中概股值不值得抄底？

郭施亮

對(duì)股票投資來說，還是避免杠桿投資，不要總抱著一夜暴富的心態(tài)去投資股票。

阿里巴巴、騰訊、百度、京東等中概股，曾經(jīng)是市場(chǎng)公認(rèn)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。但是，在過去一年時(shí)間內(nèi)，知名中概股也難逃價(jià)格腰斬的走勢(shì)，即使是擁有數(shù)萬億元市值的阿里巴巴，也從去年的高位出現(xiàn)了70%左右的跌幅，這也是市場(chǎng)殘酷性的體現(xiàn)。

從2021年年初見頂以來，中概股出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)的走勢(shì)。除了頭部中概股企業(yè)出現(xiàn)大幅下跌的走勢(shì)外，中小市值的中概股企業(yè)，同樣難逃市場(chǎng)資金大幅拋售的壓力。其中，包括新東方、好未來、金山云、嗶哩嗶哩等知名中概股企業(yè)，在過去一年時(shí)間內(nèi)，累計(jì)最大跌幅高達(dá)80%以上，這也是市場(chǎng)投資者無法想象的跌幅水平。

中概股為何出現(xiàn)深度調(diào)整

為什么中概股會(huì)出現(xiàn)深度調(diào)整的走勢(shì)？其實(shí)，這與幾方面的影響因素有關(guān)。

首先，外部原因，《外國(guó)公司問責(zé)法案》的落地，給中概股企業(yè)帶來了很大的不確定風(fēng)險(xiǎn)。外部政策環(huán)境的惡化，也許會(huì)加劇中概股的退市風(fēng)險(xiǎn)，一旦陷入退市狀態(tài)，那么將會(huì)面臨高昂的私有化退市成本、集體訴訟的風(fēng)險(xiǎn)以及回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的時(shí)間成本等問題。

其次，從內(nèi)因分析，反壟斷壓力不減，結(jié)合內(nèi)部政策監(jiān)管環(huán)境的持續(xù)收緊，影響到不少中概股企業(yè)的投資邏輯與估值體系。甚至把原本的成長(zhǎng)股估值一下子調(diào)整為公用事業(yè)股的估值狀態(tài)，市場(chǎng)自然也會(huì)紛紛拋售，并大幅降低相關(guān)中概股的投資回報(bào)預(yù)期。

最后，則與前兩年的股價(jià)大漲因素有關(guān)。經(jīng)歷了前兩年的股價(jià)上漲，中概股本身積累了較大的估值泡沫，有的從數(shù)十億元市值飆升至近千億元的市值水平，這明顯也是一種估值泡沫的表現(xiàn)。近一年時(shí)間，在內(nèi)外部政策環(huán)境收緊的影響下，中概股出現(xiàn)大幅下跌的走勢(shì)，這其實(shí)也與獲利盤集中釋放、股票估值泡沫迅速擠壓的因素有關(guān)。

實(shí)際上，參考多數(shù)中概股上市公司，雖然近一年股價(jià)出現(xiàn)深度調(diào)整的走勢(shì)，但很多股票的價(jià)格只是回到了2020年3月前后的位置，也有不少中概股股票價(jià)格回歸至2018年年底的水平。因此，從某種角度分析，這一輪中概股深度調(diào)整行情，其實(shí)也可以稱為中概股估值修復(fù)的行情，只是估值擠壓的速度比較快，導(dǎo)致不少投資者無法接受。

中概股還值得抄底嗎

面對(duì)平均跌幅超過70%的中概股，到底值不值得抄底？

抄底，其實(shí)也是一種學(xué)問。因?yàn)椋趯?shí)際情況下，抄底成功者很少，大多數(shù)抄底者都是處于抄底失敗的狀態(tài)。

為什么要抄底？歸根到底，還是為了實(shí)現(xiàn)一夜暴富，或者資產(chǎn)大幅增值。但是，正如上文所述，抄底本身就是一種學(xué)問，并非所有人都適合抄底，萬一抄底失敗，那么將會(huì)承受更大的投資損失。

