基于碳市場的氣候投融資體系建設

陳志祥，李全偉，吳迪，田怡然

[碳排放權登記結算（武漢）有限責任公司，武漢 430062]

黨的十八大以來，在習近平生態文明思想的指引下，我國將應對氣候變化擺在更加突出的位置，實施積極應對氣候變化國家戰略，提出“雙碳”戰略目標。

應對氣候變化是一項長期的系統性工程，實施積極的應對氣候變化戰略需要耗時久、規模大、范圍廣的資金投入。國務院在2016 年首次將“完善氣候投融資機制”寫入《“十三五”控制溫室氣體排放工作方案的通知》，氣候投融資體系建設現已成為落實“雙碳”目標的具體抓手及解決氣候資金供需矛盾的重要措施。碳市場作為推動綠色低碳發展的重要引擎和政策工具，其市場機制的發揮為相關氣候要素投融資提供了定價基礎，是氣候投融資體系建設的重要保障。

1 氣候投融資工作的背景與內涵

應對氣候變化是一項長期且復雜的系統性工程，不僅需要各類要素的投入和巨量資金的支持，更需要注重資源投入過程中的層次、順序、主次和邏輯問題。氣候投融資工作正是為解決上述問題應運而生的，借助氣候投融資工作的統籌與引導，各類社會資本圍繞實現國家應對氣候變化戰略目標這一主線有序投入應對氣候變化工作，最終形成渠道多元、重點突出、公私協同、適度回報的格局。

氣候投融資是指為應對氣候變化而產生的資金融通和經濟活動，既是應對氣候變化工作的重要組成部分，也是綠色金融的重要組成部分。在內涵上，氣候投融資工作具備以下特征：

（1）與綠色金融相比，更加側重對氣候效益的考慮；

（2）與綠色金融相同，二者資金缺口同樣巨大；

（3）發展模式主要分為“減少碳源以減緩氣候效應”和“增加碳匯以適應氣候變化”兩種，兼顧碳減排和碳增匯的要求；

（4）氣候投融資也是綠色金融支持范圍的補充，海綿城市等適應氣候變化項目被納入氣候投融資支持領域；

（5）全球屬性顯著，依托氣候投融資工作更易建設國際交流平臺，實現國際投融資鏈接機制；

（6）具備較強的市場和資本屬性，資金資源配置需要市場化定價機制來引導。

據測算，在全球范圍內，能源低碳轉型所需投資達到1.7 萬億美元/年，氣候適應所需投資超過5300 億美元/年。在我國范圍內，應對氣候變化領域也存在巨量資金缺口，氣候資金供需矛盾凸顯，嚴重制約了我國綠色低碳轉型和“雙碳”目標的落實。根據我國權威機構的測算，我國實現碳達峰的資金需求為14 萬億—22 萬億元，而由2030 年碳達峰到2060 年碳中和的資金需求則超過百萬億元，占我國國內生產總值（GDP）的2%—3%。

2 我國氣候投融資體系建設歷程與存在的問題

我國歷來高度重視應對氣候變化與氣候投融資工作，早在2016 年就在《“十三五”控制溫室氣體排放工作方案》中明確，要“以投資政策引導、強化金融支持為重點，推動開展氣候投融資試點工作”。此后，地方相繼開啟了氣候投融資的積極探索；2020 年，生態環境部等五部門共同發布了《關于促進應對氣候變化投融資的指導意見》，為全國統一的氣候投融資工作繪就藍圖；2021 年年底，生態環境部等九部門共同啟動了氣候投融資試點遴選工作，最終確定了首批23 個試點地區，我國氣候投融資工作自此駛入做實、落地、建章、見效的“快車道”。

回顧起步階段各地自發開展的氣候投融資創新探索，結合前期調研中，金融機構、低碳轉型企業等普遍反映的共性需求，預計未來我國氣候投融資工作將重點借助“先行先試”機制，解決以下問題：

（1）氣候投融資體制機制不健全。這主要體現在政策標準未能在地方層面有效建立，差異化的氣候投融資創新機制尚未形成。過去，我國主要以綠色投融資政策來覆蓋應對氣候變化領域的資金需求，尚未針對氣候投融資形成實質性、差別化的政策，這導致很多已開展的氣候投融資實踐，不能對資金形成足夠的吸引力，加之引導激勵機制缺失，監督考核和信息披露機制缺位等，進一步限制了氣候投融資業務的發展。

