匯川技術(shù)連續(xù)股權(quán)激勵(lì)績(jī)效分析

王宸

【摘 要】股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)為了激勵(lì)和留住核心人才而推行的一種激勵(lì)制度，是企業(yè)用于激勵(lì)員工的工具。股權(quán)激勵(lì)主要是通過附帶相應(yīng)的市場(chǎng)條件和非市場(chǎng)條件給予企業(yè)員工一部分權(quán)益，使得員工成為企業(yè)的主人，進(jìn)而與企業(yè)組成利益共同體，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)與員工共同成長(zhǎng)和企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展的長(zhǎng)期目標(biāo)。深圳市匯川技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱匯川技術(shù)）是一家2003年成立的電氣機(jī)械和器材制造企業(yè)，2013—2021年連續(xù)實(shí)行了5次股權(quán)激勵(lì)，這在我國(guó)上市公司中十分具有特色。伴隨著股權(quán)激勵(lì)，匯川技術(shù)也處在一種穩(wěn)定發(fā)展的狀態(tài)。文章通過對(duì)匯川技術(shù)5次股權(quán)激勵(lì)的總體財(cái)務(wù)效果進(jìn)行分析，闡述其股權(quán)的激勵(lì)效果。

【關(guān)鍵詞】匯川技術(shù);連續(xù)股權(quán)激勵(lì);績(jī)效分析

【中圖分類號(hào)】F426.92;F272.92【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A【文章編號(hào)】1674-0688（2022）02-0171-03

1 股權(quán)激勵(lì)相關(guān)概念和理論基礎(chǔ)

1.1 股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)概念

股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展的一種重要方法，股權(quán)激勵(lì)是一種主要通過向企業(yè)高管和業(yè)績(jī)優(yōu)秀的員工發(fā)放企業(yè)股票的激勵(lì)方法。股權(quán)激勵(lì)在通常情況下都會(huì)附帶一些條件，比如受激勵(lì)員工的任職年限，是否達(dá)成特定的業(yè)績(jī)目標(biāo)，當(dāng)被激勵(lì)的員工滿足股權(quán)激勵(lì)的解鎖條件時(shí)，即可以按規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買公司的股票，成為公司的股東，從而享有股東權(quán)利。

企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)常用的有以下幾種形式[1]。股票期權(quán)：指公司授予激勵(lì)對(duì)象的一種可以在未來一段時(shí)間內(nèi)憑借事先確定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的本公司股票的權(quán)力。虛擬股票：指上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)對(duì)象授予的一種沒有表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓、出售，離開企業(yè)時(shí)自動(dòng)失效的股票，被授予對(duì)象對(duì)該股票有所有權(quán)并可以享受虛擬股票在持有期間的收益。股票增值權(quán)：進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的公司給激勵(lì)對(duì)象的一種權(quán)力，就是在公司股價(jià)上升時(shí)，激勵(lì)對(duì)象可以獲得股價(jià)上漲帶來的收益，激勵(lì)對(duì)象不需要行使相關(guān)權(quán)利而付出現(xiàn)金，激勵(lì)對(duì)象滿足行權(quán)條件并行權(quán)后，將會(huì)獲得與增值額相應(yīng)的現(xiàn)金或者是公司股票。限制性股票：事先約定授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的股票，一般只有在特定的對(duì)象滿足一定的解鎖條件后，激勵(lì)對(duì)象才可以通過將解鎖的限制性股票出售獲取收益[2]。

1.2 股權(quán)激勵(lì)理論基礎(chǔ)

