中國證券投資基金發(fā)展與狀況

湯卓雅 石乘齊

摘要：近些年來，我國社會經濟的發(fā)展邁入高速增長的新階段，國民收入也呈現(xiàn)出持續(xù)提高的趨勢，資本市場的規(guī)模也隨之擴大，完善度水平也得到了有效提升，在此背景下，投資者的投資需求發(fā)生了很大的變化，傳統(tǒng)的股票市場以及國債市場的吸引力逐漸降低，而證券投資基金逐漸成為了他們的寵兒，從而邁入了高速發(fā)展的新階段。經過長期的發(fā)展，基金產品的類型、投資范圍也逐漸呈現(xiàn)出多元化發(fā)展的特征，基金管理者的專業(yè)性水平也不斷提升，呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢。

關鍵詞：證券投資基金發(fā)展狀況

中圖分類號：F832.51文獻標識碼：A ? ? ? ?文章編號：1672-3791（2022）01（a）-0000-00

Development and Status of Securities Investment Funds in China

TANGZhuoya SHIChengqi

（Shaanxi University of Science and Technology，Xi′an，Shaanxi Province，710016 China）

Abstract： In recent years， our country social economy development entering a new stage of rapid growth， the national income is also showing a trend of continuous improvement， the size of the capital market is expanding， perfect the degree level has been effective， in this context， great changes have taken place in investors' investment demand， the attraction of the traditional stock market and bond market gradually reduce， And the securities investment fund gradually became their favorite， thus entered a new stage of rapid development. After long-term development， the types of fund products and the scope of investment gradually show the characteristics of diversified development， and the professional level of fund managers is constantly improving， showing a good trend of development.

Key Words： Securities investment; Fund; Development; Status

1宏觀證券投資基金發(fā)展與狀況

1.1 研究背景

證券投資基金是一種新型的投資方式，其具備4個個性特征，分別是組合投資、專業(yè)管理、利益共享以及風險平攤，首先利用基金份額的銷售對募集資金，然后將其交予基金管理機構，由他們來進行專業(yè)性投資，為投資者創(chuàng)造收益。近些年來，我國經濟發(fā)展的水平可謂是日新月異，科學技術也取得了長足的進步，人們的生活質量也隨之得到了大幅度的改善，在此背景下，人們對于投資理財?shù)闹匾暢潭仍絹碓礁?，各種新型的理財投資產品隨之產生。由于個人投資者缺少投資相關的專業(yè)知識和經驗，證券投資基金在眾多的投資產品中備受投資者們的青睞實現(xiàn)了飛速發(fā)展，并且針對不同投資者的投資需求，產生了各種各樣不同種類的證券投資基金。

1.2研究目的

資本市場作為貨幣資金與實體經濟的紐帶，對我國的實體經濟中發(fā)揮著提供資本、引導資金流向的功效，證券投資基金作為專業(yè)的機構投資者，它在為個人投資者帶來資本保值增值的同時，對于穩(wěn)定資本市場、優(yōu)化資源配置也起到了重要的作用。為了使證券投資基金更好地服務于投資者、資本市場、實體經濟，我們需要了解我國證券投資基金的發(fā)展歷史、狀況、特點、問題等，并且針對已經存在的問題進行深入研究，提出各類針對性的建議。

2 文獻綜述

不管是從絕對規(guī)模、相對規(guī)模上來看，還是從收益和風險上來看，我國證券投資基金發(fā)展仍處于落后地位。

阮昊（2020）認為我國應當將私募股權投資基金納入《證券投資基金法》，實現(xiàn)私募股權投資基金與證券投資基金的一體規(guī)范[1]。祁娜（2020）認為我國證券投資基金評價體系逐漸完善，參考指標從單一維度向多維度轉變，但相較于國外優(yōu)秀的證券投資基金業(yè)績評價體系在參考指標、監(jiān)管等方面仍有提升空間[2]。蔡書一（2017）指出我國證券投資基金在引進外資、自身走出去的戰(zhàn)略中，需要同時做好風控與資金利用效率[3]。郭宇前（2012）指出我國投資基金市場雖然規(guī)模龐大，但總體收益較低且風險較高，投資基金的監(jiān)管失靈是一大因素[4]。熊安琪（2017）指出證券投資基金公司風險管理應是全面的，不應單面性的[5]。孫瑞強（2020）認為我國證券投資基金規(guī)范化發(fā)展的規(guī)范化應體現(xiàn)在內、外兩個方面[6]。

