創新投入對企業盈利影響的實證分析
——以恒瑞醫藥為例

文/劉佳佳（對外經濟貿易大學）

一、恒瑞醫藥現狀

（一）恒瑞醫藥簡介

目前國家大力發展生物醫藥產業，行業發展的同時各生物醫藥企業競爭也隨之加劇，企業只有不斷提高自身的競爭力才能在產業中占領優勢地位，恒瑞醫藥作為老牌醫藥企業，在生物制造領域也一直力求創新且保持自身的盈利與競爭優勢。

恒瑞醫藥1970年成立，作為我國一家主要從事醫藥創新以及生物醫藥研發生產以及銷售和推廣的企業，數十年來以創新為企業發展的源動力，建立競爭壁壘與企業盈利優勢。公司在美國、日本等全球各國均建有研發中心，且打造了一個四千多人的研發團隊，其中包括超過50%的博士和碩士高端人才以及幾百名海歸引進人才。目前恒瑞醫藥的創新藥已經有6個獲批上市銷售，且仍有一些藥品還在研發之中，成為我國生物醫藥企業中的創新藥研發領頭部隊。

（二）恒瑞醫藥創新投入現狀

圖1 2011年-2020年研發投入總額與研發人員

恒瑞醫藥對于創新一直都非常重視，根據2011—2020年的數據可以發現，2011年其研發投入總額為430084971.03元，近年來恒瑞醫藥公司的研發投入呈現逐漸上升的趨勢，其2020年的研發投入總額為4988958232.35元，相比于2011年增加了1059.99%。2011年其研發人員也僅882人，而2020年恒瑞醫藥的研發人員已經有4721，已經是2011年的5.35倍，且近年來呈現逐漸上升的態勢。究其原因，一是國家對于生物醫藥產業的支持，近年來國家對于生物醫藥產業的支撐力度大幅上升，生物醫藥產業以及先進制造業均為國家的重點扶持與著力領域，國家大力提倡中國制造與中國創新；二是企業對于創新的重視和生物研發與制藥的技術進步和整個行業分子領域的發現效應，早先幾年國外較多的醫藥學家發現了較多的新分子和新藥成分，而由于國家的人才引進，一些原本在國外研究室的醫藥學者回國，并且隨著國內科研人員的水平的進步，整體我國制藥技術及發現行業分子的領域均呈現一派欣欣向榮的景象。

圖2 2011年至2020年營業收入

表1 變量設置表

（三）恒瑞醫藥企業盈利現狀

恒瑞醫藥2011年的營業收入總額為4550391768.99元，2020年上升為27734598747.82元，期間總體呈現上升趨勢，且營業收入的上升趨勢明顯，相較于2011年增長509.50%。特別是在2015年至2020年期間更是進入了高速增長的時間段。總額表示即R&D總額。并選取資產負債率為控制變量，用ZF表示，選取存貨周轉天數為控制變量，用ZZ表示，以及選取流動比率為控制變量，用LD表示。

并建立以下回歸模型進行回歸：

二、創新投入對企業盈利的影響

（一）變量設置與模型建立

本文選取恒瑞醫藥的數據，將企業盈利作為因變量，選取營業收入為具體表示，變量表示為SY；將創新投入作為自變量，用研發投入

其中，β0為常數，β1為自變量創新投入的系數，β2為控制變量資產負債率的系數，β3為控制變量存貨周轉天數的系數，β4為控制變量流動比率的系數，而ε為殘差，表示未考慮到的各因素而導致的誤差。

本文選取的樣本區間為2011年至2020年，數據均來源于同花順ifind金融數據終端，擬合模型處理運用SPSS26進行。

（二）描述性統計分析

根據各變量的描述性統計結果可以發現，創新投入的最小值為430084971.030元，最大值為4988958232.3500元，均值為1757114028.9740元；企業盈利的最小值為4550391768.9900元，最大值為27734598747.8200元，均值為12632717683.7910元。且觀察幾個變量的偏度，其中CX的偏度值為1.246大于0，所以CX的序列分布呈右偏分布，同樣，SY的偏度值為0.956，ZZ的偏度值為0.668，二者均大于0，所以其數據均呈現右偏分布，而ZF以及LD的偏度值分別為-0.058和-0.108，均小于0，所以其數據呈現左偏分布。

