2022年 科技創(chuàng)新的競爭焦點都在這里

張穎

剛剛過去的2021年，我們站在了中國經(jīng)濟和資本市場的重要轉(zhuǎn)折點上，諸多核心邏輯正在明顯轉(zhuǎn)變。全球經(jīng)濟形勢看起來并不明朗，疫情后的大放水令很多國家陷入高通脹，刺激了經(jīng)濟但消費沒有起來，又帶來了滯脹風險，這些都在累積新的問題。

此外，由于仍然受新冠肺炎疫情影響，全球供應鏈還處在脆弱期;2021年很多國家經(jīng)歷了突然的能源短缺，也說明長期脫碳目標與短期能源需求之間還存在著較大距離。

這是我們在2022年要面對的宏觀環(huán)境的不確定性。縱觀國內(nèi)，我們在理解國際不確定性的基礎(chǔ)上，也要能聚焦并且理解一些存在的機會：首先，產(chǎn)業(yè)升級正在推動各方力量，更明確地轉(zhuǎn)向數(shù)字經(jīng)濟、專精特新、“卡脖子”地帶。其次，怎么理解科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新？

在大的時代變動中，不少人有了更多的糾結(jié)，甚至選擇躺平。我們內(nèi)部也曾組織了投資、投后、數(shù)據(jù)等團隊對新形勢進行過探討，最一線的同事們分享了他們與科研技術(shù)創(chuàng)業(yè)者打交道的經(jīng)歷。創(chuàng)始人所體現(xiàn)出的活力，讓我們愈加感受到科研技術(shù)創(chuàng)業(yè)時代已經(jīng)到來，我們也更加堅決看好中國技術(shù)創(chuàng)新。

我們認為技術(shù)融合會引領(lǐng)下一步的增長浪潮，即原來各個獨立領(lǐng)域的增長與突破，現(xiàn)在融合在一起，形成了新的強大勢能。

比如，在智能電動車領(lǐng)域，技術(shù)融合就爆發(fā)出了很大威力。過去十年里，得益于動力電池技術(shù)的革新，從最初的鉛酸電池、鎳氫電池，再到現(xiàn)在的鋰離子電池，甚至未來的氫燃料電池、石墨烯電池或是固態(tài)鋰電池，電動車的續(xù)航從一二百公里，變成了五六百公里，成本也大幅下降，為大規(guī)模普及鋪平了道路。

汽車動力一旦轉(zhuǎn)換成電力，整個電子電氣架構(gòu)就有了變革的基礎(chǔ)。得益于芯片和AI技術(shù)的發(fā)展，這兩個領(lǐng)域的技術(shù)突破給我們帶來了強大的計算處理能力，讓電動車可以接收并計算大量數(shù)據(jù)。

當“大算力”用于汽車，我們就從原來割裂的分布式架構(gòu)，進入到了域架構(gòu)，并為未來的中央計算架構(gòu)鋪平了道路。所以如今的電動車可以遠程連線升級（OTA），整個車就變“活”了，像智能手機一樣可以通過更新來迭代升級。

如果說“大算力”是人的大腦，我們還可以在車上加裝很多傳感器，來替代人的眼睛和耳朵。其他領(lǐng)域的新興技術(shù)比如定位系統(tǒng)、激光雷達、視覺識別等就能夠應用在汽車上，真正實現(xiàn)自動駕駛。

以上很多技術(shù)，都是近十年來手機和電腦產(chǎn)業(yè)“競爭”所帶來的紅利，當它們與動力電池技術(shù)革命交匯在一起后，就對汽車這個擁有百年歷史的行業(yè)產(chǎn)生了巨大影響，于是有了今天理想、小鵬等造車新勢力。

