研發投入、內部控制與財務風險相關性研究

袁新鈺YUAN Xin-yu

（陜西理工大學經濟管理與法學學院，漢中723000）

0 引言

經濟全球化是當下經濟發展必然的趨勢，提高公司的財務風險管理水平、降低財務風險發生的頻率就成為公司發展的重要目標，對于上市公司來說，財務風險是客觀存在的，只有通過提高財務風險管理水平才能有效降低因發生財務風險對公司帶來的不利影響。多名學者認為企業由于更加注重績效水平的表現而對內部控制的重要作用忽視，企業將會面臨重大的財務管理問題。在2020 年國務院印發的《十四五規劃》的文件中提出了“堅持創新驅動發展，全面塑造發展新趨勢的目標，深入實施科教興國戰略、創新驅動發展戰略，加快建設科技強國。”在知識經濟的背景下，激烈的市場競爭環境推動公司產品核心技術創新速度不斷加快，企業要生存和發展必須具備獨特的核心競爭力，這就與企業研發活動息息相關。研發活動是企業發展的源泉，對于增強企業競爭力，提高企業生產效率降低企業財務風險都有著重要作用。鑒于此，本文重點對內部控制和研發投入對企業財務風險的影響機理進行研究和分析，以期在我國上市企業降低財務風險、提高核心競爭力提供理論與實踐的參考和借鑒。

1 文獻回顧

1.1 內部控制與企業財務風險

在國外的相關研究中，Doyle 等（2007）以財務舞弊為出發點，驗證內部控制與企業財務風險之間的相關變動情況，發現財務舞弊發生的概率受到內部控制質量的影響，具體表現為內部控制質量越高，企業內部風險控制越高，發生財務舞弊的概率越低，同時也是內部控制質量越高，企業財務風向越低；在國內相關研究中，董育軍、黃益雄（2013）以2009-2010 年國內主板上市企業為研究對象，驗證了企業內部控制與財務風險之間的相關變動情況，結果表明越高質量的內部控制能夠有效抑制企業發展中的財務風險。

1.2 研發投入與企業財務風險

在國外的相關研究中，Ciminietal（2014）將137 家上市企業有關研發支出的數據進行分析，證明了企業盈余管理的風險會受到研發支出投入的加大而加大，也將導致企業財務風險加大。在國內相關文獻中，黃曼行等（2014）發現企業研發投入程度對財務風險影響不是不變的，當研發投入到達一定程度后，針對風險高的中小企業，增加研發投入會加劇財務風險程度，而對于風險較低的中小企業，繼續增加研發投入，會適當降低企業財務風險。杜曉榮和付曉月（2016）通過實證分析研發投資、企業風險以及高管薪酬之間相關關系，發現研發投入越多，企業的財務風險也會更大。

2 研究假設

2.1 內部控制與企業財務風險

穩定健康的財務狀況能為企業可持續發展提供基礎保障，因此要注重抑制企業經營發展過程中各種不確定情況發生的可能性。構建高質量的內部控制機制能有效抑制內部活動的不確定性，進而提升企業的財務風險管理水平。良好的內部控制環境促使企業內部治理結構更加合理，同時權責分界更加清晰，能有效促進財務風險管理水平的提升；其次，良好的內部控制系統可以評估一定的潛在風險，促使企業提前布局降低財務風險帶來的影響；基于以上分析，本文認為企業通過構建有效的內部控制機制，對財務風險產生一定抑制作用，提出以下假設：

H1：內部控制水平越高，財務風險程度越低

2.2 研發投入與企業財務風險

企業在初期發展階段時，由于有大量的資金需求，所以財務風險程度升高。企業擁有強有力的市場地位，就要具有核心競爭力，而這又需要企業不斷創新，為市場提供更多樣的選擇。為實現企業快速穩健的發展步調，應當結合企業實際情況，合理分配用于創新發展的資金，有效控制可能發生的財務風險，以實現企業長期的可持續發展。短期內投入大量的研發投入會增加企業的財務風險，企業的研發投入對企業績效有一定的滯后效應，短期內無法出現收益大幅提高的情況。基于以上分析，本文認為企業研發投入對財務風險產生了增長作用，提出以下假設：

