綠色金融發展對中國全要素能源效率影響研究

龍 爽 張水平 張小珩

（安徽理工大學經濟與管理學院 安徽淮南 232001）

一、中國全要素能源效率的測度

（一）模型介紹。對于能源效率的測度本文主要采用BCC-DEA數據分析方法。DEA是集運籌學、管理科學與數理經濟學于一體的交叉研究的一個新領域。它是依據多項投入指標和多項產出指標，運用線性規劃的方法，對具有可比性的同類型單位進行相對有效性評價的一種數量分析方法。BCC模型是DEA中的一個基礎模型，于1983年被提出，以提出的三位科學家名字命名，BCC模型基于規模收益可變，得出的技術效率排除了規模的影響，因此又被稱為純技術效率。

（二）指標的選取及數據的來源?？紤]到數據的可獲得性，本文根據彭代彥等人[1]（2019）的取法，選取2009-2019年我國30個省市（排除臺灣、香港及西藏等地區）的數據樣本對能源效率進行測度，其中投入指標為勞動投入、人力資本投入和資本投入，根據李凱風的取法分別選取年末從業人員數當作勞動力投入指標，各省固定資產投資額作為資本投入指標，人力資本投入指標運用彭代彥的方法用2009到2019年各省的教育經費表示。產出指標中，期望產出指標用GDP表示，非期望產出指標用工業三廢表示，具體為二氧化硫、廢水和工業煙塵。投入指標來源于國泰安數據庫，產出指標來源于國家統計局。

（三）實證結果分析。運用deap2.1軟件得到表1、表2和表3，由表1和表2可以看出我國的能源效率呈現出波動性變化的狀態，尤其是2017年能源效率達到了最高0.945，但是整體上我國能源效率偏低，平均在0.909。另外，技術效率的波動幅度在0.023-0.0.074，技術水平的波動幅度為0.006-0.148，規模效率波動幅度在0-0.022，純技術效率波動幅度在0-0.064，全要素能源效率的波動幅度在0.001-0.123，說明了我國能源效率整體上較平穩，波動較小，也可以看出我國能源效率的波動和技術水平的ML指數均值最相近，說明了我國能源效率的波動很可能是由技術水平引起的。

表1 2008-2017年全要素能源效率均值

表2 中國2008-2017ML指數

表3 中國30省全要素能源效率及ML指數

0.8763 0.9885 0.7177 0.7516 0.7287 0.7643 0.8766 0.7212 0.9087四川省貴州省云南省陜西省甘肅省青海省寧夏回族自治區新疆維吾爾自治區1.027 1 1.038 1.007 0.988 1 1均值1.026 0.978 1.036 1.004 0.971 1.01 1 0.995 1.005 0.995 0.838 0.883 0.872 0.804 0.974 0.915 0.898 0.967 1.011 1.005 0.999 0.978 0.998 0.997 0.983 1.01 1 0.984 1 1.02 0.82 0.819 0.877 0.878 0.983 0.915 0.894 0.971

由表3可以得出我國各省的能源效率大多在都在0.7，0.8左右徘徊，均值小于1，表示我國各省能源效率偏低，還有很大發展空間。根據能源效率的高低可以將這30個省份分為三個部分，分別為低能源效率區、中高能源效率區和高效率區，低效率區效率為0.7-0.8之間，主要有新疆、云南、陜西、山西和甘肅5個省份，剩下的是能源效率為0.8-0.9的中效率區和能源效率在0.9-1的高效率區。由表中數據可以看到中效率區和高效率區的省市分布比較均勻，在剔除低效率區后基本上各占一半。能源效率為1的高效率區主要分布在東部地區，低效率區的新疆、云南、陜西、甘肅和山西的能源效率在0.8以下，主要分布在中西部，同時低效率區的5個省市的技術水平的ML指數與能源效率的ML指數值相近，進一步說明了能源效率的波動主要是由技術水平引起的，除了低效率區外，觀察中高效率區也可以得到相同答案。因此，可以得出技術水平是引起能源效率變化的關鍵因素。

