淺談企業可轉換債券融資的風險及控制

秦秋平

一、可轉換債券融資風險分析

可轉換債券是指發行人依照法定程序發行，在一定時間內依據約定條件可以轉換成股份的公債券。從總體上來看，可轉換債券融資具有融資成本低、優化公司治理結構、完善公司資本結構等諸多特點，但在實施的過程中也面臨一定的風險，主要包括：有的企業在開展可轉換債券融資的過程中面臨一定的發行風險，最根本的就是發行公司不能預見未來是否可以上市，而且發行公司也無法確定市場，進而會使會產生一定的發行風險，這會對可轉換債券融資造成一定的影響；有的企業在開展可轉換債券融資的過程中還存在比較突出的轉換風險，比較突出的就是債券發行之后，如何將其轉換為股票具有一定的風險，這其中至關重要的就是由于可轉換債券的期權使轉債市場價格波動大于其標的股票價格波動，同時一些投資者也可能由于不愿意承擔風險而不實施轉股；有的企業在開展可轉換債券融資的過程中還會面臨比較突出的經營業績風險，最根本的就是企業在實施可轉換債券融資之后，由于自身的經營能力比較薄弱，加之內部管理體系不完善，直接導致了經營不善的現象，甚至還會出現財務風險、內控風險、操作風險、被接管和兼并風險等一系列風險。

二、可轉換債券融資風險產生的原因

通過對企業開展可轉換債券融資風險產生的原因時行研究與分析，盡管涉及方方面面，而且也具有多元化的特點，但主要原因包括：有的企業可轉換債券融資理念缺乏創新，最主要的就是對可轉換債券融資的研究力度不夠，而且在組織實施的過程中也不注重根據企業的實際情況科學推進，如由于對市場變化缺乏深入的調查，而且在分析論證方面不夠到位，沒有選擇對自身最為有利的發行時機，甚至在組織實施的過程中存在一定的盲目性，直接導致出現了可轉換債券融資風險，甚至會對企業的可持續發展造成不良的影響；有的企業可轉換債券融資機制不夠完善，沒有深刻認識到可轉換債券融資是一個持續的、長期性而且具有變化的工程，相關的運行機制不夠完善，制度建設也比較薄弱，可轉換債券融資的規范化水平不高，如有的企業盡管實施了可轉換債券融資，而且也發揮了一定的作用，但卻沒有進行戰略安排和設計，直接導致可轉換債券融資風險因素較多；有的企業可轉換債券融資管理薄弱，還沒有將可轉換債券融資管理上升到戰略層面，沒有建立可轉換債券融資“閉環”系統，相關環節出現的問題就會直接導致可轉換債券融資失敗，如有的企業沒有建立比較科學的可轉換債券融資風險預警系統，不注重做到未雨綢繆，對于出現的風險無法及時加以控制，進而使可轉換債券融資風險不斷擴大。

三、可轉換債券融資風險的控制措施

1.創新可轉換債券融資理念

創新是進步的靈魂。企業在開展可轉換債券融資的過程中，為了能夠更有效地防范和控制風險，最主要的就是在創新可轉換債券融資理念方面加大力度，除了要進一步拓展融資渠道之外，最主要的就是要進一步強化可轉換債券融資功能與作用的發揮，特別是要將可轉換債券融資風險控制上升到戰略層面，更加重視科學化建設。例如：為了能夠使可轉換債券融資發揮積極作用，同時也為了能夠防范和控制風險，企業應當加大市場調查與分析，了解和掌握真實情況，并且選擇有利的發行時機，組織實施，當整個資本市場都在高位運行、發行公司的股價又處于高位時，未來一段時期內股價下跌的可能性很大，債券轉股成功的可能性就會變得較小。在創新可轉換債券融資理念的過程中，也要強化風險控制的針對性，找出薄弱環節，制定科學方案。

2.完善可轉換債券融資機制

為了能夠更有效地防范和控制可轉換債券融資風險，企業還要進一步優化和完善可轉換債券融資機制，特別是要建立相對比較完善的運行機制，使可轉換債券融資能夠有條不紊地運行。在具體的實施過程中，企業應當制定可轉換債券融資整體發展規劃，做好相應的準備工作，同時在落實方面也要加強風險防范與控制工作。例如：企業可以建立“可轉換債券融資風險控制協調機制”，各個部門都應當參與其中，共同研究和解決可轉換債券融資可能面臨的風險。在完善可轉換債券融資機制的過程中，還要進一步強化規范化建設，特別是要深入研究可轉換債券融資的實現方式。例如：為避免股權稀釋過快，企業可以在發行公告中合理地安排轉股的頻率，分期按比例轉股，并建立長效機制。總之，健全和完善的可轉換債券融資機制，對于更好的防范和控制可轉換債券融資風險具有很強的支撐作用，企業在這方面應當加大工作力度，努力在可轉換債券融資風險控制方面實現更大突破。

3.加強可轉換債券融資管理

為了能夠在可轉換債券融資風險控制方面取得更好的成效，企業需要大力加強可轉換債券融資管理工作，并且要形成“閉環”管理系統，努力使風險控制工作更具有系統性、全面性。在具體的實施過程中，企業應當大力加強可轉換債券融資管理體系建設，既要強化可轉換債券融資管理工作的綜合性，也要針對可能出現的可轉換債券融資風險進行專門管理，制定科學的解決方案。在加強可轉換債券融資管理的過程中，還要將風險管理上升到更高層面，特別是要通過建立可轉換債券融資風險預警系統，最大限度減少損失、控制風險、促進發展。例如：可以將大數據技術應用于可轉換債券融資風險管理當中，加強對可轉換債券融資過程中各類數據的收集與分析，找出可能出現的風險因素，對企業實施可轉換債券融資的實際情況以及未來發展趨勢做出科學分析和提示，根據企業的實際情況制定科學的解決措施。

綜上所述，對于企業來說，在開展融資的過程中，任何融資工具都會具有一定的風險性。因而，企業如何根據自身的實際情況，大力加強融資風險控制工作至關重要。作為一種融資工具，可轉換債券融資不僅可以降低企業融資成本，同時也能夠使企業的治理結構以及資本結構得到優化，但如何不注重可轉換債券融資的科學化建設，也會出現一定的風險。這就需要在深刻認識可轉換債券融資面臨的風險基礎上，采取更加科學的方法和措施，努力在控制可轉換債券融資風險方面進行深入研究，重點在創新可轉換債券融資理念、完善可轉換債券融資機制、加強可轉換債券融資管理等方面加大力度，將可轉換債券融資風險控制到最低程度。