CC 汽車盈利能力分析

宋 譽

一、CC 汽車公司簡介

CC 汽車股份有限公司（以下簡稱CC 汽車），于2003 年在香港H 股上市、又于2011 年在國內A 股上市，是國內最大的SUV、皮卡制造商，公司經營范圍主要包括汽車整車及汽車零部件的研發、生產及銷售，汽車產品涵蓋SUV、轎車、皮卡三大品類，并且具備發動機、變速器等核心零部件的自主配套能力。CC 汽車擁有先進的企業文化以及管理團隊，具有特色的經營以及管理模式，是中國汽車行業領軍企業。

1998 年，CC 汽車開始出口汽車，是中國首批“走出去”的中國汽車企業之一，從那時起，CC 汽車開始布局“全球化”的發展戰略，后續的上市，更是促進其國際化合作業務的進行以及提升其在國際資本市場的地位。出口以來，CC 汽車陸續開發馬來西亞、厄瓜多爾、突尼斯、保加利亞海外5 個KD 工廠以及建立起來的俄羅斯圖拉全工藝生產制造廠，同時，在海外設立銷售子公司不斷加快國際市場拓展，目前已完成俄羅斯、南非、澳大利亞、厄瓜多爾、智利、馬來西亞、烏克蘭、伊拉克、沙特、科特迪瓦等60 多個國家和地區的市場布局，海外網絡數量多達400 余家，累計實現海外銷售60 萬輛。

二、CC 汽車公司盈利能力現狀

1.銷售毛利率

銷售毛利率是指毛利和銷售收入的比值，也是企業利潤的源頭，較高的毛利率是企業能研發經費、人員薪資、營銷費用的主要來源，良好的毛利率能夠讓一個汽車企業更多地去進行技術研發、品牌營銷等方面提供更好的資金。同樣，毛利率也代表了企業的品牌溢價能力等。CC 汽車2016—2020 年銷售毛利率分別為24.1%、18.53%、16.69%、17.21%、17.4%，而2016—2020 年行業平均銷售毛利率分別為16.2%、16.1%、15.9%、15.8%、15.7%。CC 汽車的銷售毛利率雖然在2016—2017 年下滑明顯，且屬于大幅度下滑的類型，但是整體的毛利率在行業水平中依舊高于平均值，即便是CC 汽車在毛利率最低的2018 年，其自身的毛利率也高于行業平均水平1.5 個百分點，說明CC 汽車經過充分的市場調研之后，認為SUV 是中國消費者最具喜好的車型，因此CC 汽車在2015 年推出第二代哈弗H6 之后，該車型就成為中國中小型SUV 中最具暢銷的車型。一度在2016 年月銷量突破4 萬的關口。 2018 年，我國行業法規進一步規范，再加上乘用車市場開始萎縮和國際經濟下行壓力逐漸增大等因素，導致了本來就激烈的SUV市場競爭加劇，再加上2017 年CC 汽車推出了“WEY”這一系列，使用了大量的成本進行平面化營銷，因此汽車的毛利率開始壓縮。再加上2017 年開始，伊朗、俄羅斯等CC 汽車的主要出口國開始減少或者停止進口CC 汽車，進一步壓縮了CC 汽車的海外生存空間，最終導致了CC 汽車的毛利率下滑。

2.銷售凈利率

銷售凈利率實際上是第三方投資機構更加重視的指標，也反映了整個企業在銷售過程中的盈利水平，代表了企業的綜合實力。換言之，企業存在的價值就是進行盈利，在獲取利潤的過程中，除了企業本身的產品利潤之外，還要對產品進行服務或者對自身管理進行成本的控制等。因此，相關費率所占比率是否合理是反映企業自身管理能力、營銷能力等重要的衡量。銷售凈利率數值越高，代表企業的綜合獲利能力就越強。CC 汽車2016—2020 年銷售凈利率分別為10.70%、4.99%、5.29%、4.71%、5.19%，而2016—2020 年行業平均銷售凈利率分別為11.1%、9.1%、6.1%、5.3%、5.5%。2016 年以前，CC 汽車的銷售凈利率可以達到一個良好的水平，在國內總體水平上展現了一個良好的位置。但是從2017 年開始，銷量大幅度下滑，并在2019 年達到了一個最低的閾值，雖然2020 年有所反彈，但是已經完全無法回到2016 年的整體水平。CC 汽車的毛利率相比于行業平均水平較高，但是整體的銷售凈利率卻低于行業平均，尤其是2017 年CC 汽車的銷售凈利率相比于2016 年腰斬。