技術(shù)融合的例子還有很多，例如經(jīng)緯支持的三迭紀，是一個將3D打印和藥理學相結(jié)合的創(chuàng)業(yè)項目。類似的還有萬眾一芯，這個創(chuàng)業(yè)項目將半導體技術(shù)用于基因測序。還有一個非常有潛力的技術(shù)融合領(lǐng)域是合成生物學，它幾乎是生物、化學、物理、數(shù)學和計算機科學等底層科技發(fā)展的結(jié)晶。按照麥肯錫的預測，生物制造的產(chǎn)品未來可以覆蓋70%化學制造的產(chǎn)品。過去兩年，這個領(lǐng)域涌現(xiàn)出大量初創(chuàng)企業(yè)，它們在從實驗室走向工業(yè)。

下游應用場景也非常廣泛，從生物制造、細胞和基因治療，到食品和替代蛋白、消費品及農(nóng)業(yè)等。我們很早就投入到合成生物學中，累計支持了超10家初創(chuàng)公司。

以上是幾個技術(shù)融合的真實例子，它們都在諸多細分領(lǐng)域有突破性進展，將在不遠的未來極大改變我們的生活。

中國崛起的原因有很多，但我們認為全球產(chǎn)業(yè)鏈地位提升是非常重要的一環(huán)，因為不少領(lǐng)域單純的國產(chǎn)替代只是短平快的機會，真正具備長期價值的，是能夠在全球產(chǎn)業(yè)鏈上進一步往上攀升。

從更本質(zhì)的邏輯來看，一種理解經(jīng)濟增長的方法是將經(jīng)濟分解為三大基本要素：勞動力、資本和科技。2021年的中國，在這三大基本要素上都出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折點。

人口方面，我們正在從人口紅利轉(zhuǎn)向“工程師”紅利，我們要挖掘的潛力是更高的教育/職業(yè)教育普及率，來實現(xiàn)更高附加值的增長。剩下兩大要素是資本和科技。國家近幾年出臺了非常多的產(chǎn)業(yè)政策，引導和鼓勵資金投入到科技中。科學技術(shù)是第一生產(chǎn)力，是人類走出馬爾薩斯陷阱的核心驅(qū)動力，它指數(shù)級地做大了蛋糕，讓人們擺脫消耗式的內(nèi)卷。

中國市場太大了，比如全球超過三分之一的芯片需求都在中國大陸，我們也承接了第三次全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，很多行業(yè)都在往價值鏈的上方走。

最典型的例子是液晶面板。蘭小歡教授在《置身事內(nèi)》中講述了一段歷史：最初日本、韓國液晶面板獨步天下，他們每年都要從中國賺取超額利潤，導致電視機的價格非常昂貴。只要中國市場沒有技術(shù)突破，這些企業(yè)也沒有降價的可能。

中國通過不計成本地投資和科研投入，甚至給了京東方超國民待遇，最終取得了技術(shù)突破，量產(chǎn)了液晶面板。現(xiàn)在除了最高端的OLED，大部分面板產(chǎn)業(yè)都從日韓轉(zhuǎn)向中國，液晶電視的生產(chǎn)成本和售價也都大幅下降。原來能取得高額利潤的日韓企業(yè)，都從這個行業(yè)中紛紛撤出。

站在第一梯隊的國家，一定會限制追趕者，因為你一旦做出來，他們的利潤率就會下降。從歷史來看，外企在中國的價格策略一般是，只要本土企業(yè)還沒掌握技術(shù)，價格可以設(shè)定得比較高;一旦有本土企業(yè)研發(fā)出來，先降價一半，再看情況。商業(yè)競爭本來就是殘酷的。

從全球產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，如果中國的內(nèi)需市場持續(xù)繁榮，持續(xù)投入技術(shù)研發(fā)，走向高價值地帶的基石將很穩(wěn)定。通過最近兩三年與新一代創(chuàng)業(yè)者們的交流，我們也明顯感受到他們具備更強的技術(shù)創(chuàng)新能力，不少創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)之初就具備了國際一流視野，他們更有可能站在世界舞臺的中央。

