關(guān)于國企高質(zhì)量發(fā)展指標評價體系的優(yōu)化

□ 山東財經(jīng)大學(xué)教授、本刊特約專家 李德荃

6月30 日，山東省委、省政府召開全省國有企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展工作會議。省委書記李干杰在會議上要求加快國企創(chuàng)新驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展，高標準打好國企改革三年行動收官戰(zhàn)。

7 月1 日，省政府發(fā)布《關(guān)于國有企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展的十條意見》，決定引入利潤總額、凈利潤、營業(yè)收入利潤率、資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率、全員勞動生產(chǎn)率，研發(fā)投入強度等指標，建立省屬國企高質(zhì)量發(fā)展指標評價體系。

下面，筆者僅就企業(yè)經(jīng)營績效評價問題談點看法，借以啟發(fā)讀者更好地領(lǐng)會和落實相關(guān)文件精神。

哪個指標最能反映企業(yè)的經(jīng)營績效？

政府是國企的股東代表。站在股東的角度評價企業(yè)的經(jīng)營績效，關(guān)鍵要明確如下四個問題：一是自己向企業(yè)投入了怎樣的資源，這些資源的價值是多少？二是自己從企業(yè)獲取了怎樣的收益，這些收益的價值是多少？三是自己因投資于該企業(yè)而承受了怎樣的風(fēng)險，如何要求企業(yè)控制這些風(fēng)險？四是除了投資于該企業(yè)之外，自己在其它投資途徑會有怎樣的收益與風(fēng)險？股東如果把這四個問題搞清楚了，也就明確了自己在企業(yè)中的處境及其利害之所在，從而不難找到評價企業(yè)經(jīng)營績效的恰當(dāng)方法。

關(guān)于股東投入企業(yè)的資源，可用所有者權(quán)益概念來概括。它是企業(yè)總資產(chǎn)扣除負債之后的余額，具體涉及股本(實收資本)、資本公積、盈余公積和未分配利潤等財務(wù)會計賬戶中的余額。

關(guān)于股東源于企業(yè)的收益，很容易聯(lián)想到利潤概念，因此實踐中經(jīng)常采用利潤總額或凈利潤來考核企業(yè)經(jīng)營的績效。其中，前者又稱（所得）稅前利潤，后者又稱稅后利潤。顯然，用凈利潤來核算股東的收益更為貼切些，但為規(guī)避稅率調(diào)整的干擾，利潤總額經(jīng)常更為可取。

不過，利潤屬于絕對量指標，受企業(yè)資產(chǎn)或員工規(guī)模的影響很大，因此不宜采用該指標來橫向比較企業(yè)間的經(jīng)營績效。即便同一個企業(yè)，設(shè)若其前后各會計核算期間的資產(chǎn)規(guī)模發(fā)生了顯著變化，也不宜采用利潤來評價其經(jīng)營績效的動態(tài)變化。于是，引入權(quán)益收益率的概念，亦即企業(yè)的凈利潤與所有者權(quán)益的平均余額之比，又稱作凈資產(chǎn)收益率。由此可見，站在股東的角度，權(quán)益收益率是衡量企業(yè)經(jīng)營績效的一個恰當(dāng)且核心的指標。

權(quán)益收益率是一個較為綜括性的指標，綜合反映了企業(yè)的收入、成本費用、凈利潤、資產(chǎn)、負債等財務(wù)要素對股東收益的影響。其中，若把企業(yè)視作一個投入產(chǎn)出系統(tǒng)，則資產(chǎn)、成本費用是該系統(tǒng)的投入指標，而主要由營業(yè)收入構(gòu)成的企業(yè)收入以及凈利潤則是該系統(tǒng)的產(chǎn)出指標。至于負債，則反映了所有者權(quán)益以小博大的財務(wù)杠桿效應(yīng)。顯然，負債規(guī)模越大，股東源自企業(yè)的凈利潤與該企業(yè)自身實際經(jīng)營業(yè)績之間的差異越大。其中，所謂企業(yè)自身的實際經(jīng)營業(yè)績，意指企業(yè)既不負債也不繳納所得稅時的經(jīng)營績效，一般以包含利息和所得稅的所謂息稅前利潤指標來衡量。

具體來說，權(quán)益收益率的波動主要受（總）資產(chǎn)收益率（企業(yè)在核算期間的利潤與其在該期間的總資產(chǎn)平均余額之比）、資產(chǎn)負債率（企業(yè)在核算期間的負債余額與其在該期間的總資產(chǎn)平均余額之比）、營業(yè)收入利潤率（企業(yè)在核算期間的利潤與其在該期間的營業(yè)收入之比）、（總）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（企業(yè)在核算期間的營業(yè)收入與其在該期間的總資產(chǎn)平均余額之比）四個指標的影響。并且總的來說，權(quán)益收益率的變動分別與上述四個指標的變動正相關(guān)。

