實體企業產融結合的經濟效益及其風險防范措施研究

樊詩潔

【摘 ?要】近年來，隨著市場經濟的快速發展，越來越多的實體企業開始實施產融結合，已達到降低融資成本、優化資源配置等目的。為響應國家大力發展實體經濟的號召，以及適應國際化趨勢，產融結合已然成為實體企業的最佳選擇。然而產融結合對企業的影響具有雙重性，論文重點論述產融結合為實體企業帶來的經濟效益，分析在產融結合的過程中實體企業可能面臨的風險，并針對潛在風險提出相應的防范措施。

【Abstract】In recent years， with the rapid development of market economy， more and more entity enterprises began to implement the combination of industry and finance， which has achieved the objectives of reducing financing costs and optimizing resource allocation. In order to respond to the country's call for vigorously developing the entity economy and to adapt to the trend of internationalization， the combination of industry and finance has become the best choice for entity enterprises. However， the impact of the combination of industry and finance on enterprises is twofold. This paper emphatically discusses the economic benefits brought by the combination of industry and finance to entity enterprises， analyzes the possible risks faced by entity enterprises in the process of the combination of industry and finance， and puts forward corresponding prevention measures for potential risks.

【關鍵詞】產融結合;經濟效益;潛在風險;防范措施

【Keywords】combination of industry and finance; economic benefits; potential risks; prevention measures

【中圖分類號】F275 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻標志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069（2021）12-0170-03

1 引言

實體經濟是我國經濟的命脈所在，我國依靠實體經濟發展起來，也必然要依靠實體經濟走向未來，實體經濟的發展已然刻不容緩。因此，在資本市場的不斷發展和相關政策的支持下，我國許多傳統的大中型實體企業開始向產融結合轉型，從而適應市場環境的變化，優化資源配置，推動技術創新，實現多元化經營，從而促進實體經濟高質量發展。另外據統計，超八成的世界500強企業已經實現了產融結合。由此可見，實體企業產融結合不僅是推動實體企業發展、使我國具有長遠競爭力的關鍵所在，也已然成為一種全球化趨勢。

產融結合是市場經濟發展下的必然產物，隨著股份制改革的逐步推進，產融結合也隨之深入發展。但產融結合對于企業而言是一把雙刃劍。本文著重分析產融結合為企業帶來的經濟效益，揭示產融結合的過程中實體企業將要面臨的風險，并針對此提出相應的風險防范措施。

2 產融結合概述

產融結合，即產業資本和金融資本的結合，從這2種資本的載體來看，產業資本指的是工商企業等非金融機構占有和控制的貨幣資本及實體資本;金融資本指的是金融機構占有和控制的貨幣及虛擬資本。產融結合的過程就是2種資本以股權關系為紐帶，通過參股、控股和人事參與等方式而進行的有機結合，二者相互融入、相互滲透、相互促進、相輔相成。

一般產業資本與金融資本之間的關系是通過外部投資來建立的，這種方式往往需要企業承擔較多的交易費用和交易成本，并且企業的融資渠道也較為有限，在這種情況下，企業的事業發展也會因為資金的局限性而受到制約。而產融結合為產業資本與金融資本的融合提供了另一種方式——內部產權融合。實體企業可以通過參股金融機構等方式，降低融資成本，減少交易費用，拓寬融資渠道，緩解融資壓力。除此之外，實體企業也會實現多元化經營，產業資本和金融資本在高效的管理之下會產生協同效應，形成“1+1>2”的效果，優化資源配置，促進了實體產業的快速增長，使得企業競爭力提升，取得更大的經濟效益。

產融結合可以分為“由產到融”和“由融到產”這2種形式。在我國，由于對商業銀行等金融機構投資實體企業的限制，“由融到產”的模式應用較少，更多是以大型實體企業“由產到融”為主。主要是通過實體企業控股財務公司、自主設立金融子公司、購置金融機構股權等方式來實現。

3 產融結合的經濟效益

在合理有效的管理之下，產融結合的模式會為實體企業帶來巨大的經濟效益，主要表現在以下幾方面。

3.1 產業與金融配合，產生協同效應

實體企業擴張金融業務，可以實現產業與金融多元業務的優勢互補，二者協同發展，為企業帶來“1+1>2”的效果，提升企業競爭力。實體企業通過產融結合，可以大大降低融資成本，減少交易費用，形成一定的規模效應，并且可以獲得更多融資渠道，緩解融資壓力。

企業打破了融資的局限性，增加了資金的來源，便可以加大對實體產業的資金投放力度。近年來，我國國力逐漸提升，社會經濟大幅增長，消費水平上升，消費者對于產品的要求也日益苛刻。加大對實體產業的投資可以促進產品的革新，優化企業的生產方式，使得所生產的產品能夠滿足消費者日益提升的對于產品差異化、優質化的要求，從而大大提高企業的市場競爭力與市場占有率。另外，金融市場相對于傳統的產業市場有著更高的收益率，實體企業通過控股金融機構或設立金融子公司，也可獲得更高的利潤，達成更高的經濟效益。

