疫情過后的鐵礦市場展望

劉吉忠

（石橫特鋼集團有限公司，山東 肥城 271612）

2020年中國鋼鐵行業在受突發疫情影響下表現依舊強勢，在全球鋼鐵行情備受打擊的情況下，中國鋼鐵行業從疫情中迅速恢復。2020年，生鐵產量也逼近九億，中國粗鋼產量突破十億大關，生鐵、粗鋼分別較去年同期增幅4%、5%，在此表現下，鐵礦石需求也是增量明顯，全年進口鐵礦石累計突破11.7億噸同比增幅9%。

在強勁的鐵礦石需求下，2020年礦石價格一路上行，上半年尤其是一季度受疫情影響主流供應國巴西，非主流供應國南非、伊朗、印度等發貨減量明顯，供需錯配；下半年隨著國內需求走強及海外需求復蘇預期，鐵礦石一路沖高至12月最高值176美元，創下2013年以來的價格最高位。

1 2020年市場回顧

2020年中國進口鐵礦石11.7億噸同比增幅達9%，下半年開始礦石進口量屢破新高，月均進口量超1億噸；2020年國內鐵礦產量2.7億噸，整體國內礦表現為供不應求，在高位礦價支撐下，礦山生產積極性及開工率都較高，但2020年礦山增量僅2%左右，主要是供給側改革關停了部分中小礦山，只有部分大型礦山產量持穩運行。

同比2019年，2020年礦石進口增量1.1億噸、國內精粉產能增量2.7億噸、生鐵產能增量7816萬噸，2020年供需差為1300萬噸，全年礦石整體呈現緊平衡狀態，鐵礦石成為了2020年黑色明星品種。

在全年鐵礦石緊平衡狀態下，2020年礦石價格整體整體漲幅較大、波動率較大，全年礦石均值108美元，但價格波動范圍為80～170美元。

1.1 礦石供應端

2020年全球礦石供應量稍有下滑，產量下滑區域主要發生在疫情影響較嚴重國家加拿大、智利、印度、美國等，巴西雖疫情影響較嚴重，但產量基本持平于去年，礦石供應增量主要集中在澳洲三大礦山，其中力拓產量持穩，增量明顯的為BHP、FMG。整體上來看，上半年受疫情影響供應基本無增量，下半年礦山沖量表現較為明顯。2020年全球主要礦山產量增加量約為6900萬噸。需注意的是：第一，從礦山發運和復產節奏看，一季度淡水河谷發貨量約為7000萬噸，處于偏低水平；且其復產的產能體現到產量可能在2020年下半年。第二，印度受礦山租約到期影響，2020年鐵礦石產量存在一定不確定性，2020年印度鐵礦石產量或有減量。第三，主要礦山的6900萬噸增量是在礦山復產和發運理想狀態下增量，實際中增量大概率會有折扣。綜上分析，扣除各項減量，預計2020年國外鐵礦石增量為4900萬噸左右，且體現為前輕后重的形態。內礦方面，根據Mysteel分析，2020國內鐵精粉產量或達到2.8億噸，較2019年增加大約為1100萬噸。綜合分析，預計2020年全球鐵礦石產量增量大約6000萬噸左右。礦山發貨量方面，按照澳洲、巴西、其它來分類，增量主要來自澳洲、其它，巴西微降，但從發貨量的比例來看，受海外疫情影響，海外部分需求轉移至中國，澳洲、巴西發往中國的發貨比列均達到了峰值。

國內礦山整體去庫存明顯，在需求持續強勁情況下，國產礦屢創新低，2020年年末庫存同比年初庫存下降28%，國產礦在整體產量增量有限而需求較旺格局下，整體呈現供不應求態勢。

港口庫存方面，年度內港口庫存呈現先降后累的趨勢，受突發疫情及一季度澳巴發貨傳統淡季影響，上半年港口庫存集中去庫明顯，出現了年度庫存最低位10617萬噸，下半年隨著疫情對海外礦山生產發運影響逐漸減弱，中國港口到貨陸續增量，港口庫存開始稍有累庫，年末庫存回升至12415萬噸。

1.2 礦石需求端

2020年全球鐵水產量維持在12.9億噸附近，同比下降0.5%，其中中國鐵水產量8.8億噸、海外鐵水產量4.1億噸。從2020年全球生鐵產量來看，海外需求受到疫情影響恢復緩慢，而國內需求前10個月就追平了2019年全年水平，受國內需求強勁中國鐵水增量超預期增長，全年鐵水同比增量4.3%，基本支撐了全球范圍內的鐵水增量。

鐵水產量的大幅增長主要得益于在鋼鐵終端高需求下，鋼廠積極生產，產能利用率及生鐵產量增加明顯；除此之外，下半年環保限產政策有所放松，加上鋼廠目前的環保設備符合超低排放要求，限產政策對于鋼廠本身的影響逐漸減弱。

2020年中國45港日均疏港量均值307萬噸，同比去年增加16萬噸，漲幅5.58%。今年導致疏港總體偏高主要有以下三方面原因，其一是鐵水產量高于去年，高鐵水產出同樣帶來了高礦耗，其二是在國產礦增量有限的前提下，鋼廠再度提高進口礦配比，其三是長期低利潤運行過程中，鋼廠減少廢鋼入爐，增加高爐中鐵礦用量。

