數字普惠金融對家庭參與金融市場行為的影響

曾之明 畢文慧 韓旭東

[摘要]文章利用2016年和2018年中國家庭追蹤調查數據，通過使用Probit模型，研究數字普惠金融對家庭參與保險、儲蓄、信貸、風險等金融市場以及互聯網商業活動的影響，發現數字普惠金融發展對于家庭參與儲蓄市場、信貸市場、風險市場和互聯網商業活動均有正向效應。文章最后提出了傳統金融機構加速整合數字技術，加快大數據征信體系建設，提高居民數字金融素養，加強數字普惠金融監管等建議。

[關鍵詞]數字普惠金融;家庭參與;金融市場行為;數字技術

[中圖分類號]F832

[文獻標識碼]A

[文章編號]1008-0694（2022）01-0066-11

[作者]曾之明教授湖南工商大學財政金融學院長沙410205

畢文慧碩士研究生湖南工商大學財政金融學院長沙410205

韓旭東碩士研究生湖南工商大學財政金融學院長沙410205

一、引言

普惠金融概念最早是由聯合國在2005年提出的，其主要目標是為社會各個主體提供金融服務，特別是讓廣大人民群眾也可以享受到金融服務所提供的福利。近年來，隨著云計算、大數據等信息技術的崛起，數字技術日益融入到普惠金融服務過程中，便衍生了數字普惠金融這一概念。數字普惠金融通過移動通信、網絡等形式提供服務，可有效提高人群的覆蓋率，為各個群體提供多樣化、便攜度較高的金融產品。同時數字普惠金融具有便捷、共享、成本低和門檻低的特點，為其創新發展提供了諸多的新思路和新方法。因此，數字普惠金融在互聯網技術驅動下得到了迅猛發展，其服務創新優勢日益凸顯。

同時，在人口老齡化問題日益嚴峻的大背景下，我國家庭對金融服務的需求快速增長，人們不再滿足銀行儲蓄所帶來的較低收益，而是開始尋求更加多元化、收益率高的金融產品。家庭收入水平提高、財富余額增長也使得其對金融資產的投資意愿增強。此外，家庭逐漸更新的消費理念促使其傾向于通過金融資產的組合投資來實現家庭財富的增值保值。根據2016-2018年的CHFS數據，我國家庭的平均金融資產從71800元增加到123000元，增長了71.3%，平均凈資產從802000元增加到873000元，增加了8.9%，這表明我國家庭持有的金融資產數額在近幾年迅速增長。因此，如何合理地配置家庭金融資產已經成為學者們關注的熱點問題。

數字普惠金融有效推動了我國金融業的發展，產生了許多網上銀行的投資理財顧問，以便引導人們合理地參與金融市場，也提供了多樣化的貸款、保險、投資等金融服務。但是，我國眾多家庭資本仍舊停留在銀行儲蓄中，這從側面表明數字普惠金融的推廣需要一個緩慢的過程。因此，數字普惠金融如何影響家庭金融參與度已成為亟待研究的課題。本文通過2016年和2018年中國家庭追蹤調查數據和北京大學數字普惠金融指數，使用Probit模型，分析數字普惠金融發展對我國家庭參與金融市場活動的影響，這對明晰數字普惠金融未來發展方向具有一定的現實意義。

二、研究綜述

數字普惠金融的發展對各方面金融活動的影響受到越來越多的學者關注，尤其是家庭參與金融市場活動方面。國外文獻主要關注影響家庭參與金融市場的微觀因素。Campbell（2006）研究了家庭成員的個人特征對其參與金融市場的影響，并提出跨期配置對投資者資產組合選擇的重要性1）。Brown等（2008）研究了信任和社會資本的互動對家庭參與金融市場的影響，指出互聯網金融能夠覆蓋傳統金融盲區，擴大金融有效供給，降低了交易成本2）。Fernandes等（2014）認為互聯網和數字化可提高家庭參與金融市場的普及性和便利性c3）。Waggle等（2009）研究了金融素養如何影響家庭參與金融市場，進一步地認為受教育水平較高的投資者更愿意持有股票、基金等金融資產c4。Grinblatt等（201l）基于美國家庭調查數據，對投資者智力的水平與其參與股市的行為進行了深入研究，得出二者之間存在顯著的倒“U”型關系5）。Grossman等（2014）認為金融素養的提高可以顯著提升家庭參與金融市場的多樣性，并且數字金融能夠通過便利支付和平滑消費的方式來幫助農戶享受均等的金融服務，使得家庭資產配置的合理性得到了進一步的提升6）。

