“一帶一路”背景下中國-東盟貨幣金融協同合作機制研究
——以廣西建設面向東盟金融開放門戶為例

文/王熙彥 彭志浩（.廣西大學經濟學院；.中國人民銀行孝感市中心支行）

一、引言

2018年12月，中國人民銀行等13部委聯合印發《廣西壯族自治區建設面向東盟的金融開放門戶總體方案》，方案提出以推動人民幣跨境貨幣合作為主線，助力深化我國同東盟各國金融合作，進一步鞏固同東盟各國經貿關系，服務“一帶一路”建設。在此背景下，廣西建設面向東盟的金融開放門戶將成為中國——東盟貨幣金融合作的重要區域基礎。那么在金融開放門戶建設過程中，如何與當前中國——東盟貨幣金融合作形成有效協同？此類問題還鮮有研究進行探討。本文基于協同學理論，闡述了在建設面向東盟金融開放門戶過程中，各項政策措施與中國——東盟貨幣金融合作間的協同合作機制，以期為進一步優化中國——東盟貨幣金融協同合作、深化“一帶一路”建設提供政策參考。

二、文獻綜述

當前對于中國——東盟貨幣金融合作的研究頗豐，主要是圍繞人民幣跨境使用、貨幣互換、跨境金融機構合作等方面展開。在人民幣跨境使用方面，鄧貴川和彭紅楓（2019）研究認為，應進一步開展貨幣合作推動人民幣作為跨境結算貨幣，提升人民幣國際化水平。潘功勝（2019）的研究也指出跨境人民幣貿易結算、跨境人民幣直接投資是當前人民幣跨境使用的兩條主線，要進一步通過與東盟等周邊國家的貨幣金融合作完善人民幣跨境清算系統建設。貨幣互換方面，Aizenman（2010）認為，貨幣互換能帶動雙邊貿易發展，完善各國金融市場建設，有助于區域一體化的合作進程。胡楊林、黎思琦（2019）研究表明，貨幣互換具有良性循環作用，通過促進雙邊貿易規模擴大，會產生新的貨幣金融合作需求，使貨幣互換規模再次提升。跨境金融機構合作方面，劉方、丁文麗（2020）指出中國——東盟金融機構合作由來已久，在直接授信、資金互換、保函等方面實現了東盟成員行全覆蓋。Krapohl（2015）指出，亞洲乃至全球金融危機使中國與東盟各國加強貨幣金融合作以應對未來的潛在沖擊，區域流動性安排能起較好的防御作用。

對于協同合作機制的探討，最早來源于赫爾曼·哈肯（Harmann-Haken）所提出的協同學理論，它所研究的是整體系統通過內部子系統間“協同作用”形成有序結構的機理與規律。所謂“協同作用”本質上即是主系統內各要素子系統相互作用與有機整合的現象。黎鵬（2012）將協同學引入區域一體化分析，并進一步基于協同理論對中國——東盟跨境經濟合作協同機制進行了研究，認為中國——東盟邊境區域是一個復合綜觀系統，其內部經濟合作與區域發展存在一定的協同性。其后也有學者結合協同理論對京津冀地區經濟發展、粵港澳大灣區建設（邱堅堅，2019）等方面進行了研究。

三、協同合作系統構建及作用機理分析

根據協同理論，協同作用是發生在一個主系統內各子系統間的相互作用與有機整合。因此本文將“廣西建設面向東盟金融開放門戶與中國——東盟貨幣金融合作”共同構成了一個協同合作政策主系統。協同合作政策主系統包含“金融開放”“貨幣合作”“金融合作”三個子系統，這三個子系統是互促協同關系的主體。在三個子系統內又包含不同的次子系統，由各次子系統共同構成了協同合作整體系統。在協同合作整體系統中，通過子系統間相互影響方式搭建作用渠道，再進一步通過具體次子系統間整合實現協同機理。

（一）金融開放門戶建設與貨幣合作的協同機理

金融開放門戶建設子系統與貨幣合作子系統的協同主要發生在“跨境金融次子系統”與“跨境結算次子系統”“貨幣互換次子系統”兩個次子系統間，作用機理如圖1所示。對于貨幣合作中的跨境結算來說，一方面，由于金融開放門戶的建設，中國同東盟各國在貿易項目下建立了人民幣代理行關系，通過設立人民幣同業往來賬戶提供對口的跨境貿易人民幣結算服務，相較于通過第三方清算行進行貿易資金結算，此種方式疏通了中國同東盟的資金結算渠道，大大提升資金結算效率，有利于減少雙方貨幣兌換成本，促進了中國——東盟貨幣合作程度。另一方面，深化面向東盟貨幣合作需以跨境金融基礎設施建設為支撐。在建設金融開放門戶過程中，人民幣跨境支付網絡不斷完善，基本實現了雙方國際支付清算系統全覆蓋鏈接，特別是將沿邊互市貿易發達地區的地方法人金融機構納入清算系統，進一步規范了人民幣在東盟貿易中的清算渠道，助力雙方貿易發展。以上兩種渠道為面向東盟的跨境貿易提供了高效的資金清算服務，加強雙方貨幣合作意愿，促進金融開放門戶與貨幣金融合作有效協同發展。