1.2.1 委托代理理論

委托代理理論是由現(xiàn)代企業(yè)管理制度產(chǎn)生的，現(xiàn)代企業(yè)管理制度將所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，公司所有者與受托方簽訂契約，公司所有者通過委托代理協(xié)議將公司交予有專業(yè)能力的經(jīng)營(yíng)者也就是受托方經(jīng)營(yíng)，受托方可以按照約定好的協(xié)議收取費(fèi)用。委托方與受托方各自的利益出發(fā)點(diǎn)不同，雙方可能會(huì)因?yàn)楦髯圆煌睦嬖V求而產(chǎn)生矛盾，即委托代理問題，這樣矛盾的出現(xiàn)對(duì)企業(yè)發(fā)展是極其不利的。在公司制的前提下，委托方很難實(shí)時(shí)對(duì)受托方進(jìn)行有效控制，公司內(nèi)部治理容易出現(xiàn)問題。股權(quán)激勵(lì)通過授予受托方股權(quán)，將受激勵(lì)對(duì)象的利益與公司的利益緊密聯(lián)系在一起，這樣可以有效地緩解委托代理問題。受激勵(lì)對(duì)象與公司共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也會(huì)獲得與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的高額回報(bào)。受激勵(lì)對(duì)象同時(shí)擁有企業(yè)所有者的身份，可以從未來企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果中獲得更高的收益。適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)會(huì)使相關(guān)的激勵(lì)對(duì)象更好地為企業(yè)提供服務(wù)。

1.2.2 人力資本理論

人力資本理論是以經(jīng)濟(jì)學(xué)理論為基礎(chǔ)產(chǎn)生的，是由20世紀(jì)60年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家貝克爾和舒爾茨率先提出的，人力資本將企業(yè)的資本分為兩種形態(tài)：物質(zhì)資本和人力資本。人力資本主要體現(xiàn)為在人身上的成本，按照其性態(tài)可以分為外在人力成本和內(nèi)在人力成本，外在人力成本可以看作是一個(gè)人的身體狀況等外在情況，內(nèi)在人力成本則主要表現(xiàn)在一個(gè)人的內(nèi)在組織，具體就是使一個(gè)人所具有的生產(chǎn)知識(shí)、勞動(dòng)與管理知識(shí)和技能。通常情況，如果一個(gè)人外在的人力資本達(dá)到頂峰便很難有進(jìn)一步的成長(zhǎng)，但是內(nèi)在的人力成本則相反，內(nèi)在的人力成本如勞動(dòng)經(jīng)驗(yàn)、管理技術(shù)可以隨著時(shí)間和工作不斷地累積和增長(zhǎng)。企業(yè)通過股權(quán)激勵(lì)可以提升員工的工作積極性，進(jìn)而使得企業(yè)可以儲(chǔ)備人才，有利于促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展[3]。

2 匯川技術(shù)基本情況

匯川技術(shù)于2003年成立，匯川技術(shù)生產(chǎn)的高新產(chǎn)品被工業(yè)領(lǐng)域的各行各業(yè)廣泛使用。2010年，匯川技術(shù)在深圳證券交易所成功上市。2013年，匯川技術(shù)開始綜合機(jī)電自動(dòng)化產(chǎn)品開發(fā)。2018年，匯川技術(shù)主要的業(yè)務(wù)方向是為工業(yè)提供解決方案，工作重點(diǎn)是對(duì)新一代客車集成控制器、新一代物流車動(dòng)力總成和AC810系列智能機(jī)械可編程控制器進(jìn)行研發(fā)和生產(chǎn)。2019年，匯川技術(shù)通過引入外部顧問實(shí)現(xiàn)公司管理機(jī)構(gòu)的變革[3]。匯川技術(shù)管理機(jī)構(gòu)變革是以令客戶滿意、高效運(yùn)營(yíng)為主要宗旨，通過創(chuàng)建流程性組織實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理體系的深度變革，從而進(jìn)一步為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。2021年，匯川技術(shù)已經(jīng)將主營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)展到通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)、電梯電氣大配套業(yè)務(wù)、新能源汽車電驅(qū)和電源系統(tǒng)業(yè)務(wù)等。隨著管理變革項(xiàng)目的推進(jìn)，公司的管理水平將會(huì)上一個(gè)新的臺(tái)階。