從本文梳理的國內文獻來看，數字普惠金融對家庭參與金融市場的行為有促進作用。易行健等（2018）認為數字普惠金融創新提升了家庭債務收入比，對過度增長的家庭債務敲響了預警機制”。陽坤林（2020）提出金融的核心功能旨在幫助資產合理分配，而數字普惠金融可以進一步提升家庭參與金融市場的比例8）。劉冬姣等（2021）研究發現，數字普惠金融發展對教育水平以及社會信任水平高的家庭的影響更為強烈，并且通過提高家庭可支配收入進而影響商業保險購買9）。黃益平等（2018）認為數字普惠金融是利用數字技術提供投融資、信貸、集聚資金等領域的運作模式，這有利于金融發揮資源配置的主導作用1。尹志超等（2014）認為家庭成員受教育水平的高低與金融市場的參與度有著正向關系，即家庭成員受教育水平越高，家庭越有可能參與金融市場活動1”。盧亞娟等（2014）研究了城鄉家庭持有風險資產行為及其影響因素，提出信貸需求、風險偏好、收人、社會保障等因素顯著影響著家庭風險資產配置比例12）。周雨晴等（2020）研究指出已婚群體要比單身群體更有可能參與金融市場活動，同時結婚與否所帶來的金融資產配置異質性特征在女性中表現更加明顯13）。

國內外學者主要從整體上或者某一個方面上研究數字普惠金融對家庭參與金融市場的影響，對家庭參與不同的金融市場活動研究較少。本文分別研究數字普惠金融對家庭參與保險、儲蓄、信貸、風險等金融市場以及互聯網商業活動的影響，旨在通過研究發現如何更大程度發揮數字技術對金融活動的正向效應，以便有針對性地提出政策建議;同時通過研究我國東部地區與中西部地區的異質性來考量數字普惠金融發展對其不同的影響程度，可以看出東部地區的金融設施較強，中西部地區的金融需求較強。

三、模型建立與數據介紹

1.模型建立

在本文中家庭參與金融市場行為是二進制變量。為了研究數字普惠金融對家庭參與金融市場的影響，本文使用Probit模型來做相關實證分析。模型構建如下：

其中，被解釋變量表示家庭是否參與金融市場活動，W=1表示家庭參與金融市場活動，W=0表示家庭沒有參與金融市場活動。家庭參與金融市場行為主要是針對保險、儲蓄、風險、信貸等金融市場以及互聯網商業活動。數字普惠金融是核心解釋變量，用V表示。X為控制變量，分別是家庭戶主性別、家庭平均年齡、家庭成員婚姻情況、家庭戶主最高學歷、家庭子女數量、家庭戶主就業狀況、家庭總人數、家庭人均收入。

2.數據來源

本文使用的數據主要來源于兩個部分。第一部分數據來源于北京大學數字普惠金融指數。該指數包含了2011-2018年我國內地31個省份、337個地級市以及2800個縣域的數據。除數字普惠金融指數以外，報告中還設置了3個二級指標，即覆蓋廣度、使用深度以及數字支持服務。其中，就數字普惠金融的覆蓋廣度而言，主要是通過“支付寶辦卡比例”“平均每個支付寶賬號綁定銀行卡的數量”以及“每萬人擁有的支付寶賬戶的數量”等指標來反映;使用深度是通過互聯網金融服務的實際情況來度量，包括實際使用人數和人均交易筆數及金額;數字支持服務反映了數字金融服務的主要內涵一普惠，即便捷化和信用化的金融服務。本文主要使用該指標的2016年和2018年的省級總指標。

第二部分數據來自于中國家庭追蹤調查（CFPS）數據庫。中國家庭追蹤調查

（CFPS）旨在通過對個人、家庭和社區三個層面的跟蹤，反映中國社會、經濟、人口、教育和健康的變化，并且提供學術研究和公共政策分析。它從家庭角度提供了多方面的研究數據，包括經濟活動、教育成果、家庭動態、人口遷移和健康等，代表了一個全國性的、全面的、跨學科的社會調查概況。該數據庫的樣本來源覆蓋了全國全部省份（港澳臺地區除外），目標樣本量為16000，調查對象包括家庭中所有的成員。其問卷主要有四種類型：社區、家庭、成人和未成年人，還開發出長問卷、短問卷、代理問卷等不同類型的調查問卷。本文主要使用的是2016年的家庭成員問卷、家庭經濟問卷以及成人問卷和2018年的家庭成員問卷、家庭經濟問卷以及個人自答問卷。本文對家庭數據庫及個人數據庫中的信息進行了整合，剔除部分嚴重缺失信息的樣本，共計篩選出了26806個符合要求的樣本數據。