（三）回歸分析

根據上述模型進行擬合，根據結果可知，R2為0.994且調節后的R2為0.989，非常接近于1，說明該模型的擬合優度良好。并且根據表4的回歸結果可以發現，LNCX即創新投入對應的P值為0.000，小于0.01，且其系數為0.635，說明在99%的置信區間下創新投入與企業盈利存在顯著的正相關的關系,且1個點的創新投入的增加可以引起0.635企業盈利的增加。且在模型擬合過程中，常數對應的p值為0.002小于0.01，而其余控制變量對應的P值分別為0.141、0.642以及0.208均大于0.1，所以控制變量與因變量之間并不存在顯著的相關性。

表4 回歸結果表

故，最終回歸的結果為：Lnsy=6.456+0.635Lncx+ε

（四）實證小結

本文選取2011年至2020年的恒瑞醫藥的數據，將企業盈利作為因變量，創新投入作為自變量，并選取資產負債率、存貨周轉天數以及流動比率為控制變量；首先通過描述性統計觀察樣本的數據分布情況，發現CX、SY以及ZZ呈現右偏，而ZF以及LD呈現左偏分布。后進行回歸模型擬合，擬合優度良好，且創新投入與企業盈利之間存在顯著的正相關的關系，即更多的創新投入會引起顯著的企業盈利的增加。

表2 描述性統計分析

表3 模型擬合程度表

三、建議

（一）增加創新投入水平

根據實證結果可以發現，創新投入與企業盈利之間存在顯著的正相關關系，故企業的盈利水平與創新投入的水平有著非常大的關系。目前全球在生物制藥、生物創新藥領域的競爭十分激烈，唯有重視研發，增加創新投入水平，才能夠在創新藥的研發之中取得較大的優勢，并通過新藥物的推出與銷售，提升企業的整體盈利水平。對于創新的投入，除增加資金投入外，對于人才的引進也非常重要，科研人員的引進以及高質量海外人才的納入都是企業應當考慮的方法。人才的補貼主要可以從兩個方面進行，一是國家層面或是地方政府層面的補貼，包括年度的高質量人才引進補貼等；二是企業可以做到的，對于高質量人才的吸引，主要包括提供優良的實驗環境和充分的自由發揮的環境，以及領先的薪酬水平包括企業股權配股等。將企業的利益與個人的利益協同，以創新投入的增加，增加企業盈利水平，從而再能夠良性反饋給研發和工作人員，形成一個良好的循環。

（二）優化研發管理水平

目前各生物制藥企業對于創新投入的資金都較大，資金較為充足的情況下，就容易發生資金利用率低以及研發資金管理缺失等問題。因此對于研發資金的管理也需要格外重視，新藥研發的資金需求在前期就要做好預算和衡量，優化管理水平，促進資金利用效率的提升。而一些醫藥企業不顧本身產業行業的發展歷程，存在盲目追求短期直接回報的誤區。生物醫藥企業的研發具備一定的產業特點，其研發周期較長，譬如PD1的藥物，從分子的發現篩選，到藥物研發，動物實驗再到臨床4期實驗，到藥品上市，再到批量生產銷售等一系列的過程，若太過關注于短期的收益，勢必不能夠保證研發以及后續實驗的質量。故在優化研發管理水平時，除了需要關注資金利用效率外還需注意資金利用的時間合理規劃。只有對于整個研發過程和資金利用有一個合理的管理，才能夠落實創新產品的研發，建立一個可行的暢銷創新機制，提升企業的長期盈利水平奠基。

（三）建立完善的自主技術路徑

我國目前對于生物制藥企業的政策扶持力度很大，包括建立生物產業園，給予制藥企業廠房建立優勢，以及人才引進優勢等。但是在技術創新維度，我國的大部分創新還是基于國外先進設備的基礎上，雖然技術知識產權掌握在國人手中，但是硬件研發的設備卻有所欠缺。這主要會導致兩大弊端，其一是我們的研發設備需要從國外購置，從而增加了創新的成本，創新的費用無法做到最優；二則是基于上述情況我國就不能擁有生物制藥領域的完全發言權，會在一定程度上受制于國外的供應商。這些指向均需要我國盡快從生物制藥的全產業鏈進行研發與設備投產，不能只拘泥于技術的創新，設備的進步與研發也非常重要。故我國的醫藥企業必須要建立并完善自主技術路徑，從技術到硬件，從研發上游到銷售下游全產業鏈打通，并可將產學研相結合，為創新技術與硬件奠基。