煤價(jià)下跌壓力加大 后續(xù)市場(chǎng)并不悲觀

近期，煤炭市場(chǎng)利好因素已趨近飽和，沿海煤市成交僵持，部分多頭兌現(xiàn)利潤(rùn)止盈離場(chǎng)，致期價(jià)大幅回落。沿海煤市供需雙方僵持，報(bào)價(jià)較高，觀望情緒明顯升溫，夜盤(pán)期價(jià)大跌，或?qū)⒂绊懜劭谑袌?chǎng)參與者心態(tài)，不排除煤價(jià)高位小幅回調(diào)的可能性。下方支撐力較強(qiáng)，非電廠采購(gòu)積極性仍較高，部分電廠按需采購(gòu)，但電廠日耗處于用煤傳統(tǒng)淡季，略高于往年同期，但并未大幅增加，故對(duì)當(dāng)前高價(jià)煤觀望意愿更強(qiáng)。

1.沿海煤市轉(zhuǎn)為平淡

在連續(xù)上漲后，4 月初動(dòng)力煤期貨價(jià)格出現(xiàn)高位下跌走勢(shì)；加之部分用戶(hù)階段性補(bǔ)庫(kù)宣告結(jié)束，電廠開(kāi)始對(duì)所轄火電機(jī)組進(jìn)行例行檢修。在環(huán)渤海港口，除長(zhǎng)協(xié)客戶(hù)外，市場(chǎng)戶(hù)交易出現(xiàn)僵持，暫持觀望態(tài)度，部分參與期現(xiàn)套保的現(xiàn)貨貿(mào)易商在主力合約下行的同時(shí)陸續(xù)解套，釋放部分現(xiàn)貨資源。

產(chǎn)地方面，國(guó)家能源集團(tuán)旗下的內(nèi)蒙古赤峰、鄂爾多斯等地煤礦開(kāi)始降價(jià)，下調(diào)幅度在20~40元/t 不等。山西省北部煤礦多為國(guó)有企業(yè)，其整合完成后步調(diào)一致，整體漲幅收窄。榆林地區(qū)的榆陽(yáng)柳巷、神樹(shù)畔、方家畔煤礦下調(diào)價(jià)格，主要原因是前期市場(chǎng)太火爆，煤價(jià)上漲過(guò)快，終端沒(méi)有利潤(rùn)無(wú)法接貨。目前，幾家煤礦重新調(diào)整價(jià)格后，銷(xiāo)售轉(zhuǎn)好。4月份開(kāi)始，“煤管票”發(fā)放后，產(chǎn)地供應(yīng)預(yù)期回升；影響了漲價(jià)情緒，用戶(hù)采購(gòu)熱情也有所減弱。

在連續(xù)上漲后，4 月5 日，動(dòng)力煤期貨價(jià)格出現(xiàn)高位下跌走勢(shì)；加之電廠開(kāi)始對(duì)所轄火電機(jī)組進(jìn)行例行檢修，需求減弱，部分港口貿(mào)易商按指數(shù)下浮10元/t出貨。截至4月5日，沿海8省重點(diǎn)電廠日耗由3 月底的189 萬(wàn)t 降至185 萬(wàn)t，而沿海六大電廠日耗也由3 月底的70 萬(wàn)t 降至66 萬(wàn)t。秦皇島港、黃驊港下錨船也分別降至中位偏低水平。在環(huán)渤海港口，除長(zhǎng)協(xié)客戶(hù)外，市場(chǎng)戶(hù)交易出現(xiàn)僵持，暫持觀望態(tài)度，部分參與期現(xiàn)套保的現(xiàn)貨貿(mào)易商在主力合約下行的同時(shí)陸續(xù)解套，釋放出現(xiàn)貨資源。港口方面，由于前期價(jià)格上漲過(guò)猛，且面臨政策風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)階段性松動(dòng)，部分貿(mào)易商按指數(shù)下浮出貨，但實(shí)際成交價(jià)格仍在高位徘徊。目前，動(dòng)力煤市場(chǎng)供應(yīng)情況出現(xiàn)內(nèi)外雙弱，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)地?zé)o明顯增產(chǎn)計(jì)劃，進(jìn)口煤海外供應(yīng)補(bǔ)充受阻。正趕上4 月份電廠機(jī)組檢修，日耗下降，到港船減少；而正值大秦線(xiàn)檢修，每日發(fā)運(yùn)量由125 萬(wàn)t 降至100 萬(wàn)t，也縮減了部分流向環(huán)渤海港口的供應(yīng)，因此，市場(chǎng)出現(xiàn)供需雙弱走勢(shì)。檢修展開(kāi)后，加速了庫(kù)存由北向南的轉(zhuǎn)移，環(huán)渤海港口庫(kù)存隨之下降。下游需求暫時(shí)性增速放緩，并未造成市場(chǎng)恐慌和煤價(jià)大跌，但煤價(jià)下跌是大概率的事。