3.凈資產收益率

凈資產收益率是傳統盈利能力分析中的主要分析指標，該指標體現了企業對于股東投入資本的利用效率。從表1 可以看出，當前CC 汽車的凈資產收益率正處于一個逐漸下滑的態勢。

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從表1 可以看出，近五年來，CC 汽車的凈資產收益率變化有著明顯的波動。CC 汽車近五年的高點在2016 年，由于2014 年開始，CC 汽車公司開始走低成本戰略，從2014 年開始對新車指導價進行下調，并大幅度提升優惠。為了保證利潤，CC 汽車公司對主要車型進行了一定程度的簡配，并主推低成本的1.5 渦輪增壓發動機。這一政策在2018 年我國機動車保有量答復增長期間取得了奇效。但是，隨著合資汽車紛紛下調指導價，當時的CC 汽車主打“又便宜又大”的銷售策略隨著市場競爭的不斷激烈開始逐漸不具備優勢，一定程度上影響了CC 汽車的銷量。2019 年，CC 汽車的凈資產收益率率只有可憐的8.45，相比于2018 年產生了腰斬。2020 年，CC汽車重新調整戰略，發出“質量先行、科技為先”的口號，推出了全新的“檸檬”汽車平臺，同時大力整合供應鏈，處理部分閑置資產，才讓凈資產收益率有所提升。

4.期間費用率

期間費用率是期間費用分為銷售費用、管理費用和財務費用，三項費用與一定時期的營業收入之比即是各費用在營業收入中的占比，期間費用率下降說明公司管控能力提高，同樣代表著企業盈利能力的提升。具體內容如下表2 所示。

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從表2 可以看出，CC 汽車的財務費用一直較低，但是2018 年之后有一個明顯的提升，這種提升可能是快速拓展市場所帶來的后遺癥，也可能與貸款利率的變動有關。同時，在銷售費用率方面，CC 汽車在2017 年的銷售費用率較高，其原因不僅是對上一代低成本策略的車型的售后維修，也是對WEY 等新系列車型的宣發所導致。總體上來看，銷售費用在2018 年達到定點之后，有繼續下降的態勢。從管理費用來看，2018 年屬于管理費用的最低點，隨后在2019 年、2020 年不斷上升，但是總體上仍補給2016 年、2017 年的水平，說明CC 汽車公司在2017—2018 年整合供應鏈達到了良好的費用控制效果，通過整合供應鏈的方式，一定程度地提升了自身的盈利水平。

三、CC 汽車公司盈利能力存在的不足

1.資本資產盈利能力不穩定

CC 汽車在資本資產盈利方面存在大量不足。首先是自身毛利水平的欠缺，結合CC 汽車研發轉化能力需要提高存在一定關系。CC 汽車在發展的過程中長期依靠車海戰術，使用薄利多銷的戰略從而攤薄其相關費用和固定成本。但這樣的做法，也分散了對單一車型和技術的研發投入，使得CC 汽車的研發成果轉化率較低。CC 汽車2016—2020 年的研發費用資本化率為25.33%、26.42%、31.55%、55.96%、41.55%。而相比于其他品牌而言，合資品牌在2016—2020 年的平均研發費用資本化率分別為41.53%、46.75%、49.78%、43.12%。換言之，標榜“進軍高端”的CC 汽車的研發費用資本化率只有2019 年高于行業平均。因此隨著自身產品力在新能源背景下的逐漸喪失，讓CC汽車在短時間內進入研發的真空期，自然資本資產盈利能力不足。

