九陽股份公司股權激勵分析

文/李文斐（青島科技大學）

一、文獻綜述

（一）股權激勵動因分析

李苗、扈文秀、張建鋒（2019）[1]認為，企業為了達到股權激勵的目的不僅要考慮公司特征，還要考慮被激勵高管的個人特點綜合考慮被激勵人員。楊力、朱硯秋（2017）[2]認為，在高新技術型企業中，股權激勵能帶來更好的影響，選擇限制性股權激勵效果好于股權期權激勵模式。吉佳（2016）[3]研究萬科股份的股權激勵方案，發現企業進行股權激勵的動因是激勵管理層，促使管理層更加努力工作。

（二）股權激勵業績分析

屈恩義、朱方明（2017）[4]發現，股權激勵在減少代理成本方面提升了公司業績。崔玉瑤（2018）[5]發現，股權激勵從管理層的持股比例與公司績效呈正相關關系方面是能夠提升公司績效的。

二、九陽集團概況

三、九陽股權激勵和動因分析

（一）九陽第一次激勵方案

1.激勵動因和內容

2011年，為了約束管理層短期行為，提升競爭力，吸引并留住人才，九陽決定發行股票進行激勵，授予數量總共為 426 萬股，激勵對象人數為246人，包括兩名董事、一名監事及243 名核心骨干。激勵計劃有效期為48 個月，自標的股票的授予日起計算。

2.激勵結果

沒過多久第一次股權激勵就叫停了，九陽內部也出現了問題。具體情況通過年度報表1來分析展示。

表1 九陽重要信息年度報表

表1展示了九陽的重要信息年報，關于2011年和2012年的營業狀況，2012年度營業收入達到492184萬，與2011年度環比下降4.95%，這說明九陽在實施股權激勵以后，經濟效益并不好，九陽的營業收入受到了極大的沖擊。從歸屬于股東的凈利潤來看，2012年環比下降9.95%。2012年的經營活動產生的現金流量凈額環比2011年下降了26.63%，九陽第一次股權激勵以失敗告終。

（二）九陽的第二次股權激勵

1.激勵內容和動因

同樣為了約束管理層短期行為、提升競爭力、吸引并留住人才，在2014年，九陽又推出新的股權激勵草案，向公司骨干人員進行股權激勵，九陽表示將會推出新的股權激勵涉及188名骨干人員，覆蓋了技術骨干、管理核心人員和高層人員。

根據前面對幾種常見射頻前端接收機結構的分析考慮,最終采用超外差式兩級混頻結構作為接收機射頻前端解決方案。接收鏈路采用分頻段的思想對500 MHz～3 000 MHz頻段范圍內的射頻信號進行分割,即將其中的500 MHz～1 800 MHz稱為低頻段,1 800 MHz～3 000 MHz稱為高頻段。接收鏈路總體結構如圖1所示,為了能夠詳細地對接收鏈路進行描述,將圖1中通路1定義為低通通路即低頻段通路,通路2定義為高通通路即高頻段通路。

2.激勵結果

九陽自2014年實施股權激勵，在之后的兩年里實施股權激勵的年度經營狀況對比，見表2。

表2 九陽重要信息年度報表

從表2看，2015年至2016年營業利潤、營業收入、每股收益都有了不錯的增長，凈利潤增長了9%，這說明九陽在實施股權激勵的一年里整個企業發展狀況良好，比起第一次股權激勵，九陽的第二次股權激勵結果良好。

2017年，公司經營活動的現金凈流量較上年同期增長2.5%，主要原因是股權激勵得當，技術人員受到激勵后積極性大為提升。除此之外，九陽對科研投入在第二次股權激勵期間高達8億元，技術提升帶來產品銷量增加，最終帶來銷售利潤增加。第二次股權激勵期間誕生的一系列的技術成果如表3所示。

表3 產品狀況

得益于人才和技術的發展，在短短的幾年之內，九陽就聯合京東電器研發出了智能APP愛下廚、凈水設備等一系列智能產品。2017年九陽突破破壁技術，并于2018年初推出破壁豆漿機。這些技術產品也代表著第二次股權激勵的成功。

