行穩或難以致遠安信基金主動權益基金經理“成色不足”

曹井雪

安信基金去年四季度規模突破千億，但是主動權益類基金經理一直是公司的短板，無論是陳一峰還是張競、袁瑋，似乎都難成公司的扛旗人物。

長期以來，中小內地公募多以偏固收的穩健思路發展為主，而這樣的投資思想或多或少也帶到權益投資中。即便是主動權益類基金，它們在投資中也常以低估、藍籌類的滬深300標的股為主，比如今年整體“抗跌”的安信基金。

Wind資訊顯示，在2020年公司新成立18只新品的情況下，安信的規模還出現了一定程度的下跌，這也將增長壓力轉嫁到了2021年。去年雖然公司規模大增突破千億，但是年終的排名也僅僅是第48位。

由此可見，相比積極主動型發展模式，穩健保守模式對于規模貢獻就遜色許多了：在市場走弱時，公司權益產品雖然較為抗跌，但是基民投資熱情有限，因此指望公司規模逆勢增長或不現實。而當前市場延續反彈，安信前景霧里看花。

長期青睞地產拖累業績明星產品缺失權益基金進攻性不足

根據Wind資訊，去年末，安信基金憑借1134.11億元的總規模，在內地公募中排在第48位。但與其他規模前50大的基金公司相比，安信基金穩健、保守的投資風格較為另類。

首先，在資產配置方面，公司配置的權益資產比例較小。近兩年，公司各季度末的權益資產占總資產的比重一直位于25%以下。去年末，公司的持股比例為22.13%，遠低于61.42%的持債比例。

而在為數不多的股票資產中，公司產品把主要的倉位聚焦于地產、煤炭、銀行等低估領域。從公司旗下基金重倉股合計情況看，保利發展、陜西煤業、寧波銀行、萬科A、中國海外發展、中國神華和金地集團等公司進入前十大。

追尋歷史，2012年公司第一只產品安信靈活配置正式成立，從一開始就青睞銀行、石油等“巨無霸”投資標的。

根據天天基金網統計的公司各季度末整體持倉，農行、招行、中石油等頻繁在公司重倉中出現。其中，公司最為長情的當數保利發展，從2018年三季度末以來，其一直位列安信基金前十大重倉股之列。

然而，長期持有該股并沒能給安信帶來高回報，記者統計發現，截至2022年3月17日收盤，保利發展自2018年三季度以來，股價漲幅為48.11%，在同期上市公司中排在950位。形成鮮明對比的是，在同一統計區間內，漲幅翻倍的公司已經達到489家。

某種程度上，公司長期的重倉情況也反映了公司的投研傾向。當前，地產已經過了投資的“黃金時代”，進入了“白銀時代”。在去年板塊整體大幅下挫的情況下，地產已經成為今年難得的抗跌品種，甚至階段性投資機會也被不少人看好。但在“房住不炒”的大背景下，長期持股的回報前景并不明朗。公募基金行業趨勢性投資頗為盛行，由此導致了抱團蔚然成風，而安信堅持在看不見風景的地方尋找投資機會，或許背后有其不得已的苦衷，其投研導向似乎就以地產等藍籌板塊為主。

某種程度上，由于公司多數主動權益產品長投銀行、地產等領域，導致長短期業績均受到影響，很難有一只讓人印象深刻的明星產品。Wind資訊統計，公司旗下35只主動權益類基金中，12月31日時規模超過10億元的只有5只。其中，安信穩健增值是惟一過百億的產品，其去年末的規模為188.33億元，但該基金長期以類固收+的方式來投資。

近3年中，安信能夠實現業績翻倍的產品只有張競管理的靈活配置，產品去年末的規模為40.26億元。此外，無論規模還是業績，其他主動權益產品更為乏善可陳。有趣的是，該基金對于地產的重倉有些“后知后覺”，以去年的四份季報為例，地產股直到12月31日時才上榜出現，保利和金地攜手進入前十。

市場反彈穩健型公司或遇天花板安信基金競逐新基市場或底氣不足

通常，市場的疲軟有利于穩健思路的基金公司開疆拓土規模上升。但在今年極端行情下，公司的穩健策略似乎也沒能大紅大紫。據記者統計，即使經過了16日和17日市場的大幅反彈，但是截至3月17日收盤，今年以來安信仍沒有主動權益類產品實現正收益。

與此同時，在新基金發行時，安信的市場認可度也是頗為有限。公司在今年發行的新品有豐穗一年持有和楚盈一年持有2只，它們的募集份額分別為26.42億份和4.46億份。作為更受青睞的“固收+”產品，二者最終成績單較一般。此外，安信遠見成長是年內成立的惟一主動權益類產品，由明星張競掌舵，但最終募集規模也僅是21.82億元，其中有10億還是股東方安信證券代為銷售的。

