券商證券經紀業務發展問題與對策

張君武（河北經貿大學）

近年來，隨著我國互聯網信息技術的發展，各行業都紛紛涌現出不同的新形態，傳統行業紛紛開始與互聯網技術緊密結合，“互聯網+”為各行業的發展提供了無限的機遇，但同時也帶來了諸多挑戰。金融行業也在這一大背景下不斷發展。2018年互聯網金融改革將持續深化，傳統和新興金融行業將以創新為支點走向平衡。而在證券經紀業務領域，隨著云計算、大數據為代表的新一代信息技術的發展，證券經紀業務也正不斷創新和發展，參與證券的人數成倍增加，證券經紀業務的形式也發生了巨大的變化，從以往在證券交易所排隊等候到現在的電腦手機客戶端，證券交易變得更為便捷，也將吸引更多的人參與到證券市場中。

互聯網信息技術的發展，互聯網證券業務的持續推廣以及一人多戶政策的放開等進一步加劇了行業平均傭金率的下滑和經紀業務競爭，傳統的證券經紀業務已顯得微不足道，券商開展證券經紀業務面臨嚴峻挑戰[1]。因此，研究未來證券經紀業務轉型頗具理論價值和實踐意義。

■ 證券經紀業務發展現狀

（一）證券經紀業務簡介

證券經紀業務，就是指券商代理普通投資人買賣證券的業務，又稱為代理買賣證券業務。它是證券公司所有業務中最基本的一項業務，也是我國證券公司的主要業務之一。證券經紀業務的具體內容是指證券公司接受客戶委托后，按照客戶的要求，通過證券營業部和證券交易所席位，代其買賣證券的業務。在證券經紀業務中，證券公司只收取一定比例的傭金作為收入，不分享客戶利益，也不替客戶承擔風險，具體包括不為客戶墊付資金，不分享證券買賣的差價，不承擔證券價格風險。

（二）證券經紀業務發展現狀

證券經紀業務是證券公司的主要業務，但其在證券公司各項業務中的地位是下降的，主要表現在證券經紀業務在營業收入中的占比是不斷下降的。近些年來，盡管證券經紀業務收入在數字上是增加的，但是來隨著行業傭金率的下滑、政策的調整、行業競爭以及互聯網金融的迅速發展，證券經紀業務收入在營業收入及各項業務中所占的比重卻是呈下降趨勢，其比例由行業平均的50%～60%下降到30%左右，這表明證券經紀業務的主體地位受到動搖，造成證券經紀業務收入下滑的主要原因就包括傭金率的下滑，因為我國大部分證券公司都是采取收取傭金的傳統商業模式。近幾年來，除了宏觀政策下調傭金率的因素以外，也包括各券商為爭奪市場而主動下調傭金率的原因[2]。一方面，隨著小券商不斷加入，證券公司為了能夠獲得一定的市場份額只能通過低傭金來吸引客戶；另一方面，各券商為了挽回原有的客戶資源，保持收益，只能被迫降低自己原有的傭金比例，久而久之這樣的競爭越來越明顯，也變得越來越激烈，傭金率也越來越低。

■ 證券經紀業務現存問題必要性分析

（一）券商間競爭激勵，利潤空間減少

隨著券商的不斷增多、證券服務的日益完善、證券行業不斷發展，證券行業的競爭也愈發激烈，行業傭金率不斷下滑。證券行業互聯網金融的興起，網上開戶直接導致傭金率大幅下降，同時行業間為了搶占客源的激烈競爭，更是使得整個行業的傭金率水平下滑。以2015年，由于受一人多戶以及互聯網等因素的影響，傭金率更是下滑嚴重。其實從2007以來傭金率的下滑儼然成為了證券行業的一種趨勢。

而與此同時，越來越多的證券公司建立，除了實際擁有營業點的證券公司以外，還有許多新型的互聯網證券公司的成立。證券公司小而多且過于分散的局面，造成了我國證券行業競爭十分激烈，原有的利潤空間被不斷分割。同時，本來的傭金率的下降已經導致了利潤空間的減少，而如今更是要面對小蛋糕眾人分的局面。

（二）多樣化理財產品、多元化投資渠道對傳統證券業務的沖擊

投資渠道多元化，創新性金融產品的增加，選擇的多樣性，導致投資局面的變化，這些對傳統證券經紀業務的沖擊較大。隨著我國經濟的不斷發展，投資渠道也是更加的多元化。除了原有的儲蓄、股票、債券等途徑，越來越多的新型理財產品不斷涌現。如銀行推出了一系列黃金理財產品，保險公司的多種商業化的保險，支付寶更是在網絡上掀起了一股“余額寶”的熱潮。余額寶、支付寶理財等一系列新型的理財產品的出現，為投資者提供了更多的理財選擇，相較于以往，人們投資的選擇更加多元化，這將是今后證券經紀業務所面臨的一大挑戰。更何況，證券公司業務結構過于單一，各家證券公司的服務趨于同質化。絕大多數營業部的競爭手段趨同、差別化程度低，導致了其市場區分度低，競爭力較差，使人們對于證券公司的選擇較為迷茫。

