華新水泥：滬市首例“B轉(zhuǎn)H”

張帆

滬市首單“B轉(zhuǎn)H”案例華新水泥（600801）轉(zhuǎn)股進(jìn)展備受關(guān)注。

去年11月10日，華新水泥發(fā)布公告稱，公司B股轉(zhuǎn)H股事項中，已經(jīng)確認(rèn)兩家機構(gòu)為現(xiàn)金選擇權(quán)提供方，分別為銘基國際投資、海螺水泥或其指定主體。

當(dāng)年11月19日，華新水泥進(jìn)一步說明，公司正在推動大股東減持其持有的部分B股，以滿足港交所“申請上市后H股公眾持股量不低于15%”的要求。目前華新水泥的公眾持股比例為14.73%。

華新水泥董秘在回答投資者問題時表示，因“B轉(zhuǎn)H”方案屬上交所B股市場首創(chuàng)，上交所、中登公司上海分公司要設(shè)計、創(chuàng)立一套新的交易結(jié)算系統(tǒng)來支持公司轉(zhuǎn)股方案的實施。

招股書顯示，華新B股的最后交易日預(yù)計為2021年12月8日?！斑@只是大概估測，具體時間以實際發(fā)生為準(zhǔn)?！比A新水泥投資部門的工作人員告訴記者。

華新水泥是中國建材行業(yè)第一家A、B股同時上市的公司，于1994年1月3日在上交所上市，同年12月9日，公司B股也于上交所掛牌。

B股的正式名稱是人民幣特種股票，是以人民幣標(biāo)明面值、以港幣或美元認(rèn)購和買賣，在境內(nèi)證券交易所上市交易的股票。

B股設(shè)立之初是為吸引外資、增加外匯儲備。隨著中國資本市場不斷完善，境外投資途徑日漸多元，境外資本可通過QFII、港股通等多種方式參與投資，B股市場規(guī)模小、流動性差、融資難等問題日漸突顯。

具體到華新水泥來看，B股較A股長期折價，融資作用也遠(yuǎn)不如A股。截至2021年11月25日，A股收盤價為每股17.85元，總市值為377.18億元，B股收盤價為每股1.83美元，總市值為38.47億美元，A、B 股股價比值接近1.54：1。

此外，上市至今，華新水泥B股僅1999年增發(fā)融資近2000萬美元，A股則在2008年和2011年共增發(fā)融資超過37億元。

“中國外匯儲備已經(jīng)非常充裕，B股市場早已失去了存在價值?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新告訴記者，企業(yè)退出B股市場一般有三種方式：一是公司回購B股進(jìn)行私有化；二是B股轉(zhuǎn)A股，譬如新城控股換股吸收合并新城B股等；三是B股轉(zhuǎn)H股，譬如中集集團、麗珠集團、萬科等先例。

2020年8月，華新水泥發(fā)布公告，公司正在籌劃境內(nèi)上市外資股（B股）轉(zhuǎn)換上市地以介紹方式在港交所主板上市，并披露交易方案。2021年9月30日，華新水泥向港交所遞交了招股書。

華新水泥總股本20.97億，其中A股13.62億，B股7.35億。根據(jù)交易方案，原持有公司B股股份的投資者，可在指定時間選擇申報行使現(xiàn)金選擇權(quán)，以將其持有的部分或全部華新水泥B股轉(zhuǎn)讓給提供現(xiàn)金選擇權(quán)的第三方，行權(quán)價格為 1.945 美元/股。B股持有者也可選擇繼續(xù)持有并保留至股票在港交所掛牌上市，其繼續(xù)持有的B股股份性質(zhì)將變更為H股。

董登新表示，華新水泥選擇“B轉(zhuǎn)H”頗為合理，增加了港股融資渠道，形成A+H股兩地上市的新格局。

那么，華新水泥若成功“B轉(zhuǎn)H”，H股估值情況將會如何？同為兩地上市的水泥企業(yè)海螺水泥、金隅集團或可作為參考。

截至去年11月25日收盤，海螺水泥A股38.08元/股，H股37.45港元/股，作為行業(yè)龍頭企業(yè)，海螺水泥兩地股價幾乎沒有差別。而金隅集團A股2.71元/股，港股1.2元/股，折價超過50%。

目前，滬深兩市B股總數(shù)僅有90只（上證B股47只，深證B股43只），上市時間均在2001年以前。除華新水泥外，湖北還有安道麥一家上市公司同時在A、B股上市，湖北曾經(jīng)唯一的純B股企業(yè)東貝B股于2020年成功轉(zhuǎn)板成A股的東貝集團。

除了解決B股交易不活躍的現(xiàn)狀，華新水泥“B轉(zhuǎn)H”的另一考量因素是國際化戰(zhàn)略。據(jù)公告，“B轉(zhuǎn)H方案實施之后有利于公司進(jìn)一步完善法人治理結(jié)構(gòu)，加速推進(jìn)公司國際化進(jìn)程，提升公司知名度和國際影響力。”

華新水泥是中國水泥行業(yè)最早響應(yīng)國家“一帶一路”倡議的企業(yè)之一，在塔吉克斯坦、烏茲別克斯坦、柬埔寨、坦桑尼亞等6個國家運營7家水泥工廠，年產(chǎn)能由 100 萬噸擴張到 2020 年底的近700 萬噸。2020年，境外收入為18.89億元。

去年6月，華新水泥收購贊比亞及馬拉維兩條水泥產(chǎn)線。交易方案提及，現(xiàn)階段華新水泥超過10%的經(jīng)營成果來自海外市場。

值得注意的是，華新水泥B股轉(zhuǎn)H股的兩家現(xiàn)金選擇權(quán)提供方中，海螺水泥赫然在列。海螺水泥稱，買入同行上市公司股票主要是看好其投資價值。據(jù)了解，近期海螺水泥頻頻舉牌同行企業(yè)，購入亞泰集團、上峰集團、西部水泥等多家水泥企業(yè)的股份。

去年來，水泥行業(yè)面臨不小的挑戰(zhàn)，上游煤炭價格上漲，多地限電，下游的地產(chǎn)和基建行業(yè)需求下降。在“碳中和、碳達(dá)峰”的背景下，水泥行業(yè)產(chǎn)能受到更加嚴(yán)格地限制，加之行業(yè)具有非常高的周期性和季節(jié)性，企業(yè)日子不太好過。

去年前三季度，華新水泥營業(yè)收入224.54億元，同比增長10.01%；歸母凈利潤35.63億元，同比減少11.46%；去年第三季度單季度歸母凈利潤11.25億元，同比下降36.5%。

在復(fù)雜的形勢背景下，水泥企業(yè)只得各顯神通，海螺水泥買買買，華新水泥則推進(jìn)B股轉(zhuǎn)板、加快對外擴張。