或許今年募集成績平淡還能用市場不好的理由來開脫，但實際此前市場人氣更旺時，安信也沒能創造驚喜。據統計，公司在2020年和2021年合計新發產品達到了30只，募集規模最大的偏債混基安信民穩增長約為49.86億元。而在主動權益類基金中，2021年10月發行、由陳一峰和張明掌舵的安信優質企業三年持有發行規模最大。但是在百億基金頻現的彼時，該基金25.78億元的募集規模也只能泯然于同行。

對此，知名基金分析師常玏指出：“在此前兩年近似的發行環境下，有的基金備受追捧，而有的基金對投資者的吸引力有限?；饸v史業績在其中發揮的作用很大，此外，投資者對于基金經理和基金公司的認可程度也是關鍵?！?/p>

除了新發基金外，公司旗下的主動權益類產品也未能有“出圈”的明星。其中最為遺憾的產品或是安信靈活配置，產品的現任基金經理張競是公司權益投資部的總經理。數據統計表明，他在2017年12月29日管理該基金以來，取得了122.82%的回報率，這也是他在管產品中錄得任職回報最高的一只。但是或許和產品的主題“靈活配置”相關，容易給基民誤導產品的業績想象空間有限，因此似乎始終沒有大紅大紫。

同樣作為價值派選手，張競在圈內卻不如曹名長、丘棟榮等名頭響亮，這其中的原因林林總總：一方面，他在2017年才首次管理基金，公募管理經驗較其他同類風格的老將欠豐;另一方面，與曹、丘所強調的低估價值不同，他更加關注行業和市場風格的輪動。對此，中金公司在研報中表示，這種風格偏向交易頻繁、持股周期短、換手率高。

從投資軌跡上對比看，例如去年四季度，產品主要加倉了保利發展、金地集團等估值較低的地產股，這類公司也在四季度出現較好漲幅。但是再往前推三季度，基金經理的頻繁調倉就沒有立竿見影的效果，彼時恒生電子和立訊精密被納入了重倉股，但是它們的股價三季度分別下跌13.91%和22.18%……

安信權益類基金經理棱角模糊內地踐行價投之路“知易行難”

當然張競一人不足以代表公司主動權益舵手全貌，除他之外，陳一峰的知名度也相對較高，但同樣與大家耳熟能詳的基金經理有著不小的距離，原因何在呢？資料顯示，陳一峰有近8年的公募基金管理經驗，是安信現有任職時間最長的主動權益基金經理。從代表作來看，其從2014年4月21日管理的安信價值精選，迄今已經取得了353.5%的收益率，在26只同類基金中排名第2位。

但是，《紅周刊》記者發現，該基金更得益于成立時間長的優勢，特別是產品在2015年、2017年、2019年和2020年的單年度收益都在38%以上。但是2021年，該基金的收益率卻僅為4.72%。

再從今年迄今的表現來看，他所管產品似乎后勁不足。截至3月17日收盤，安信價值精選的收益率為-8.38%。

從標的股的表現看，包括長春高新、立訊精密、北新建材、寧德時代、華友鈷業和貴州茅臺等6只重倉股，開年以來跌幅都超過了10%，其中新能源、醫藥等賽道股大幅殺估值或是主因。

附表公司部分主動權益類基金相關情況一覽

數據來源：Wind

而他在過往的年報和季報中都曾表示，該基金的投資思路為“選擇便宜的好公司”。但似乎實戰中有所偏離，其選中的重倉股卻可能偏向了市場中估值最高的領域，或許由此導致今年至今未有出彩表現。

對于價值策略，格上旗下金樟投資研究員岳坤中評價：“偏價值的逆向策略，聚焦的大多是成熟行業，賺取行業估值回歸的錢，這種基金的優點就是投資更多追求確定性，勝率高，賠率低。缺點就是如果價值風格與市場風格不匹配時，可能會存在業績短期低迷的情況，同時業績也會受宏觀和行業風險影響較大?！?/p>

雖然陳一峰自詡為價值派，但是實戰中也同時青睞高成長的標的，從結果來看似乎魚和熊掌不可兼得?！斑@類策略的優點是在主流賽道投資，聚焦的大多是高成長性行業，既能享受到行業發展帶來的β，又能依靠自身投研積累獲取個股α。缺點就是業績彈性較大，在市場波動較大時，投資者投資體驗不是很好?！痹览ぶ腥缡菑娬{。