2.產品盈利能力欠缺

CC 汽車公司坦言：“CC 汽車要做中國的高端品牌，面向國際化”。而2017 年之后CC 汽車的高端化嘗試，也是面向合資品牌的主要市場區間進行。因此，對比于合資品牌而言，CC 汽車的毛利率仍然沒有達到主流合資品牌的水平，CC 汽車的毛利率相比于主流合資品牌YQ 豐田、GQ本田、SQ 大眾、DF 日產相比處于倒數第一的水平，且自身的毛利率非常不穩定，即便是和SQ 大眾、GQ 本田相近的近五年平均毛利，也是因為其自身在2016 年非常高的毛利率所導致。2017 年后，CC 汽車在進軍高端化之后就沒有實現能與合資品牌匹敵的毛利率水平，說明自身的產品盈利能力存在嚴重的不足。其次，CC 汽車自身沒有一個良好的消費者回購鏈條，由于自身經營的汽車高端化還沒有完全實現，再加上汽車品類單一，沒有多功能乘用車、轎車業務，使得很多消費者在換車后沒有回購同一品牌的打算，再加上自身新能源汽車的缺乏，最終導致了消費者流失嚴重。

3.經營盈利能力欠缺

雖然CC 汽車自身有著較低的期間費用率，整體的期間費用率，無論是自主品牌還是合資品牌都處于一個較高的水準，但是仍然要注意CC 汽車的期間費用率低的同時，自身的銷售凈利率也處于較低的水平。尤其是當前CC 汽車銷售凈利率自身也不足合資最低水平的一半，說明CC汽車2016 年以前的“薄利多銷”戰略下盲目擴大生產和銷售規模并沒有給企業帶來盈利能力的提升，反而是出現了負面的效應。在CC 汽車當前“一條腿走路”的情況下，尤其是當前大部分用戶在青睞新能源汽車的前提下，CC汽車自身的銷售費用居高不下。同時，CC 汽車經營能力不足的主要原因在于銷售費用過高。而銷售費用包含了整體營銷費用、在保內汽車的汽車服務、維修費用等，過高的銷售費用讓長城的經營能力不足凸顯。先是老一批CC汽車質量下滑。由于是逆向開發車型， CC 汽車公司必須使用大量的資金對車輛進行保養和修繕。同時，在2017 年以后，CC 汽車公司投入了大量的營銷廣告，無論是線上線下都投放了大量的營銷廣告，而這些廣告并沒有得到期待的效果，最終導致了期間費用率高，經營能力不足。影響了盈利能力。

四、CC 汽車公司盈利能力提升對策

1.加強內控管理

提高自身毛利水平，要求總部加強與各個分支機構人力資源上的溝通與合作，提高CC 汽車公司的經營管理水平，降低銷售費用、管理費用等期間費用標準，加強對生產成本的把控，降低不必要的浪費，從而增強盈利能力。

提高自身研發轉化能力，采取精細化的研發生產方式，減少研發費用上不必要的浪費，在設計、實施與測試階段嚴格按照一系列的標準成本系統，并確保嚴格按照標準執行，財務審計部門要與研發部門定期進行審核和評估，隨時調整各階段的偏差。

2.增強產品競爭力

CC 汽車公司在加大研發力度和提高自身研發轉化能力同時，要逐步提高自身毛利水平。同時，要與消費者建立一條良好的汽車回購鏈，保持自身的客戶黏度，從而提高自身的產品盈利能力。

加快汽車高端化實現的同時，CC 汽車公司應該重新瞄準轎車市場并且同步研發和生產多功能轎車，加快滲透上下游企業，實現產品的市場占有率，最終提升產整個品牌的盈利能力。

2021 年，國家發布的“電動車新政”，對插電混合動力和低瓦時純電汽車的補貼減少，以及正在提上日程的燃油車禁售，CC 汽車公司必須搶占市場，加深企業的技術和資本積累，強化電動車的造車能力，只有在電動車上持續發力，才能減少競爭對手的差距，最終提升產品的盈利能力。

3.減少不必要支出

加強對產品質量的把控。產品定型前需進行大量的各種環境下的測試，以研究產品各部件的使用壽命。進而針對不同的部位進行對應的設計和選材，從而實現產品質量和成本的統一。

減少不必要的營銷廣告，通過對市場及客戶日常信息了解途徑的占比研究，使用最優途徑投放適量的廣告營銷，使其產出投入比達到最大值。