灣區(qū)國資創(chuàng)投轉(zhuǎn)型記

徐勁聰

上半年，國資創(chuàng)投沖勁十足。

南都·灣財社創(chuàng)投數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：上半年有9家國資投資機構(gòu)在廣東的項目投資熱度居前，這9家機構(gòu)合計參與了至少85筆創(chuàng)投交易，占到上半年廣東創(chuàng)投交易總量的約15%。

具體來看，國資機構(gòu)在上半年廣東創(chuàng)投交易這個樣本范圍中整體數(shù)據(jù)上并不突出。事實上，這也符合國內(nèi)創(chuàng)投市場的整體情況。

一家深圳投資機構(gòu)投資人對南都灣財社記者表示，從各類型基金的數(shù)量及規(guī)模來看，市場化的私募股權(quán)基金仍然占國內(nèi)創(chuàng)投市場主流。

不過該投資人同時表示，近年來國資機構(gòu)在募資階段優(yōu)勢比較突出，國資占比較高已成為當下國內(nèi)創(chuàng)投市場的募資特點。相比今年以來不少社會資本機構(gòu)為募資難而“撓頭”，導(dǎo)致投資熱度有所降低，國資機構(gòu)出手的積極性仍在穩(wěn)步增加。

回到廣東樣本范圍，上半年參與創(chuàng)投交易數(shù)量最多的前兩名分別為深創(chuàng)投和深圳高新投，均為深圳代表性的國資機構(gòu)。其中深創(chuàng)投上半年在廣東投資交易至少24筆，深圳高新投至少17筆，它們是上半年廣東創(chuàng)投熱度的領(lǐng)跑者。其余7家機構(gòu)則相距不大，在上半年都參與了多筆廣東創(chuàng)投項目投資。

從地區(qū)分布來看，9家國資機構(gòu)中有5家總部位于深圳，占比過半，廣州和省外機構(gòu)各兩家。整體上出手廣東項目最多的國資創(chuàng)投機構(gòu)以深圳機構(gòu)為主。省外國資機構(gòu)中，中金資本在廣東活躍度較高，上半年出手至少7筆。

這些機構(gòu)多數(shù)為比較單純的國資投資機構(gòu)，不過也有4家具有更豐富的行業(yè)背景。其中廣汽資本具有汽車制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本屬性;力合科創(chuàng)和國科投資分別依托深圳清華大學(xué)研究院和中國科學(xué)院，具有產(chǎn)學(xué)研背景;中金資本則背靠中金公司，具有更多投行和中外合資背景。

國資創(chuàng)投深度研究國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)走向

南都·灣財社統(tǒng)計分析投資項目后了解到，上述國資機構(gòu)投資偏好十分明顯，基本都投向了國家戰(zhàn)略明確支持的硬科技領(lǐng)域。這些機構(gòu)上半年在灣區(qū)的至少85筆投資中，硬科技領(lǐng)域項目整體占比超八成。

例如，深創(chuàng)投上半年在廣東至少24筆投資中，超過20筆都投向了硬科技領(lǐng)域。其中，半導(dǎo)體芯片賽道投資項目就包括IC設(shè)計、DPU芯片、功率半導(dǎo)體芯片、電源管理芯片等多個方向。也有多筆投資投向新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，包括傳感器、智能電源、動力電池等方向。

據(jù)了解，深創(chuàng)投內(nèi)部要求投資經(jīng)理緊緊跟隨國家的戰(zhàn)略布局，一定要研究國家的“十四五”規(guī)劃，或者更遠期的一些規(guī)劃，并對相關(guān)政策充分了解，以作為投資的指引。

相比深創(chuàng)投，深圳高新投相對“低調(diào)”，少見其高管公開介紹投資策略，但其投資項目選擇同樣很“硬”。在上半年至少17次出手中，有14次都投向了先進制造或新藥研發(fā)、醫(yī)療器械等科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

梳理9家機構(gòu)投資項目可以發(fā)現(xiàn)，除投行屬性較重的中金資本外，其他國資機構(gòu)上半年在廣東投資的硬科技項目占比均達八成以上。其中，力合科創(chuàng)、深圳天使母基金、越秀產(chǎn)業(yè)基金和國科投資基本全部投入了硬科技領(lǐng)域。