二、綠色金融發展與全要素能源效率的因素分析

（一）綠色金融發展水平測度。本文運用楊陽[2]（2017）等學者的方法選取綠色信貸、綠色證券、綠色保險，綠色投資和碳金融5個指標構建綠色金融評價體系測度中國綠色金融發展水平，具體指標體系的構建如表4：

表4 綠色金融發展水平指標體系

選取2008到2017年的數據，其中綠色信貸數據來源于國家統計局，綠色證券數據來源于wind數據庫，綠色保險數據來源于國家統計局，綠色投資數據來源于中國環境數據庫，碳金融數據來源于中國能源統計年鑒，除此之外，缺失的數據用插值法進行補充。再根據楊陽的數據處理方法，采用極差化法將負值進行正向化，其計算公式為：

原始數據經過剔除、插值以及正向化處理過后可以得到表5。

表5 2008-2017年綠色金融發展水平指標體系數據

由于當前對綠色金融發展水平的研究很有限，無法對綠色金融發展水平進行準確的測度，本文采用主客觀賦權法，借鑒曾學文[3]（2014）的賦權方法，分別給綠色信貸、綠色證券、綠色保險、綠色投資和碳金融賦權45%、25%、15%、10%、5%，可以得到中國綠色發展水平如下（表6）：

表6 中國綠色金融發展水平

從表6可以看出，在剔除不準確的數值之后，歷年以來我國的綠色金融發展水平呈現出波動性的升高，這與我國綠色金融在經營理念、政策規制、業務發展和市場建設等方面不斷取得的進步是相同的。但與經濟增速相比，綠色金融仍然落后一大截，主要原因就是我國目前的經濟結構仍然處于轉型的關鍵階段，金融體系還不完善。另外，由表中數據也可以看出我國的綠色金融發展經過了多個轉折點，在2013年以前我國的綠色金融發展水平波動相對較大，最高達到了0.0653，2013年過后，綠色金融發展水平波動幅度明顯變小，發展水平數值都在0.4155-0.4103區間以內，說明了我國的綠色金融的發展逐漸走向穩定，在相對穩定的條件下逐步提高綠色金融發展水平。

（二）指標的選取及數據的來源。本研究選取綠色金融為解釋變量，金融發展、外商投資、政府支持度、對外開放程度、經濟發展程度作為控制變量，技術水平為中介變量，其中采取李凱風的選取方法用人均GDP的對數值表示經濟的發展程度，具體指標見表7，全要素能源效率（y）作為被解釋變量，數據主要來源于國家統計局和中經數據庫。

表7 回歸分析指標體系

（三）因素分析。Tobit模型（tobit model）是指因變量雖然在正值上大致連續分布，但包含一部分以正概率取值為0的觀察值的一類模型。經典的Tobit模型是JamesTobin在分析家庭耐用品的支出情況時對Probit回歸進行的一種推廣（Tobit一詞源自Tobin’S Probit），其后又被擴展成多種情況，Amemiya將其歸納為Ⅰ型到Ⅴ型Tobit模型。標準的Ⅰ型Tobit回歸模型如下：

1.單位根檢驗。

運用eviews做單位根檢驗（表8）。

表8 能源效率的單位根檢驗

5%和10%水平下,單位根檢驗的臨界值為-3.4033和-2.8418，上述統計量值為-3.7289，小于DW值，從而拒絕H0，表明我國2008-2017年能源效率序列是平穩系列，不會出現偽回歸。同理可得x1、x2、x3、x4、x5、x6和x7都是平穩序列，都不會出現偽回歸。

