情緒穩定后重在板塊輪動

沐恩

觀察情緒能否穩定

主持人：本周指數再次上演跌宕起伏的劇本，接下來會按套路出牌嗎？

袁月：短期的波動主要都是情緒帶來的，雖然有很多利空傳聞聽起來都有道理，但中期看，似乎都能解決或者影響并沒有那么大。而周中重磅金融會議有著重要作用，對中概股、港股、監管等近期市場最擔心的問題都做了說明，短期看，有利于緩解資金的情緒，也可以理解為政策底。

根據以往的經驗，通常政策底之后還會有市場底，雖然下跌空間不大，但需要時間震蕩，要明白當前的格局。

短期看，指數理想走勢是超跌、企穩、震蕩這個節奏，如果能走出這種結構，對于市場的修復是最有利的，只要指數能夠震蕩，板塊就會有序輪動，這是歷來的特點。

主持人：如果指數震蕩，該怎樣把握這種輪動節奏？

袁月：短期肯定是資金龍頭更強，比如旅游板塊，受到相關政策催化，連續大漲創新高，由于都是小市值品種，所以機構基本上沒有參與，更多是游資主導，這在此前也分析過，只要能夠維持上升趨勢，每次調整到支撐位都是低吸的機會。喜歡彈性的投資者，要在上升趨勢形態中尋找低吸的機會，除了旅游，類似建筑、BIPV、疫情相關等都有這類品種。

機構主導的方向中，更多要看大市值，比如新能源、白酒等，雖然這類品種短期彈性不夠大，但勝在中期確定性，更多按照基本面、估值等綜合應對。比如近期一直在“滾雪球”中跟蹤的組件、逆變器等，前期有過逆市上漲，短期一旦完成補跌，中期看性價比也是不錯的。

鋰電板塊上周文章就說過近期情緒反應過度了，這幾天也逆指數上漲，這意味著有資金抵抗，板塊中符合中期邏輯通順的品種，短期回調后仍會是安全邊際更高的機會，對于鋰電雖然在新能源中排序靠后，但經過近期的調整和負面情緒逐步見頂，目前也可以重點跟蹤起來。

分布式光伏增速快

主持人：之前的文章你說過分布式光伏增速更快，能否具體聊聊？

袁月：分布式相較集中式的優勢在于經濟性和成長性。由于集中式下游客戶多為大型電力企業，這種客戶更看重穩定的合作關系和較低的產品價格。而分布式的終端客戶價格敏感度較低，各環節對價格的接受度也較高。

從分布式光伏產業鏈看，主要有組件、逆變器和安裝商。其中，組件是核心部件，占系統成本比例超50%，價值量最高。逆變器成本僅占5%，別看占比小，但因其直接影響系統發電的對外輸出，同時要承擔系統監控和故障保護等功能，所以技術含量非常高。

安裝商更好理解，主要就是“干活”，包括安裝、系統集成、并網、運維等，非設備成本占比在25% 左右。

三大環節成本占比不同，不能僅以成本多少判斷投資價值，否則投資就太簡單了，每個環節的作用不同，邏輯也有所區分。以逆變器環節為例，地面電站主要采用集中式逆變器、大功率組串式為主，而分布式則主要是小功率組串式和微型逆變器，所以只看分布式方向的話，產品中小功率組串式或者微逆占比更大的公司短期走勢更強。再從組件環節看，2021 年分布式組件均價為1.82-1.84 元/W，集中式組件均價為1.77-1.8 元/W。分布式報價比集中式高5 分錢左右，反映到最終毛利上也可以高3%-4% 左右。

主持人：組件和逆變器屬于“明牌”，那安裝商的格局如何？

袁月：雖然這個環節也很重要，但從競爭格局上看，比上述兩個環節要差，也就是說會有投資機會，只是中期確定性差一些。機會更多來自充分調整，并且更需要交易能力，以波段為主，當然，換個角度也可以說彈性更大，有些投資者比較喜歡。從商業模式看，安裝商可以簡單理解為“項目制”，有活兒就有錢，沒活兒就沒錢。

綜合看，這種模式并不穩定，一是總量，二是內部結構。總量上，如果沒有更多的項目，對于整個安裝行業來說，都是缺少增量的，不過好在目前政策大力支持分布式，接下來增量是有保障的。之后就要看競爭格局，畢竟整縣推進，規模化開發可以提高行業門檻，要在技術、成本、品牌等占優勢才有可能獲得更多的市場份額，這還需要跟蹤。如果在意確定性，還是要在“明牌”中選擇。