針對飼料企業原料價格波動的套期保值策略研究

崔耀元， 李瑞強

（1.成都文理學院，四川成都610401；2.成都大學，四川成都610106）

近些年，由于全球經濟發展趨緩，國際貿易摩擦頻發以及局部戰爭的爆發與新冠病毒的全球蔓延加劇了國際大宗商品的價格波動，導致全球經濟愈發的不確定。我國很多飼料企業需要大量進口原料，對外依存度較高，因此大宗商品價格的劇烈波動使得企業的風險劇增。原料價格的大幅度波動會影響生產和供應鏈的正常運行，并且企業無法通過投保、金融等方式轉移風險，導致企業經營的不穩定性，從而影響其長期發展。因此，規避飼料原料價格的劇烈波動和平衡原料的供需顯得尤為重要。除通過先進的科學分析手段、高素質的專業人才和多渠道采購途徑外，一些金融衍生品，例如套期保值、套利等方式，也能幫助飼料企業進行原料價格風險管理，從而有效控制采購成本，降低庫存風險，實現企業的有序運行（宋芳等，2021）。目前，相比歐美發達國家，我國期貨市場的起步較晚，發展尚不成熟，雖然國內飼料企業管理者逐漸意識到套期保值的重要性，但是參與度不高，而且不能根據企業自身的實際情況和市場變化靈活地運用套期保值。因此，本文闡述了套期保值對于飼料企業的重要性，并研究了針對原料價格波動的套期保值策略，以期為飼料企業規避原料價格波動風險和提高抗風險能力提供一些參考。

1 飼料原料的特點及價格趨勢分析

1.1 飼料原料的特點

1.1.1 原料需求量大，對外依存度高 隨著我國民眾對于肉禽蛋魚類等的需求日趨增多，飼料產品的需求量也在與日俱增，需要大量的飼料原料才能滿足市場的需求。然而，我國原料糧食的產量目前無法滿足飼料生產的要求，需要從國外進口原料，導致包括大豆、大麥、菜籽粕、牧草等在內的大宗原料進口量逐年上升，此外包括魚粉、氨基酸類等原本就依賴國外進口的飼料原料的進口也出現井噴式增加（徐磊，2014）。

1.1.2 飼料原料價格波動頻繁且幅度較大 飼料原料的價格過去一直具有季節性波動的特點，近年來，各種大宗原料的價格波動周期越來越密集，傳統的周期性特點逐漸淡化，加快了與國際接軌的速度。目前飼料原料的價格波動幅度較大，最高價格可以是最低價格的數倍之多。此外，隨著越來越多的投機資本參與到飼料原料及飼料添加劑的期貨交易中，進一步加劇了價格的波動頻次和幅度（于威等，2018）。

1.1.3 飼料原料質量差距較大 飼料原料包括糧食性原料和功能性添加劑，其質量差距十分明顯。造成質量差距較大的原因有生產工藝的不同，生產原料的質量差異，雜質的后續處理完善，甚至還有造假的飼料原料。不同質量的飼料原料，使得使用效果出現明顯的差異。簡單的理化指標已經無法判斷飼料原料的質量差異，影響了飼料企業和行業的長遠發展。如今國家和飼料企業對飼料原料和功能性添加劑加大了監管力度，增加了新的質量評價標準，形成了原料的重新分類，從而導致了原料價格的分層，增加了波動和幅度（賀燕等，2015）。

1.1.4 替代性原料和新興原料的迅速發展 隨著飼料原料的緊缺和價格的上漲，很多原本沒有利用的原料和副產物獲得了新的應用。例如原本成為廢料的味精渣、核苷酸渣料等，目前成為很多飼料企業的常規原料。科學技術的飛速發展，使得飼料企業對于原料的要求也在不斷提高，出現了純脫皮豆粕、發酵類原料、酶制劑和脂肪類產品，經過多年的發展與推廣，這類產品已經獲得市場和客戶的認可（劉華陽等，2020）。

