S 公司并購J 公司動因及績效研究

王 瑤 張曉東

一、前言

目前電子信息產業是政府大力支持的一個新興產業，近幾年政府持續出臺政策推動產業快速發展。人們日常的工作、生活與網絡的聯系越來越緊密，因此，以智能手機、平板電腦和可穿戴設備等為代表的智能移動端產品逐步成為移動互聯網內容和應用的載體。并且隨著市場競爭越來越激烈，企業為了立足，也會努力提高自身產品的競爭力，提高產品安全性及產品速度與質量。面對這種機遇和挑戰，許多企業會選擇抓住機會，通過并購擴大企業的規模，提高企業的行業競爭力。然而，企業并購后能否達到既定的目標，并且是否有利于之后的可持續發展是一個值得長期觀察和思考的問題。由于電子信息產業在我國具有重要地位，所以研究該領域內企業并購的成功與否就變得非常重要了。

二、S 公司并購J 公司基本情況

在2017 年，S 公司以發行股份和支付現金的方式購買J 公司100%的股權，根據雙方簽署的《發行股份及支付現金購買資產協議》，S 公司向J 公司持股比例42.03%的股東支付12.17 億，其中現金3.65 億元，股份0.70 億股；向持股比例27.54%的股東支付7.97 億，其中現金2.39 億元，股份0.46 億股；向持股比例27.06%的股東支付7.83 億，其中現金0.23 億元，股份0.45 億股；向持股比例3.38%的股東支付0.98 億，其中現金0.29 億元，股份0.06 億股。

S 公司2016 年資產總額為41.46 億元，資產凈額為28.40 億元，營業收入為2.10 億元；J 公司2016 年資產總額為7.32 億元，資產凈額為2.50 億元，營業收入為7.47億元。雙方交易金額為28.95 億元，本次交易構成重大資產重組[1]。

三、S 公司并購J 公司動因分析

首先，金屬材質具有散熱好、散熱好等特性，被廣泛應用于中高端智能手機、筆記本電腦等消費電子終端產品中，市場空間巨大。成為消費電子產品的龍頭企業，推進公司智能終端是S 公司的戰略目標，為了實現這一戰略目標，S 公司經過市場調研與評估，決定通過并購、投資具有核心技術與特殊業務優勢的相關行業公司。J 公司是高端消費電子產品精密材料的優質企業，并且擁有優秀的管理團隊，核心團隊成員大多來自于富士康、惠普、捷普、微軟、摩托羅拉等國際知名企業，對消費電子終端市場有著深刻的理解，對未來市場發展趨勢有著準確的定位。

以上是促成S 公司對J 公司并購的主要原因，S 公司想要通過并購J 公司達到推進公司智能終端戰略的目的，進而拓展公司相關業務的深度，擴大企業規模，增強企業競爭力。

四、S 公司并購J 公司績效分析

（一）主要財務狀況

由表1 可知S 公司的營業收入在2015-2020 年呈上升趨勢，主要是因為在2015 到2020 年期間，該公司的電聲產品和健康電器占營業收入比重較大并且銷售情況一直保持了良好的狀態，因此營業收入穩定增長；S 公司的凈利潤在2018 和2019 年呈下降趨勢，原因是該企業的移動智能終端金屬結構件和智能可穿戴產品的銷售額下降嚴重，并且公司的其他產品和業務在美洲地區的銷量也嚴重下滑，企業剛剛經歷并購，面對并購引起的一些問題不能很好地應對，沒有利用整合起來的資源迅速形成協同效應；S 公司的總資產在2015 年-2020 年間基本呈上升趨勢，其中在2016-2017 年增幅較大，其原因在于2017 年該公司并購J 公司，將J 公司的固定資產、無形資產整合納入合并報表并且擴大歐朋達產能增加的設備投資所致。

表1 S 公司2015-2020 年主要財務狀況變化 單位：億元

（二）償債能力分析

通過對S 公司2015-2020 年各年度報告的研究和對相關數據的計算整理，選取以下四個指標來分析該企業的償債能力。

由表2 可知，S 公司2017-2020 年的流動比率相較以前年度呈明顯的下降趨勢，其原因是S 公司并購后由于業務擴張，固定資產投入增多，需要購買較多原材料，采購金額較多，這些需要大量的資金，因此流動資產會增加，所以流動比率在2017 年之后相較于前幾年有所下降。產權比率和資產負債率在2019-2020 年呈明顯上升趨勢，原因是企業的財務結構有較大調整并且為了生產銷售通過多種渠道募集資金，導致負債總額明顯增多進而影響了產權比率和資產負債率的大小。表中數據表明企業的償債能力情況不太理想[2]。

表2 S 公司2015-2020 年償債能力指標變化

（三）盈利能力分析

通過對S 公司2015-2020 年各年報的研究和計算整理，選取以下三個指標來反映企業的盈利能力。

由表3 可知，2017-2019 年各項指標呈下降趨勢，甚至在2018 和2019 年變為負數，其原因是企業完成并購后，加大了智能音箱及智能可穿戴健康產品的市場和研發投入，各項費用花銷較大，但是產品銷量不如預期，導致企業的利潤率沒有上升反而下降了。2020 年雖然受疫情影響，但公司管理層采取靈活變通的管理方法，采取激勵機制，提高員工積極性，加大研發投入，推出新技術新產品，取得了成效，各項指標由負轉正。

