大類資產(chǎn)配置 震蕩市理財錦囊

二季度以來，債市波動趨于緩和，固收類資產(chǎn)的表現(xiàn)較好，投資者的恐慌情緒得以緩解，但股市表現(xiàn)仍然低迷。市場起起伏伏難以預測，許多不確定性因素影響投資者的投資體驗。就理財產(chǎn)品來說，凈值的波動來源于底層資產(chǎn)價格的變化。底層資產(chǎn)大體上分為權(quán)益類、固收類、商品和衍生品類，這些資產(chǎn)的收益和風險特征各不一樣，因此我們可以使用大類資產(chǎn)配置應對波動。

正如“全球資產(chǎn)配置之父”加里·布林森所言：大約90%的投資收益都是來自于成功的資產(chǎn)配置。大類資產(chǎn)配置是理財產(chǎn)品常用到的一種投資策略，簡單講就是將資金分散投資于各類資產(chǎn)，如股票、債券、商品等，利用分散化改善投資組合的表現(xiàn)，實現(xiàn)長期資本增值。

大類資產(chǎn)配置如何發(fā)揮作用？

1.降低“擇時”不當對長期回報的影響

首先，從時間維度，“低買高賣”是理想的交易狀態(tài)，然而資本市場影響因素眾多，波動方向和幅度較難預知，如果擇時不當可能明顯影響長期投資回報。

下表列示了從2000年初至2021年底錯過上證指數(shù)漲幅最高若干天數(shù)的回報情況，結(jié)果顯示，如果投資者錯過上證指數(shù)漲幅最大的5天，總收益將從166.34%下滑到70.10%，年化收益從4.55%下滑到2.44%。可見，相比于頻繁擇時，保持“一直在場”可能更有利于獲得長期回報。

2.改善投資組合的風險收益特征

其次，從資產(chǎn)維度，歷史上單一資產(chǎn)投資鮮少有“常勝將軍”。如圖1所示，從2006—2022年，每一年表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)類別各不相同，單一資產(chǎn)的相對收益排名在不同年份呈現(xiàn)較大波動。對于投資者來說，精確挑選出一定時期內(nèi)表現(xiàn)最好的資產(chǎn)具有較大難度。為此我們簡單構(gòu)建了各類資產(chǎn)的等權(quán)重組合，并計算其收益和波動，結(jié)果發(fā)現(xiàn)（圖1和2），等權(quán)重組合的收益長期處于各類資產(chǎn)的中游水平，風險則長期處于偏低水平，綜合來說等權(quán)重組合可以明顯改善投資組合的風險收益特征。

實際上，在過往的學術(shù)研究和投資實踐中，有不少權(quán)威機構(gòu)總結(jié)了資產(chǎn)配置的價值。學術(shù)研究方面，Brinson等人發(fā)現(xiàn)退休基金在1977—1987年期間取得的回報中，超過90%的收益波動由資產(chǎn)配置決策貢獻。投資實踐方面，橋水基金和AQR等國際知名投資機構(gòu)均認為資產(chǎn)配置在成熟市場中是決定收益的主要因素。國內(nèi)社?；鸬慕?jīng)驗顯示，即使在中國市場，資產(chǎn)配置對組合收益的貢獻也能達到60%～80%。

通過以上介紹，我們了解到使用大類資產(chǎn)配置策略可以將投資分散至相關度不高的各類資產(chǎn)中，從而減少投資組合整體收益的波動性。其實有不少理財產(chǎn)品都使用了這個策略。

風險提示：一切產(chǎn)品要素均以產(chǎn)品說明書等法律文件為準。業(yè)績比較基準僅用于評價投資結(jié)果和測算業(yè)績報酬，不代表管理人對本理財產(chǎn)品的收益承諾或保障，理財產(chǎn)品過往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)，不等于理財產(chǎn)品實際收益，理財非存款、產(chǎn)品有風險、投資須謹慎。