過去五年，有兩家公司比較顛覆資本市場對科技公司的傳統(tǒng)認知，這兩家公司是特斯拉和蘋果。

兩者都指向了需要更嚴謹、把重心更側(cè)重在對遠期的價值判斷上，而不是短期的估值水平，要去理解變化是怎么發(fā)生的以及它們的影響。

對于特斯拉這樣的科技公司來說，在早期給其估算價值與其說是科學，不如說是一門藝術(shù)。

很多科技公司在初期沒有利潤，或是利潤遠不能體現(xiàn)它的成長性，變化非常快，很難根據(jù)財務模型預測10年后的情況。不少分析師曾經(jīng)把特斯拉與傳統(tǒng)車企對標，驚呼這種估值是泡沫，但后來特斯拉漲了十倍多。所以，我們很難再把注意力全部放在財務指標上，而是要轉(zhuǎn)移去研究深刻的變化，以前的很多經(jīng)驗反而可能是束縛。

另一個認知變化是蘋果帶來的。我們一直對科技公司的認知是高增長，但到底什么樣的增長才算高增長？隨著體量越來越大，想要實現(xiàn)高增長很難。比如，蘋果在2015-2017年、2018-2020年的營收分別是負增長和微弱增長，此時它還能享受科技公司的估值溢價嗎？

答案是能，但此時的估值溢價來源，更多是普及度溢價。當蘋果本身在一個超大市場里，一年有幾億部銷量，足夠好的產(chǎn)品、品牌、普及度，就會形成足夠的市場占有率護城河，培養(yǎng)出消費者習慣。如果一直拿傳統(tǒng)思路來估值，肯定會錯過蘋果從2015年到今天500%的漲幅。

判斷一家公司最終能做多大并不容易，需要花足夠多的時間去調(diào)研和理解，而不是簡單把一個寬泛的規(guī)模，當成一家公司的預測，需要深刻理解市場真正的變化是什么。

當然，科技投資不是一帆風順的，甚至可以說是風險很大的賽道，其中一個核心點是對技術(shù)路線的判斷。從歷史來看，長虹當年選擇做等離子，其他家做了液晶，結(jié)果做液晶的后來都做大了，做等離子的全部失敗了。

前幾年的動力電池領(lǐng)域也是同樣的難題，是選擇鉛酸、鎳氫、還是磷酸鐵鋰、三元鋰電池？如果當初選擇了前面幾條技術(shù)路線，如今也幾乎不存在了。但反觀站在當時那個節(jié)點，確實不容易做到對技術(shù)路線的精確判斷。

技術(shù)投資也經(jīng)常伴隨著泡沫，因為我們傾向于高估一項新技術(shù)的短期效應而低估它的長期影響。無論一級還是二級市場，許多巨大的泡沫，最初往往都是最誘人的發(fā)展方向。

如今，隨著技術(shù)迭代升級越來越快，“卡脖子”領(lǐng)域的國產(chǎn)替代機會，以及中國完備的工業(yè)體系，令基本面發(fā)生了一些改變。

經(jīng)緯從2014年開始以行業(yè)小組的方式切入一些科技創(chuàng)新領(lǐng)域;在2016年中，開始強調(diào)科技賦能一切，并且做了大量行業(yè)布局和人才儲備。我們的打法可以總結(jié)為：投資生態(tài)化。先在產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)投出“錨”公司，然后上下延展，讓各個領(lǐng)域聚合成一個生態(tài)，在新能源產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療、前沿科技、企業(yè)服務等賽道形成更有延展性的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)。

我在經(jīng)緯投決會上要求團隊要有更高的評判標準：一是所有項目都需要具備一定的科技屬性，二是對最終的市場規(guī)模有更高的要求。

科技創(chuàng)新帶來了突破性技術(shù)出現(xiàn)，或是新產(chǎn)品、新服務的創(chuàng)造，這些變革背后，非常需要新的組織管理來支撐。