（2）氣候效益評價體系不明晰。這主要體現在缺乏統一的氣候效益評估認定和管理機制。在金融機構的項目氣候屬性識別層面，氣候投融資體系尚缺乏對氣候投融資助力實現“雙碳”目標的路徑指導和標準規范，這導致金融機構難以區分不同類型項目及其細分領域在實現“雙碳”目標中的作用。以綠色債券、綠色信貸等前期實踐較多的綠色金融業務為例，在實際案例中，金融機構所采用的評價標準各不相同，對核心定量指標“項目減排量”的測算方法尚不統一。在項目的氣候屬性評估方面，氣候投融資體系也缺乏對所涉減排項目的集中登記與管理，導致無法形成與碳交易機制的有效協同，可能造成減排效應重復獲益的問題。

（3）氣候投融資風險防范不完善。鑒于碳排放權配套法律制度尚不完善，部分基于碳排放權要素的氣候投融資創新業務存在風險。在碳金融業務開展方面，目前碳排放配額的法律屬性尚不明確，相關會計處理、稅務適用、爭議裁決等配套制度體系仍有空白，導致現階段基于碳交易開展的各類碳金融創新業務存在一定的法律、金融風險隱患。以碳質押業務為例，全國碳市場啟動上線交易后，各地涌現出廣泛的業務需求，但由于目前碳配額的擔保適用性尚未明確，全國碳市場確權登記平臺——全國碳排放權注冊登記系統暫無法受理該類業務，部分出質企業轉而向人民銀行征信中心動產融資統一登記公示系統、地方主管部門或交易系統等尋求辦理抵質押登記，導致多頭登記問題日益突出，碳排放權確權混亂，一旦發生虛假登記、重復設置等風險事件，相關當事人的合法權益無法得到有效保障，會導致金融風險。

3 碳市場在我國氣候投融資體系建設中的作用

建設全國碳市場，對內，是處理好經濟發展和碳減排關系的有效工具，是通過建設氣候投融資體系落實“雙碳”目標、構建新發展格局的創新制度安排；對外，是順應國際應對氣候變化背景下提升我國競爭力的必要舉措，也是我國積極參與、引領全球氣候治理和展示大國擔當的外在表現。因此，全國碳市場既是落實“雙碳”目標的重要政策工具，也是推動綠色低碳發展的重要引擎。

隨著全國碳市場建設深化和功能拓展，實現更加高效的碳定價機制、更加清晰的權屬確定、更加顯著的資金引導作用的目標將對碳金融體系建設提出更高要求，而碳金融體系建設既是氣候投融資的核心組成部分，也是重要中間目標。從氣候投融資的投資領域和引導方向來看，碳市場機制與其核心目標高度契合，將在氣候投融資體系建設中發揮不可或缺的作用。從投資領域來看，氣候投融資對“減少碳源以減緩氣候效應”和“增加碳匯以適應氣候變化”同時提出要求，兼具對碳減排和碳增匯的導向；從引導方向來看，氣候投融資需要引導社會資本進入應對氣候變化領域，對碳效益通過市場形成的價格將有效引導氣候資金投向減緩和適應氣候變化項目。因此，全國碳市場將通過定價、確權、風控體系助力氣候投融資體系的形成，成為氣候投融資工作推進的重要基礎。

4 碳金融、氣候投融資與碳定價機制

基于碳市場的基礎交易標的衍生發展的碳金融業務是氣候投融資的有機組成部分。發展碳金融、建設氣候投融資體系既需要依靠碳市場進行資源配置，也需要參考碳定價機制建立有效的氣候投融資定價體系。

全國碳市場交易運行和氣候投融資體系建設均是市場進行資源配置的過程。自正式啟動上線交易以來，全國碳市場活躍度穩步提升，注冊登記系統和交易系統支撐了全國碳市場的平穩正常運行。截至2022 年8 月31 日，全國碳市場碳排放配額累計成交量為1.95 億噸，累計成交額為85.58 億元，成交均價為58 元/噸，相較于市場啟動首日開盤價和第一個履約周期截止日收盤價，碳價保持穩中有升。根據全國碳排放權注冊登記機構研究，當前碳價基本對應納入全國碳市場行業企業的邊際減排成本。碳市場的市場機制逐步完善，市場發揮碳排放權這一生產要素配置的作用初步顯現。