表3 S 公司2015-2020 年盈利能力指標變化

（四）營運能力分析

通過對S 公司2015-2020 年各年報的數據研究與計算整理，選取以下三個指標來反映企業的營運能力。

由4 表可知，2015 到2020 年，企業的存貨周轉率基本呈上升趨勢，S 公司并購J 公司之后，隨著業務規模越來越大，其營運能力也得到提高。企業并購完成之后，由于兩家企業的客戶資源整合，公司對客戶的應收賬款信用期延長，造成應收賬款周轉率下降。

（五）發展能力分析

發展能力是企業未來可以擴大規模，提升競爭力的能力。通過對S 公司2015-2020 年各年報的財務數據研究與計算整理，選取以下四個指標反映企業的發展能力。

表4 S 公司2015-2020 年營運能力指標變化

由表5 可知，2016 到2018 年營業收入增長率呈上升趨勢，其原因在于電聲產品和健康電器占營業收入比重較大并且銷售情況良好穩定，并且企業并購后客戶資源整合，新增很多用戶，因此營業收入大幅度增加。2018年由于企業拓展自身業務、促進職工整合增加了銷售費用。加強對于雙方員工的培訓使得管理費用增多，導致企業的付現成本較大，從而對企業的利潤產生較大不利影響，導致企業與利潤指標相關的財務數據大幅度下降。就目前數據看來，企業未來發展能力不容樂觀[3]。

表5 S 公司2015-2020 年發展能力指標變化

五、存在的問題與建議

（一）存在的問題

企業資源整合導致各項成本較高。根據上文可知，S公司并購J 公司后需要不斷拓展自身業務，促進各項資源的整合，提高產品銷量，增加了銷售費用；加大對產品、技術研發的資金投入，增加了研發費用；為了使企業的業務快速整合和員工工作能力的提高，加大培訓力度，增加了管理費用。并且由于企業規模的擴大，企業需要購買大量設備儀器、廠房等固定資產來滿足企業日常生產量，因此在并購之后，會使得企業的各項資本成本變多，對企業造成經營壓力。

應收賬款信用期延長，造成損失。由上文分析可知，企業的應收賬款周轉率有所下降，是因為S 公司并購J 公司后，由于客戶資源整合，在整合期間為了便于企業管理，對兩家企業原有的應收賬款收賬期進行了延長，導致應收賬款周轉率有所下降，影響其營運能力，使得企業的資金狀況不佳，投資行為也會因為資金不足受到限制。

（二）并購的后續建議

完善整合工作，減少成本支出。S 公司并購J 公司之后，由于業務擴張，企業會面臨資金緊張問題，此階段企業應當尤其重視成本支出問題，應當自查并整改不合規范的業務，避免濫用資源和閑置資產。S 公司并購J公司之后，可以利用整合后的資源優勢，使用多種籌集資金的方式，減少手續費，降低財務費用。企業不應該為了擴大規模而盲目擴張，追求短期利益忽略長期利益，否則將會導致資源閑置進而影響企業營運能力。

嚴格規范應收賬款收賬期，降低資金損失。對于上文提到的企業存在應收賬款周轉率低的情況，以及面臨應收賬款產生較大壞賬并且難以收回的問題，企業應當建立健全的往來款項制度，認真了解和調查往來款項數額較高的客戶的實際情況，安排專人定期對客戶的還款能力進行評估，預判其還款能力，提前了解影響收回應收賬款的各種風險因素，可在企業內組織專門負責追債的部門，并且嚴格控制應收賬款收賬期，對于到了規定期限仍不還款的客戶，應及時采取相應措施聯系催款，并實時監查應收賬款收回情況。同時要提升企業管理人員的工作能力與素質，與客戶保持良好關系，盡力從根源上解決款項收回問題。

六、結語

電子科技行業的服務越來越傾向于多元化，不再是傳統的單一業務發展模式，因此，并購也成為了電子科技行業企業為了自身發展選擇的提升競爭力與擴張的方式。

本文以S 公司并購J 公司為例，對這一案例進行了介紹，包括S 公司對J 公司的并購動因及并購過程，主要從財務角度探究了此案例的并購效應。其中財務角度包括了S 公司并購J 公司之后的主要財務狀況、償債能力、盈利能力、營運能力和發展能力。根據分析，得出了一些啟示，企業在并購之前應當明確并購目標，確保計劃目標與最后目標的一致性，同時，應確定并購后的業務融合發展方向，利用自身具有的經營優勢推動并購后的相關業務融合，盡量減少成本支出，完善整合工作，建立健全的往來款項制度，提升企業人員的工作能力與素質，為實現并購后穩定持續發展提供可靠的保障。

引用

[1]李彥.中石化并購雷普索爾案例分析[J].現代經濟信息,2014(15):410-411.

[2]王成昌,劉升福.當前跨國并購動因及其經濟學解釋[J].現代管理科學,2014(01):27-28.

[3]李娟,馬慧敏.集團公司國際化、行業多元化與企業績效關系研究[J].財會通訊,2017(24):21-25.