2 2021年市場展望

2.1 近期市場回顧

3月3日大連交易所鐵礦石期貨2105合約價格已經突破1180元每噸，已達到近八年來的最高點。與此同時，衡量鐵礦現貨價格的普氏62%品位鐵礦石指數漲至178.45美元/干噸，再度逼至180美元高位。大家要知道，一噸鐵礦石，從巴西或澳大利亞開采出來，再運輸到中國，礦山成本也就是30～40美元左右。如果進口鐵礦石價格漲到每噸180美元，也就意味著外國礦山賣一噸鐵礦石給中國企業，最少毛賺約140美元，是它成本的3～6倍。作為鋼廠主要原料的鐵礦石，在整個鋼材成本組成中起著至關重要的作用，嚴重脫離成本的礦石，嚴重蠶食了工廠利潤。那么，我們看到，鐵礦石持續上漲也不斷擊穿國內鋼鐵企業的“心理底限”。中國鋼鐵工業協會近期組織多家大型鋼鐵企業召開座談會，呼吁國家市場監督總局和證監會采取有效措施，及時介入調查，對可能存在的違規違法行為，依法予以嚴厲打擊。同時，大連商品交易所發布風險提示函，提醒各方加強風險管控。不過，市場并沒對監管措施“買賬”，鐵礦石現貨依然呈現連續性上漲。

一是中國強勁需求強勁、礦石依存度大。因為對于這波行情來說，中國的強勁需求是鐵礦石價格上漲的基礎。2020年中國的年化鋼產量達到10.65億噸，但80%以上的鐵礦石需求均來自進口，一個是國內礦增量有限；另一個四大礦山產能擴張也基本結束，新增量很少，巴西淡水河谷、力拓，鐵礦石產量不僅沒有上升，反而下降。所以，這種供需的不平衡，以及對外過高的依存度，就導致外圍局勢稍有變化，鐵礦石的價格就會受到影響。

二是礦石金融屬性強、易受資本炒作。進入2020年，鐵礦石盤面價格漲跌幅劇烈，盤面20點以內波動基本就算是盤整運行。由于進口礦市場整體供應端偏緊，國際資本市場對鐵礦石看多情緒濃厚，這也會對鐵礦石價格起到推波助瀾的作用，資本市場的炒作，使得鐵礦石脫離了大宗資源商品基本面，具備了更強的金融屬性，易受資本及外圍情緒擾動。

三是普氏定價機制、小樣本決定大數據。目前鐵礦石采取的是以普氏指數為基準的定價機制，而普氏指數價格樣本選擇又多根據于遠期美元成交，但目前美元成交多以礦山招標為主且成交量較小，由于礦山壟斷處于地位，但需求方由于需求主體眾多、議價能力則已經相對的降低，存在礦山串通下游客戶、抬高招標價格等問題，也就是以小樣本來帶動大數據。

2.2 2021年供需分析

預計2021年國內粗鋼產量10.65億噸，基本維持2020年水平，生鐵無增量。同時考慮2021年海外礦石需求恢復，預計2021年礦石供應整體呈緊平衡狀態，供小于需約2000萬噸。

2.2.1 供應端情況

預計礦石供應總量為14.35億噸，其中外礦11.45億噸、國產礦2.9億噸，供應減量約500噸。

（1）主流外礦減量3000萬噸。2020年礦石進口量11.7億噸，較2019年礦石增量1.01億噸。預計2021年主流礦山在全球范圍內增量3300萬噸(淡水河谷3000萬噸、FMG300萬噸，力拓、BHP無增量），巴西方面增量主要還是事故礦山的產能恢復。2020年受疫情沖擊，全球生鐵產量12.99億噸，全年減產約4700萬噸，但四季度已基本至2019年同期水平。預計2021年海外生鐵產量將恢復2019年水平，將增加鐵礦石需求4700*1.66=7800萬噸。綜上，全球主流外礦缺口為4500萬噸。2020年中國生鐵產量8.8億噸，占全球生鐵產量的67%，綜上，考慮中國主流礦缺口為4500*67%=3000萬噸。

（2）非主流礦增量約500萬噸左右。綜合考慮歐盟外世界其他地區也在從疫情中緩慢恢復、正常情況下世界范圍內非主流礦年化增量約1500-2000萬噸的情況，預計2021年非主流礦供應最多同比2020年增加500萬噸左右。

（3）內礦最大增量約2000萬噸。國內礦山產能受到資源、環境的雙重約束，增量受限。2018年產量24606萬噸、2019年26567萬噸、2020年全年27047億噸，較2019年小幅增量400萬噸。在此基礎上，考慮高礦價對于產量的進一步刺激作用，在新投產礦山產量影響下，預測2021年國內精粉最高能到2.9億噸水平。即合計增量2000萬噸。

2.2.2 需求端情況

2020年生鐵產量8.8億噸，預期2021年仍維持2020年產量不變，則礦石需求仍為2020年的14.4億噸。對比供應總量預測值14.35億噸，供需對比出現缺口礦石500萬噸。

2.2.3 2021年礦石價格預測

在世界經濟反彈、中國經濟繼續高增長背景下，礦石供應仍為偏緊平衡狀態，礦石價格在以普氏為代表的資本操縱下宜漲不易跌等因素，綜合預測2021年全年礦石價格繼續維持高位運行狀態。整體預測2021年礦石價格在140～190美元之間寬幅波動運行，均值160美元。