3 匯川技術(shù)股權(quán)激勵(lì)簡(jiǎn)介

3.1 匯川技術(shù)前4次股權(quán)激勵(lì)簡(jiǎn)介

匯川技術(shù)第1次股權(quán)激勵(lì)采用的激勵(lì)模式是股票期權(quán)，激勵(lì)的來源是公司股票，激勵(lì)對(duì)象主要是公司中高層人員、核心研發(fā)人員和核心市場(chǎng)銷售人員，授予的股票數(shù)量為1 352萬(wàn)份股票期權(quán)，有效期限為4年，授予日為2013年1月31日，授予價(jià)格為每股21元。匯川技術(shù)首次股權(quán)激勵(lì)主要是按照職能部門進(jìn)行劃分，受激勵(lì)對(duì)象分布較廣且涵蓋公司多個(gè)部門，其中核心部門人員和研發(fā)部門人員占本次股權(quán)激勵(lì)較大的比例。2013年，匯川技術(shù)正處于快速擴(kuò)張時(shí)期。市場(chǎng)銷售人員是匯川技術(shù)銷售規(guī)模擴(kuò)大的中流砥柱，他們的活動(dòng)使得匯川技術(shù)在國(guó)內(nèi)、國(guó)際的交易額迅速增加，使得匯川技術(shù)得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。

匯川技術(shù)第2次股權(quán)激勵(lì)采用的方式和第1次有些不同，采用的是限制性股票，激勵(lì)的來源還是公司股票，激勵(lì)的對(duì)象是公司中高層人員、核心技術(shù)人員和銷售人員，授予的股票數(shù)量為459萬(wàn)股，有效期限為4年，授予日價(jià)格為每股20.93元。在匯川技術(shù)公司提出第2次股權(quán)激勵(lì)方案中，研發(fā)部門和市場(chǎng)部門的核心人員依舊是本次股權(quán)激勵(lì)的主要激勵(lì)對(duì)象。與第1次股權(quán)激勵(lì)方案不同的是，這次處在供應(yīng)鏈的員工的人數(shù)明顯增加。隨著匯川技術(shù)資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，企業(yè)的內(nèi)部控制體系也需要不斷完善。匯川技術(shù)對(duì)中層管理人員的激勵(lì)有助于加強(qiáng)管理力度，提升決策能力。

第3次股票期權(quán)還是采用限制性股票作為股權(quán)激勵(lì)方式，激勵(lì)的來源依舊是公司股票，激勵(lì)的對(duì)象是中高層人員和核心技術(shù)人員，激勵(lì)的股票數(shù)量為652萬(wàn)股，有效期為4年，于2016年12月6日授予，授予的價(jià)格為每股9.77元。第3次股權(quán)激勵(lì)最顯著的特點(diǎn)是激勵(lì)的人數(shù)大幅增加。連續(xù)、長(zhǎng)期的激勵(lì)機(jī)制有效地促進(jìn)了匯川技術(shù)的發(fā)展，匯川技術(shù)營(yíng)業(yè)收入的穩(wěn)定增加證明這種機(jī)制的有效性。這次的股權(quán)激勵(lì)與前兩次不同之處在于把公司的董事層納入激勵(lì)對(duì)象，使得激勵(lì)對(duì)象涵蓋公司的高層、中層及核心技術(shù)人員，真正做到全面激勵(lì)。

第4次股權(quán)激勵(lì)采用股票期權(quán)進(jìn)行激勵(lì)，激勵(lì)的來源是本公司的股票，激勵(lì)的對(duì)象是中高層管理人員和核心技術(shù)人員，發(fā)行的股票數(shù)量為1 838.7萬(wàn)股，于2019年1月5日授予。第4次股權(quán)激勵(lì)和第3次股權(quán)激勵(lì)相比，同樣為限制性股票，但是限制性股票發(fā)行的數(shù)量出現(xiàn)了增加，授予價(jià)格也出現(xiàn)了大幅上漲，相關(guān)的業(yè)績(jī)要求出現(xiàn)了很大的提升，這種獎(jiǎng)勵(lì)和績(jī)效同時(shí)出現(xiàn)大規(guī)模增加，體現(xiàn)了匯川技術(shù)對(duì)行業(yè)前景的看好和對(duì)企業(yè)發(fā)展的信心。