當前，全國碳市場形成的有效碳價格信號為鞏固和完善碳金融業務提供了基礎，也進一步構成了氣候投融資定價體系的重要組成部分。減緩和適應氣候變化的項目具有投資規模大、收益率低、投資回報周期長的問題。氣候投融資體系建設需要充分利用碳市場的碳價格發現機制提升市場主體的減排動力和能力，引導金融機構、企業不斷優化投資結構和資產質量，從自愿碳市場和碳金融等方面推動市場優化資源配置。自愿碳市場是生態價值轉換的重要場所和方式。氣候投融資需要建立和完善生態價值的貨幣化體系，推動碳減排量、碳增匯量等生態價值得到體現，并使投資方在未來獲得穩定的綠色現金流。碳金融體系建設是助力存量碳資產盤活的基礎。氣候投融資需要以碳金融為核心，推進碳排放權質押貸款等碳金融工具落地，賦予碳排放權資產屬性，引導高碳企業利用碳金融進行低碳轉型，降低轉型金融資金成本。無論是生態價值轉化還是盤活存量資產，均需要合理的、符合經濟社會發展水平的碳價作為風向標。

5 碳金融與氣候投融資需要明確的碳要素權屬界定

明確清晰的碳排放權權屬界定是實現碳排放權價值的必要條件和建立碳定價體系的重要基礎，也是推動碳金融有序發展的基本前提。生態環境部發布的《碳排放權交易管理辦法》規定，全國碳排放權注冊登記系統（以下簡稱中碳登系統）記錄的信息是判斷碳排放配額歸屬的最終依據，因此中碳登系統是我國唯一一個兼具合法性和系統功能的機構，通過對全國碳排放權進行合法確權，碳金融相關參與主體得以基于中碳登系統確權信息作出決策。系統的登記功能是碳金融衍生品權利公示的重要途徑。由于碳排放權屬于沒有權利憑證的無形財產，因此不存在交付的概念，碳排放權的歸屬只能通過官方登記公示來明確。通過官方統一登記，實現對碳排放權歸屬、權利狀態的集中公示，確保碳排放權權屬明晰，有效防止了碳排放權的借入賣出、先質后賣、重復質押等情況發生，保障了碳金融、氣候投融資體系的安全穩定。

6 碳市場建設助力氣候投融資風控體系

氣候投融資的發展需要牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。我國碳市場建設從2011 年至今已歷經11 個年頭，從試點市場走向全國統一大市場，既形成了市場風險警示控制體系，也形成了包含碳排放監測核算、報告、核查體系（MRV 體系）的溫室氣體排放數據核算體系，形成了碳金融、氣候投融資的風控基礎。

隨著全國碳市場建設的進一步深化，氣候信息披露與評價體系也隨之完善，一個更加全面科學的風險管理體系將逐步形成，可以從以下層次共同筑牢風險防控屏障：

（1）通過碳金融總體數據分析，可以實現碳金融杠桿等關鍵閾值的動態監控預警，防范化解碳金融中的系統性風險；

（2）通過提升碳排放權數據質量，不斷完善碳核查方法和監管力度，促進氣候信息真實性、準確性和透明度的提升，正確引導資源配置，切實防范金融風險，逐步形成“碳交易—企業—銀行”的壓力傳導路徑，有效保障氣候投融資體系建設有序、平穩、健康地推進。

7 結語

氣候投融資體系建設是落實“雙碳”目標的具體抓手及解決氣候資金供需矛盾的重要措施，全國碳市場建設是推進氣候投融資體系建設的重要政策工具及推動綠色低碳發展的重要引擎。未來，隨著全國碳市場行業覆蓋范圍逐步擴大，全國碳市場的定價機制、確權功能和風控體系將進一步完善，成為氣候投融資政策、標準、評價體系持續深化發展的堅實市場基礎。氣候投融資體系建設將在守住不發生系統性風險底線的基礎上，依托全國碳市場有序引導和發展碳金融，逐步形成“風險可控、商業可持續”的創新模式，助力我國“雙碳”目標實現。