到了2020年的222.8億元，這主要是2020年新冠肺炎疫情和格力電器企業加大研發投入所導致的。

因此，對上述問題提出以下建議：一是要優化成本。研發成本的支出是必然的，但需要不斷地進行成本優化，才能保證對成本的合理、高效控制，進而提高盈利能力。二是要縮短應收賬款周轉天數，加強應收賬款管理，降低形成壞賬的風險。還要縮短存貨周轉天數，避免存貨的大量積壓導致資產的流動性減少。

4 結束語

企業的盈利能力對一個企業的長足發展至關重要，只有緊跟時代的步伐，不斷進行智能化改進，才能提高企業的盈利能力。企業的盈利能力是用來衡量和評價企業獲利情況的。本研究不僅可以在原有影響企業盈利能力因素的基礎上豐富研究成果并促進格力電器企業的長足發展，還可以為家電行業其他公司提供實際借鑒意義。市場經濟環境越來越復雜，一個企業要想獲得更多的經濟效益，就必須重視自身的盈利能力。企業盈利能力越強就越具有競爭力。只有對影響企業盈利能力的各種因素進行挖掘式的研究，才能對企業的盈利能力有更加清晰明了的認識與理解，進而合理且高效地提高企業的盈利能力水平，最終增加企業的價值。