聯(lián)合精密：過分依賴美的研發(fā)實(shí)力存疑

吳慧敏

廣東揚(yáng)山聯(lián)合精密制造股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)合精密”）主要從事精密機(jī)械零部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，包括活塞、軸承、氣缸、曲軸等，廣泛應(yīng)用于空調(diào)壓縮機(jī)、冰箱壓縮機(jī)和汽車零部件等多個(gè)領(lǐng)域。

聯(lián)合精密正在沖刺IPO，公司擬募資約4.84億元，投入到新增年產(chǎn)3800萬件空調(diào)壓縮機(jī)部件、200萬件剎車盤及研發(fā)中心擴(kuò)建等項(xiàng)目中。

值得注意的是，聯(lián)合精密客戶集中度極高，對美的這一單以客戶的銷售占比超過50%。另外，聯(lián)合精密的研發(fā)技術(shù)人員學(xué)歷低、工資低及公司發(fā)明專利少及分紅合理性等問題也頗受關(guān)注。

來源：招股說明書

聯(lián)合精密生產(chǎn)的精密機(jī)械零部件具有較強(qiáng)的定制屬性，報(bào)告期內(nèi)均以直銷方式實(shí)現(xiàn)銷售，不存在經(jīng)銷情形。

對美的集團(tuán)、格力電器、華意壓縮機(jī)，聯(lián)合精密采用寄售（VMI）模式進(jìn)行銷售。公司根據(jù)客戶的需求計(jì)劃將貨物送至客戶指定倉庫，客戶根據(jù)需求自行領(lǐng)用。

對其他客戶，聯(lián)合精密采用簽收模式進(jìn)行銷售。在該模式下，公司將貨物交付給購買方，購買方簽收貨物后公司確認(rèn)收入。

除此之外，聯(lián)合精密還對美的集團(tuán)給予唯一的折扣銷售的特殊待遇，并在相關(guān)的合同中明確存在價(jià)格最惠待遇條款。這個(gè)條款表明，如有必要，公司如何定價(jià)還要向美的集團(tuán)報(bào)告。而且與包括格力電器在內(nèi)的其它主要客戶依據(jù)市場價(jià)格為主要參考的定價(jià)模式顯著不同。

聯(lián)合精密給上述這些客戶在銷售上給予便利和優(yōu)惠，主要還是業(yè)務(wù)十分依賴他們。在2018年至2021年1-6月的報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶占公司的銷售收入比例分別達(dá)到97.68%、97.03%、97.15%和93.69%，其中，美的集團(tuán)一直以遠(yuǎn)超第二大客戶的巨大優(yōu)勢牢牢占據(jù)著第一大客戶之位，從2018年1.87億元的采購額和對應(yīng)67.06%的營收占比，到2019年超2.60億的營收貢獻(xiàn)和高企至77.02%的營收占比，乃至到2020年，公司對美的集團(tuán)的銷售收入更是一舉突破至3.47億，占揚(yáng)山精密當(dāng)年?duì)I收的76.90%。

針對上述現(xiàn)象，《股市動(dòng)態(tài)分析》記者曾向聯(lián)合精密發(fā)去采訪提綱，包含下面兩個(gè)問題：

1、這一連串?dāng)?shù)據(jù)是否表明公司對單一客戶存在重大依賴，公司業(yè)務(wù)的獨(dú)立自主性是否不完整？

2、公司有無緩解/解決這一問題的努力或舉措？

不過，截止發(fā)稿，聯(lián)合精密并未對此進(jìn)行回復(fù)。

研發(fā)實(shí)力存疑

報(bào)告期期末，聯(lián)合精密的研發(fā)技術(shù)人員達(dá)132人，但公司本科及以上學(xué)歷人數(shù)僅僅只有24人，大專以上人數(shù)只有117人。這意味著，公司的研發(fā)技術(shù)人員里面有很多人學(xué)歷甚至低于專科。

從表三的薪酬上可以看到，聯(lián)合精密的技術(shù)人員平均薪酬只高于生產(chǎn)人員，但各期均低于銷售人員和技術(shù)人員，且2018年-2020年連續(xù)下降。

截至本招股說明書簽署之日，聯(lián)合精密及子公司共計(jì)擁有29項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利僅有3項(xiàng)，當(dāng)中的兩項(xiàng)還是遠(yuǎn)在2014年獲得。

針對上述現(xiàn)象，記者在采訪提綱中也進(jìn)行了提問，包含如下問題：

1、公司的研發(fā)力量是否多而不強(qiáng)？是否能跟上發(fā)展的步伐？

2、公司對研發(fā)技術(shù)人員的重視程度是否存在明顯不足？

遺憾的是，與上一個(gè)問題一樣，未獲回復(fù)。

聯(lián)合精密的邊募資邊分紅合理性問題也頗受關(guān)注。

2020年5月7日，公司召開2019年度股東大會(huì)審議通過了2019年度利潤分配方案，以公司股本7980萬股為基數(shù)，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利798.00萬元。

2020年7月13日，公司召開2020年第五次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過了公司截止2020年3月31日累計(jì)未分配利潤分配方案，以公司股本7980萬股為基數(shù)，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.5元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利2793.00萬元。

2021年2月25日，公司召開2020年度股東大會(huì)審議通過了2020年度利潤分配方案，以公司股本8095萬股為基數(shù)，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.5元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利不超過2833.25萬元。

上述分紅時(shí)間顯然是在打算上市前后進(jìn)行的，現(xiàn)金分紅共計(jì)6424.25萬元。而聯(lián)合精密本次擬募資用途中，就有9000萬元補(bǔ)充流動(dòng)性這一項(xiàng)。

來源：招股說明書