不均衡中尋找均衡

朱良

在物理學(xué)理論中，經(jīng)常提到的“均衡”概念，簡單來說就是兩種相對的作用力（比如作用力和反作用力）達到均衡，進入一種靜止或者勻速直線運動的平衡狀態(tài);而在經(jīng)濟學(xué)上，“均衡”同樣也是受廣泛運用的概念之一。當經(jīng)濟系統(tǒng)中各種力量處于平衡狀態(tài)， 舉例來說，供需雙方達到市場均衡，對于生產(chǎn)者與消費者而言，就能形成利益最大化的狀態(tài)。

投資上也是一樣，構(gòu)造投資組合所講求的均衡，某種程度上就是對資產(chǎn)進行適當?shù)陌才排渲茫_到長期穩(wěn)定的表現(xiàn)。而投資世界的另一種均衡，則是基本面與估值的一致，也就是市場價格能夠恰如其分、不多不少地反映出內(nèi)涵價值。

反過來講，當價格與價值之間出現(xiàn)“失衡”現(xiàn)象，后續(xù)必然也得經(jīng)歷一趟“從失衡到重返均衡”的價格修正過程，這趟過程，對投資者來說，往往就代表著投資機會。

A股，某種程度來說，就是一個充滿“失衡機會”的市場，這里有約七成交易量來自個人投資者，受到人為情緒影響而造成的不均衡現(xiàn)象俯拾皆是，就像是一片充滿機會、隨時都有亮點爆發(fā)的浩瀚銀河。于是，如何從不均衡的市場中找出被忽視的投資機會，成為在市場中勝出的關(guān)鍵之一。

聯(lián)博自2009年開始投資A股，經(jīng)過多年驗證發(fā)現(xiàn)，量化模型加上基本面研究兩者結(jié)合的策略，可作為挖掘A股投資機會的關(guān)鍵工具。量化主要具有三大功能，首先，從量化來分析當前市場生態(tài)，判斷獲取阿爾法收益的來源;其次，我們通過量化研究對上市公司進行一個素描，掌握企業(yè)的基礎(chǔ)畫像，就像大家在醫(yī)院做CT掃描一樣;第三是構(gòu)造投資組合，基于統(tǒng)計學(xué)的大數(shù)定律捕捉市場參與者的行為特征，順勢而為，以獲取超額收益。在情緒豐富的A股市場，對投資者的行為分析和對上市公司的研究同等重要，是主動投資者不可忽略的收益來源。

基本面研究是A股市場的主流，但獨立觀點和高效率是其能否勝出的關(guān)鍵。聯(lián)博通過量化模型對全市場4000多家上市公司進行快速的掃描，將市場上的噪音篩選剝離、去蕪存菁，同時也取代部分人的工作。在量化選出高勝率股票池的基礎(chǔ)上，再由基本面研究員對其中的企業(yè)進行未來業(yè)績曲線的研究，對公司管理層、產(chǎn)業(yè)鏈上下游、甚至競爭對手的草根調(diào)研，一步步縮小投資范圍，透過尋找預(yù)期差來發(fā)掘真正值得長期持有的投資標的。

均衡是一種穩(wěn)態(tài)，市場的波動與不均衡反而創(chuàng)造出機會。浩瀚星空，辰宿列張，投資者不妨嘗試以非傳統(tǒng)的視野探索未來投資新亮點。

在聯(lián)博集團任職16年，擁有超過20年投資研究經(jīng)驗，北京大學(xué)基礎(chǔ)數(shù)學(xué)學(xué)士和匹茲堡大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士，為特許金融分析師（CFA）。相信通過對人類投資行為的剖析，有機會累積更好的投資成 果。

聯(lián)博集團為全球領(lǐng)先的資產(chǎn)管理公司之一，總部設(shè)立于美國，目前管理資金超過7500億美元。

當價格與價值之間出現(xiàn)“失衡”現(xiàn)象，后續(xù)必然得經(jīng)歷一趟“從失衡到重返均衡”的價格修正過程，這趟過程，對投資者來說，往往就代表著投資機會。