圖1 金融開放門戶建設與貨幣合作協同機理圖

雙邊本幣互換協議渠道包括政府間本幣互換協議和企業間本幣互換協議。面向東盟的貿易投資活動屬于跨國往來，必然面臨著廣泛的匯率風險。與期貨、期權等金融衍生產品相比，雙邊本幣互換協議能有效降低區域貿易成本，最大程度規避匯率風險。一方面，政府間本幣互換協議能夠有效補充區域貨幣流動性，我國與東盟國家簽訂互換協議將提升人民幣海外存量，國際貿易企業通過向金融機構申請人民幣或本幣貸款達成貿易款項結算。另一方面，金融門戶開放給予國內企業更多便利條件，放寬企業互換合作限制，有利于商業企業建立雙邊本幣互換關系對沖匯率風險。通過以上兩種渠道，我國面向東盟的貨幣互換合作將更加緊密，進而促使金融開放政策更加便利、透明，形成了面向東盟的金融開放門戶與貨幣金融合作協同發展機理。

（二）金融開放門戶建設與金融合作的協同機理

金融開放門戶建設子系統與金融合作子系統同樣也能形成有效協同，由于次子系統更豐富，所形成的協同合作類型也更多，具體包括“金融市場開放次子系統”“金融服務次子系統”與“金融市場合作次子系統”“金融機構合作次子系統”“金融監管合作次子系統”間的協同組合，作用機理如圖2所示。

圖2 金融開放門戶建設與金融合作協同機理圖

首先是“金融市場開放次子系統”與“金融市場合作次子系統”的協同機理。金融市場協同合作主要是通過人民幣跨境投融資產生的作用。投資方面，主要有人民幣流入與流出兩條作用渠道，一方面，區域金融合作使東盟國家積累一定的人民幣資金規模，批準東盟國家合格機構投資者投資境內市場能夠合理引導境外人民幣回流，形成人民幣國際區域循環體系。另一方面，建設金融開放門戶政策措施中明確提出，允許合格境內機構投資者對東盟國家資本市場進行人民幣投資，這也進一步疏通人民幣流出渠道，形成人民幣海外資金池，助力國內市場有序開放。融資方面，在境內債券市場發行人民幣債券（熊貓債），能進一步推進在岸金融市場開放進程，為東盟企業獲取境外融資開辟渠道，也為我國與東盟國家區域債券市場合作搭建平臺。在境外市場，金融市場合作也能充分利用東盟國家債券市場，拓展國內企業融資模式，鼓勵境內有實力企業積極參與東盟市場。在此基礎上，通過離岸金融市場合作有效補充在岸金融市場融資需求，實現境內外資本市場雙向聯動，降低金融合作成本，推動金融門戶進一步開放。

其次是“金融服務次子系統”與“金融機構合作次子系統”的協同機理。金融機構合作渠道包括中國——東盟銀聯體和中國——東盟合作基金。一方面，金融服務業對外開放鼓勵我國與東盟國家金融機構設立獨立的區域性金融合作機構，如中國——東盟銀聯體，為區域內大型重點開發項目提供資金支持，也促使更多廣西區內金融機構“走出去”，鞏固面向東盟金融門戶開放成果。另一方面，面向東盟金融開放門戶鼓勵設立區域專項基金，多項中國——東盟區域合作基金已成功設立，特別是金融開放門戶下廣西——東盟“一帶一路”系列基金，形成了多樣化的區域金融合作模式。

最后是“金融服務次子系統”與“金融監管合作次子系統”的協同機理。穩步開放金融服務業是我國建設面向東盟金融開放門戶的重要支撐，而隨著面向東盟金融合作的不斷深化，也將激發更多金融服務需求，倒逼國內金融業深化金融監管合作，提供更加完備的金融服務。協同作用渠道主要有兩條，一是與東盟金融信息合作，通過金融信息互通降低金融風險，實現資本的高效有序流動，在提升金融服務效率的同時加深了金融監管合作；二是通過實行平衡監管收益和成本的監管收費合作，減少金融監管間接成本。在金融監管合作過程中，充分利用監管資源，讓被監管對象共享系統性金融收益的同時，以合理的代價分攤金融監管成本，提升整體監管效率。

四、結論及政策建議

基于對各類協同機制的分析，圍繞廣西建設面向東盟金融開放門戶的政策導向，本文從貨幣合作與金融合作兩個層面提出優化建議。

貨幣合作層面。一方面要進一步推進跨境人民幣結算便利化與金融服務基礎設施建設協同。例如，可允許跨境貿易人民幣結算試點地區內登記注冊的非金融企業，在進行海外投資時可到銀行辦理境外直接投資人民幣匯出。或構建人民幣與東盟銀行區域間交易平臺，為區域內的銀行機構提供人民幣交易的“批發市場”，促進銀行有效調劑人民幣頭寸，減少對美元中間匯率轉換的依賴。另一方面也要發揮貨幣互換與跨境金融合作協同機制，繼續推動多元化貨幣合作，不斷完善中國——東盟區域間貨幣互換機制，提升區域金融危機救助水平，通過促進金融要素在區域內有序流動與有效配置，穩步推動區域金融市場開放，深化貨幣金融合作水平。

金融合作層面。首先要優化金融市場內外聯動協同。通過穩步有序的金融開放手段，打通境內外投資主體參與渠道，鼓勵境外金融機構設立境內子公司，放寬外資金融機構準入條件，吸引東盟優質企業發行A股或人民幣債券。其次，深化中國——東盟金融機構合作協同，鼓勵東盟金融機構與我國金融機構開展形式多樣合作，實現境內業務與東盟化經營的有效鏈接，精準布局與合理分工，促進金融機構內外聯動型業務規模與國際化競爭力提升。最后，探索金融監管合作協同路徑，一方面要在宏觀審慎監管框架下，繼續穩步有序地在建設廣西面向東盟金融開放門戶進程中推進人民幣資本項目完全可兌換。另一方面，也要推進中國-東盟信用信息共享、市場準入標準互認等方面共識合作，為后續金融監管合作深化打下基礎。