《聰明的投資者》：價值投資是一種人生哲學

微胖葫蘆娃

《聰明的投資者》

作者：本杰明·格雷厄姆

譯者：王中華 黃一義

出版社：人民郵電出版社

出版時間：2016年3月

定價：88.00元

作為投資界最重要的思想家，格雷厄姆最大的貢獻就是將明確的邏輯和理性帶到了微觀的分析之中，并成為巴菲特等許多成功投資家的啟蒙宗師。

他的代表作品有兩部，一部是價值投資開山之作《證券分析》，至今仍然是投資界最經典和最有影響的著作之一，適合專業投資者閱讀。還有一部就是本文介紹的寫給普通投資者的《聰明的投資者》了。對于一本503頁的書來說，很多人可能望而生畏，這里我將格雷厄姆以及這本書的精華梳理一下。

一個難題：投資和投機

本書的作者格雷厄姆首先回答了一個難題，就是如何區別投資和投機。在他生活的年代，投資是一個多義詞。當時市場主流思想認為，購買安全性較高的證券如債券才是投資，而購買股票的行為是投機。而格雷厄姆認為，動機比外在表現更能確定你是投資還是投機。比如你借錢（融資）去買證券并希望在短期內獲利，不管你買的是債券還是股票，都是投機。

二者的關鍵在于對股價的看法不同，投資者尋求合理的價格購買股票，而投機者試圖在股價的漲跌中獲利。作為聰明的投資者，應該充分了解這一點。其實，投資者最大的敵人不是股票市場，而是自己。如果我們在投資時無法掌握自己的情緒，受市場情緒所左右，即使具有高超的分析能力，也很難獲得較大的投資收益。

在格雷厄姆看來，投機并不是一件好事，因為建立在消息上面的投機，其風險非常高。當股價已升至高估（相較于內在價值）的上端時，你很難說哪一只股票沒有下跌的風險，哪怕是績優股也不例外。所以，基于事實本身的投資和基于消息的投機，兩者的風險是完全不同的。換個角度來看，如果一家公司真的經營良好，則其股票所含的投資風險便小，其未來的獲利能力一定比較高。于是，投資和投機的概念就區分開了。

投資：通過認真分析研究，預測公司未來的業績表現，以本金安全和獲得合理收益為前提的行為。

投機：通過預測市場中其他參與者的短期行為，幻想別人出更高價接盤，從而讓自己快速獲利的行為。

兩個法寶：面對波動和股債平衡

這本書里還給了普通投資者兩個法寶，一旦掌握了它，普通業余投資者也可以獲得不錯的回報。

格雷厄姆的原話是這樣說的：“投資藝術具有一種并不廣為人知的性質。普通投資者只需付出很小的努力和具備很小的能力，就可以取得一種可靠（即便并不壯觀）的成果。但是，要想提高這一可輕易獲得的成果，卻需要付出大量的努力和非同小可的智慧。”

法寶一：如何面對市場波動

格雷厄姆將每個交易日我們都能看到的市場行情擬人化，稱之為市場先生。市場先生出價只能利用，不能尊重;不能用市場先生的一時出價高低，衡量自己投資得失，最重要的是你永遠有自由選擇是否和市場先生交易的權利，任何時候都不要輕易放棄（或被迫放棄）這樣的權利。

因為這是我們普通投資者唯一的天然優勢。輕易放棄是指你需要努力克服貪婪和恐懼驅動的追漲殺跌的人性，被迫放棄是指不要加杠桿。

法寶二：股債平衡

股票和債券同時配置，25%≤股票≤75%、相應的75%≥債券1>25%，然后定期動態再平衡。

分散投資是格雷厄姆投資體系的前提，這里面有特定的時代背景。對于普通投資者而言，以3-5年為期，在估值不高時堅持定投寬基指數基金，或者進行最簡單的股債平衡的資產配置，至今都仍然適用，都是屬于那種付出很小的努力，就可以獲得不錯的成果的做法。

三個理念：買股票就是買公司、市場先生、安全邊際

買股票就是買公司：股票不僅僅是可以買賣的一張紙，它代表的是公司的部分所有權，而不應該是日常價格變動的證明。想要在股市取得成功，首先必須回歸基本常識，并獨立思考，要清楚股票不是每天上下波動的數字。學會以企業主心態投資，視投資如同經營企業，這是價值投資的基本理念。

市場先生：市場的存在是為了你可以買賣，但它經常有情緒，是瘋癲的。如果有一天它的報價特別愚蠢，你有權選擇忽視它或者利用它，但如果你受到它的影響，那將是一場災難。我們應該理性思考，了解市場波動的本質，根據公司的內在價值進行投資，而不是根據市場的波動來進行投資。

安全邊際：投資的本質是對未來的預測，但未來無法精準預測，因此需要預留空間（margin of safety），這是穩健投資的秘密。

時過境遷，離《聰明的投資者》首次出版72年過去了。我們應該辨證的看到，格雷厄姆揀煙蒂式的投資組合策略有他特定的時代背景，也未必完全適用當今的市場，但他的價值投資思想依舊穿越時空散發著光芒。和術相比，道才是最根本的。

都說投資最好的時間是10年前，其次是現在。真心希望這本書能夠成為你投資自己的起點，并走向人生復利的康莊大道。從這個意義上說，價值投資不僅僅是一種投資理念，更是一種人生哲學。

最后，借用李錄先生的話作為本文的結尾：學習價值投資，你不僅能體會到你的資產回報復合性的增長，還能體會到自己的能力、見識、學識，都以復利的方式增長。人生真正的意義就是追求真知，財富也只是追求真知的副產品。