H2：短期內研發投入越大，財務風險程度越高

2.3 內部控制、研發投入與財務風險

內部控制的實質是合理組織安排各部門，是各部門之間相互制約，有助于提升企業內部管理質量與效率，能夠對有可能發生的財務風險進行預警，最后有效提升企業經營收益。

如何將企業發展期的研發投入控制在合理的范圍內而不引起財務危機就是高質量內部控制的目標之一。高質量的內部控制能有效分析，計算并劃分合理的金額到研發投入中，在確保企業平穩運作的前提下，提高生產效率，增加經濟收益。根據上述分析可知，內部控制對短期內研發支出對財務風險的正相關關系起到抑制作用。

H3：高質量的研發控制能有效抑制研發支出與財務風險的正相關關系

3 研究設計

3.1 樣本選取及數據來源

針對樣本的選取，本文獲取2016-2019 年滿足以下條件的滬、深A 股上市公司：①對研發投入數據進行公示且財務指標進行披露的上市公司；②非ST 上市企業，由于ST 上市企業數據可靠程度偏低且面臨著退市的風險，對數據分析有所干擾。經過以上篩選，獲得了550 個有效樣本，所有數據均獲取于同花順、國泰安數據庫以及深圳迪博公司。

3.2 變量定義

3.2.1 因變量

本文針對企業的財務風險計量采用Altman 等優化的Z-Score 模型，同時選用Z 標記企業財務風險，具體計算公式如下：

3.2.2 自變量

本文借鑒劉輝鋒、王雅利的研究，采用企業研發經費支出與主營業務收入的比值來度量企業研發經費投入強度，使用符號R&D 表示。（表1）

3.2.3 調節變量

本文的內部控制指標相關數據均來源于深圳迪博公司，使用ICI 進行標識，因為深圳迪博公司根據我國上市公司披露出的有效數據，對企業的內部控制質量進行全面的評估量化，能夠更加直觀的的反映企業的內部控制水平。深圳迪博公司從以下五個方面對內部控制進行測評，分別是以下五個方面：監控、信息、內部控制環境、控制活動和風險評估。

3.2.4 控制變量

在篩選控制變量時，本文以盈利能力和企業基本情況為重點方面進行篩選：在盈利能力方面選出凈資產收益率，至于公司基本情況方面選擇了企業規模。本文各變量定義如表1 所示。

表1 變量定義表

3.3 模型構建

為對假設進行驗證，因此構建了下列的多元線性回歸模型：

4 實證分析

4.1 描述性統計

各變量的描述性統計如表2 所示，所有數據有效樣本數量均為550 個，由表中數據可知，我國滬、深A 股上市公司財務風險指數Z-score 最大值為66.33，最小值為-2.66，極差大，表示公司與公司之間財務風險水平差距較大，Z 值越大財務風險越小，但是其均值卻為2.39，位于由于[1.810，2.675]區間，表明我國A 股上市企業財務風險程度較高需要加強管控，如有不恰當的決策執行會容易卷入財務危機，這與我國整體風險管控水平偏低有關聯，同時也與研發投入后，成果顯著的不確定性有關。研發強度R&D最大值為0.20，最小值為0，均值僅為0.03，說明A 股上市企業在研發投入力度偏低，產品創新度偏低，致使產品競爭力低。內部控制指數ICI 最大值8.47，最小值2.20，均值6.56，說明樣本企業在內部控制上普遍良好，但仍然需要加大對內部控制的提升力度，并且兩極分化嚴重，內部控制指數低的企業更應該發現內部控制中存在的問題并加以改善。在表示盈利能力的控制變量中，凈資產收益率ROE 中位數為0.07，均值為0.07，說明樣本企業普遍收益均衡；在公司基本情況反面，企業規模Size 中位數與均值接近，標準差為1.21，說明個體間存在小幅度差異。