可以把組織形式分為四種：工業(yè)組織、數(shù)字組織、系統(tǒng)組織和智能組織。工業(yè)組織的特點是把控流程;數(shù)字組織也是一種早期網(wǎng)狀組織，它的核心難點是找到組織技術(shù)架構(gòu)師;而系統(tǒng)組織是網(wǎng)絡平臺和傳統(tǒng)工業(yè)組織的結(jié)合。

實際上，并非所有公司都需要向智能組織演進，但為何智能制造型企業(yè)都在從系統(tǒng)組織向智能組織演進？因為一開始，這類公司包含了制造與軟件，最重要的價值體現(xiàn)在軟件上，例如通過OTA平臺做更新、根據(jù)用戶需求和個性化生產(chǎn)、具有千人千面特點的時候，大家開始考慮使用相對復雜的網(wǎng)狀組織，也就是數(shù)字或者系統(tǒng)組織的形式。

再往后，這類公司有很大潛力跳過千億美元估值門檻，此時公司開始從產(chǎn)品/平臺向真正的生態(tài)邁進，從組織層面來看，顯著特點就是發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略非常難做了。

很多新機會產(chǎn)生于內(nèi)部。當這類組織開始嘗到自下而上的甜頭，并且開始追求內(nèi)部創(chuàng)新可持續(xù)性的時候，就是開始真正考慮智能組織形式的時候。這也是公司即將爆發(fā)出更旺盛的生命力，從而呼喚更多科技創(chuàng)新屬性的時候。

智能組織的能力要求在此時也發(fā)生了變化，會出現(xiàn)除業(yè)務和技術(shù)架構(gòu)師之外的第三個角色——組織架構(gòu)師。團隊的一把手最重要的不是提出目標，而是因為分享和共創(chuàng)認知，從而得以發(fā)現(xiàn)新目標，并支持其最終落地為產(chǎn)品、變成創(chuàng)新和變革。

智能組織最大的特點是組織先行，在系統(tǒng)組織的特點之上加入認知共創(chuàng)和同步。如果把企業(yè)經(jīng)營當成哲學命題，那么品牌解答“是誰”的問題，唯有組織才能解答“我們從哪里來”“我們最終能到哪里去。”

另一方面，如果組織形式能夠推動公司的創(chuàng)新實力，那么還有一個變化也需要引起大家的注意。我們要比以往任何時候，都關(guān)心自己的公司作為社會一員的成員屬性，要關(guān)心企業(yè)社會責任，以及是不是可持續(xù)發(fā)展。

在共同富裕的大綱領(lǐng)下，每位創(chuàng)業(yè)者都需要重新認識企業(yè)社會責任，公司的目標不是追求利潤最大化，而是在自身強大的前提下，讓整個大生態(tài)都變得更好。

在環(huán)境、社會、治理方面做得優(yōu)秀的公司，普遍擁有更好的供應鏈管理和公司治理，而這些因素是度過新冠肺炎疫情沖擊所需要的。

2021年我們接觸了幾百名優(yōu)秀的科研技術(shù)創(chuàng)業(yè)者，很明顯地看到在諸多科技領(lǐng)域，比如電動車、智能制造、合成生物學、創(chuàng)新藥、芯片、3D打印等領(lǐng)域有著十分良性的創(chuàng)業(yè)氛圍和質(zhì)量升級，這些都是可能實現(xiàn)科技創(chuàng)新彎道超車的地方，是值得認真打磨的領(lǐng)域。

同時不容忽視的是，中國龐大的市場和完備的產(chǎn)業(yè)鏈，讓任何行業(yè)的頭部企業(yè)都有巨大的空間和增長潛力，尤其是那些技術(shù)融合的地方。他們往上努力跳一跳，就有機會突破到世界領(lǐng)先，很多有雄心壯志的創(chuàng)始人都在為此拼搏。