2.回歸分析。根據上列指標可以建立以下回歸模型：

運用Eviews軟件，對數據進行回歸分析，可以得到以回歸分析結果如下（表9）：

由表9可以看出R-squared為0.905772且p值都小于0.05說明了我國的綠色金融、外商投資、政府支持、對外開放程度以及經濟的發展程度與能源效率高度相關。其中，只有政府支持的系數為負，即政府支持與能源效率負相關，外商投資每增加1%，能源效率增加12.61%，外商投資主要是通過增加我國經濟發展的資金量來提高投入環保企業的資金，帶動能源效率的提高；對外開放程度每增加1%，能源效應增加1.09%，對外開放對能源效率的影響源于國際上環境保護條款、綠色貿易壁壘以及其對經濟的促進作用；經濟的發展程度每增加1%，能源效率增加0.601%，經濟的發展程度主要是通過影響人們的收入，改變人們對發展質量的要求來實現的，當人們收入水平變高時，人們往往追求高質量的發展，節能高效的發展，當大部分人都有這種想法時能源效率就提高了。

綠色金融的發展水平,金融發展和技術進步與能源效率的關聯度較高且與系數為正數，金融發展，綠色金融發展水平和技術進步分別每增加1%，全要素能源效率分別增加6.48%，6.5290%和574.50%，由此可以得出綠色金融與能源效率正相關，即綠色金融促進能源效率提升。由DEA模型可知，技術水平是影響能源效率的主要因素，因此綠色金融很有可能是通過影響技術水平來影響能源效率的，為了驗證這個猜測，本文引入中介效應模型。

（四）中介效應。中介效應，它指的是X對Y的影響是通過M實現的，也就是說M是X的函數，Y是M的函數（Y-MX）?？紤]自變量X對因變量Y的影響，如果X通過M影響變量Y，則稱M為中介變量?；貧w方程如下：

上述方程（5）、方程（6）中的系數c、系數a分別代表解釋變量X對被解釋變量Y和中介變量M的影響,方程（7）中的系數為c1控制中介變量M后變量X對變量Y的直接效應,ε1、ε2、ε3為殘差項。中介效應即為系數b與系數a的乘積ab,其與總效應c存在如下關系:

代入本文所研究變量（包括控制變量）,驗證綠色金融發展對全要素能源效率的中介效應模型,即為:

為進一步探究綠色金融發展對能源效率的作用路徑,我們引入x3技術水平變量并利用中介效應模型對其進行檢驗。我們利用Stata15.1對方程（9）（10）（11）進行回歸分析,結果如表10所示。

表10 中介效應檢驗結果

為了使檢驗更加簡便準確，本文采用逐步檢驗法，借鑒溫忠麟[4]（2014）的五步檢驗法,來對中介變量的間接效應進行驗證。經檢驗，在基于x3的中介變量下，系數c、a和b的p值都小于0.05，說明了c、a、b在0.05的置信水平下都是顯著的，c1的p值為0.089，大于0.05，不顯著，所以具有中介效應，由此得出綠色金融就是通過影響技術水平來影響能源效率的。

三、綠色金融提升我國全要素能源效率的政策設計

由中介效應模型可以得出綠色金融影響全要素能源效率主要通過提升技術水平來實現的，通過進一步研究回歸分析中綠色發展水平、金融從業人員和發明專利數與能源效率的關系，可以總結出綠色金融通過三個途徑影響技術水平，即資金融通、成本內化和信息傳遞。

首先是資金融通，綠色金融最基礎的功能就是資源的配置功能，這點和傳統的金融是一致的，不同是綠色金融將資源主要分配給一些環保型的高效率企業，而傳統金融則主要偏向一些資質好的大型企業。綠色金融通過綠色信貸、綠色債券以及綠色基金等方式將更多的資金流向環保產業，帶動該環保產業的發展。反過來，一些高污染，低效率的企業由于難以籌集到資金，要么逐漸走向破產，要么積極尋求變革，這里就衍生出綠色金融的另外兩個功能，即促進技術進步和優化產業結構。在面臨破產的風險時，企業要想重新獲得資金，享受綠色金融政策，就要調整自己的產業結構，減少或放棄高污染行業，引進環保產業，實現企業內部轉型，通過優化產業結構使其向環保高效產業靠攏，由此在整個經濟社會形成一種淘汰機制，催生出更多的環保企業，帶動全社會的能源效率提升。但是，當越來越多的環保高效率企業出現在市場中時，市場競爭被進一步加劇，在激烈的競爭環境下，各大企業為了獲得更多的利潤，榨取更多的超額剩余價值，不得不爭相提高技術水平，進一步提高了生產效率，也提高了能源效率，在這里，綠色金融通過促進技術進步提升能源效率的功能就體現出來了。