3.2 統一金融控股，提升經營效率

在產融結合的形式下，實體企業集團內極易形成管理協同與財務協同，使企業形成統一的金融控股方式，便于企業管理和降低外部借貸風險，提升企業的經營效率，從而使企業獲得更大的經濟效益。

企業采取了產融結合的模式，有助于提高實體企業與上下游企業合作的效率，企業可以通過整合異質要素資源、金融資源合理配置等方式來實現管理協同，這樣可以使得企業與上游供應商、下游經銷商之間的聯系更高效，使得資源在這些企業間的流通更快速。

實體企業控股金融機構或者成立金融子公司之后，企業資本運作的效率也在協同效應的作用下大大提升，企業融資壓力得到緩解，融資成本降低。一方面，這促進了企業對實體主業的投資，可以促進實體產業快速發展，有效提升企業的償債能力、盈利能力、營運能力和未來發展能力;另一方面，企業內部關聯成員的融資能力也可依靠企業核心主體的信用資源得到提升，對于企業擴大市場規模、提高市場占有率、提升品牌知名度也提供了穩固的資金支持。

3.3 通過逆周期投資，助推周期性行業發展

周期性行業主業具有周期性特征，在行業上行的形勢下，企業會產生大量現金流，但由于周期性特征的存在，行業的蕭條期是不可避免的，這時產業就會陷入投資不足的困境。而產融結合讓企業能夠根據實際的市場環境靈活調整投資，通過加大企業逆周期投資來促進實體企業的主業發展。

逆周期投資是指周期性企業在經濟上行時期進行產融結合，而非出于資本逐利的目的，在行業下行期進行。在行業上行期進行產融結合，可以在主業利潤較高時，將盈余資金積攢在金融業內，形成一個資金“蓄水池”，待行業蕭條期來臨時，為實體產業提供更多的資金支持，使得企業在行業下行期擁有更高的抗風險能力來應對一些嚴重的危機。并且，在行業上行期進行產融結合，也在一定程度上避免了對實體產業的過度投資，這是金融資本對產業資本的“擠出效應”的有利的一面，有效地熨平了企業面臨的周期性風險，使企業擁有更高、更平穩的經濟收益。

4 產融結合的風險

就實體企業產融結合的現狀來看，企業在進行產融結合的過程中將會面臨如下風險。

4.1 忽略行業差異，產生內部關聯交易風險

實體企業將產業資本與金融資本融合，產生“1+1>2”的協同效應，使得實體企業獲得巨大的經濟效益，這是一種理想情況。事實上，傳統的實體企業與金融業在經營、管理與運作等方面的方法和思路都具有較大的差異。倘若實體企業在產融結合的過程中對這種差異視而不見，繼續利用產業資本的管理方式和運作模式對金融資本進行管理、運營和決策，那么就很容易作出錯誤的決策，這樣不僅無法使二者產生協同效應，達到理想的目標，甚至產業資本與金融資本會相互內耗、相互制約，進而影響實體企業未來的穩定發展。

實體企業“以產到融”的過程中往往會伴有大額的內部關聯交易，且大多數較為復雜。企業若無法靈活調整內部的管理方式與運作模式，那么將會產生大量無法掌控的風險，并且這些內部關聯交易錯綜復雜、規模巨大，監管者可能難以察覺并掌握潛在風險，使得企業無法及時對潛在風險進行合理有效的管控。不能同時適應產業資本與金融資本的管理方式與運作模式會催生更多的內部關聯交易風險，進而導致實體企業投資效率的降低，使得風險集中在金融子公司。

4.2 金融業較高的負債率引發財務風險

與大多數實體產業相比，金融業的負債率往往較高。在目前的市場環境中，實體產業正處于經濟下行的階段，產融結合的企業極有可能為了對沖實體經濟的市場風險，追求短期超額的利潤，從而盲目加大對金融業的投資力度，使得貨幣“脫實向虛”。通過向控股的金融子公司借款或者發債來加大整個集團的財務杠桿比例，從而在短期內迅速實現規模擴張，對實體主業產生“擠出效應”，使得主業面臨資金鏈斷裂的風險，承擔更大的現金流壓力，從而對實體產業造成巨大的打擊。

目前，大部分實體企業集團在面臨財務危機時都會調動其子公司的資金來應對危機，卻對后續潛在的財務風險沒有制定合理有效的應對策略。一旦財務風險爆發，那么對實體主業的正常資金運轉和業務往來將會產生巨大的影響，不僅無法達到有效分散風險的目的，反而會成為企業集團“分崩離析”的導火索。

4.3 盲目追求金融資本，對產業資本產生“擠出效應”

