科大訊飛：無懼經濟周期營收劍指千億

李興然

近日，科大訊飛（002230）董事長劉慶峰攜董秘等高管接受了一眾機構的調研，雙方圍繞ToG業(yè)務對公司整體的影響、“十四五”末千億營收目標等話題進行了良好的溝通。

在政府財政壓力較大的背景下，科大訊飛又有不少來自ToG的業(yè)務收入，這種情況下投資人對公司的持續(xù)增長表示了一定的擔憂。對此，科大訊飛管理層表達了六條觀點。

1、確實一些地方政府感覺到財政壓力，但科大認為，這不影響公司的發(fā)展。可以看到，2021年整個行業(yè)下滑，但不管環(huán)境怎么變，科大訊飛仍是增長的。當前，訊飛各條主要根據(jù)地業(yè)務2022年基本上都還是保持50%的增長，公司的根據(jù)地業(yè)務堅持滿足社會剛需，回歸價值創(chuàng)造的根本，是可以穿越經濟周期的。

2、2021年實際受政府換屆影響更大。由于換屆導致很多決策的領導調崗，新的領導有個認知的過程。2021年，公司各大區(qū)ToG相關的業(yè)務增長確實放緩到20%左右增速，如果沒有換屆和疫情影響應該能有百分之四五十增長。

3、公司BG直接主導的業(yè)務仍有非常快速的增長。2021年，實際由公司BG直接主導的業(yè)務都還是有非常快的增長，同時，車載、運營商以及ToC業(yè)務增長更快;2022年即便TOG業(yè)務繼續(xù)保持百分之十幾、二十增長，公司整體業(yè)務也能保持30%以上增長，公司ToB、ToC已經形成很好的布局，能在一定程度上對沖ToG的影響。

4、根據(jù)地業(yè)務的持續(xù)運營，使得公司業(yè)務增長具備了可持續(xù)增長能力。舉例來說，即便是政府再資金緊張，個性化學習手冊業(yè)務也會正常經營;只要有考試，模擬考試、布考場就必須要花錢等等。因此，科大訊飛B端本身和C端對G端形成對沖，已經形成了很好的雙輪驅動。

5、政府側，2022年明顯比2021年要更好。中央經濟工作會議明確提出，2022年經濟工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，宏觀政策要穩(wěn)健有效，2022年的政府投入應該是比去年還要更好一點。

從訊飛目前的事實情況來看，2022年ToG的情況明顯比2021年更好。例如區(qū)域因材施教業(yè)務2021年增長40%多，2022年目標增長80%。教育要真正得能夠解決問題，否則總書記要求的雙減無法落地，對此，訊飛基于顯著應用成效的區(qū)域因材施教示范將開現(xiàn)場會。

政府有相關的固定投資，只是原來的投入的方向寫得不夠明確。“原來打醬油的錢不能買菜”，只能買那些剛性的設備，現(xiàn)在因為雙減，分層作業(yè)的需求，因材施教的軟硬件一體化設備要上等等，這些都完全可以在已有的資金盤里，不需要政府額外計劃，讓它已經有的資金可以更合理的投到剛需中來，醫(yī)療等方向也是一樣。

6、國家要“定向放水”拉動GDP，下一個階段一定要支持代表未來的產業(yè)方向。人工智能相關的基礎設施投資，公司正在做的教育、醫(yī)療、數(shù)字經濟轉型的底座平臺，這些都是下一步政府投資的主要方向。

1月份國家發(fā)改委要求今年一季度的專項債要加快實施，要精準放水，科大訊飛相關業(yè)務正是國家要求的民生的剛需方向帶動產業(yè)。公司已經構建的樣板優(yōu)勢會更充分體現(xiàn)，C端和B端的根據(jù)地業(yè)務2022年還是會保持良性的增長，幅度百分之四五十以上，有的甚至百分之六七十，比如車載要增長百分之七十，醫(yī)療今年收入要翻番，合同毛利要翻兩倍，這個其實大家都是用商機看得見的。

總體來說，在未來幾年中，可持續(xù)增長的這個財政因素對公司影響不會很大，正是因為公司有根據(jù)地業(yè)務，科大訊飛已經初步具備了穿越經濟周期的能力。

對于在十四五末達到營收1000億的目標，科大訊飛在今年年會上再次明確“十四五”目標更加有信心，那么1000億目標大概的構成如何？

據(jù)管理層介紹，主要構成預計如下：教育300億，醫(yī)療養(yǎng)老200億，開放平臺+C端硬件200億，汽車業(yè)務、運營商、智慧城市3個方向各100億，其中公司業(yè)務內生式增長占80%即800億，另外200億是通過生態(tài)并購與合作。

管理層認為，營收1000億的大概發(fā)展過程是：200億時，G端占比可能是55%-60%，C端40%-45%;400-500億時到，G、B兩端可能各半壁江山;1000億時，C端占比60%到-65%。

細分到教育業(yè)務，在“十四五”末收入300億目標的具體構成是三方面的：

1、ToG面向區(qū)域因材施教整體解決方案。從業(yè)務角度來說，教育是一個比較復雜的行業(yè)，有技術族的門檻，需要技術突破、數(shù)據(jù)采集，還需要跟教育教學的知識和方式深度融合，要有教研資源內容，市面上能見到的區(qū)域因材施教綜合解決方案絕大部分都是科大訊飛做的。2021年新增地市區(qū)縣級訂單20多個，隨著各地標桿應用案例越來越多，示范效應已經從單點到區(qū)域推廣，目標十四五期間做到100億;

2、ToB面向學校的運營服務。雙減之后對分層作業(yè)、個性化作業(yè)需求提升，公司目標是“十四五”期間個冊做到年收入50億，考試和語言學習50億;

3、ToC學生自主學習的終端。政策層面，多個文件精神，把智能化學習終端放在了教育體系里面很高的位置。訊飛學習機是真正的和學習打通，有教研內容，有一整套因材施教方案。2022年學習機收入目標增長200%+，“十四五”目標為做到年收入100億。

醫(yī)療業(yè)務“十四五”末規(guī)模如何達到200億呢？管理層認為，訊飛醫(yī)療業(yè)務具有顯著的價值：提高醫(yī)生能力和效率（智醫(yī)助理）、節(jié)省患者費用（城市保，與保險公司合作;以及慢病管理服務）、節(jié)約醫(yī)療資源和醫(yī)保支出。分解來看，G、B兩端各50億，而C端將達100億。

ToG目標50億，其中：1）智醫(yī)助理40億。目前，安徽每個區(qū)縣已有30-35萬元/年的持續(xù)運營收入，智醫(yī)助理目前已經覆蓋全國280個區(qū)縣，2021年日均輔助診斷77萬人次，年修正醫(yī)生診斷17萬次，未來希望覆蓋全國50%-60%的市場;（2）疾控全民健康信息平臺這類傳統(tǒng)政府端信息化10億。

ToB目標50億，包括面向醫(yī)院的語音類產品、影像云、醫(yī)保控費等。

ToC目標100億，城市保預期50-60億流水、10億收入;醫(yī)療硬件（血壓計、血糖儀、輔聽耳機等）50億，再加健康管理服務40億（面向個人的慢病、診后管理等）。