Tims：邊虧損，邊擴張，邊上市

詹丹晴

北京時間9月29日21：30，加拿大咖啡品牌Tims中國（THCH.NASDAQ）正式登陸納斯達克上市，開盤價5.87美元，盤中最低觸達5.81美元，最高觸達8.09美元，收盤價7.29美元，首日下跌8.76%，市值12.06億美元。

這次上市，Tims中國是通過和特殊目的收購公司（即SPAC）Silver Crest Acquisition Corp（下稱“Silver Crest”）合并后完成的，Tims中國也是繼瑞幸后，第二家主營業務為中國咖啡經營的上市公司。

2026年要在國內開店2750家

1964年，加拿大冰球運動員Tims Hortons在多倫多漢密爾頓小鎮創立了Tims Hortons咖啡品牌。2018年，Tims Hortons母公司Restaurant Brands International（下稱“RBI”）和笛卡爾資本集團合資成立Tims中國，RBI旗下品牌還有快餐品牌漢堡王、炸雞品牌Popeyes。2019年2月，Tims中國在上海開出了第一家咖啡館。

2020年及2021年，Tims中國先后獲得騰訊、紅杉資本和鐘鼎資本的投資。上市文件顯示，與Silver Crest 合并前，騰訊在Tims中國中持股14.9%，紅杉資本持股11.4%，鐘鼎資本持股5.7%；合并后，騰訊在Tims中國持股10.29%，紅杉資本持股7.40%。

Tims中國餐廳主要提供咖啡、肉卷和三明治等暖食以及貝果等烘焙食品，根據上市文件，其飲品價格定位在18-33元之間，其中超過2/3的飲品價格在27元以上；暖食的價格定位則在18-36元之間。2021年11月，Tims中國宣布演員楊洋擔任代言人。

因為走的是咖啡+暖食的模式，Tims中國的店型普遍不小，其店型主要有三種，包括經營面積超過150平方米的旗艦店、80-150平方米的經典店以及20-80平方米“即取即走”的“Tims Go”。除了這些店型外，Tims中國還跟騰訊合作，開出電競主題餐廳；跟中石化旗下的易捷咖啡合作，在易捷咖啡一些門店推出Tims小型咖啡店。

比起瑞幸、星巴克這些門店數量在6000家以上的咖啡品牌，Tims中國的門店數量較少。截至2021年，Tims中國在中國21個城市擁有門店390家，其中373家為直營門店，17家為特許經營門店。在所有門店中，中型店面經典店數量最多，為275家、“Tims Go”85家、旗艦店30家。截至2022年5月31日，Tims中國的門店數量上漲至418家。

進入中國第三年，Tims中國決定開始狂奔，2021年8月，它宣布到了2026年要把門店開到2750家。根據上市文件，Tims中國將在以上海、北京、深圳、成都和重慶五個主要集群中心開設新店。上海是Tims中國最主要的市場，2021年，它在上海門店數量為163家，北京門店次之，為58家，杭州、成都、廣州門店數分別為32家、17家、16家。除了前述五大城市群外，近日，Tims中國首席執行官盧永臣在接受媒體采訪時表示，Tims中國除了瞄準一二三線城市外，還在考慮下沉市場。

“Tims中國如果想要把門店開到2750家，未來或將打造更多的店型”，上海啡越投資管理有限公司董事長王振東告訴南都灣財社記者，從它的價格定位來看，一二線城市可能會更匹配，如果想要到三四線以及下沉市場，它在產品線上還要做許多調整。

把星巴克、瑞幸視為對手

瑞幸從創立到上市花了18個月時間，Tims中國從進入中國到登陸納斯達克，花了43個月時間，速度同樣很快，只是在飛速趕進度的背后，Tims中國交出的成績單并不好看。

Tims中國還沒找到盈利的路徑。2019年-2021年，Tims中國分別實現營收5725.7萬元（人民幣，下同）、2.12億元、6.43億元；同期歸屬于股東凈損失分別為8765.4萬元、1.42億元、3.82億元，進入中國三年，Tims中國累計虧損超過6億元。

Tims中國三年營收情況

餐廳經營收入是Tims中國主要收入來源，2021年，其餐廳經營收入為6.17億元，占比95.9%，但是其餐廳經營成本遠高于收入，全年毛利-1.57億元。上市文件顯示，Tims中國的食材成本和員工成本是餐飲經營最大兩項支出，其食品和包裝去年成本為2.08億元，占餐廳經營成本的比例為27.51%；員工成本1.99億元，占餐廳經營成本比例的26.37%。

好的一面是，2021年，Tims中國經調整的餐廳EBITDA（未計算利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤）為2750萬元，自營店同店銷售增長率從上一年度的7.4%上漲至15.7%。

在上市文件中，Tims中國將星巴克、Costa Coffee、Peets、瑞幸咖啡、Greybox Coffee、太平洋咖啡和McCafe視為主要競爭對手。從價格定位上看，星巴克、Costa Coffee、太平洋咖啡跟Tims中國更為接近。從門店數量上看，Costa Coffee和太平洋咖啡跟Tims中國較為接近，都是400多家。

星巴克和瑞幸咖啡在財報中披露了其中國市場收入情況，從去年的數據看，Tims中國的收入水平完全不可與星巴克中國同日而語，2021年財年（2020年9月27日-2021年10月），星巴克中國合計實現收入36.41億美元，折合人民幣258.98億，星巴克并未單獨披露中國市場的凈利潤水平；盡管都在虧損，Tims中國的營收水平和凈利率水平同樣比瑞幸遜色不少。2021年，瑞幸咖啡實現營收79.35億元，運營虧損為5.39億元。

王振東告訴南都灣財社記者，餐飲行業的邊際效益很低，單店能覆蓋的區域和消費者比較有限，需要通過不斷地投入固定資產來增加營收，因此，對于餐飲行業而言，單店的盈利能力和同店銷售增長率比較重要。目前瑞幸已經實現單店盈利，Tims中國想要實現單店盈利還任重道遠。比起拓店，對Tims中國而言，虧損收窄和實現單店盈利才是首要任務。

針對未來開店計劃以及如何實現盈利等問題，南都灣財社記者聯系了Tims中國，Tims中國相關負責人對開店計劃并未做正面回復，該負責人表示，Tims中國在布局中國咖啡業務上具有本地化產品和服務、持續創新、社區互動、便利性四大優勢，在這四大優勢基礎上，Tims中國的收入得以迅速增長，且門店EBITDA達到2750萬元。