3 中國證券投資基金的發(fā)展歷程

我國證券投資基金發(fā)展歷史的開端大致是資本市場剛剛起步的時候，其發(fā)展歷史可以概括為3個階段。

第一階段：1992—1997年，該階段屬于摸索期。20世紀70年代末期，面對日益嚴峻的經濟形勢，我國開始針對現(xiàn)行的經濟體制的不足進行深化改革，國民經濟的發(fā)展水平得到了一定程度的提升，同時資金匱乏的問題逐漸顯現(xiàn)了出來，面對資金需求無法滿足的不利局面，我國駐外金融機構開始嘗試通過基金來解決募集資金的問題。1987年，中國科技創(chuàng)業(yè)投資公司聯(lián)合匯豐集團、渣打集團正式成立了中國置業(yè)基金，通過該基金對珠三角地區(qū)的相關企業(yè)開展直接投資業(yè)務，這也是中資金融機構進行投資基金業(yè)務的起點。1991年，在改革開放的推動下，深圳市南山風險區(qū)政府與中國人民銀行武漢分行積極發(fā)揮創(chuàng)新精神，分別成立了“深圳南山風險投資基金”“武漢證券投資基金”，標志著我國進入了證券投資基金探索階段。1992年11月，淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金正式成立，募集資金1億元人民幣，這也是我國首個規(guī)范性水平較高的投資基金，其性質屬于封閉式，于次年在上交所掛牌，該基金的成立一定程度上推動了投資基金業(yè)的發(fā)展，得到了社會的廣泛認可，一度在短時間內引發(fā)了中國投資基金業(yè)發(fā)展的熱情。數(shù)據顯示，在1992年，相關部門批準發(fā)行的證券投資基金數(shù)量達到了57個，這當中的大部分基金于1993年成功上市。在此階段，我國證券市場和基金業(yè)都才剛剛起步，這一時段所誕生的證券投資基金都是封閉式基金，其缺點也比較明顯，如規(guī)模較小、組織結構不完善以及投資質量較低等，再加上我國初期基金的投資范圍大多集中在房地產行業(yè)和還沒有上市的公司股權，因此從嚴格意義上來講，這些基金都不是我們現(xiàn)在所提及的證券投資基金。

第二階段：1997—2011年，此階段是封閉式基金高速發(fā)展的時期。1997年11月，國務院證券管理委員會正式出臺了《證券投資基金管理暫行辦法》，該辦法的實施為證券投資的方向提供了指引，對于我國證券投資基金的規(guī)范化運營具有重要的推動作用。1998年3月，在中國證監(jiān)會的大力推動下，我國開始進行證券投資基金試點工作，南方基金管理公司與國泰基金管理公司分別推出“基金開元”“基金金泰”產品，二者均屬于封閉式基金的類型，募資金額為20億元人民幣。到1999年1月，我國的基金管理公司數(shù)量已經達到了10個。在2001年之前，我國沒有開放式基金，所有的基金均屬于封閉式基金，基金規(guī)模為689億份。至此，我國封閉式投資基金開始逐步規(guī)范化，并且我國的投資基金業(yè)由此開始走向正規(guī)的發(fā)展道路，此時我國在基金監(jiān)管方面的法律體系也已經初具規(guī)模，一大批專業(yè)的證券公司產生，隨著基金的規(guī)范化進程的不斷深入，老基金業(yè)成功進行了規(guī)范轉型。

第三階段：2001年9月至今，此階段為開放式基金高速發(fā)展的時期。2000年10月8日，證券監(jiān)督管理委員會正式出臺了《開放式證券投資基金試點辦法》，明確了開放式基金發(fā)展的原則、途徑、方法等內容，為開放式基金的發(fā)展指明了前進的道路，次年9月，我國誕生了第一只開放式基金，即“華安創(chuàng)新”，這也是我國開放式證券投資基金發(fā)展的起點。

4 證券投資基金的分類

4.1 按基金的運作方式分類

基于基金運作方式的差異，證券投資基金可以劃分為兩種形式，其中一種是封閉式基金，指的是發(fā)行總額、發(fā)行日期在基金設立階段就已經確定，在完成發(fā)行過程后的規(guī)定時限范圍內發(fā)行總額不會發(fā)生變化的證券投資基金。在基金存續(xù)期內，投資者無法進行贖回操作，只能利用證券交易所來實現(xiàn)基金的變現(xiàn)與流通，在到期后，基金會停止運作，管理人安排清算小組對基金資產進行核算，并本著公平、公正的原則基于投資者出資份額的多少來分配基金資產。封閉式基金的單位數(shù)目在其設立之時就已經確定并且在一定的存續(xù)期間內不會發(fā)生變化，但其資產規(guī)模會隨著單位資產凈值的變化而發(fā)生變化。

4.2 按基金的投資標的分類

基于投資標的的差異，證券投資基金可以分為4種類型，分別是債權型基金、貨幣型基金、股票型基金以及混合型基金。就債券型積極而言，指的是從事債券投資的基金，利用從投資者手中募集到的資金對各種債券進行投資，這類基金的收益相對比較穩(wěn)定?；谧C監(jiān)會制定的有關文件，如果債券投資額在基金資產中的占比超過80%，那么該基金就屬于債券型資金，債券型基金也并不意味著所有的資產都用于債券投資，也可以安排一定數(shù)量的資金來投資股票，同時，債券型基金也可以通過可轉債、打新股等方式來獲得經濟收益。