■ 證券經紀業務改革的發展方向

（一）借鑒國外發展模式，異化發展

國外四大經典發展模式：

1.美林模式

美林模式主要是指以美林證券發展模式為代表的規模大、服務水平高、綜合性強、自身優勢突出、針對高端客戶提供高收益項目的券商發展模式。美林證券可以說是世界范圍內規模最大、服務水平最高的全球綜合性投資銀行之一。美林證券的客戶群體定位準確，為高凈值客戶與團體。美林證券本身擁有強大的投研和高效的產品開發能力，其營銷渠道完善，產品服務平臺也十分突出。美林模式下的收益來源主要是利用其自身優勢，保持差異化競爭，提供多項高收益服務。

2.嘉信模式

嘉信模式也可以成為中端券商模式。嘉信證券是美國的線上經紀業務券商，它抓住了美國互聯網信息技術發展機遇，從一家小券商一躍成為美國最大的線上券商。嘉信證券的目標客戶主要是中小客戶，尤其是有成為高凈值潛力的中小客戶。嘉信模式下的發展優勢為“中等服務+中端收費”，緊緊抓住了中端消費群體。嘉信證券很好地利用了客戶的價格敏感度和風險偏好，推出傭金費率更低、用戶體驗和品質較好的投資者咨詢服務，打開了其在證券行業的市場。

3.E-Trade模式。

較嘉信公司而言，E-Trade公司是價格更為低廉的線上證券經紀商。高度價格敏感的投資者是E-Trade公司的主要客戶群體。E-Trade公司利用網絡快餐似的模式提供更為低廉的傭金費率，并且完全按照客戶意愿和需求提供服務，抓住了小型客戶，為其贏得了廣大市場。

4.愛德華瓊斯模式。

與嘉信和E-Trade不同，愛德華瓊斯沒有選擇互聯網線上券商的模式，而是堅守其傳統的實體營業點渠道。通過不斷適應客戶需求，為其提供“定制化服務”。愛德華瓊斯抓住了“知道自己不懂得投資的明智的投資人”的中高端投資者們，并將經營網點開設遍至各個社區，通過深入了解社區人們的投資偏好和特點，為客戶提供長期優質服務。實體營銷點+定制化服務是該模式的主要特點

（二）去券商，實現證券交易所與客戶直接對接

1.提出背景

互聯網技術發展，網絡普及，證券交易基本具備了網絡執行條件。目前，我國國內證券經紀業務基本都實現了網絡化，包括進行網上開戶、網上交易等。同時，各大證券公司為了擴大市場占有率，適應科技進步，紛紛都推出了自己的APP，其內容除了覆蓋證券買賣以外，還可以提供理財服務和信息資訊。互聯網技術的發展、網絡開戶交易的普及為實現零傭金、去券商發展提供了基礎和前提。2014、2015年我國證券市場已經進入了移動互聯網的時代。

2.實現去券商的假設前提

（1）技術條件進一步發展。中國結算能夠建立超級證券賬戶，擁有接收大量投資者直接開戶并穩健運行的系統的能力；滬深交易所的集合競價系統能夠承受直接對接大量投資者的能力；同時，中國結算和滬深交易所還要能夠控制技術故障風險，以保障系統能持續穩定運行。

（2）投資者風險意識進一步增強。零傭金制度下，失去了證券公司這個中介為投資者服務，就需要投資者具有識別風險的能力，以及對股票等證券基本分析等方面的能力。

3.發展模式

在零傭金制度下，券商將無法存在，而證券交易所可以直接與投資者建立聯系。投資者利用互聯網直接在證券交易所進行證券的買賣，而不需要通過券商。同時，證券交易所也可以利用大數據對投資者進行證券經紀業務的監管工作。在這一制度模式下，將直接省略證券公司這一代理買賣證券交易的中間環節，投資者可以自由進行證券買賣。

■ 總結

證券經紀業務一直來是證券公司的主要業務之一，但是在互聯網信息技術與證券業、整個金融業結合更為密切的情況下，證券經紀業務的轉型發展是必然趨勢，這不僅有利于證券公司的創新發展，更是有利于證券交易、證券行業的向前發展。本文認為互聯網發展下實現零傭金，去券商的可能性極大，可以說是在日后證券行業與互聯網信息行業逐漸趨于成熟后的一大可能。