3，描述性統計

本文在完成上述數據變量收集和初步處理之后，獲得了上述變量的統計描述：

四、實證分析

1.基準估計結果

表2中顯示了數字普惠金融指數對家庭參與金融市場的影響。除保險市場以外，數字普惠金融的發展對提高家庭參與儲蓄市場、風險市場、信貸市場以及互聯網商業活動的可能性起到了顯著的正向作用。數字普惠金融與家庭參與保險市場并不相關，可能的原因是目前我國保險更多使用線下途徑來拓展業務。相較于風險市場和信貸市場，儲蓄市場和互聯網商業活動的家庭參與度更明顯地受到了數字普惠金融影響，之所以會呈現出這種現象可能的原因是其載體能夠較為便捷地配合存款及支付結算行為，因而促進了居民的儲蓄行為與互聯網商業活動。總之，數字普惠金融發展確實在一定程度上提高居民家庭參與金融市場的行為，抵消金融抑制現象。

從表2的回歸結果中可看出，就戶主性別而言，男性戶主更多地參與儲蓄市場與信貸市場，而女性戶主則更多地參與保險市場與互聯網商業活動。從戶主的婚姻情況來看，相較于未婚家庭，已婚家庭參與各種金融市場的可能性更高，這從側面說明婚后家庭對金融市場的需求會有一定的提高。

從戶主的學歷來看，較高學歷的戶主相較于較低學歷的戶主往往擁有更強的信息搜集、信息整理與分析能力，所以較高學歷的戶主更希望通過參與保險市場、儲蓄市場、風險市場、互聯網商業活動來獲得更多的經濟收益，這表明金融市場的參與需要一定專業知識支撐。

從家庭子女個數來說，擁有更多子女的家庭會降低其參與保險市場、風險市場和信貸市場的行為，可能原因是更多的子女數目增加了其生存成本，因此降低了其參與金融市場的選擇性。從戶主就業角度來看，擁有工作的戶主家庭參與保險、儲蓄、信貸和互聯網商業活動的可能性增加，穩定的工作成為其參與金融市場的重要條件。而從家庭規模來看，家庭規模越大，家庭參與保險市場、風險市場、信貸市場的概率就會增加，參與儲蓄市場和互聯網商業活動的概率就會減少。就家庭收入而言，家庭收入越高，家庭參與保險市場、儲蓄市場、風險市場和信貸市場的概率就會越高，這表明家庭收人是家庭參與金融市場的物質條件之一。此外，戶主年齡越大，對于保險、儲蓄、信貸等低風險金融市場的參與度越低，而對風險市場的參與度則會增加。

2.異質性分析

我國經濟發展水平存在區域上的不平衡性，這也可能致使不同地區下的數字普惠金融對家庭參與金融市場的影響產生差異性。

為了確定不同地區數字普惠金融對家庭參與金融市場的影響，本文根據東部和中西部不同的地理位置，劃分了其樣本。其中東部地區涵蓋北京、天津、河北、遼寧、上海、浙江、江蘇、福建、山東、廣東、海南，中西部地區囊括內蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆、山西、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖南、湖北。東部是數字普惠金融發源地，代表數字技術創新先進地區。而在中西部很多省份情況類似，數字技術領域的創新相對滯后，屬于數字技術創新跟隨地區，故而將中西部地區一并列入。

本文使用Probit模型實證分析了不同地區下的數字普惠金融對家庭參與金融市場的影響（詳見表3和表4）。其中表3顯示了東部地區家庭參與金融市場活動的實證結果，數字普惠金融可以提高東部家庭對風險市場、信貸市場以及互聯網商業活動的參與概率。而表4顯示了中西部地區家庭參與金融市場活動的估計結果，數字普惠金融的發展提高了中西部地區家庭在儲蓄市場、信貸市場和互聯網商業活動方面的參與可能性，降低其在風險市場的參與可能性。總體來說，中西部地區居民金融需求較強，而數字普惠金融的發展使得中西部居民能夠便捷地進行儲蓄、互聯網支付等行為;由于東部地區的金融基礎設施較強，因此數字普惠金融對東部家庭參與儲蓄市場的行為并沒有促進作用。

3.穩健性檢驗

為了驗證模型的穩定性，本文通過使用ogt模型實證分析數字普惠金融對家庭參與金融市場的影響（詳見表5）。通過對表5的分析，Logt模型得出的估計結果與前文基本一致，說明數字普惠金融對提高家庭參與金融市場是穩健的。

通過對家庭參與金融市場的數據進一步整理，本文發現存在部分極端值，并不是實際的家庭參與金融市場的數據。為了避免極端值的存在，因此本文對實證數據進行5%的縮尾處理，并利用縮尾處理后的數據進行實證檢驗（詳見表6）。表6列出了實證的結果，縮尾樣本的實證估計結果與上述結論基本一致，說明模型是穩健的。

