港股科技股迎來政策利好底部反彈后相關(guān)ETF有望波段上揚(yáng)

梁杏

重重困境下，今年港股科技股延續(xù)下跌趨勢。但本周三，國務(wù)院金融委會(huì)議釋放多重利好，港股科技股迎來超跌反彈。而港股科技指數(shù)匯集眾多互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、電子、計(jì)算機(jī)等科技龍頭，相較A股具有稀缺性。在深度調(diào)整后，相關(guān)指數(shù)基金已經(jīng)具備中長期配置價(jià)值。

政策端釋放積極信號港股科技股或迎轉(zhuǎn)機(jī)

年初港股一度領(lǐng)漲全球，然而2月中旬后情形急轉(zhuǎn)直下，3月以來更是連續(xù)急跌。港股主要指數(shù)都跌至多年新低，中證港股通科技指數(shù)年初至今最大跌幅高達(dá)42%。一些線索顯示短期出現(xiàn)海外資金明顯流出的跡象。

不過本周三政策端釋放出積極信號，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開專題會(huì)議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和資本市場問題。關(guān)于中概股，本次會(huì)議明確目前中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持了良好溝通、已取得積極進(jìn)展、致力于形成具體方案，這將一定程度上緩和市場對于中概股退市的擔(dān)憂。

關(guān)于香港金融市場穩(wěn)定問題，會(huì)議也提到，內(nèi)地與香港兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)溝通協(xié)作。關(guān)于平臺經(jīng)濟(jì)治理，會(huì)議充分肯定平臺經(jīng)濟(jì)的重要地位，政策方向追求發(fā)展與規(guī)范并重，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)未來規(guī)范發(fā)展的路徑愈加清晰。

總體來說，本次會(huì)議對目前港股市場投資者擔(dān)憂的一些問題做出了回應(yīng)。此后，沉寂許久的港股科技股開啟暴力反彈，中證港股通科技指數(shù)在兩個(gè)交易日內(nèi)大漲超26%。

即便考慮高增速有所下調(diào)，市場對港股科技板塊進(jìn)行估值重估，前期市場的下跌程度也遠(yuǎn)超基本面的表現(xiàn)，更多是受到了流動(dòng)性和情緒的干擾。情緒和流動(dòng)性的干擾更多的是短期的波動(dòng)，如果回歸到香港科技股自身長期的投資價(jià)值來考量，在錯(cuò)誤定價(jià)階段是值得介入的。

港股科技ETF出現(xiàn)折價(jià)漲停底部反彈階段可考慮分批配置

由于政策端利好，港股科技股在周三、周四出現(xiàn)了暴漲行情。中證港股通科技指數(shù)CNY（931573）在周三、周四分別暴漲了17.79%和7.79%。但在這兩個(gè)交易日，跟蹤該指數(shù)的港股科技ETF（513020）卻分別上漲9.94%和10.03%，場內(nèi)價(jià)格和指數(shù)出現(xiàn)了差異。

其實(shí)原因也很簡單。港股股票制度不設(shè)漲跌幅限制，A股科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板漲跌范圍為正負(fù)20%，主板漲跌范圍為正負(fù)10%，ETF的漲幅跟隨主板。因此港股科技指數(shù)暴漲近20%，港股科技ETF盤中也只能漲停，但是晚上披露的收盤凈值卻會(huì)按照港股的實(shí)際漲幅核算。因此凈值要遠(yuǎn)高于盤中價(jià)格，ETF被動(dòng)出現(xiàn)了大幅的折價(jià)。例如在周三、周四港股科技ETF雖然收盤漲停，相對參考單位基金凈值IOPV卻分別折價(jià)了6.60%和2.38%。

附圖3月17日港股科技ETF 走勢推演

而周三港股科技ETF看上去只折價(jià)6%左右，但港股交易制度是下午四點(diǎn)收盤，而上交所上市的港股科技ETF三點(diǎn)收盤。港股在四點(diǎn)又比三點(diǎn)漲幅有所擴(kuò)大，所以相對于當(dāng)日披露的實(shí)際凈值，港股科技ETF折價(jià)約為8%左右。

假設(shè)一個(gè)簡單模型，若港股科技指數(shù)暴漲20%，ETF暴漲10%，不考慮其它因素，那么折價(jià)率為10%。第二天港股科技指數(shù)有四種走勢，第一種，不漲不跌，那么港股科技ETF就需要再補(bǔ)一個(gè)漲停，才能跟上凈值漲幅。

第二種，繼續(xù)上漲5%，那么港股科技ETF只能再漲停先還完今天20%的漲幅，但因?yàn)闈q停板10%的限制還將繼續(xù)折價(jià)5%，這個(gè)5%折價(jià)要到第三天才能體現(xiàn)在價(jià)格里。

第三種，下跌10%以內(nèi)，那么港股科技還是能有大約漲停板減去下跌10%以內(nèi)的幅度，依然上漲。

第四種，暴跌10%以上，港股科技ETF下跌，跌幅約為指數(shù)跌幅減去10%。

實(shí)際情況是，3月17日盡管指數(shù)只上漲了7.79%，但由于前一天的8%左右的折價(jià)，港股科技ETF（513020）場內(nèi)價(jià)格彌補(bǔ)前一天的折價(jià)，也因此再度漲停。在交易制度差異的條件下，漲停買入港股科技ETF，只要第二天指數(shù)不會(huì)下跌超過折價(jià)的比例，就能獲得正收益，存在一定的套利機(jī)會(huì)。

附表相關(guān)港股科技類ETF一覽

數(shù)據(jù)來源：W中i國nd證

那么港股科技板塊的未來如何呢？從港股科技指數(shù)的前十大權(quán)重股來看，指數(shù)包含互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、芯片和新能源車等龍頭企業(yè)，代表科技發(fā)展的方向。但需要注意的是，2022年貨幣政策可能內(nèi)松外緊，即國內(nèi)相對寬松，海外由于通脹加息偏緊，而科技股是資金敏感型板塊，因此2022年的波動(dòng)可能比過去的幾年都要更大。

中證港股通科技指數(shù)CNY（931573）從2021年2月最高點(diǎn)到2022年3月15日的最低點(diǎn)之間的最大回撤約為65%，本次暴跌之后，雖然板塊的長期投資價(jià)值顯著，但不意味著后續(xù)就是一片坦途，因此在底部配置時(shí)，也需要本著逢低和分批買入的原則。

此外，在港股市場調(diào)整較為充分的情況下，除了港股科技ETF之外，也可關(guān)注港股通50ETF、創(chuàng)新藥滬港深ETF、游戲滬港深ETF等包含港股的指數(shù)基金。