關注掙錢的“速度”

喬·佩爾費蒂

優秀運動員的特質之一是速度。杰出的運動員能夠超越對手，跑得更快，反應也更敏捷。2021年，企業界的“精英運動員”在生產和銷售產品及服務方面更有成效，效率也更高。他們的表現可以用財務周轉時間（Financial Cycle Time， FCT）這一指標來衡量。

財務周轉時間衡量的是一家公司平均需要多久才能將投資轉化為銷售。它關注的是企業掙錢的“速度”。為了理解其重要性，我們不妨以零售業的一個實例為證。2020年，沃爾瑪（Walmart）的稅前銷售利潤率為4.8%，和它賣類似商品的競爭對手開市客（Costco）的稅前銷售利潤率僅為3.6%。就利潤率而言，沃爾瑪顯然是贏家。利潤率高，賺到的錢自然就多。這是企業掙錢的“程度”。

然而，掙錢的“程度”只是企業經營效益的一個方面。沃爾瑪一件產品每88天賺4.8美分，開市客每40天賺3.6美分。同樣是80天的周期，開市客完成了兩輪銷售入賬，沃爾瑪卻連一輪都完成不了。

上述差別成為開市客的競爭優勢。由此可見，速度的重要性不容小覷。

疫情的影響

疫情對商業的影響將在一段時間內顯現出來。疫情期間相當一部分企業遭受了巨大沖擊，很多消費行為也發生了改變，有時甚至是徹底改變。其中一個主要趨勢便是由線下消費向線上消費加速轉型。那些原本打算在幾年內分步布局線上的公司在2020年4月和5月整個世界停擺期間，將這一計劃壓縮到了幾天和幾個星期。

公司越靈活，適應性就越強。在美國，由于新冠疫情期間的嚴格限制，顧客不允許在實體店內購物。作為FCT金獎獲得者的電器零售商百思買（Best Buy）迅速做出反應，順勢打造了一種全新的商業模式，將電子商務與到門店“開車自提”相結合，從而提供全渠道零售方案。百思買在2020年的財務周轉時間為32天，是同類商家中表現最優秀的。

并不是所有行業都可以實現銷售方式的變通。由于政府頒布了居家令和封鎖令，同時關閉了邊境，旅游業損失慘重。在美國，航空客座率驟降70%。很多飛機被迫停靠在沙漠，無處可飛。西南航空（Southwest Airlines）因為需要籌措資金以滿足短期流動性需求，財務周轉時間延長到557天。即便如此，這一速度足以讓其免受更沉重的打擊，因為相較而言，包括美國航空（American Airlines）在內的一些其他航空公司所需的財務周轉時間為760天。在歐洲，瑞安（Ryanair）和威茲（Wizz）這兩家廉價航空公司疫情期間引領市場，其財務周轉時間分別為246天和250天。

在歐洲服裝市場，英國運動鞋服零售商JD Sports 超越了快時尚零售巨頭Inditex（Zara和H&M的母公司），以最快財務周轉時間168天的戰績贏得金獎。JD Sports的成功得益于其在印度和亞洲的擴張計劃：該公司成功駕馭了“運動休閑”這波浪潮，在疫情期間仍保持良好的銷售記錄。

如何理解財務周轉時間

假設A公司的生產率（productivity ratio）為0.8，其競爭對手B公司的生產率為0.6，哪一家表現更好？

要回答這個問題，你得理解生產率是如何計算出來的，并熟悉其中的一些術語。先看這組數據：2020年，阿迪達斯（Adidas）在115天內完成了一個生產銷售周期，而彪馬（Puma）則花費了137天。哪一家更好？這個案例中，顯然阿迪達斯的速度更快。由此可見，語言表述很重要，這也是將財務周轉時間作為衡量企業績效指標的好處之一，因為它更直觀。

采用財務周轉時間作為企業績效指標的另一個好處在于它估算的是整個公司的投資周期，而不僅僅是營運資金的投資周期。整個公司的投資周期不僅包括庫存、應收賬款、應付賬款等有形資產的投資以及物業、廠房和設備等固定資產的投資，還包括所有無形資產的投資，如商譽等。

計算財務周轉時間非常簡單。用企業總投資額除以年銷售額，得出的就是把投資轉化為銷售所需的時間百分比，再乘以365天，便能得出企業整體的財務周轉時間。

生產周轉時間

生產率的另一個衡量指標是生產周轉時間（Production Cycle Time， PCT）。生產周轉時間與財務周轉時間相關聯，主要區別在于前者只關注物業、廠房和設備等固定資產以及核心營運資本的投資，后者則關注所有經營投資。

以全球國防和航天制造廠商洛克希德·馬丁（Lockheed Martin）為例。2020年，該公司的財務周轉時間為77天，但如果只看應收賬款、庫存、應付賬款等有形資產的投資以及物業、廠房和設備等固定資產的投資，實際周轉時間只有17天。這當中的差別相當一部分來自包括商譽在內的其他資產的投資，而商譽是由于并購而支付的額外費用。

軟飲料行業也能夠體現出財務周轉時間和生產周轉時間的較大差異。百事可樂（PepsiCo）和可口可樂（Coca-Cola）兩家公司通過融資收購，將其生產周轉時間增加了100天。可口可樂在2019年以51億美元的價格收購了Costa咖啡，百事可樂則在2020年以39億美元的價格收購了能量飲料生產商Rockstar Energy Beverages，同年還以17億美元的價格收購了南非食品公司Pioneer Foods。

上述收購行為為何會影響周轉時間？因為公司一旦進行大宗收購，就會在資產負債表上增加一筆額外支出，這筆額外支出被稱為商譽。當然，商譽作為一種附加投資是需要回本的，它的回本體現在公司周轉時間的增加。這就是為什么“協同增效”在收購過程中顯得如此重要的原因之一。

不過，諸如開市客這樣專注于“有機增長”（organic growth）而不是依靠并購來擴張的企業，并沒有生產周轉時間和財務周轉時間的區別。與之相反的是，制藥公司葛蘭素史克（GlaxoSmithKline）由于收購上的大額支出增加了近4個月的周轉時間，即113天。

如何縮短財務周轉時間

你是否參加過一次效率低下的會議？會議的成本是多少？你可以用與會者時薪乘以與會者人數再乘以會議時間，便可計算出會議成本。然后不妨再看看會議的總量。低效會議可被視作一種增加周轉時間的巨大投資。

公司想要縮短財務周轉時間，不僅要“苦干”，還要“巧干”，即去除決定與決定之間的“空白時間”，減少系統內部的繁瑣和冗余，打破流程中的瓶頸。敏捷的組織都會這么做。

當然，財務周轉時間不能無限縮短。一些公司片面追求速度，結果適得其反。縮短財務周轉時間并不意味著可以堂而皇之地走捷徑，以犧牲產品的安全性和質量為代價，或者采取輕率魯莽的行動。欲速則不達是FCT銅獎獲得者波音公司（Boeing）給我們的警示。近幾年，該公司投資的737 Max系列備受質疑，其設計和安全性面臨多重挑戰。外界普遍認為，這是由于受到了其競爭對手空中客車（Airbus）加速推出下一代新型飛機而帶來的壓力。

公司需要專注于“巧干”。如果能夠持續保證流程的質量和可靠性，同時速度也比同行快，就可以確保公司在市場中的競爭優勢。