中概股值不值得抄底？

郭施亮

對股票投資來說，還是避免杠桿投資，不要總抱著一夜暴富的心態去投資股票。

阿里巴巴、騰訊、百度、京東等中概股，曾經是市場公認的優質企業。但是，在過去一年時間內，知名中概股也難逃價格腰斬的走勢，即使是擁有數萬億元市值的阿里巴巴，也從去年的高位出現了70%左右的跌幅，這也是市場殘酷性的體現。

從2021年年初見頂以來，中概股出現了劇烈波動的走勢。除了頭部中概股企業出現大幅下跌的走勢外，中小市值的中概股企業，同樣難逃市場資金大幅拋售的壓力。其中，包括新東方、好未來、金山云、嗶哩嗶哩等知名中概股企業，在過去一年時間內，累計最大跌幅高達80%以上，這也是市場投資者無法想象的跌幅水平。

中概股為何出現深度調整

為什么中概股會出現深度調整的走勢？其實，這與幾方面的影響因素有關。

首先，外部原因，《外國公司問責法案》的落地，給中概股企業帶來了很大的不確定風險。外部政策環境的惡化，也許會加劇中概股的退市風險，一旦陷入退市狀態，那么將會面臨高昂的私有化退市成本、集體訴訟的風險以及回歸國內市場的時間成本等問題。

其次，從內因分析，反壟斷壓力不減，結合內部政策監管環境的持續收緊，影響到不少中概股企業的投資邏輯與估值體系。甚至把原本的成長股估值一下子調整為公用事業股的估值狀態，市場自然也會紛紛拋售，并大幅降低相關中概股的投資回報預期。

最后，則與前兩年的股價大漲因素有關。經歷了前兩年的股價上漲，中概股本身積累了較大的估值泡沫，有的從數十億元市值飆升至近千億元的市值水平，這明顯也是一種估值泡沫的表現。近一年時間，在內外部政策環境收緊的影響下，中概股出現大幅下跌的走勢，這其實也與獲利盤集中釋放、股票估值泡沫迅速擠壓的因素有關。

實際上，參考多數中概股上市公司，雖然近一年股價出現深度調整的走勢，但很多股票的價格只是回到了2020年3月前后的位置，也有不少中概股股票價格回歸至2018年年底的水平。因此，從某種角度分析，這一輪中概股深度調整行情，其實也可以稱為中概股估值修復的行情，只是估值擠壓的速度比較快，導致不少投資者無法接受。

中概股還值得抄底嗎

面對平均跌幅超過70%的中概股，到底值不值得抄底？

抄底，其實也是一種學問。因為，在實際情況下，抄底成功者很少，大多數抄底者都是處于抄底失敗的狀態。

為什么要抄底？歸根到底，還是為了實現一夜暴富，或者資產大幅增值。但是，正如上文所述，抄底本身就是一種學問，并非所有人都適合抄底，萬一抄底失敗，那么將會承受更大的投資損失。

舉一個例子，以海外上市的中概互聯網指數ETF為例，去年年初價格高位100美元以上，如今只有不到30美元，累計最大跌幅達到70%以上。但是在中概互聯網指數ETF下跌的過程中，曾經出現過不少讓人心動的價格，但遺憾的是，但凡經不起它的誘惑，最終都難逃資產快速縮水的壓力。假如某投資者以50美元參與其中，雖然看起來已較最高位出現腰斬的走勢，但如果持有至今，這個投資者仍將面臨價格再腰斬的風險。

因此，抄底并非想象中那樣簡單。在抄底的過程中，仍需要考慮各種各樣的變數，真正的市場低點，也只會被極少數的人發現。在抄底的過程中，失敗者往往遠多于成功者，不順從市場趨勢做投資，大概率會吃大虧。

不過，對標海外市場的同類型上市公司，其實部分頭部中概股企業已經具備了一定的投資價值。

其中，從市場估值的角度出發，美股幾大科技股的平均估值，大概處于25倍至35倍之間，但也有比較特殊的個例，例如MetaPlatforms曾經的Facebook，目前估值不足14倍，今年以來更是出現了40%以上的累計跌幅。又如特斯拉，目前估值仍然達到150倍以上，但既然市場給予特斯拉如此高昂的市場估值，那么肯定也有市場資金考慮的道理。

與之相比，頭部中概股的平均估值已經出現大幅回落的跡象。例如，騰訊TTM市盈率僅有15.95倍，而阿里巴巴TTM市盈率為26倍左右，但其靜態市盈率則只有不到12倍。由此可見，中美頭部科技股的估值差距已經在不斷拉近，從某種角度出發，其實也反映出部分中概股的投資價值已經得到逐步展現。

底部是走出來的不是猜出來的

雖然我們知道中概股已經處于底部區域，但現在的價格水平究竟是不是最終的大底部，仍然存在一定的未知數。畢竟，目前影響中概股企業發展的因素仍未完全消除，包括內外部監管壓力、中概股盈利增速放緩預期等，或許只有市場潛在的利空因素得到全面釋放后，中概股的低點才會到來。

不過，從最高點調整以來，中概股的平均跌幅已經達到70%以上，這已經是一個非常極端的跌幅走勢。假如中概股的投資邏輯與估值體系仍未發生根本性的惡化，那么中概股的市值縮水空間已經顯得比較有限了。即使按照極端的情況進行估值定價，目前中概股的普遍跌幅已經遠超出市場的預期，從中長期的角度出發，中概股發生估值修復的可能性正在提升。

底部是走出來的，而不是猜出來的。雖然我們知道中概股距離最終低點已經不遠了，但在政策利空還沒有完全釋放的背景下，還是不建議投資者滿倉抄底乃至融資抄底。

在任何情況下，即使有80%的把握，也不適宜采取杠桿工具做投資。只要不是動用杠桿工具投資股票，那么面對股價的深度下跌，也不足為懼，因為投資者無須考慮到融資成本以及平倉風險等問題，對擁有足夠耐心的投資者來說，只需要承受一定的時間成本，也可以獲得解套的機會。

所以，對股票投資來說，還是避免杠桿投資，不要總抱著一夜暴富的心態去投資股票。