1.2 飼料原料價格波動的影響因素

1.2.1 國際供需變化 供需的變化是影響飼料原料價格波動的最重要影響因素之一。當供大于求時原料價格會走下行通道，當供小于求則導致原料價格上漲。美國農業部發布的每月供需報告引領國際大宗原料價格走勢的重要風向標。

1.2.2 農作物種植面積的增減變化 在全球播種面積變化不大的情況下，一種農作物的種植面積增大會導致另一種農作物種植面積的縮小，從而影響供需變化，進而造成價格的波動。而上一年的營收變化又會影響下一年農民的農作物種植選擇，形成了價格波動趨勢（王學真，2015）。

1.2.3 國家宏觀政策的變化 目前全球大部分國家都采取了貨幣寬松政策，加之氣候異常，導致農作物的產量減少。此外，國內通貨膨脹趨勢不變，從而使得飼料原料的價格呈現易漲難跌的情況。對此，政府出臺了多項措施，加大對于糧食種植的扶持力度，同時推出了穩健的貨幣政策和開展涉農價格的專項檢查工作，種種措施的實行，降低了農作物的價格出現暴漲暴跌的可能性。

1.3 飼料原料價格趨勢分析2018年，經歷了全球經濟危機，受此影響，國際大宗原料呈現穩中趨弱的走勢。由于飼料原料具有特殊性，其產量深受氣候變化的影響，因此原料的供需和價格也會產生很大的不確定性。2008年原料大宗商品價格出現大幅度下降，導致不少國家和農民減少了農作物播種面積，減少了投入，進一步加劇了原料產量的不穩定性（范丹等，2017）。此外，飼料原料的價格還容易受到其他能源價格變化的影響，例如：原油、乙醇等。美元的走勢也會間接地影響飼料原料價格的波動。

目前，我國飼料原料期貨與現貨出現同步性。在國家供給側改革、庫存和消費增長等因素的影響下，飼料原料的價格總體呈現區間波動上漲趨勢。未來短期內，原料市場仍維持看多局面，價格較為堅挺，易漲難跌。由于國家加大了對于飼料原料的宏觀調控，通過一系列措施，減少原料價格波動的幅度，降低出現暴漲暴跌的可能性，維持穩定的原料價格波動區間，才能促進飼料行業的健康發展（胡斌，2019）。

2 套期保值對飼料企業的重要性

2.1 套期保值的概念 套期保值是通過期貨市場轉移價格風險，將期貨合約作為進行未來現貨市場交易的臨時替代品，對目前持有未來賣出或未來需要購進商品的價格進行保險的活動，當現貨市場和期貨市場上商品的價格發生變化時，套期保值可以有效規避價格變動導致的風險并能從中獲取收益（張嫻，2017）。

2.2套期保值對于飼料企業的價值與意義 通過套期保值，飼料企業可以有效規避原料價格波動造成的成本與經營風險，有利于鎖定盈利，除此之外，還能獲得更多更靈活的銷售與采購渠道。套期保值參與的期貨交易行為，具有杠桿作用，飼料企業只需付出一定的保證金就能在期貨市場上獲取遠期的貨物持倉，到期后才需要付貨款，如此操作，降低了飼料企業的資金占用，提高利用率。同時，套期保值也為飼料企業提供了業務創新的途徑，期貨市場的靈活交易，有助于飼料企業拓展新的經營途徑，利用現期貨的價差進行交易活動，從而獲取經濟收益。鑒于飼料企業有現貨作為交易對象，因此能夠在期貨市場中具有多種操作方式，實現較低風險下最大程度地規避市場風險，還能獲取價差利潤，具有極高的靈活性（雷鳴，2009）。

3 針對飼料企業原料價格波動的套期保值策略

3.1 套期保值的原則 套期保值的操作主要遵循如下四個原則：第一，交易方向相反原則。即必須同時或先后在現期貨市場上采取相反的買賣交易行為。其本質是平衡一個市場的獲利與另一個市場的損失，從而起到降低市場風險的目的。第二，交易產品種類相同原則。在進行套期保值交易時，必須選擇與現貨種類一致的產品或可以相互替代并存在相關性的產品，只有這樣才能同時對期現貨價格產生影響，保持兩者價格的相同趨勢，取得套期保值的效果。第三，交易產品數量相等原則。在進行套期保值交易時，必須是現期貨交易產品數量一致，這樣才能使兩個市場的盈利和虧損保持相近或相等，真正實現規避價格風險。第四，時間相同或接近原則。采取交易的期貨合約的交割時間盡量與現貨市場實際交易的時間相同或接近，因為隨著交割時間的接近，現期貨的價格趨于相同，基本不存在價差套利，這樣使期現貨價格的關聯性增加，確保了套期保值的效果。