表2 描述性統計

4.2 相關性分析

本文利用Pearson 相關性檢測的方式對變量間的關系進行了相關性檢測（見表3），在變量相關性的初步檢測中，內部控制與財務風險在10%水平下顯著正相關，研發強度與財務風險在5%水平下顯著負相關。

表3 Pearson 相關性檢驗

4.3 回歸分析

依據多元線性回歸分析的方式利用模型1 對內部控制質量與企業財務風險之間的關系進行了結果如表4 的回歸分析，以對假設1 進行驗證。在模型1 涉及到的變量關系回歸分析中，內部控制質量ICI 與企業財務風險Z 之間的B 值為0.608，P 值為0.001，由于Z 系數與財務風險成反向關系，即Z 系數越大表示財務風險越小，又Z 系數與內部控制成正相關關系，所以表明財務風險與內部控制質量之間通過了1%水平下的顯著負相關檢測，即要想抑制企業財務風險發生的概率就應構建高質量的內部控制體系，充分證明了假設1 是成立的。另外，提升企業的凈資產增長率也有效抑制企業的財務風險。

表4 模型1 回歸分析

依據多元線性回歸分析的方式利用模型2 對研發強度與企業財務風險之間的關系進行回歸分析，以對假設2進行驗證，結果如表5 所示。在模型2 涉及到的變量關系回歸分析中，研發強度R&D 與企業財務風險Z 之間的B值為-20.4641，P 值為0.000，同上述分析，說明兩者研發強度與企業財務風險之間通過了1%水平下顯著正相關檢測，也就是說在短期內企業加大對研發的投入，使得企業流動資金減少，增加企業資金的周轉難度，因此財務風險發生的機率提升，與本文的假設2 完全一致。

表5 模型2 回歸分析

依據多元線性回歸分析的方式利用模型3 對研發強度與企業財務風險之間的關系進行回歸分析，以對假設3進行驗證結果如表6 所示。在模型3 涉及到的變量關系回歸分析中，內部控制質量與研發強度的在全樣本中的交叉項回歸系數為-5.806，P 值為0.325，未通過顯著性檢驗。說明在當期計算水平下，無法驗證內部控制有效抑制研發強度與財務風險之間的正相關關系。因而，假設3 未得到驗證。

表6 模型3 回歸分析

4.4 穩健性檢驗

由于變量間可能存在內生性，為了驗證實證回歸結果的穩健性，本文將被解釋變量財務風險滯后一期重新回歸，回歸方法如前文所示，結果與前文一致。

5 結論與建議

本文研究結果表明：第一，內部控制與財務風險負相關。第二，短期內研發投入與財務風險成正相關，由于研發結果的不穩定性，無法對研發成果準確的評價，所以研發投入越大會使財務風險越高。第三，無法驗證內部控制有效抑制研發強度與財務風險之間的正相關關系。

鑒于以上結論和潛在問題，提出以下建議：第一，制定對應自身情況的內部控制制度。上市公司應精準定位自身發展階段，制定相應的內部控制制度來控制企業的財務風險，提高風險控制意識，結合企業現階段所處發展情況，調整企業內部控制條例。第二，加強研發風險控制。越來越多的企業更加注重企業的研發能力，加大對于研發的投入力度，于此同時應注意有關技術風險的管理，從而有效降低因研發投入比例失調導致的財務風險。結合實時市場需求，快速研發符合市場需求的產品，并爭取做潮流引導者。第三，建立研發開發項目進度跟蹤系統，一般情況下，研發投資項目都具有研發投入金額偏高且從開始到研發成功時間周期長，建立研發開發項目進度跟蹤系統有助于企業在研發過程中即使根據跟蹤結果進行研發投入調整，以保證公司獲得預期的經濟效益。第四，完善財務風險預警機制，根據公司的自身情況建立并完善財務風險預警機制，有限預估并監督由于內部控制不完善或研發投入導致公司所面臨的財務風險及其造成的影響，保障公司正常運營。