啟迪隋建鋒：早期投資越來越“卷”，機構競爭更靠產業溫度

廣東啟迪集團總裁、啟迪之星大灣區總經理隋建鋒

“投早投小投科技”正成為當前創投市場主流投資方向。不過，當前科技領域也出現早期投資扎堆、過早推高估值、投資人踩進投資“坑”的情況。

作為同時具有投資和產業孵化業務、有著大量早期投資的“清華系”機構，隋建鋒談及啟迪自身對于當前創投市場環境變化的看法，以及啟迪應對機構競爭的方法論。

南都·灣財社：當前隨著許多科技新股上市破發，早期投資成為熱門。作為早期投資的代表性機構之一，啟迪對此感受如何？

隋：在我們看來，有一個比較明顯的變化是現在很多產業基金也在往前走。

比如我們在深圳剛投了一個天使輪項目，跟我們聯合領投的是一家上市公司。這樣的例子令我們非常吃驚，因為以前產業資本很少投到這么早期，這也讓我們切實感受到整個市場和資本都在往前走。

對我們產生的影響，就是要求我們加強自身的專業能力。因為產業基金自帶產業光環，能夠提供的資金量又比較大，對企業的估值沒有那么敏感，所以當產業基金跟我們一起來看早期項目的時候，他們的優勢會非常明顯。

而且對我們來說，原來我們在早期投資中成本的可談空間比較大，但在產業基金和很多后端資金進入早期階段以后，變相來說我們要付出更大的代價，去說服企業更好地以一個合理的估值接納我們，這也是我們面臨當前這種情況的一個切實挑戰。

南都·灣財社：以往產業資本很少出現在投資早期階段，這幾年反而相對多了一些。

隋：是挺少的。因為早期的特點一個是周期長，另外一個是不確定性高。產業資本基本來說是上市公司，它們的投資屬性會偏好保守和確定性，它們希望投資周期短和回報確定性高，這跟早期投資其實是矛盾的。

但是現在因為整個市場的表現，就是后期投資不確定性也很高了，導致很多以往后端的資金覺得與其投入那么大的資金量，還要承受那么大的不確定性，還不如往前走。

南都·灣財社：近幾年“投小投早投科技”概念在投資領域非常熱門，也被寫入政府發布的創投新政。但也有投資人認為早期科技投資有“坑”。

隋：早期投資有周期長、不確定性高的特點，那么就要求投資機構得有一個長期價值判斷，要做長期主義，這是第一。

第二就是早期項目投資要求機構發掘項目能力要更強。因為越往后期項目越知名、社會影響力和信息來源越多，但是對于特別早期的項目，各方面信息還沒浮出水面，項目渠道的挖掘就非常重要。啟迪本身是源于清華，跟清華常年互動，有助我們挖掘早期項目。

對于不確定性強這個特點，作為市場化的基金來說，要對出資人LP負責，要讓他們的基金收益可觀。所以除了把錢投出去之外，投后也很重要。

對早期項目來說，越早的項目對投資人的依賴越多，需求越復雜，越沒有標準化的服務模式，所以對投后服務的要求就變得非常重要。啟迪在全國有很多的創新載體，為很多早期項目提供了保姆式的投后服務。

對于硬科技投資來說，確實有很多的“坑”或者說很多挫折。因為硬科技本身很難說可以在短期變現或者突然出現一個風口，它需要一個長時間的積累，到一定的量變才會引起質變，所以決定了硬科技投資的周期會比較長。

對于早期項目來說，團隊成熟度和創始人的經驗可能都不是那么足，面臨未知的挑戰會更多。一方面我們需要有寬容的心來對待這個事情，同時我們的服務也會做得更加貼近。

舉個例子來說，在北京的時候，好多創始人子女入學的問題也會找我們來幫著解決，這側面反映了我們跟創始人的關系很好，他們能把個人的一些生活需求也和我們分享。

所以我覺得早期投資上，投資機構跟創始人的關系一定是更緊密的，可能到后期一些企業成長起來后，投資機構都需要去爭搶明星項目，那時候的關系可能就不會有早期那么穩固。