3.2 第5次股權(quán)激勵(lì)

匯川技術(shù)第5次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的授予分為首次授予和預(yù)留部分授予，首次授予日為2020年10月28日，為總計(jì)621位激勵(lì)對(duì)象和212位預(yù)留授予對(duì)象授予限制性股票總計(jì)3 847.6萬(wàn)股。首次授予的限制性股票的授予價(jià)格分別為38.42元/股（公平市場(chǎng)價(jià)格的70%）、54.34元/股（公平市場(chǎng)價(jià)格的99%）。預(yù)留授予的限制性股票的授予價(jià)格分別為60.43元/股（公平市場(chǎng)價(jià)格的70%）、85.46元/股（公平市場(chǎng)價(jià)格的99%）。

第5次股權(quán)激勵(lì)在第4次股權(quán)激勵(lì)的基礎(chǔ)上做出了很多的調(diào)整，首先我們可以發(fā)現(xiàn)匯川技術(shù)第5次股權(quán)激勵(lì)在激勵(lì)方面又繼續(xù)提升，向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行不超過4 430.54萬(wàn)股限制性股票，并且首次授予3 847.6萬(wàn)股;預(yù)留582.94萬(wàn)股，在行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)上相對(duì)于第4次采用了雙軌制，同時(shí)把營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)作為業(yè)績(jī)考核的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度具有一定程度的創(chuàng)新。

4 匯川技術(shù)連續(xù)股權(quán)激勵(lì)的績(jī)效分析

4.1 主要指標(biāo)分析

對(duì)匯川技術(shù)近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，匯川技術(shù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)期間總資產(chǎn)報(bào)酬率、毛利率和凈利潤(rùn)率都保持較為穩(wěn)定的區(qū)間，毛利率維持在40%～50%，總資產(chǎn)報(bào)酬率維持在10%～20%，凈利潤(rùn)率維持在20%～30%。受到國(guó)際和國(guó)內(nèi)大環(huán)境的影響，2019年涉及新能源汽車的行業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率都明顯下降，例如“比亞迪”“容百科技”等新能源企業(yè)都受到了嚴(yán)重打擊，凈利潤(rùn)和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都明顯下降。匯川技術(shù)也受到2019年大環(huán)境變動(dòng)的影響，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率出現(xiàn)了負(fù)數(shù)。從大體趨勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，匯川技術(shù)的股權(quán)激勵(lì)除了特殊年份，均出現(xiàn)很好的利潤(rùn)增長(zhǎng)效果。匯川技術(shù)總資產(chǎn)和總負(fù)債大規(guī)模增加，連續(xù)的股權(quán)激勵(lì)使得其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)總體上保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，這一增長(zhǎng)基本符合匯川技術(shù)股權(quán)激勵(lì)的總體目標(biāo)，表明匯川技術(shù)股權(quán)激勵(lì)取得了良好的效果。

4.2 營(yíng)運(yùn)能力分析

對(duì)匯川技術(shù)財(cái)務(wù)報(bào)表的營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨的周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都處于不斷上升的狀態(tài)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2015年的0.52上升到2019年的0.59，存貨周轉(zhuǎn)率從2.81上升到3.1。相關(guān)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則出現(xiàn)了下降的情況，從2015年的4.36下降到2019年3.36。從中我們可以看出，股權(quán)激勵(lì)政策導(dǎo)致管理人員采用比較激進(jìn)的方式進(jìn)行銷售以完成業(yè)績(jī)目標(biāo)。