舉一個(gè)例子，以海外上市的中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)ETF為例，去年年初價(jià)格高位100美元以上，如今只有不到30美元，累計(jì)最大跌幅達(dá)到70%以上。但是在中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)ETF下跌的過程中，曾經(jīng)出現(xiàn)過不少讓人心動(dòng)的價(jià)格，但遺憾的是，但凡經(jīng)不起它的誘惑，最終都難逃資產(chǎn)快速縮水的壓力。假如某投資者以50美元參與其中，雖然看起來已較最高位出現(xiàn)腰斬的走勢(shì)，但如果持有至今，這個(gè)投資者仍將面臨價(jià)格再腰斬的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，抄底并非想象中那樣簡(jiǎn)單。在抄底的過程中，仍需要考慮各種各樣的變數(shù)，真正的市場(chǎng)低點(diǎn)，也只會(huì)被極少數(shù)的人發(fā)現(xiàn)。在抄底的過程中，失敗者往往遠(yuǎn)多于成功者，不順從市場(chǎng)趨勢(shì)做投資，大概率會(huì)吃大虧。

不過，對(duì)標(biāo)海外市場(chǎng)的同類型上市公司，其實(shí)部分頭部中概股企業(yè)已經(jīng)具備了一定的投資價(jià)值。

其中，從市場(chǎng)估值的角度出發(fā)，美股幾大科技股的平均估值，大概處于25倍至35倍之間，但也有比較特殊的個(gè)例，例如MetaPlatforms曾經(jīng)的Facebook，目前估值不足14倍，今年以來更是出現(xiàn)了40%以上的累計(jì)跌幅。又如特斯拉，目前估值仍然達(dá)到150倍以上，但既然市場(chǎng)給予特斯拉如此高昂的市場(chǎng)估值，那么肯定也有市場(chǎng)資金考慮的道理。

與之相比，頭部中概股的平均估值已經(jīng)出現(xiàn)大幅回落的跡象。例如，騰訊TTM市盈率僅有15.95倍，而阿里巴巴TTM市盈率為26倍左右，但其靜態(tài)市盈率則只有不到12倍。由此可見，中美頭部科技股的估值差距已經(jīng)在不斷拉近，從某種角度出發(fā)，其實(shí)也反映出部分中概股的投資價(jià)值已經(jīng)得到逐步展現(xiàn)。

底部是走出來的不是猜出來的

雖然我們知道中概股已經(jīng)處于底部區(qū)域，但現(xiàn)在的價(jià)格水平究竟是不是最終的大底部，仍然存在一定的未知數(shù)。畢竟，目前影響中概股企業(yè)發(fā)展的因素仍未完全消除，包括內(nèi)外部監(jiān)管壓力、中概股盈利增速放緩預(yù)期等，或許只有市場(chǎng)潛在的利空因素得到全面釋放后，中概股的低點(diǎn)才會(huì)到來。

不過，從最高點(diǎn)調(diào)整以來，中概股的平均跌幅已經(jīng)達(dá)到70%以上，這已經(jīng)是一個(gè)非常極端的跌幅走勢(shì)。假如中概股的投資邏輯與估值體系仍未發(fā)生根本性的惡化，那么中概股的市值縮水空間已經(jīng)顯得比較有限了。即使按照極端的情況進(jìn)行估值定價(jià)，目前中概股的普遍跌幅已經(jīng)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)的預(yù)期，從中長(zhǎng)期的角度出發(fā)，中概股發(fā)生估值修復(fù)的可能性正在提升。

底部是走出來的，而不是猜出來的。雖然我們知道中概股距離最終低點(diǎn)已經(jīng)不遠(yuǎn)了，但在政策利空還沒有完全釋放的背景下，還是不建議投資者滿倉(cāng)抄底乃至融資抄底。

在任何情況下，即使有80%的把握，也不適宜采取杠桿工具做投資。只要不是動(dòng)用杠桿工具投資股票，那么面對(duì)股價(jià)的深度下跌，也不足為懼，因?yàn)橥顿Y者無須考慮到融資成本以及平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)等問題，對(duì)擁有足夠耐心的投資者來說，只需要承受一定的時(shí)間成本，也可以獲得解套的機(jī)會(huì)。

所以，對(duì)股票投資來說，還是避免杠桿投資，不要總抱著一夜暴富的心態(tài)去投資股票。