2.4月底煤價(jià)仍會(huì)反彈

由于主產(chǎn)地環(huán)保、安檢等因素的影響，產(chǎn)量收縮，疊加產(chǎn)地發(fā)運(yùn)港口倒掛，產(chǎn)地方面的發(fā)運(yùn)積極性降低，而終端需求較為強(qiáng)勁，支撐了煤價(jià)快速上漲。此外，澳洲遭受洪澇災(zāi)害影響，國(guó)際動(dòng)力煤市場(chǎng)采購(gòu)集中轉(zhuǎn)向印尼。受此影響，動(dòng)力煤產(chǎn)地、港口、二港、進(jìn)口煤價(jià)出現(xiàn)共同上漲。進(jìn)入4 月份，港口和產(chǎn)地煤價(jià)雙雙出現(xiàn)下跌。下游方面，3 月中下旬全國(guó)日均發(fā)電量同比增長(zhǎng)21%，其中，火電同比增長(zhǎng)20%，水電同比下降1.6%。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大背景下，整體用電需求保持強(qiáng)勢(shì)，同時(shí)，從水文情況看，2021 年春季水電發(fā)力并不樂(lè)觀。近期，隨氣溫回升及供暖季結(jié)束，電廠日耗增幅放緩，日耗下降之際，存煤出現(xiàn)小幅回升。正值電廠檢修期，電廠采購(gòu)未見(jiàn)明顯增加。

行情預(yù)判上，春季動(dòng)力煤市場(chǎng)并不被業(yè)內(nèi)人士看好，尤其取暖期一過(guò)，水電緩慢恢復(fù)，民用電負(fù)荷下降。如果此時(shí)工業(yè)用電恢復(fù)緩慢，預(yù)計(jì)電廠日耗低位運(yùn)行，煤炭市場(chǎng)保持寬松，煤價(jià)將呈下跌態(tài)勢(shì)。但是2021 年情況有些特殊，3 月份，隨著工業(yè)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的加快，市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)好，電廠日耗很快恢復(fù)到高位，助推煤價(jià)呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。3月份，煤價(jià)呈現(xiàn)先穩(wěn)后上漲走勢(shì)。4 月份，隨著電廠機(jī)組檢修，日耗的下降，需求逐漸轉(zhuǎn)弱，并不被大家看好。但4 月中下旬市場(chǎng)并不悲觀。首先，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)地環(huán)保安檢壓力下,晉陜兩地短期內(nèi)已無(wú)太多增產(chǎn)空間，而內(nèi)蒙古地區(qū)雖有增產(chǎn)潛力，但“煤管票”管控下多數(shù)時(shí)間供應(yīng)仍相對(duì)偏緊。其次，進(jìn)口煤供應(yīng)受阻，未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，疊加印尼齋月，對(duì)生產(chǎn)和發(fā)運(yùn)帶來(lái)影響，同比將繼續(xù)維持負(fù)增長(zhǎng)。再次，4月份大秦線(xiàn)檢修縮減部分沿海供應(yīng)。大秦線(xiàn)檢修期間，如果煤炭需求差，發(fā)運(yùn)也低迷，那么檢修對(duì)煤炭運(yùn)輸?shù)挠绊懳⒑跗湮ⅲ簝r(jià)下跌；但如果發(fā)運(yùn)和需求好，檢修開(kāi)始后，影響就會(huì)增大。此次檢修期間，雖然部分電廠機(jī)組檢修，但運(yùn)行的機(jī)組負(fù)荷不低，后續(xù)預(yù)報(bào)船舶數(shù)量逐漸增多，檢修開(kāi)始后，煤炭庫(kù)存從環(huán)渤海港口向曹妃甸港和電廠場(chǎng)地轉(zhuǎn)移。盡管進(jìn)入4月份，下游需求暫時(shí)性增速放緩，煤價(jià)出現(xiàn)下跌；但夏季前電廠仍有集中補(bǔ)庫(kù)需求，疊加秦皇島港庫(kù)存持續(xù)低位，煤價(jià)仍有較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)4 月底，煤價(jià)仍有反彈可能。