與傳統的實體行業相反，金融業可以在較短期限內獲得高額投資回報率，這便引誘實體企業跳入“高收益、高回報”的陷阱，將用于實體產業的投資額轉而投入金融業，以此獲取更大的利潤。企業盲目追求金融資本的高收益而忽略了實體經濟的發展，會導致核心業務成為徒有其表的空殼，產業資本逐漸“空心化”，這種行為一旦過度，不僅會對企業的產業部門造成巨大打擊，而且會削弱企業的抗金融風險能力。

然而，在宏觀的經濟環境中，錯綜復雜的金融市場本身就是兼備高收益和高風險的。企業將更多的資本投入金融市場，除了短期獲得巨大的經濟收益，也會隨之面臨更大的金融風險，并且這些風險會相互疊加、不斷積累，極易在實體企業內部的產業部門和金融部門之間傳導且難以控制，嚴重時會對產業資本和金融資本同時產生重創。

5 產融結合風險的防范措施

針對上述產融結合過程中可能存在的各種風險，實體企業可以采取的風險防范措施如下。

5.1 提高企業管理水平，增強產融結合協同效應

在產融結合的過程中，由于產業資本和金融資本之間具有較大的差異性，故不能用單一的管理方式或運營模式來管理這2種資本。因此，實現產業資本和金融資本的協同效應對實體企業的管理水平具有較高的要求。隨著產融結合的深入，企業需要不斷提高其管理水平，靈活調整其管理模式來配合企業的快速發展，進而使所獲得的經濟效益達到更理想的狀態。

企業管理層的決策對企業的發展具有極其關鍵的影響，并且產融結合的過程中所產生的各種風險也需要由相關專業人才來評估和控制，因此，實體企業需要引入高素質人才來提高企業的管理水平和風險防范能力，尤其是精通實體企業和金融行業這2方面的復合型人才。企業想要獲得更大的產融結合協同效應，除了需要資金的支持，也不能忽視高質量人才的引進。除此之外，企業需要加強對管理層人才的教育培訓，從而提高企業的管理水平，促進產業資本與金融資本的協同發展。

5.2 優化資本結構，避免盲目擴張

實體企業進行產融結合的主要目的是通過金融業務的輔助，最終促進產業發展，如果為了獲得短期更高額的金融收益，將大量的產業資本轉化為金融資本，盲目擴張，使企業面臨更大的財務風險，反而忽視了產業發展，這便是本末倒置。

實體企業應當根據產業的經濟周期和公司的實際發展情況不斷調整產業資本與金融資本的比例，優化資本結構，控制財務杠桿比例，實現金融業務輔助實體產業發展的模式。以基礎的實體產業為主導并適當地輔以金融業務，二者相互融合、相互滲透、相互促進、相輔相成，使二者的利用效率達到最佳，實現均衡發展，這便是實體企業產融結合的最理想狀態。如果企業被短期的高收益蒙蔽，陷入盲目擴張的陷阱，忽略實體產業發展，那么不僅會使企業所面臨的財務風險增加，也會大大削弱實體經濟作為后盾的支撐力量，使企業抗風險能力減弱。因此，實體企業一定要避免盲目擴張，合理配置資源，實現企業未來的平穩發展。

5.3 強化內部監管機制，及時控制潛在風險

在當前經濟環境下，產融結合所帶來的風險中，有相當一部分是可以通過企業完善內部治理以及加強內部監管來避免的。因此，在企業開始實施產融結合之前，一定要重視對產融結合風險的管控，提高風險防范意識，完善內部治理和強化內部監督，及時控制風險。

企業需要優化股權結構，限制股權比例，以此來完善內部治理，制衡大股東的行為。另外，對于金融機構和部門的職能，企業也要作出明確的界定，要健全企業內部的財務管理制度，強化內部風險意識，健全風險預警機制，從而提高風險管控能力。除此之外，企業需要健全信息披露機制，消除信息不對稱，全面、及時并準確地披露有價值的信息，便于統籌管理以及便于監管者及時察覺風險并提出對策。董事會及監事會的監管職能也應得到重視和強化，從而更好地推進產融結合的發展。

6 結語

綜上所述，實體企業的產融結合已然成為經濟社會發展的必然產物，而產融結合對于實體企業的影響具有雙重性。一方面，產業資本與金融資本相互交融、協同發展，能為企業帶來極高的經濟效益，促進企業的實體主業快速發展，提升企業競爭力;另一方面，產融結合對于管理水平要求極高，且由于產融結合錯綜復雜，也會在企業內部催發許多財務、管理、運營風險。實體企業在產融結合的過程中必須做好風險預警與落實防范措施，提高管理水平，合理把握資源配置比例，使產融結合能夠充分發揮“1+1>2”的協同效應，只有這樣才能真正達到我國實體經濟快速發展的目標。

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