表6 產品研發情況

（三）九陽第三次股權激勵

1.激勵內容和動因

2018年，隨著市場的變化和前兩次經驗的總結以及為了降低代理成本、留住人才，九陽開始了第三次股權激勵，在授權人員方面發生了顯著變化。如表4所示。

表4 九陽股權狀況

此次股權激勵預留限制性股票授予激勵對象共14人，授予股份數量19.996萬股，以核心管理人員和技術人員為主，占據了公司股本的3.9992%，股票數量占據的比例大概在0.0261%左右，在企業法規定的范圍之內，比起第一次股權激勵，無論是人選方面還是激勵數量方面，更加科學合理。

2.激勵結果

九陽此次股權激勵從表4可以看出行權條件要求較高，在保護公司合法權益的狀況下實施。在企業進行股權激勵的第一個年頭里，企業的主營業務收入實現穩步增長，凈利潤再創新高，如表5所示。

表5 九陽重要信息年報

2018年，九陽進行股權激勵以后迅速對整個企業的發展產生了重大影響。公司實現營業收入大約816萬元，較上年同期上升了12%左右。營業利潤增加2%，取得了不錯的經營成果。利潤總額增加了20%，這說明九陽第三次股權激勵在剛開始階段起了很大的作用。此外在第三次股權激勵期間，九陽也研發了許多新型產品。

九陽發布了一個倡導“享受健康”的新品牌，進一步強化了其年輕、時尚、科技的品牌形象。

四、九陽三次股權激勵的比較

九陽三次股權激勵結果從激勵時間、激勵對象、激勵的指標上均有不同，因此把三次激勵要素拿出來比對得出結論。

（一）激勵對象

九陽自2011年第一次股權激勵失敗以后，就開始著手進行內部調整，加上蘇泊爾等家電企業對細分市場的沖擊，九陽內部精英的流失，內憂外患下，九陽決定著手培養自己的核心骨干，由此可以看出，九陽激勵主要集中在銷售、技術骨干管理層的人才方面。而第二次股權激勵，九陽更加注重行權條件和人才激勵這兩方面。到第三次股權激勵時期，職工中高端人才激勵比重大大提升。

（二）激勵模式

九陽采用限制性股權激勵的方式來留住人才，主要是因為限制性股權激勵可以將員工和企業捆綁在一起，員工無法變賣公司股權，唯一獲利的方式來源于企業分紅，因此員工鉚足了勁頭為企業工作，在這段時間內，一旦員工想要離開企業，就必須把之前獲得的利益歸還企業，員工往往不會這么做，因此限制性股權激勵的約束力保證了員工的忠誠度。

（三）激勵數量

九陽股權激勵人數是在逐步下降的，每一次股權激勵九陽都有按照法律文件規定占公司股本不能超過10%，九陽2014年降低了激勵人數，提高了高管占股比例，但是2018年這次九陽又增加了人數稀釋了高管比例。

（四）時間限制

激勵時間長短要適中，過長會降低員工積極性，過短則會達不到效果，所以激勵時間控制在3年以內。

（五）行權條件

2011年，九陽因為行權條件太低讓人不禁質疑九陽是否在損害股東權益來滿足員工的利益。于是從第二次股權激勵開始，九陽提高了行權條件。

（六）九陽股權激勵的經營狀況對比

從圖1中我們可以得出結論，第一次股權激勵提出后，從2010年九陽的營業收入和營業成本出現下跌，九陽的凈利潤在2011年也有輕微幅度的下跌，但是在第二次股權激勵正式實施后，企業的營業收入迅速上漲，這證明限制性股權激勵短期內對企業具有刺激作用，企業能迅速激發活力。從圖2我們同樣可以得出由于第一次股權激勵的失敗，讓企業的所有者權益和固定資產總額下降，可見失敗的股權激勵影響是方方面面的。而第二次股權激勵期間這兩種指標迅猛增長。可見股權激勵與公司業績呈正相關關系。

圖1 經營狀況

圖2 經營狀況

五、研究結論

1.九陽股權激勵的動因是希望通過降低代理成本，提升公司業績，吸引人才，增加產品創新性，提升在市場當中的競爭能力。2.在提升公司績效方面，九陽股權激勵在2011年股票呈現明顯下滑，2014年激勵得當，股票有穩步上升的趨勢，股權激勵與公司績效呈現明顯的正相關關系。3.行權價格及行權條件的設置應慎重，股權激勵對象也要謹慎選擇，不僅要價格合理，也要兼顧到技術人員和管理人員，這樣才能留住人才，激發企業活力。