就股票型基金而言，顧名思義指的是從事股票投資的基金。2015年8月8日，股票型基金倉位新規(guī)正式開始實施，明確要求用于股票投資的資金在基金資產中的占比要超過80%。一般而言，股票基金主要對流動性水平較高的股票進行投資，基金資產質量較高，變現(xiàn)難度較低。與債券型基金、貨幣型基金相比，股票型基金在收益方面具有明顯的優(yōu)勢，但是風險也遠遠超出二者。就貨幣型基金而言，指的是從事貨幣投資的基金類型，一般而言，這類基金的風險水平非常低，甚至可以看作是“0”風險，投資時限通常為1年，投資對象也比較豐富，如銀行短期貸款、國庫券、商業(yè)票據等各種短期有價證券。

混合型基金顧名思義指的是投資對象不固定的基金類型，可以同時投資債券、貨幣以及股票，沒有特別的限制。風險與收益水平處于股票型基金與債券型基金之間，對于投資風格比較保守的投資者而言，購買混合型基金相對比較合適。

5 中國證券投資基金的現(xiàn)狀

5.1 公募證券投資基金發(fā)展迅速

從2011年以來，我國投資者對公募證券投資基金的投資依賴性總體增強，連續(xù)9年資金凈流入、年平均凈流入金額超萬億元。我國公開募集證券投資基金規(guī)模在經歷了2010年、2011年連續(xù)兩年下降之后，以超過年均30%的速度連續(xù)9年快速增長，截至2020年10月已經突破了18萬億元。中國經濟同期年均增速也很大，居民財富日益增長，公募證券投資基金為其提供了財富保值增值的投資渠道。同時，良好的流動性使公募基金也成為企業(yè)資產配置中的重要選擇。隨著公募基金投資者對資金流動性需求的不斷增強，封閉式基金的吸引力逐漸降低，投資者對于開放式基金的投資熱情愈發(fā)高漲。

5.2 公募證券投資基金內部結構不斷調整

近十多年來，在公募證券投資基金總規(guī)模和數(shù)量不斷增長的同時，開放式公募基金的內部結構也在進行不斷的調整。權益性基金（股票基金和混合基金）與貨幣基金的資產凈值占比此消彼長，權益性基金占比從2008年的64%降至2020年的35%，而貨幣基金占比從2008年的20%增至2020年的47%;債券基金占比波動上升，從2008年的10%增至2020年的17%;QDII基金占比明顯下降，2008年占總資產凈值的2.69%，到2018年僅占0.71%。

5.3 私募證券投資基金數(shù)量持續(xù)增長

我國私募基金的規(guī)模、數(shù)量呈現(xiàn)出持續(xù)擴大與增長的趨勢，但是總體規(guī)模波動范圍很小，在2018年至2019年6月期間，我國私募基金的規(guī)模呈現(xiàn)出了縮小的趨勢，2019年下半年至今，私募基金的規(guī)模呈現(xiàn)出逐年擴大的趨勢。2020年1～10月，我國私募基金的規(guī)模與上一年度同期相比增加了1.23萬億元，歷史上首次超過3萬億元，其中10月單月規(guī)模增長超過5000億元。截至2020年10月末，我國尚處于存續(xù)期的私募基金數(shù)量達到了5.12萬只，較9月增長了933只，存續(xù)規(guī)模為3.68萬億元，較9月增長了15.74%。

6 中國證券投資基金問題與展望

我國證券投資基金，尤其是公募基金與美國共同基金相比，回報較低的原因有基金持股周轉率高、基金經理變更頻繁、基金經理平均任職年限低以及治理結構效率低等。

文章針對這些分析分別給出促進我國二級市場證券投資基金發(fā)展的建議：健全基金排名制度、完善基金經理激勵約束機制、完善治理結構。

參考文獻

[1] 阮昊.論我國私募股權投資基金與證券投資基金一體規(guī)范[J].政治與法律，2020（1）：107-115.

[2] 祁娜.證券投資基金業(yè)績評價體系研究[J].商訊，2020（4）：74-75.

[3] 蔡書一.證券投資基金風險分析與對策研究[J].中國國際財經（中英文），2017（17）：232-233.

[4] 季松.證券投資咨詢業(yè)務市場規(guī)制研究[D].北京：北京交通大學，2018.

[5] 熊安琪.證券投資基金公司的風險管理研究[J].知識經濟，2017（15）：56-57.

[6] 孫瑞強.我國證券投資基金規(guī)范化發(fā)展與文獻綜述[J].現(xiàn)代企業(yè)，2020（2）：118-119.