面對2022年的挑戰(zhàn)和未知，我們根據(jù)過往經(jīng)驗列舉了幾點小建議，供大家參考：

1、在技術(shù)創(chuàng)新的大時代，科研技術(shù)背景創(chuàng)始人及團隊擁有全方位的迭代機會，要最大限度地利用這個時間窗口，從為團隊找到真核合伙人、戰(zhàn)略級HRD;相信財務、法律相關(guān)的專業(yè)機構(gòu)的力量，前置性地避免踩坑;從戰(zhàn)略、組織、管理等維度系統(tǒng)性設(shè)計自己的全面成長，不設(shè)限地與不同領(lǐng)域創(chuàng)始人碰撞等角度出發(fā)，加速成長與迭代。

2、很多技術(shù)公司的特點是，技術(shù)周期很長，難度也比較大，這時候需要提前設(shè)計好核心轉(zhuǎn)折點，也可以稱為風險釋放點，即當突破了這個轉(zhuǎn)折點后，項目的存活率將大大增加。年初需要重新審視現(xiàn)金虧損，制定合理的資金使用計劃和切實可執(zhí)行的預算，管理內(nèi)外部預期，比如創(chuàng)始人至少每月審視自己的現(xiàn)金燃燒率（Cash?Burn?Rate）和費用流向（團隊/IP等）。如果資金不足9個月，建議提前采取措施緩解資金緊張。

3、在國家鼓勵事業(yè)單位人員在職創(chuàng)辦企業(yè)的背景下，未來科技成果轉(zhuǎn)化項目會越來越多，我們提醒創(chuàng)始人注意目標公司知識產(chǎn)權(quán)權(quán)屬，以及在目標公司兼職手續(xù)問題。在科研技術(shù)公司設(shè)計股權(quán)架構(gòu)時，一個核心要點是必須要有決策人，尤其不能平分股權(quán)，這是很多公司踩過的坑。

4、2022年A股即將邁入全面注冊制時代，這對科研技術(shù)公司來說是利好，但注冊制并不等同于上市門檻和條件的放寬，反而更重視信息披露精準度、上市公司自身質(zhì)量。科研技術(shù)創(chuàng)始人在專業(yè)領(lǐng)域權(quán)威，技術(shù)積累深厚。但往往也因為科學導向較強，在科學之外會有一些不擅長。所以在早期融資中，對于專業(yè)機構(gòu)提示的、對上市有實質(zhì)影響的問題，要引起足夠重視，盡快解決;在公司發(fā)展中后期，建議創(chuàng)始人至少在上市兩年前就引入券商等專業(yè)中介機構(gòu)，及時在企業(yè)成長過程中進行糾錯。

5、在“強化反壟斷，防止資本無序擴張”的大背景下，企業(yè)需比以往更為加強合規(guī)意識。以往大家認為中小企業(yè)可能不涉及反壟斷風險，事實上沒有普遍適用的“安全港”，監(jiān)管也并不僅僅針對巨頭企業(yè);數(shù)據(jù)保護不再是“紙上談兵”，國家間“數(shù)據(jù)主權(quán)”沖突加劇，政府執(zhí)法從嚴管控數(shù)據(jù)過度收集與濫用行為。

6、在當前的非常時期，也是“搶人”的好時機。疫情帶來的產(chǎn)業(yè)調(diào)整和人才流動，企業(yè)要關(guān)注人才技能需求的變化，增加創(chuàng)新人才儲備，及時優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)。當然也應做好規(guī)劃，避免融資后的盲目擴張。選人不僅看經(jīng)驗，更要看潛力以及韌性。從各個維度平衡好發(fā)展節(jié)奏，要更嚴謹、更有準備去面對2022年。

你可以說，最近的世界變得太快，被很多變化搞得不知所措。但要記住，無論在什么時候，真正厲害的公司絕不是在順境中成長起來的，一定是逆勢成長的。逆境之后起來的這一波公司，才是未來真正的龍頭公司。

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