“我們在跟不同屬性機構(gòu)投資人交流和做問卷調(diào)查時發(fā)現(xiàn)，上半年國資機構(gòu)的投資偏好一致性相當高。”一位FA機構(gòu)分析師對南都灣財社記者說，整體來看，在一些國家明確支持發(fā)展、科技含量較高的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，如半導(dǎo)體芯片、新能源、智能制造等，國資機構(gòu)的活躍度相當高。

在一些技術(shù)和市場發(fā)展已較為成熟，以加強行業(yè)監(jiān)管為主基調(diào)的領(lǐng)域，比如電商平臺、本地生活、連鎖餐飲、游戲娛樂等，國資機構(gòu)的投資興趣相對不高。

此外，對于一些政策層面尚不清晰、一些地方開始試水支持的領(lǐng)域，比如區(qū)塊鏈、Web3、元宇宙等，國資機構(gòu)目前主要以學(xué)習(xí)了解的心態(tài)為主，投資出手也相對較少。

值得注意的是，除了符合上述全國國資機構(gòu)的偏好特征，在投向國家戰(zhàn)略方向的基礎(chǔ)上，本地國資機構(gòu)投資布局當?shù)刂攸c發(fā)展產(chǎn)業(yè)的偏好也愈發(fā)明顯。

前期調(diào)研過程中，多家國資機構(gòu)都表示將圍繞廣東“20大戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)集群”布局或深圳“20+8”產(chǎn)業(yè)布局展開投資。

例如，廣汽資本是9家機構(gòu)中唯一一家具有地方產(chǎn)業(yè)集群“鏈主”企業(yè)背景的機構(gòu)，其在智能電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的投資熱度突出。上半年，其在廣東的至少8筆投資均圍繞智能電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈，包括汽車芯片、動力電池、自動駕駛、出行服務(wù)等。

廣汽資本總經(jīng)理袁鋒對南都灣財社記者表示，在大灣區(qū)正在打造的世界級汽車產(chǎn)業(yè)集群及加速發(fā)展的新能源智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)的背景下，整個汽車產(chǎn)業(yè)和汽車產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)迎來了“黃金機遇”。

他認為，廣州汽車產(chǎn)業(yè)在整車制造上全國領(lǐng)先，而在汽車產(chǎn)業(yè)鏈零部件上有很大的發(fā)展空間。廣汽資本在投資過程中也在不斷發(fā)現(xiàn)和投資全國乃至全球的優(yōu)秀汽車“新四化”領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)，并把這些在新能源和智能汽車上能夠形成“合力”的關(guān)鍵企業(yè)、總部企業(yè)帶到廣州，一起深度參與廣州汽車產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

政府引導(dǎo)基金如何求變

灣區(qū)國資投資熱度高，成為全國國資投資趨勢的一個典型表現(xiàn)，這種熱情直接展現(xiàn)了全國政府財政引導(dǎo)基金動向。

根據(jù)公開信息不完全統(tǒng)計，2022年上半年全國有超40只總規(guī)模百億元以上母基金設(shè)立，涉及至少19個省、直轄市，加碼設(shè)立大額政府引導(dǎo)基金一時風(fēng)靡全國。

在深創(chuàng)投總共4200多億的管理規(guī)模中，有1000億為純深圳市財政出資的深圳市政府引導(dǎo)基金。據(jù)了解，深圳市政府引導(dǎo)基金是國內(nèi)設(shè)立最早、規(guī)模最大的引導(dǎo)基金之一。

據(jù)倪澤望介紹，深圳市引導(dǎo)基金的出資有政策性和市場化子基金兩個方向。

總體來看，從2016年10月深創(chuàng)投受托管理深圳市引導(dǎo)基金以來，其一共出資設(shè)立了143只子基金，總規(guī)模大概4700億元，較好實現(xiàn)了財政資金撬動社會資金的放大作用。

這些直投子基金已投項目超3000個，其中，獲得后續(xù)融資的項目超過700家、上市192家、國家級專精特新“小巨人”企業(yè)180多家、獨角獸170多家。