五、結論與政策建議

1.結論

本文利用2016年和2018年中國家庭追蹤調查數據，使用probit模型，從實證上研究了數字普惠金融對中國家庭參與金融市場的影響。本文研究發現，數字普惠金融對居民家庭參與儲蓄市場、風險市場、信貸市場和互聯網商業活動均有正向效應。分地區來看，數字普惠金融可以提高東部地區家庭對風險市場、信貸市場以及互聯網商業活動的參與度。數字普惠金融的發展可提高中西部地區家庭在儲蓄市場、信貸市場和互聯網商業活動方面的參與度，會降低其在風險市場的參與度。

2.政策建議

（1）加速傳統金融機構與數字技術的整合。我國金融體系是以國有銀行為基礎的，國有銀行憑借自身的資源優勢，擁有著巨大的信息積累與品牌效應。隨著互聯網技術的發展，消費者開始更便捷地在網上獲取金融服務，給傳統的金融機構帶來很大的市場機會。隨著支付寶、微信等新興互聯網金融公司的出現，以傳統金融機構主導的金融市場受到沖擊，這給其發展造成了巨大的壓力和挑戰。另外，由于金融企業競爭加劇和網絡監管缺位，互聯網金融領域出現了一些混亂現象，極大程度擾動了金融市場穩定性，給消費者帶來了一定風險。因此傳統金融機構應該加快與數字技術的整合，以確保金融服務的易用性和安全性。傳統金融機構應積極利用機器人技術、人工智能、語音文字識別等數字技術，使其向虛擬化、智能化方向發展，將傳統線下金融服務轉變為線上金融服務，為消費者提供便捷、高效、智能化的金融需求。另外，傳統金融機構可搭建契合金融場景的數字化獲客模型，提升獲客效率，提高運營流程的敏捷度、精細度，降低其運營成本，形成多端品牌擴散效應，打通上下游金融產業鏈，完善金融生態，爭取更多業務發展空間。

（2）加快大數據征信體系建設。由于存在信息不對稱的問題，互聯網使用比例的上升同時也會帶來信用風險，增加投資者受損的可能性。為了有效地防范信用風險，應當進一步加快大數據征信體系的建設，這樣可以有效降低信用風險發生的概率，保護投資者的利益不受到傷害。銀保監會、工商、稅務等相關部門應構建社會化信用信息數據庫，打造基于社會化大數據的征信平臺，并加大對金融機構的信用評級力度，以標準化評級來界定金融機構的信用能力，以便降低家庭參與金融市場的甄別難度。另外，應通過對家庭財務數據的統計、處理和分析，積極推動家庭信用體系的建設，提升其參與金融市場的多元化選擇。

（3）提高居民數字金融素養。與傳統金融服務不同，數字普惠金融服務主要由各個金融機構通過APP、小程序等渠道提供，這使得金融服務更加直接化，家庭成員覆蓋面更加廣泛，準入門檻更低。但網絡的虛擬性也使得許多傳統家庭難以理解與相信該種金融形式，因此迫切需要提高居民對數字普惠金融的認識和信任水平。首先，政府、社區與學校等應開展豐富多樣的金融知識普及宣傳活動，并重在提升家庭金融風險識別能力與防范意識。其次，傳統金融機構應該積極發揮其宣傳作用，利用線上與線下渠道，對有金融服務需求的家庭進行有針對性的知識培訓，提高家庭對新模式的接受程度與利用能力。最后，媒體應該發揮其積極作用，通過報紙、電視、互聯網等途徑向家庭宣傳普及金融常識，提高金融宣傳的廣度和深度，以增強我國家庭的數字金融素養，降低其金融排斥情緒。

（4）加強數字普惠金融監管。一是建立健全市場準入和退出機制。明確數字普惠金融市場準入和退出行業標準，嚴格審核市場參與主體的信用資質，定期或不定期評估市場主體參與狀況，及時清退不良參與者，切實營造良好的市場環境，避免市場壟斷。二是加強數字普惠金融市場參與主體行為的監督。基于對現有傳統金融市場主體的監管體系，強化監管數字普惠金融服務供給者的經營行為，防范資金誤配和消費者信息泄漏風險;規范數字普惠金融服務使用者的支付結算行為。三是強化普惠金融機構與互聯網平臺協同監管機制，打通信息溝通共享渠道。優選基于區塊鏈等技術管理手段，充分發揮大數據的動態跟蹤分析作用，有效加強家庭金融市場審慎監管，強化預警機制，防范家庭金融發生系統性風險。

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（責任編輯 費俊俊）