5 匯川技術(shù)5次股權(quán)激勵(lì)總結(jié)和啟示

對(duì)上述5次財(cái)務(wù)報(bào)表和相關(guān)的指標(biāo)分析發(fā)現(xiàn)，匯川技術(shù)的股權(quán)激勵(lì)在一定程度上促進(jìn)了企業(yè)績(jī)效的提高。但是，在對(duì)匯川技術(shù)股權(quán)激勵(lì)的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行分析的過程中發(fā)現(xiàn)，匯川技術(shù)的股權(quán)激勵(lì)政策存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，比如在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)后匯川技術(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降。匯川技術(shù)連續(xù)股權(quán)激勵(lì)可以給我們以下幾點(diǎn)啟示。

5.1 依照公司所處的發(fā)展階段和行業(yè)地位選擇是否進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)

我國(guó)上市公司需要依據(jù)自身所處的企業(yè)發(fā)展階段和行業(yè)地位決定是否實(shí)行股權(quán)激勵(lì)和采用何種方式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。匯川技術(shù)在發(fā)展初期，核心技術(shù)和穩(wěn)定的銷售渠道是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵因素。匯川技術(shù)為了留住公司的核心技術(shù)人員和關(guān)鍵的銷售人員，給予這些關(guān)鍵和核心人員發(fā)行股票期權(quán)，以提高銷售人員工作的積極性，促進(jìn)上市初期匯川技術(shù)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和生產(chǎn)效率的提高，這一點(diǎn)從匯川技術(shù)2013—2015年的營(yíng)業(yè)收入的提升可以驗(yàn)證。匯川技術(shù)在隨后的2次股權(quán)激勵(lì)選擇使用限制性股票作為其股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)工具，限制性股票作為股權(quán)激勵(lì)的一種工具，附帶相應(yīng)的解鎖條件，被激勵(lì)對(duì)象只有在滿足相應(yīng)的市場(chǎng)或非市場(chǎng)條件時(shí)才可以解鎖，這體現(xiàn)了匯川技術(shù)在快速發(fā)展階段，對(duì)人才的工作效率和穩(wěn)定性的考慮，采用限制性股票有利于提升員工工作的積極性并使他們更傾向于留在公司。2018—2019年國(guó)際經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)低迷的狀態(tài)，受到國(guó)家政策對(duì)鋰電池等行業(yè)的政策收緊和中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，匯川技術(shù)第4次股權(quán)激勵(lì)重新選擇了較為穩(wěn)定的股票期權(quán)，其目的主要是為了保持本企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。第5次股權(quán)激勵(lì)則處在新冠肺炎疫情時(shí)期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，這時(shí)擴(kuò)大生產(chǎn)和加強(qiáng)激勵(lì)對(duì)匯川技術(shù)發(fā)展是個(gè)絕佳的時(shí)機(jī)。綜上所述，匯川技術(shù)自上市以來根據(jù)自身的情況合理地選擇了股權(quán)激勵(lì)工具，使得匯川技術(shù)在短期內(nèi)獲得了較為穩(wěn)定的發(fā)展。

5.2 側(cè)重對(duì)于核心技術(shù)人員和關(guān)鍵骨干人員的股權(quán)激勵(lì)

匯川技術(shù)作為一家技術(shù)型生產(chǎn)企業(yè)，由上述的人力資本理論可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)如果要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足穩(wěn)定的發(fā)展，人才是一個(gè)十分重要的因素，匯川技術(shù)在2013—2021年總共實(shí)行了5次股權(quán)激勵(lì)，選取的基本是企業(yè)的中高層管理人員、核心技術(shù)人員和關(guān)鍵銷售人員，這些人員對(duì)匯川技術(shù)保持核心競(jìng)爭(zhēng)力和企業(yè)人員的穩(wěn)定性具有重要作用。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]史成澤.股權(quán)激勵(lì)所得的個(gè)人所得稅計(jì)算探討[J].西部財(cái)會(huì)，2011（3）：25-27.

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[3]王瑞雪.匯川公司股權(quán)激勵(lì)案例研究[D].石家莊：河北師范大學(xué)，2020.