不過，就對權(quán)益收益率的影響而言，上述四個指標之間呈嵌套關(guān)系，而非并列關(guān)系。具體來說，資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負債率直接影響權(quán)益收益率；營業(yè)收入利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則直接影響資產(chǎn)收益率，進而間接影響權(quán)益收益率。更有甚者，由于這四個指標的效應(yīng)可能相互抵消，因此其中任意一個指標的波動不一定必然促使權(quán)益收益率發(fā)生等價變動。例如，營業(yè)收入利潤率提高對權(quán)益收益率的正向影響有可能被資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或資產(chǎn)負債率下降的逆向影響完全抵消掉。

由此可見，當(dāng)我們的目的只是站在股東的立場評價企業(yè)的經(jīng)營績效時，最好以權(quán)益收益率（凈資產(chǎn)收益率）為核心指標；至于其它指標，均作為輔助性指標，主要用于分析評價權(quán)益收益率波動的內(nèi)在成因。

如何在高質(zhì)量發(fā)展評價指標體系中體現(xiàn)對創(chuàng)新驅(qū)動的要求？

獲取并維持相對競爭優(yōu)勢地位是企業(yè)永續(xù)發(fā)展的前提，而獲取可持續(xù)競爭力則是獲取并維持相對競爭優(yōu)勢地位的前提。所謂可持續(xù)競爭力，指的是企業(yè)由于擁有明顯優(yōu)于當(dāng)前及潛在競爭對手的資源和能力，從而使其持續(xù)獲取超額利潤的能力。顯然，持續(xù)創(chuàng)新是獲取可持續(xù)競爭力的基本途徑。

根據(jù)經(jīng)合組織（OECD）發(fā)布的《奧斯陸手冊》（2018年版），企業(yè)創(chuàng)新主要包括業(yè)務(wù)流程創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新兩種類型，其中的業(yè)務(wù)流程創(chuàng)新又包括技術(shù)工藝創(chuàng)新、組織創(chuàng)新、營銷創(chuàng)新三種類型。由此可見，創(chuàng)新的含義明顯超出了技術(shù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新的范疇。而現(xiàn)有的評價指標體系只使用研發(fā)投入強度指標來評價企業(yè)的創(chuàng)新能力，略顯局狹。

為鼓勵省屬國企增加研發(fā)投入，現(xiàn)行評價體系允許把研發(fā)費用視同利潤加回。此外，對因承擔(dān)公益性業(yè)務(wù)導(dǎo)致的實際收益較市場收益減少的部分，也視同實現(xiàn)利潤予以加回。基于此，可采用兩種方法計算權(quán)益收益率，其中上述視同利潤加回的調(diào)整只體現(xiàn)在國有股權(quán)收益率的計算中。至于非國有股權(quán)收益率的計算，則仍應(yīng)采用慣例方法。

現(xiàn)有創(chuàng)新驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展指標評價體系還要求省屬企業(yè)利潤總額和凈利潤目標增速高于全省經(jīng)濟增速，并要求全員勞動生產(chǎn)率增速不低于利潤總額增速。GDP 這個指標大約相當(dāng)于企業(yè)的增加值，主要包含工資、利息、所得稅、凈利潤、折舊等內(nèi)容。一般來說，第一產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟增速明顯低于其他產(chǎn)業(yè)，而第二、三產(chǎn)業(yè)中績效較好企業(yè)的增加值增速明顯高于全省經(jīng)濟增速。至于全員勞動生產(chǎn)率，一般定義為企業(yè)的增加值與其員工人數(shù)的平均數(shù)之比，由此全員勞動生產(chǎn)率增速大約等于企業(yè)增加值增速與員工人數(shù)增速之差。可見，在現(xiàn)有評價體系中，上述兩項具體要求的思路尚有待明晰。

其實，從研發(fā)投入的增加到創(chuàng)新能力的提高，再到可持續(xù)競爭力的提高，進而到相對競爭優(yōu)勢地位的獲得，最終都將體現(xiàn)到權(quán)益收益率和企業(yè)價值的變動上。因此，應(yīng)把權(quán)益收益率視作創(chuàng)新驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展評價體系的核心指標，再輔以權(quán)益價值評估，以及權(quán)益收益率和權(quán)益價值變動的成因分析。如此，既能考核評價企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的既有績效，又能預(yù)測評價企業(yè)發(fā)展的態(tài)勢，同時還能給出優(yōu)化經(jīng)營的具體思路。

需要指出的是，企業(yè)必定存在一個最佳的資產(chǎn)規(guī)模。由此，伴隨著企業(yè)規(guī)模逐步優(yōu)化，其權(quán)益收益率通常逐步提高。而一旦企業(yè)規(guī)模已達成最優(yōu)，則其權(quán)益收益率會趨于穩(wěn)定。此外，任何投資的合理收益率都與其所承受的系統(tǒng)性風(fēng)險正相關(guān)，因此較低的權(quán)益收益率也可能源于相關(guān)行業(yè)的風(fēng)險較低或重資產(chǎn)特質(zhì)，從而與企業(yè)經(jīng)營者的主觀努力或經(jīng)營能力無關(guān)。這就意味著，不能簡單地比較不同企業(yè)諸指標的相對高低，也不能生硬規(guī)定指標的變動趨勢或波動的上下限，而應(yīng)注重科學(xué)分析諸指標的動態(tài)變化，探究其變動成因，預(yù)判其趨向，以考核評價企業(yè)的經(jīng)營績效與經(jīng)營能力。