怎樣才能作出更科學(xué)有效的投資決策

成功的主動(dòng)型股票投資管理的秘訣是什么？

在經(jīng)歷了一次次的金融危機(jī)后，人們已經(jīng)形成了一個(gè)普遍共識(shí)：金融市場(chǎng)是不能輕易被解釋或簡(jiǎn)單地打包成一組數(shù)學(xué)公式的。可以說(shuō)，金融市場(chǎng)充滿了噪聲且有極高的不可預(yù)測(cè)性，在投資生態(tài)系統(tǒng)中，成功克服自己的行為偏誤，并善于觀察和糾正其他投資者的行為偏誤，是獲取長(zhǎng)期投資財(cái)富的一把金鑰匙。

在《金融投資真相》這本書(shū)中，作者提供了一個(gè)全新的基礎(chǔ)視角，即通過(guò)行為學(xué)來(lái)觀察資本市場(chǎng)。作者在書(shū)中指出，投資者并不理性，市場(chǎng)的信息也并不總是有效可靠的，我們需正視市場(chǎng)的本來(lái)面貌，而不是將它看作別人希望的樣子。不切實(shí)際的理性假設(shè)，只會(huì)帶來(lái)更加不完善的投資決策框架，然而，通過(guò)行為的放大鏡來(lái)觀察市場(chǎng)，可以建構(gòu)一種更好的投資決策框架。這是因?yàn)槭袌?chǎng)中的個(gè)體很少改變他們的行為模式，情緒化的人群更是如此。

理解投資行為是理解市場(chǎng)最好的方式

我們需要從現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的支柱之一——有效市場(chǎng)假說(shuō)，轉(zhuǎn)到另一個(gè)更有前景的選擇——行為金融市場(chǎng)。切換行為視角是非常重要的第一步，要知道市場(chǎng)價(jià)格主要由情緒化的大眾推動(dòng)，而不是基本面，情緒化人群主導(dǎo)了短期內(nèi)的價(jià)格與收益率，而基本面只在長(zhǎng)期發(fā)揮作用。例如，不要愛(ài)上你所投資的資產(chǎn)，而要形成一套客觀的賣(mài)出準(zhǔn)則，從而避免這樣的情緒帶來(lái)的行為偏誤。

理財(cái)規(guī)劃是關(guān)鍵

《基金投資的真相》講述了理財(cái)顧問(wèn)所扮演的行為教練的角色，投資方案、理財(cái)規(guī)劃以及行為指導(dǎo)三者相結(jié)合時(shí)才能實(shí)現(xiàn)行為理財(cái)顧問(wèn)的真正價(jià)值，從而把握關(guān)鍵的投資原則，不把波動(dòng)率錯(cuò)誤地定義為風(fēng)險(xiǎn)，讓客戶真正理解主動(dòng)股票投資在創(chuàng)造長(zhǎng)期財(cái)富的重要性。因?yàn)樗⒘丝刂屏Α⑿判暮蜐M意度，幫助客戶管理情緒，規(guī)避因過(guò)度情緒化決策帶來(lái)破壞性行為，鼓勵(lì)客戶不要對(duì)短期的波動(dòng)、回撤和跟蹤誤差作出反應(yīng)，從而形成一種長(zhǎng)期投資組合管理的理念。

減少行為偏誤的投資流程

《基金投資的真相》中提到了“55/65/75”法則，即股票市場(chǎng)在55%的天數(shù)、65%的月份和75%的年份中產(chǎn)生正收益。這和大多數(shù)股民對(duì)于股市不確定性高，且少有上漲時(shí)間的印象大相徑庭。書(shū)中解釋，這是“錨定偏誤”導(dǎo)致的“沉沒(méi)成本”。一個(gè)典型的錨定例子是，除非公司股價(jià)再次漲到成本價(jià)以上，否則絕不賣(mài)出。這正是現(xiàn)實(shí)中很多散戶被套牢時(shí)不愿割肉的關(guān)鍵。因此，透明的審視我們可能犯下的任何行為偏誤，以及如何克服行為偏誤。我們不妨嘗試通過(guò)編寫(xiě)觀察日記來(lái)提高業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的客觀性，從而改善投資流程。

對(duì)于行為相關(guān)的定性分析與財(cái)務(wù)定量分析同等重要

我們可以從財(cái)務(wù)報(bào)表中捕捉公司管理層的行為與動(dòng)機(jī)。因此，在公司估值時(shí)，從財(cái)務(wù)報(bào)表分析中尋找線索，從而預(yù)判公司未來(lái)的表現(xiàn)是否合理。同時(shí)，對(duì)企業(yè)高管和員工的行為進(jìn)行分析，能夠讓投資者形成獨(dú)到的見(jiàn)解。

作者建議“坦率”和“障礙”兩個(gè)維度來(lái)分析，例如要警惕那些不肯直接描述商業(yè)結(jié)果，而是用大量限定性詞語(yǔ)和修飾語(yǔ)間接回答典型投資者問(wèn)題的新聞稿，或是公司管理層經(jīng)常在電話會(huì)議上吹噓他們精心準(zhǔn)備的、非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn)，以及沒(méi)有一個(gè)買(mǎi)方研究分析師發(fā)言，諸如此類，都提供了行為信號(hào)。

關(guān)鍵的守門(mén)人：尋找王牌的基金經(jīng)理

基金產(chǎn)品的宣傳材料中經(jīng)常看到這樣一句話，“過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)業(yè)績(jī)承諾”。作者也強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)，并提出要想選中一只表現(xiàn)出色的基金，你的注意力應(yīng)該重新聚焦于基金經(jīng)理的行為上。重點(diǎn)投資那些始終如一地執(zhí)行既定、嚴(yán)格定義的投資策略，且持倉(cāng)集中度高的基金。

為幸福而管理財(cái)富

先管理好基金，后管理好公司，這就意味著單個(gè)基金不應(yīng)僅被視為公司資產(chǎn)管理規(guī)模的來(lái)源，還應(yīng)被視為需要向終端客戶所履行的承諾，從而真正為客戶管理財(cái)富，創(chuàng)造幸福的價(jià)值。

人類思想的預(yù)見(jiàn)性、適應(yīng)性，以及理解決策的能力都是超乎想象的，而唯一的障礙是人類思想的深度、思維方式以及行為方式。本書(shū)不僅是給金融領(lǐng)域?qū)I(yè)人士的基金投資指導(dǎo)，更是使更多人意識(shí)到市場(chǎng)的非理特征，并習(xí)得管理自身非理性行為的方法和手段。