3.2 開展套期保值的要求 飼料行業具有不同于其他行業的特點，因此飼料企業一般不適合一邊生產一邊做套期保值，而是需要有策略、有選擇性地對某一段時間內的飼料原料進行套期保值。同時飼料企業必須收集行業和價格行情的相關信息，科學地分析出原料套期保值的風險報酬比，選擇合適的時間和機會進行套期保值交易。通常情況下，飼料企業比較適合在價格行情的歷史低點或上漲過經過中長期充分回調后進行買入套期保值交易，在企業有現貨時，選擇在歷史較高價位上進行賣出套期保值交易。此外，飼料企業還需要注意保值的力度，根據價格趨勢的明朗程度選擇較為合適的保值比例，這樣才能有效規避價格波動風險。

3.3 針對原料價格波動的套期保值模式 飼料企業進行套期保值的操作主要有兩種模式，即買入套期保值和賣出套期保值。

當飼料原料價格較低時，可以通過期貨采購替代現貨庫存。一般飼料企業的正常生產活動往往需要準備一至兩周的原料庫存，當原料價格較低時，為了防止未來由于原料價格上漲導致的采購和生產成本的增加，就可以通過買入套期保值方式進行操作，買入原料期貨，當原料價格上漲時期貨價差導致的盈利可以彌補由于現貨上漲造成的成本上升。

當飼料原料價格較高時，可以采取賣出套期保值操作。當飼料原料的價格處于歷史較高位置時，為了規避后續原料價格下跌的風險，經過科學的判斷，可以賣出保值從而鎖定和減少庫存的風險，這樣通過套期保值操作獲得的盈利可以彌補之前高價采購現貨所造成的虧損，同時可以占據一定的市場份額。

3.4 企業參與套期保值時需注意的問題

3.4.1 正確認識期貨市場風險 期貨本質是金融產品，其價格存在較大的波動性。飼料企業需要清楚地認識到期貨市場具有的風險性和投機性，做好思想等各項準備，做好各種情況下的應對預案。

3.4.2 確定套期保值的目標 套期保值的主要目標就是保值和規避市場風險，因此飼料企業在參與套期保值操作時，應該選擇企業自身生產經營的品種或是相關種類，交易量要與企業的庫存和采購量相匹配。很多企業為了獲取暴利而進行投機交易，往往會以失敗告終，背離了套期保值的目的。

3.4.3 選擇合適的建倉與平倉時機，嚴格執行操作方案 采取套期保值的飼料企業，其投入的資金一定程度上會引起原料價格的波動，有時候由于投入資金過大，會影響企業的現金流，不但無法起到保值的目的，還會額外承擔價格波動造成的風險。因此飼料企業在進行套期保值操作時，要選擇合適的操作時機，嚴格按照計劃執行套期保值方案，這樣才能起到保值和降低風險的作用。

3.4.4 企業內部需構建風險管理制度 套期保值是一種風險管理，因此需要構建相應的風險管理制度，建立業務檔案，包括相關原料的分析報告、可行性報告等，同時建立內控制度與科學的套期保值操作流程，通過對相關工作人員的職責、資金審批與權限、倉位控制和盈虧等方面進行有效管理，才能實現套期保值操作的價值和效果。

4 結語

隨著全球經濟發展趨緩和國內市場的競爭愈發激烈，飼料企業需要面對更加嚴峻的發展形勢，套期保值對于飼料企業具有規避市場價格波動風險的重要作用，因此有效應用套期保值操作可以幫助飼料企業及時控制市場風險，減少價格波動造成的經濟損失，鎖定預期盈利，從而實現企業的長遠穩定發展。