其次，成本內化也是一個重要因素，在綠色金融政策管理下，政府與市場協同發力。以往高污染企業的成本主要是生產經營過程中的成本，現在，為了響應綠色金融政策和經濟市場的要求，企業增加了兩個成本來源，一是污染治理的成本，主要是為了減少環境負擔，防止負的外部效應溢出，從而給周圍的其他企業創造良好的發展環境。二是融資成本，高污染企業無法通過綠色通道獲取資金，無法享受綠色金融的優惠政策，所以它們融資成本往往高于環保企業。增加的這兩個成本使企業成本壓力迅速擴大，為了減小壓力，高污染企業只能減少污染產品的生產，但這樣一來利潤也跟著變小了，為此企業只能提高技術水平，提高生產效率，從而加快生產，增加成品，這樣直接就導致了能源效率的提高。

最后是信息傳遞，綠色金融政策不僅影響企業的資金和成本，還影響企業的投資決策。首先，綠色金融的實施向各大企業傳遞出政府將支持環保產業的信號，在全世界尤其是社會主義國家，企業和政府一直保持著一種微妙的關系，企業總是根據政府的動向調整自身產業結構，當政府支持環保產業的信號出現時，不僅會吸引大批創業者進入環保行業，壯大環保行業隊伍，擴大環保企業的市場份額，使高效率企業在市場中占據更大比例，帶動了全社會能源效率的提高，還有可能引起高污染企業產業結構轉型和技術進步。其次，政府對環保產業支持的信號，也會將投資者的目光吸引過來，從而引起大量投資資金涌入環保產業，提升了環保行業的發展潛力，也使得污染行業的融資之路變得更加艱辛，遏制了高污染行業的發展?；谛盘杺鬟f的兩種渠道均對高污染企業的投資決策產生了影響，導致高污染企業進行產業結構轉型，提高技術水平，提高了能源效率。

基于以上研究，可以提出以下政策建議：

第一，擴大綠色金融的資金規模，提高綠色金融的發展水平。目前我國的綠色金融發展還在初級階段，綠色金融體系還不夠完善，當務之急是要完善綠色金融體系，健全法律法規，在此基礎上就可以采取一系列的擴大綠色金融的資金規模的措施，在銀行系統中，政府可以將綠色金融配置到更多商業銀行的業務中，鼓勵商業銀行設計出豐富的綠色金融產品，放寬銀行的綠色信貸，擴大信貸規模。此外，在股票市場上，政府可以放寬環保企業的上市條件，讓綠色股票可以繁榮地發展起來，擴大環保企業市值，在債券市場上，政府可以進行債券利率補貼，讓企業可以以最小的成本發行更多的綠色債券，擴大綠色債券的規模。綠色金融資金規模的擴大表示有更多的資金涌入環保企業，促進企業技術進步，提升能源效率。

第二，加大對環保企業的優惠補貼，增加高污染企業的稅收。政府要促進環保企業綠色金融的發展，就不得不縮減高污染企業的發展空間，其中最重要的手段就是稅收。2018年起，我國開始征收環保稅，這個稅種的出現意味著政府可以通過調整提高環保稅的稅率，控制高污染企業的成本，在一定程度上控制高污染企業的發展同時通過綠色金融政策減小環保企業的融資成本。擴大環保企業的規模，環保企業發展起來了反過來也促進了能源效率的發展，從而促進能源效率的提升。

第三，擴大對環保節能的宣傳，加強對企業信息的披露，提高企業透明度。通過擴大宣傳、政策激勵等方式,讓企業充分意識到節能減排所蘊藏著的潛在經濟價值,利用碳排放配額市場化交易實現國家資源環境利益和企業經濟利益的最大化,通過信息披露和宣傳，讓社會群眾更明確對政策傾向，積極支持環保企業，增加對環保企業的投資和消費，促進環保企業的發展進而實現能源效率的提升。