不過，亮眼成績的背后，外界也有對深圳引導(dǎo)基金能否常態(tài)化出資的擔憂。

深圳市人大代表王啟文日前接受媒體采訪時表示，現(xiàn)階段深圳市級政府引導(dǎo)基金結(jié)余已不大，難以常態(tài)化出資。近年來外地引導(dǎo)基金出資活躍度超過了深圳。

2019年開始，深圳市政府引導(dǎo)基金多次公布清理子基金和縮減規(guī)模子基金名單，合計收回認繳出資額超200億元。

由此動作也可以看出，深圳引導(dǎo)基金已經(jīng)從上規(guī)模開始向追求更有效管理上轉(zhuǎn)變。事實上，“引導(dǎo)基金看上去規(guī)模很大但實際投資活力不高”一直是創(chuàng)投市場對引導(dǎo)基金的詬病所在，如何更好發(fā)揮引導(dǎo)基金支持創(chuàng)投發(fā)展、產(chǎn)業(yè)發(fā)展效能上，還有很多轉(zhuǎn)型之路需要探索。

深圳市人大代表郭晉龍認為，要解決好財政資金與社會資金的資金屬性矛盾，建議深圳市政府引導(dǎo)基金樹立“擔風(fēng)險、重引導(dǎo)、盡職免責”的運行理念。深圳市人大代表李繼朝則認為，深圳市區(qū)兩級引導(dǎo)基金對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局引導(dǎo)作用弱，各級引導(dǎo)基金的協(xié)同發(fā)展不足，同質(zhì)化競爭嚴重。

他建議厘清政府與市場的邊界，強化政府引導(dǎo)基金作用，激發(fā)引導(dǎo)基金活力;同時放寬子基金中各層次、各級別財政資金和國有成分資金的出資比例限制，突破個人投資人直接作為子基金出資人的限制。

據(jù)深圳市引導(dǎo)基金總經(jīng)理張鍵介紹，當前深圳市引導(dǎo)基金也在做出不少變化。

一方面是在遴選管理結(jié)構(gòu)的標準上，除了基金業(yè)績要求還會更多從豐富深圳創(chuàng)投風(fēng)投生態(tài)圈的角度考慮，比如通過考核引導(dǎo)管理機構(gòu)更多服務(wù)于深圳“20+8”的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，對于一些卡脖子和特別需要的關(guān)鍵領(lǐng)域，在市場化機構(gòu)不愿意投的情況下政府要更多給予專門的扶持。

另外在產(chǎn)業(yè)賦能方面，當前深圳母基金除了賦能子基金，還會培育新興產(chǎn)業(yè)鏈及細分的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，不光幫助它們完成融資，還可以幫助對接客戶、對接政府產(chǎn)業(yè)政策，幫助產(chǎn)業(yè)落地，這些將是深圳引導(dǎo)基金未來很重要的賦能舉措。

“現(xiàn)在政府財政部門對引導(dǎo)基金的政策性指導(dǎo)會更強，也會要求引導(dǎo)基金直接下沉干，做一些與區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向契合的直投。”一位深圳區(qū)級引導(dǎo)基金相關(guān)人士也對南都灣財社記者表示。從9家機構(gòu)中包括前海母基金、深圳天使母基金、越秀產(chǎn)業(yè)基金等也可以看出，對于投資灣區(qū)硬科技項目，母基金直投已從原先的試水到現(xiàn)在越來越活躍。

該人士同時表示，現(xiàn)在很多投資者發(fā)現(xiàn)，項目方除了需要資金之外，還希望投資方能提供其他的賦能支持，而對此地方引導(dǎo)基金有著天然的優(yōu)勢，比如可對接地方產(chǎn)業(yè)園板塊和提供政府部門協(xié)調(diào)服務(wù)等。

他認為，引導(dǎo)基金現(xiàn)在會更多向提供政府綜合性服務(wù)方向發(fā)展，既是金融平臺，更是一個全方位的產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺，從而更好助力實體經(jīng)濟發(fā)展。

上半年國資機構(gòu)在灣區(qū)投資的部分典型項目

數(shù)據(jù)說明：南都·灣財社灣財創(chuàng)投數(shù)據(jù)庫提供數(shù)據(jù)支持。數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間為2022年1月1日至6月30日。如無特殊說明，本系列中“投資均指-及市場股權(quán)融資。