3.后續(xù)市場(chǎng)繼續(xù)看好

2021 年我國(guó)進(jìn)口煤有望保持在3 億t 左右，且有可能除冬季等用煤旺季增加進(jìn)口煤以外，其余淡季可以將進(jìn)口煤平均分配到每個(gè)月，從而削弱進(jìn)口煤對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)的影響。對(duì)于2021 年全國(guó)煤炭?jī)r(jià)格的走勢(shì)，基本形成了定論，即重心上移，尤其是動(dòng)力煤。造成這一情況的原因還是整體供需情況，在新能源增長(zhǎng)補(bǔ)入部分新增發(fā)電需求之后，剩下的新增需求還是需要火電來(lái)滿(mǎn)足。煤炭需求主要與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、替代能源發(fā)展等因素有關(guān)。2021年是我國(guó)實(shí)施“十四五”規(guī)劃開(kāi)局之年、全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家新征程開(kāi)啟之年，全國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)回升，受?chē)?guó)外疫情緊張影響，大量工業(yè)訂單回流至國(guó)內(nèi)，工業(yè)用電需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，專(zhuān)家預(yù)測(cè)2021 年我國(guó)GDP增速有望增至8.5%。預(yù)計(jì)火電發(fā)電量和下游行業(yè)煤炭需求將繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，發(fā)電用煤需求也將持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2021 年全年火電發(fā)電量將增加3000 億kWh，相應(yīng)的發(fā)電耗煤將增加1 億t 左右，且沿海地區(qū)動(dòng)力煤需求將繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。

2021年國(guó)內(nèi)煤炭供需將呈現(xiàn)緊平衡態(tài)勢(shì)，煤炭供應(yīng)保障方面仍存壓力。特別是現(xiàn)在晉陜蒙3省產(chǎn)量已占到全國(guó)煤炭產(chǎn)量的70%，壓力很大。2020年，“三西”地區(qū)生產(chǎn)原煤27.4 億t，占全國(guó)原煤產(chǎn)量的71.37%，占比增加0.87 個(gè)百分點(diǎn)。煤炭生產(chǎn)重心進(jìn)一步西移，加劇了煤炭產(chǎn)需錯(cuò)配傾向，沿海、沿江地區(qū)面向晉陜蒙地區(qū)動(dòng)力煤的剛性需求不斷增加，促使北方港口動(dòng)力煤市場(chǎng)的供需彈性不斷放大。陜晉蒙等多省開(kāi)展煤礦安全生產(chǎn)的專(zhuān)項(xiàng)督查，冬季保供結(jié)束，內(nèi)蒙古地區(qū)“煤管票”管理趨于嚴(yán)格，煤礦生產(chǎn)受限。陜西省從3月1日至6月30日對(duì)全省各類(lèi)煤礦開(kāi)展為期4個(gè)月的集中執(zhí)法檢查。山西省組織開(kāi)展煤礦安全大排查，持續(xù)到年底。而煤炭主產(chǎn)地增產(chǎn)潛力不足等因素將繼續(xù)對(duì)供給端形成制約，優(yōu)質(zhì)資源趨緊，煤炭?jī)r(jià)格重心整體上移，預(yù)計(jì)2021年將有明顯提升。

后續(xù)煤炭市場(chǎng)并不悲觀，大秦線(xiàn)檢修后半程市場(chǎng)將再次轉(zhuǎn)好。首先，產(chǎn)地的安全監(jiān)督嚴(yán)格程度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，山西、陜西等地持續(xù)開(kāi)展煤礦安全大檢查，等到4 月下旬獲將再次出現(xiàn)“煤管票”緊張局面。其次，澳大利亞爆發(fā)洪水，導(dǎo)致國(guó)際需求轉(zhuǎn)向印尼煤，而恰逢印尼齋月，帶動(dòng)整個(gè)國(guó)際煤價(jià)上漲。再次，大秦線(xiàn)展開(kāi)春季檢修。如果供應(yīng)端增量有限，而進(jìn)口煤數(shù)量沒(méi)有提高的話(huà)，市場(chǎng)仍會(huì)出現(xiàn)供小于求，煤炭發(fā)運(yùn)企業(yè)仍有話(huà)語(yǔ)權(quán)。考慮到需求韌性較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)恢復(fù)，宏觀政策調(diào)控等經(jīng)濟(jì)因素影響，以及電廠日耗好于往年，且部分電廠急需補(bǔ)庫(kù)。本身優(yōu)質(zhì)資源就緊缺，秦皇島港庫(kù)存低位，預(yù)計(jì)檢修對(duì)港口發(fā)運(yùn)帶來(lái)影響。此外，近期召開(kāi)保供會(huì)議，但煤礦并未有增產(chǎn)跡象，產(chǎn)量同比處于低位，整體礦方心態(tài)樂(lè)觀。進(jìn)入4月份，北方取暖負(fù)荷下降，加之部分電廠對(duì)所轄機(jī)組進(jìn)行檢修；但工業(yè)用電很快拉升到高位，正在運(yùn)行的火電機(jī)組負(fù)荷不會(huì)很差，加之水泥、化工等行業(yè)用煤量不弱。4 月底，港口煤價(jià)仍有上漲可能，預(yù)計(jì)將漲至5 月份，預(yù)計(jì)漲幅在150~200元/t。